論我國高新技術產業投融資模式及其對策

黃雅茹

（浦發銀行烏魯木齊分行，新疆 烏魯木齊 830000）

知識經濟時代發展背景下，高新技術產業逐漸成為一個國家和地區競爭的關鍵因素，該產業關乎到國家和地區的可持續發展能力，關乎到整個高新技術產業的全面發展[1]。當前，我國社會經濟的發展的核心目標和關鍵任務也是大力發展高新技術產業，特別是我國高新技術產業發展起步較慢，在面對融資難的困境下，要積極探索高新技術產業的融資問題，解決融資過程中的問題和難點，才能實現其更好更快的發展。

一、高新技術產業發展前景

2010年10月份國務院頒布《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，十七屆五中全會再次進行了公報和“點名”，由此看出我國針對戰略性新興產業的重視程度，也給這一產業的未來發展帶來了發展機遇。高新技術科技產業的創新及產業發展，推動著社會生產和生活方式的變革，是我國經濟結構戰略轉型中的新的經濟增長點，高科技技術產業作為其重要的新經濟增長的因素，極大地促進了新一輪經濟實現快速的增長。高新技術產業在大力發展上力求短時間內的發展探索，不僅要實現后發優勢，還要爭取短時間內實現突破式的發展，特別是我國要改變不合理的產業發展模式，要注重經濟結構的改善，同時也要擺脫資源環境受到的影響，走入新型工業化發展的道路，才能實現可持續性的全面發展[2]。當下我國高新技術產業融資體制不夠健全，在效率完善上受到一定的創新制約，例如當下我國高新技術產業存在融資渠道相對單一、多層次融資體系與產業發展不相適應、融資體制不夠順暢、資金供需雙方在規模、結構、期限和風險等情形[3]，仍然存在著階段性的不銜接，缺乏外在融資金融環境的支持，導致高新技術產業難以實現快速發展，未來發展中金融市場更是有許多機遇也有許多挑戰，積極地面對才是發展的關鍵。

二、高新技術產業融資的階段性特點

高新技術產業具備成長性的發展特征，其高投入、高風險、高收益，以及多階段成長的階段性特點，也是整個融資體系所要關注的關鍵性問題。

1.種子階段

高新技術產業的種子階段，主要研究一些新產品和新工藝，注重新設備等技術上的全新突破，這也奠定了產業化發展的技術基礎[4]。在科研活動為主的試驗性科研經費的投入下，大量研發經費的投入也會面臨著風險。該階段企業的主要資金來源是通過創業者自籌或私人投資以及自有資金的投入。

2.創業階段

創業階段是產業化發展技術的升級階段，該階段具有較為成熟的技術，形成了產業化生產的專業化階段，此階段企業已經開發出全新的產品，并繼續推向市場，實現了新產品的市場化。在資金需求量上，由于該階段需要采購設備和廠房，以及需要加強市場營銷活動，所以該階段的創業者和企業人員需要大量的資金，也迫切需要一定外援資金的大力支持。銀行貸款和吸引風險投資是重要的融資方式，特別是面臨企業較大的風險，企業通過穩健經營的方式實現了一定的融資。所以，該階段能不能吸引到風險投資便成為高新技術企業生存發展的關鍵。

3.成長階段

企業經過創業階段的發展會快速成長，相關高新技術產品也能夠進一步的開拓市場，實現一定的市場拓展和市場競爭實力的增強。成長階段影響企業發展的不確定性因素也逐漸地減少，企業在該階段實現了完善的經營管理，同時也占據了相當比例的市場份額，實現了良好的經濟效益規模，極大地擴展了市場份額，實現了自身競爭實力的提高和壟斷地位的實現。

4.成熟階段

高新技術企業的黃金收獲期就是成熟階段，通過前期一系列的成功運作，此階段具有較強的市場支配能力，有助于銷售收入和利潤水平的大幅度提升。成熟階段中大量的產品涌入市場，利潤水平也趨于平均水平。

三、我國高新技術產業投融資模式

高新技術企業也會在各發展階段面臨著各種風險，出現的風險也會隨著階段性的不同而有所變化，不同發展階段下會呈現出不同的融資模式，不同階段性特點也會呈現出不同的發展模式，高新技術企業也會在不同階段采用對應的融資模式。如在種子階段和創業階段，高新技術企業要在政策性融資引導下，選取的融資模式應該是風險投資模式、天使投資模式等金融融資模式[5]。成長階段和成熟階段的高新技術企業主要以銀行信貸的方式進行融資，但與此同時也會采取風險投資、上市融資的方式，以上方式也會并存地發揮融資的效果。融資過程中，高新技術企業要保持現有主導模式，注重加強自身的體制化建設，注重多方市場主體的共同參與，實現多方共同參與的高度市場化的融資模式[6]。

1.總體運行模式

總體運行模式主要是借助專項的資金進行直接的企業扶持，也通過產業政策進行間接的企業扶持，如政府設立了政府創業投資引導基金，目的就是加大對高新技術企業的高度扶持。創業投資引導基金由政府推出，目的是積極地吸納社會資金實現高新技術企業的發展，尤其是在種子階段和創業階段其能夠幫助企業進行貸款，實現銀行的貸款擔保，以便于通過政府創業投資引導基金對高新技術企業實現信貸支持。另外，金融機構也能促進高新技術企業進行科技和技術的創新，實現金融方式的創新，如在渠道和產品的創新上其通過市場的快速化運作和改革，構建競爭機制和互補機制，能夠為高新技術企業提供大量的資金支持。

2.政策性融資運行模式

當下，政策性融資仍然存在總量不足和效率低下的矛盾，政府在此方面借助創業投資引導實現了指引。如借鑒創立設立投資引導基金，讓一些民間的資金和民間的融資金融機構實現資金的支持，充分地調動民間金融機構的資金，有助于幫助企業創立風險投資基金，目的就是彌補財政資金支持不到位的現象。

3.市場性間接融資運行模式

市場性間接融資運行模式是發展階段高新技術企業應該高度重視的模式，根據不同的發展階段做好市場的調節，形成合作競爭的投融資機制。種子階段對于高新技術企業來講是重大的挑戰，也會面臨著一定的技術難題和風險，此時就需要通過風險投資機構來實現金融的大力支持，并做好相關資金的支持，同時幫助企業進行咨詢管理，目的是讓高新技術企業得到更加全面的發展。高新技術企業在創業階段具有高風險性和高盈利性，風險投資機構應注重對高新技術企業的融資擔保，以降低銀行的科技貸款風險。

4.市場性直接融資的運行模式

高新技術企業的產業發展也要注重市場性直接融資的運行模式，一些企業會借助債券的方式實現融資，該種方式能夠彌補直接融資的缺陷，幫助高新技術企業建立股權交易中心，幫助高新技術企業實現一定的資金服務，實現企業資金的融入，以便企業能夠提高知名度。

四、我國高新技術企業的融資需求及融資現狀

高新技術企業要以技術發展為核心，以技術的核心力量實現快速式發展，但目前就融資需求的現狀來看，大部分高新技術企業存在經營規模小、管理不規范的現象，難以在一定程度上實現內源性融資的需求。具體主要融資需求下高新技術企業主要表現在以下幾個方面。

1.產業規模狀況對融資的需求

高新技術企業要實現產業規模的擴大，離不開資金的大力度支持，離不開政府財政資金及資本市場的支持，它們能夠給高新技術產業帶來一定的資金供給，使得資金供給增加，以便于產業內風險因素的規避，避免出現資金需求遠遠大于供給的現象。

2.研發狀況對融資的需求

研發階段的高新技術企業需要大量的人力和物力，需要大量的高尖端人才給予支持，特別是大量的資金融入到企業進行運作，會保證研發環節資金的投向。因此，研發階段對融資的需求也較高，研發初期也面臨著較大的風險。

3.固定資產投入對融資的需求

固定資產的投入在高新技術企業的占比比較大，特別是高新技術企業要高度重視固定資產的融資，高度重視固定資產投入對融資的需求，極大地滿足固定資產的融資需求，滿足投資固定資產的需要。

4.收益狀況對融資的影響

以營業收入和利潤的比較來看，內部融資的方式會實現一定的留存收益，通過該環節有助于企業的研發和再生產。高新技術企業也有著自身的優勢和缺點，特別是融資體系上一些局限性會導致融資渠道不通暢。當前市場上的融資渠道和融資模式相對比較單一，貸款金融機構缺乏專門的服務，這些都會影響到高新技術企業發展。

五、發達國家高新技術企業融資模式的借鑒

1.發達國家高新技術企業融資模式

美國和英國是最為典型的發達國家，作為“自由市場經濟國家”，其資本市場的發展更為迅速，規模也高度市場化。資本市場借助融資機構能夠實現企業債券和股票的發行，籌集資金也需要通過資本市場的融資機構，才能更加有效地長期發展資本的有效籌集。發達國家在高新技術企業融資模式下，實現了投融資雙方信息的優化，但該模式也存在著信息的不對稱性，在銀行和企業的溝通關系上也存在著松散性。所以，高新技術企業要實現被投資者的認可，實現更好地成長，都需要獲得較大的資金支持，一定的市場環境也有助于高新技術企業如愿以償。

在德國和日本的發展中，高新技術企業主要通過間接的融資模式，實現了自身的快速發展。德國和日本的資本市場缺乏銀行服務方面的能力，銀行貸款融資方面也會呈現出資金成本較低的特點，因此，銀行和企業之間要保持一定的流動關系，以防止管理模式的僵硬化，以防止融資的效率低下等現象。

從德日和英美的發展融資模式來看，直接融資模式依賴于證券市場的發達，以德日為代表的間接融資模式而完全依賴于銀行體系。因此，發達國家無論在運用哪種融資模式方式，其在破解高新技術企業的融資困境過程中，都需要建立一個共同的創新的資本市場，破解高新技術企業的融資困境，實現一個共同特點的創新的資本環境。西方發達國家也會有融資困境，此時建立的資本市場會解決融資困難，就必須建立共同的資本市場，如建立高科技創業板股票市場，通過該市場實現直接融資的方式，該種方法使得高新技術企業融資得到全新的突破。

高科技創業板股票是當下高新技術企業必須高度關注的市場，發展過程中，中小型的高新技術企業要根據自身的優勢和特點，注重自身融資的需求，以便于借助技術進行方法的改良和創新，如拓展融資渠道能夠實現優勢的拓展，有助于國家高新技術企業采用多元化的融資管理，實現了高新技術企業的融資渠道的多元化，便于企業更好地拓展融資渠道，促使融資渠道更加豐富化。

2.發達國家對高新技術企業的融資支持經驗借鑒

借鑒美、英、日等發達國的經驗，有助于高新技術企業融資體系的全面建設，特別是借鑒發達國家的經驗能夠在多個方面提供一定的經驗支持。具體可以在以下幾個方面進行借鑒。

首先，政府要在宏觀層面上給予一定導向作用，在稅收、擔保、利率、法律保障方面要充分發揮出政府的導向作用，特別是新技術產業的資本來源，急需政府給予鼓勵和稅收優惠政策的支持。在進一步強化法治建設的同時，應加強資本市場體系的建設，政府要通過專項資金來進行市場化的運作，進而進一步地促進一些項目的跟蹤實施，保證中小型高新技術企業實現全面發展。在政府政策支持力度方面，要開拓直接融資門路，加強對高新技術企業的融資擔保支持，全面組建中小型銀行信用商業信貸，發展多層次的融資體系，這些都是積極扶持融資體系建設的經驗。以美國為例，其擁有數量眾多的中小型融資公司，中小型企業投資公司和風險投資公司，也為融資性的全球服務提供了一定的宏觀環境。政府在高新技術企業方面應提供一定的融資擔保支持，全面實施一定的項目計劃。美國建立起多層次和多部門的融資體系，同時積極地搭建技術融資服務平臺，有助于加強與商業銀行、金融公司及租賃公司的聯合，還需要強化與其他非金融機構的高度融合，以便幫助高新技術企業獲得更多的資金支持。再如英國政府就實施了“小企業信貸擔保計劃”措施，日本政府專門設立了融資擔保的機構，促進中小高新技術企業實現所需貸款。

其次，從財政支持方面，一些發達國家也借鑒了一些援助措施，它們通過援助式貸款為中小型高新技術企業提供一定的幫助。財政資金借助于私人金融中介機構，促動了高新技術企業實現更好的優惠貸款援助。比如美國建立了資金援助制度，日本也借鑒了金融機構的服務來促進中小企業實現一定的融資，法國也通過地方投資公司，促進了中小企業的信貸推進，給中小企業提供了信貸投資支持，同時也實現了一定的優惠信貸。

最后，從稅收支持方面來看，大多數發達國家開始降低稅率，通過該方式實現了對高新技術企業的支持，一些發達國家還通過降低稅率比正常稅率低的方式來享受優惠稅率，或者通過稅收減免與返還的方式來加強一定的融資支持。例如意大利的法律就規定了投資稅收的比率，如可以享受相當于投資額25%或20%的稅收優惠，享受免稅的優惠待遇。

從我國的融資方式來看，大部分高新技術企業主要采取外援融資，借助政府的扶持和資助實現了商業銀行貸款，與其他外援融資方式形成一定的完整的市場。但通過有限的財政支持及有限的資金支持，高新技術企業也時常面臨著高風險性，發展中會存在收益的不確定性，正是這樣的產業特殊性和行業專業化特征，會使得高新技術企業必須高度重視與銀行的契合，商業銀行在融資上會對企業設置一定的條件，所以，當下一些國家通過建立完善的證券市場來解決融資困難，已達到促進高新技術企業發展的目的。

六、我國高新技術產業投融資模式創新及發展對策

高新技術產業要搶占發展中的制高點，注重提升自身核心競爭實力，才能真正轉變經濟發展的方式，促進企業實現可持續性的長久發展。當下高新技術產業也必然面臨著一系列的難題，其中融資難的問題影響了企業的可持續性發展，如何解決企業融資困難問題將會是高新技術產業發展道路上的重大障礙，需要加強政府、金融機構協同，才能進一步實現全新的突破。未來高新技術企業要優化和改進融資體系，積極緩解融資過程中的一系列困境，需要自身加強一定的融資模式創新，形成與政府、金融機構的聯合以便共同地努力實現合作雙贏。

1.建立我國的政府支持體系

高新技術企業要借助政府的扶持，通過政府的支持創設更加優質的環境，融資過程中創造一定的環境，通過政府的支持來制定一定的有效實施政策，通過政府的支持來實現一定的有效監管。政府應當充當引導和扶持的作用，調動和保護創業者和投資者，大力度地支持相關角色監管，通過適當的政府引導和扶持，幫助創業者和投資者實現融資過程，充分地調動和保護創業者、投資者的積極性，促進風險投資發展和推動企業的發展。

首先，積極地健全和完善法律法規。高新技術企業就可以借助反壟斷法來提升企業的地位，幫助自身實現融資體系障礙的排除，最終促進商業銀行向高新技術企業進行貸款的支持。同時，政府扶持政策的輔助和援助，便于更好地拓寬融資渠道，實現規范性的風險投資，確保高新技術企業實現經濟利潤。政府要加大財政支持力度，加強相關融資政策的支持，有計劃地增加一系列專項資金，通過這些專項的資金來實現專項的撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用。

其次，完善我國政府的擔保體系，貸款擔保體系對于高新技術企業來講十分重要，具有資格的擔保機構對于企業來講是一種福利，再建立擔保風險基金及風險分散的機制，有助于企業和銀行更好地進行信用擔保，實現擔保風險政府的補償。

最后，建立高效的社會中介服務機構，借助該機構實現以銀行為主導地位的金融體系，通過銀行的中介機構來實現資金支持，讓企業擺脫融資的困境并實現金融機構的全面服務。完善社會化服務體系并強化高效的信息平臺建設，進而有效地實現投資信息的交流。

2.形成完善的直接融資體系

從高新技術企業公司的直接融資體系來看，一些優質高新技術公司在滬深交易所為核心的主板市場上市，通過上市實現了一定的金融融資，但是一些高新技術企業還通過退出機制建立了不良的機制，以中小高新技術創業企業為核心而存在的二板市場，其更好地促進企業加快適應高新技術企業的研究開發，就必須建立創業板市場，通過該市場實現制度化建設，如搭建風險投資的需求制度，提出新型的資本市場、海外交易市場，通過先進的融資經驗來實現融資體系的建設，如建立以三板市場為核心的場外交易市場，實現一定的市場化發展。實踐中，積極完善技術產權交易市場，根據資本流向實現成長性好，進而促進高新技術行業的快速發展。根據一些國際化經驗表明，高新技術企業在創業期和成長期要注重風險投資的關注，通過風險投資來實現資金的解決，實踐中還可以通過吸引民間風險投資的方式以及海外投資方面來充實我國的資本市場，進而達到風險投資的發展。

3.完善我國的間接融資體系

建立政策性的金融機構，完善我國的間接融資體系，實踐中將中小企業銀行納入規范化管理，有助于發揮政策性銀行的政策資金扶持作用。實踐中要改變傳統商業銀行的貸款障礙，摒棄傳統的高新技術企業貸款的局限，通過貸款的經營管理理念的轉變，強化無形資產擔保抵押方式，全面開展透支或貸款承諾業務。只有在理論和實踐相結合的基礎上完善間接融資體系，才能真正滿足高新科技企業的資金需求。高新技術企業要拓寬資金的來源渠道，逐步對準市場化的準入限制，放寬相關機構的限制，進一步擴大經營規模和經營范圍，引入民間資本進行完善，才更好地促進我國間接融資體系的完善。

4.高新技術企業的自身努力

高新技術企業還要進一步挖掘內部資金的潛力，逐步通過自身的努力來實現內部的積累，通過降低成本來實現利潤的增加，最終達到內部資金積累能力的進一步增強。高新技術企業還要強化信息的透明度，注重企業經營發展狀況，強化對企業的財務狀況和財務信息進行全面的了解，才能進一步增強企業的社會影響力。實踐中，高新技術企業也要注重內部治理結構的完善，健全內部治理結構并構建制度措施，有助于有效提高融資能力。高新技術企業要在思想上轉變傳統的固有思維模式，進行創新型的技術轉變，進一步提高企業融資能力。

高新技術產業發展要注重自身優勢資源的優化配置，還要繼續加快自身融資制度的完善。目前傳統融資制度有著一定的缺陷，其一直制約高新技術產業發展，

特別是強化制度化的創新，注重建立高效率的融資制度體系，才能促進高新技術產業的快速發展。高新技術產業融資制度的創新也十分重要，這是產業化發展的內在要求和內在推動力，政府要在大力度的制度創新引領模式下，積極以市場化改革為導向，通過制度創新實現一定的推動核心力量，進而逐步建立更加完善的市場型融資制度，以便有效地提升融資體系的運作效率，實現資本市場資源的優化配置，促進高新技術產業的發展。