碳中和目標下煤炭企業三維財務戰略研究

袁廣達（博士生導師），蔣 巖，壯含露，2

一、引言

（一）研究背景及意義

煤炭是人類生產生活中的主要能源之一，在我國能源結構中更是占據著主體地位。改革開放以來，雖然我國經濟社會實現了飛速發展，但煤炭行業在經歷了長期高強度、粗放式開發后，也帶來了資源嚴重耗竭、生態環境惡化等問題。同時，在低碳經濟時代國家對整體政策嚴格監控和逐步實現產業升級的大環境下，煤炭產業內部的財務戰略也需要引起管理層的高度關注。低碳經濟的發展對煤炭產業的財務戰略活動必然會帶來不小的影響，這就需要產業制定者基于低碳視角，以碳中和目標為導向，以財務戰略理論為指導，重新審視傳統財務戰略的可行性與適用性，主動將資源、環境、社會等限制因素引導到企業總體戰略和財務戰略的設計、實施和考核之中，以助力企業實現穩定、高效的可持續發展。

從理論上講，這項研究通過完善財務戰略矩陣指標，將企業的財務戰略實施與企業碳中和發展戰略實現置于同一框架中來探討企業財務戰略設計和碳中和目標實現之間的關系，拓展企業環境財務目標理論，助推企業經濟發展，促進煤炭企業積極轉型，走綠色可持續發展道路。

（二）文獻綜述

1.財務戰略相關研究。

（1）財務戰略的目標。Zhichao Zhang等[1]以資源的可持續性為發展目標，認為企業財務戰略中的融資戰略應當以產品綠色度的閉環供應鏈為考量依據，并且企業股權融資比例的提高確實能夠提升產品的綠色水平和回收效率。Changli Lu等[2]研究發現，企業的資金不足會擾亂低碳減排技術的實施，為了緩解資本的約束，企業應當積極地轉變財務戰略模式，采用外部融資方式進行低碳減排投資，通過比較自主的融資與融資合作模式實現最終的低碳減排目標。朱杰[3]通過研究發現，企業財務管理不僅要從總體上對財務工作進行方向上的把控，還要對具體的業務（如投資、融資、股利分配等）做出明確的導向。

（2）財務戰略的實施。企業戰略的實施會受到財務戰略的影響，財務戰略的成功與否在很大程度上會影響企業戰略的實施效果。Watts Theresa等[4]通過對公司投資和相關金融工具的理論研究，并結合公司投資者對投資決策的基本理論方法研究，來推進企業從傳統財務戰略融資策略向現代化財務戰略管理的轉變與創新。Jelani Harper[5]指出，財務戰略的本質是一套戰略管理系統，其以企業爭取資源進而實現企業資源的優化配置為目標，通過一系列的財務決策，實現企業價值最大化，從而促進企業的可持續發展。Constantine Tarawneh等[6]研究得出，財務戰略的有效實施不僅能夠幫助企業認清自身現階段的財務狀態，而且有助于企業確立目標，及時進行風險管理。張海霞等[7]認為，適配的企業財務戰略管理不僅有助于企業實現長期規劃，還能夠提高其財務管理質量，優化其財務管理效果；同時，也能促進企業財務信息溝通，提高財務信息的準確性。

（3）財務戰略的應用。Muhammad Anees-ur-Rehman等[8]認為，企業在初創時期應當選擇杠桿經營的財務戰略模式，以實現高效的資金流運轉。但與此同時，處于這一階段的企業財務風險也是最大的。也有學者認為，要從影響財務戰略應用的相關因素進行分析。如Woon-Leong Lin等[9]認為，要想助力企業快速發展，就應該將企業目標視作大方向，綜合考量企業的核心競爭力、市場占有率、產品因素以及增長情況，使這些因素協同助力，實現企業大幅創收。近年來，我國部分學者認為財務戰略屬于企業總體戰略，企業總體戰略應當對財務戰略有指引作用。張肖飛、翁世靜[10]發現，企業會采取適合自身發展的財務戰略模式，并依據企業在發展過程中投資、籌資、經營活動發生的現金流來判斷應該何時轉型。還有學者認為，企業的經營能力也會影響到財務戰略的制定。關于煤炭企業財務戰略的應用研究，學者們則主要是圍繞環境政策以及煤炭行業現狀進行的。劉俊濤[11]通過研究發現，在新時期下，我國能源體系也會向循環化、安全化、高效化的方向發展，因此煤炭企業應該轉變其傳統的財務戰略，制定長遠的發展路徑。

2.文獻評述。通過上文對財務戰略相關文獻的梳理可以發現，國內外學者對于財務戰略相關的研究，其范圍主要集中在財務戰略的目標演進、實施、應用方法等方面，多數研究并沒有考慮生態環境方面的經營風險，尤其是對當前碳中和發展目標的戰略考量。為此，本文聚焦于碳中和目標導向下的財務戰略，選取煤炭行業31家上市公司2015～2019年財務數據作為行業整體案例研究對象，在財務戰略矩陣基本模型的基礎上，建立以資金狀況、價值增值和單位營業收入碳排放為坐標軸的財務戰略三維矩陣模型，綜合評價我國煤炭行業近五年財務戰略的科學性，分析其面臨的經營風險，并提出相應的政策建議。

二、財務戰略理論分析與模型搭建

（一）概念與基本理論分析

1.碳中和與煤炭行業碳中和?！疤肌奔炊趸嫉呐欧?，“中和”即正負相抵之意，目標就是通過各種減排手段實現二氧化碳相對零排放的理想狀態。煤炭行業碳中和就是指煤炭行業在生產過程中通過自身技術變革，盡可能降低碳排放量，對于產生的碳排放，還要基于碳補償原理，借助各類補償手段，如從碳排放權交易市場中購買碳排放信用權予以吸收、固化以實現碳抵消的目的，最終實現碳平衡的目標。然而，作為“世界工廠”，我國是世界上最大的能源生產和消費國，碳排放量位居世界前列，能源消耗總量也逐年增加。我國的能源結構具有特殊性，能源稟賦結構也呈現出“少油、缺氣、富煤”的特征，煤炭在能源結構中依然處于主體地位，近五年來還一直保持在50%以上的比例，可以預見，在未來幾十年內，煤炭仍將對我國的能源、經濟、社會、環境發展產生重要影響[12]。

2.財務戰略與企業財務管理目標。財務管理目標是企業進行財務活動所要達到的根本目的，決定著財務管理的基本方向，這一目標需要通過組織財務活動、處理財務關系等一系列經濟管理工作得以實現，同時還需要財務戰略的支持。所謂財務戰略，就是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準而采取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。此外，企業財務管理目標應當與企業總體戰略目標相一致，這也是構建財務管理體系的邏輯起點。眾所周知，企業創建的前提條件是盈利，但隨著時代的發展，企業總體戰略目標更具包容性，在為企業創造財富的同時還必須兼顧社會責任。因此，企業的財務管理目標也應隨著企業總體戰略目標的轉變而轉變，由利潤最大化、股東財富最大化轉為社會價值最大化，借以引導企業的發展方向，支撐企業總體戰略目標的實現。

在碳中和時代，企業應圍繞循環經濟目標，在增進公司利益的同時，強調清潔產品生產和經營以減少環境污染，將社會價值最大化作為利潤最大化、股東財富最大化的進階版，積極承擔社會責任，由此進行企業財務戰略目標的改革、完善與調整，在財務預算安排、投資方向選擇、生產工藝設備投入、清潔產品購銷等方面，自覺考慮碳中和目標實現和社會責任履行。比如，低碳技術研發、低能耗設備投入，以及發展綠色金融、職工健康保護、促進環境資源可持續發展，這些都是實現人類共同進步和企業社會價值最大化的具體表現。

3.財務戰略與煤炭企業財務戰略。煤炭行業是指以挖掘煤炭資源為主的產業，它是國家能源的主要來源之一，也是國家經濟的重要支柱之一。煤炭企業是指在煤炭行業中擁有法人資格，主要從事煤炭、焦炭開采、加工以及相關產品生產的經濟組織。本文中的煤炭企業主要是主營業務為煤炭開采洗選且市場占有率總和超過90%的上市公司。

企業財務戰略是指企業需要站在總體戰略的角度，思考應當如何通過籌資、投資、營運等方式創造最大的價值，同時盡量避免外部出現的金融風險和內部存在的財務風險。財務戰略是企業戰略中的重要一環，它對企業在市場中的發展起到了重要的引導和規范作用。一般而言，企業戰略分為三個層級：職能戰略、經營戰略和企業總體戰略。其中，職能戰略包括財務戰略，所以財務戰略也屬于企業戰略的一部分。此外，就企業經營過程來看，財務戰略與企業總體戰略也具有協同性。比如，當一個公司實施企業總體戰略時，需要制定與之相適應的財務戰略，以為其提供充足的流動性資金及配置實施規劃，所以財務戰略以企業總體戰略為指引，支持和促進企業戰略的實現。而企業總體戰略的制定除受企業自身發展情況和行業狀況的影響之外，還會受到政策導向的影響。

我國在現階段提出的碳中和目標，必將對煤炭行業的資源開采、利用過程產生深遠的影響，在碳中和目標的導向下，企業總體戰略發生變化，進而影響企業財務戰略的轉變。具體來看，煤炭行業要實現碳中和這一目標，在財務戰略上必須依靠籌資戰略、投資戰略、營運成本戰略和股利分配戰略四大途徑。在籌資方面，企業可以通過改善籌資結構、拓寬籌資渠道以深耕綠色籌資；在投資方面，企業可以通過加大對碳減排相關技術的研發投入力度，轉型投資生態建設，加大環境治理防護投入，以實現低碳、綠色發展路徑；在營運方面，企業可以通過提升營運能力，降低不必要的成本開支，采用先進的節能減排技術，以實現綠色營運；在股利分配方面，企業應增加對碳中和目標建設的資金積累，以自身的碳需求和經濟水平為切入點提出合理的分配計劃，避免企業在融資、投資、營運、股利分配等方面的財務風險。

（二）財務戰略模型構建

1.財務戰略目標理論。財務戰略目標是指企業通過配置和運用資本來達到價值創造的目標，也是企業總體戰略中的核心目標之一。企業在不同階段的財務狀況和經營能力都是不同的，所以需要結合實際情況、行業背景、政策因素制定相適宜的財務戰略目標。

傳統財務戰略矩陣是二維平面，即資金余缺維度和價值創造維度，沒有考慮到生態、資源和環境對它的約束。基于碳中和目標導向，煤炭行業作為高污染行業的代表，在分析財務戰略時還需要綜合考量碳排放指標對它的影響。為此，在研究煤炭企業財務戰略矩陣時，應將單位營業收入碳排放量指標與傳統的財務戰略矩陣指標相結合，即在原有二維矩陣的基礎上增加單位營業收入碳排放量維度，分別從籌資、投資、營運以及股利分配戰略四個方面對煤炭企業進行優化，使得對煤炭產業財務戰略效果的評價分析更加充分、立體，且更符合低碳時代對企業財務戰略的新要求。

2.財務戰略三維矩陣理論。傳統的財務戰略矩陣將企業價值創造理論和可持續增長理論結合使用，其中價值創造理論選用投資資本回報率和加權平均資本成本率兩個指標，可持續增長理論則選用可持續增長率和銷售收入增長率兩個指標。

X軸代表企業資金狀態，反映企業的資金余缺情況。其計算公式如下：

資金余缺=銷售收入增長率-可持續增長率

Y軸代表企業價值狀態，反映企業的價值創造狀況。其計算公式如下：

價值創造=投資資本回報率（ROIC）-加權平均資本成本率（WACC）

財務戰略矩陣依據資金余缺和價值創造兩個維度，形成了四個象限：當銷售收入增長率與可持續增長率之差大于0時，代表資金短缺；反之，為資金盈余。當投資資本回報率與加權平均資本成本之差大于0時，代表價值創造；反之，為價值減損。傳統財務戰略矩陣可以作為評價和制定企業戰略的分析工具，如圖1所示。

顯然，二維財務戰略模型無法體現企業應承擔的環境社會責任?；谔贾泻湍繕藢?，煤炭行業作為高污染行業的代表，在分析財務戰略時還需要綜合考量碳排放指標對它的影響。因此，本文在研究傳統財務戰略矩陣時，嵌入單位營業收入碳排放量這一維度，進而構建三維財務戰略模型。

Z軸代表企業單位營業收入碳排放狀態。單位營業收入碳排放量是指每單位的營業收入所帶來的二氧化碳排放量，它可以用來衡量行業整體營業收入增長與碳排放增長之間的關系。當行業營業收入增長時，如果每單位營業收入所帶來的二氧化碳排放量呈下降趨勢，就說明該行業在逐步實現碳中和的發展模式。

據此，本文構建了以行業資金余缺維度、行業價值創造維度和行業單位營業收入碳排放量維度為坐標的財務戰略三維矩陣（如圖2所示），以期在衡量單位營業收入碳排放量后，綜合考慮企業的資金余缺情況和價值創造程度，幫助管理層在制定企業財務戰略時提高決策的可行性與準確性。

通過以上分析可知，企業在通過資源和資本配置獲取財富的同時，要顧及社會對環境的承受力，在企業財務戰略規劃上，注意從經濟、生態以及社會三個層面強調企業發展與資源利用的良性互動，保持與碳中和目標和理念的契合性。這就要求：一方面，要明確碳中和理念的提出不是要求煤炭企業停止煤炭產出、杜絕碳排放，而是要求其盡可能地通過財務戰略安排來降低碳排放，并實現營業收入最大化。并且，企業在實現經濟飛速發展的同時，也要注意環境保護，避免給大自然造成不可逆的破壞，以保持自然、社會和經濟發展的能量守恒。另一方面，煤炭是有限資源，我國又是煤炭資源消耗大國，雖然隨著碳中和目標的提出以及配套政策的制定落實，煤炭在能源結構中的比例將會逐漸下降，主體地位將被撼動，但由于我國能源結構中的可替代能源發展緩慢，技術性問題有待攻堅，因此煤炭在未來能源彈性保底安全區間內仍將發揮基礎性作用，在能源供應中也將發揮壓艙石作用，這是煤炭企業在碳中和目標完全實現前進行財務戰略安排時始終需要考慮的重要前提條件。

總之，碳中和本質上是進行環境治理，目的是解決環境問題與經濟發展的矛盾，歸根到底是生態經濟問題。因此，企業應遵循生態經濟發展理念，圍繞碳中和這一目標發力。這就意味著企業需要轉變總體戰略，并對其中的財務戰略進行合理設計，同時轉變財務目標，以引導具體財務戰略的調整。盡管財務戰略所包含的內容較多，但是財務戰略抑或財務目標的制定都需要圍繞國家政策、企業經濟發展現狀和行業發展趨勢展開。合理的財務戰略設計對財務目標以及企業總體戰略的實現能起到催化作用，幫助企業在激烈的市場環境中增強核心競爭力，實現又快又好又穩的發展。

3.指標設置。本文從實現碳中和目標的角度出發，分析煤炭行業財務戰略狀況，考慮到碳中和的涉及面較廣，應基于行業層面研究，因此對樣本中通過公司數據計算出來的價值創造維度指標和資金余缺維度指標進行加權平均，以此代表行業財務戰略矩陣計算指標。此外，權重按照煤炭行業某樣本公司資產占樣本公司總資產的比重予以確定。煤炭行業屬于重資產行業，擁有大量的原煤礦、重型采掘設備、存貨等有形資產，因此使用總資產計算權重具有一定的合理性。具體的指標含義及計算方法如下：

（1）銷售收入增長率。其計算公式為：

銷售收入增長率=（本年主營業務收入-上年主營業務收入）/上年主營業務收入

（2）可持續增長率?？沙掷m增長率指企業在盈利能力和財務政策保持不變的情況下可以達到的最高增長率。其計算公式為：

可持續增長率=股東權益凈利率×（1-股利支付率）/［1-股東權益凈利率×（1-股利支付率）］

（3）投資資本回報率。其計算公式為：

投資資本回報率=稅后凈營業利潤/投資資本

其中：

稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息費用+少數股東權益+本期資本化研發費用+營業外支出-營業外收入）×（1-所得稅率）

投資資本=總資產-無息流動負債-在建工程

（4）加權平均資本成本率。其計算公式為：

加權平均資本成本率=債務資本成本率×債務資本所占比重×（1-所得稅率）+股權資本成本率×股權資本所占比重

其中：債務資本成本率根據中國人民銀行公布的2015～2019年一年期和五年期貸款利率予以確定，對其包含的長期、短期債務進行相應計算；股權資本成本是指企業通過發行普通股票獲取資金而付出的代價。

本文采用資本資產定價模型（CAPM）來計算股權資本成本率，具體模型為：

Ks=Rf+（Rm-Rf）×β

其中：Ks表示股權資本成本率；Rf表示無風險收益率；Rm表示平均市場報酬率；β表示貝塔系數；Rm-Rf表示風險溢價率。需要強調的是，當采用資本資產定價模型來計算樣本公司的股權資本成本率時，需要確定無風險收益率、風險溢價率和煤炭行業樣本公司的β值三個指標。目前我國證券市場發展尚不成熟，所以本文選擇中國人民銀行發布的一年期國債利率作為投資者的無風險收益率；風險溢價率的確定則較為復雜，本文在借鑒2010年國務院國有資產監督管理委員會頒布的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》的基礎上，將市場風險溢價率定為5.5%，而β系數依據國泰安數據庫查詢獲得。

（5）單位營業收入碳排放量。其計算公式為：

單位營業收入碳排放量=二氧化碳排放量/營業收入

由于碳中和目標在我國提出的時間較短，尚未建立相關考核指標，因此本文借鑒碳排放約束下政府規制的衡量方法，選用單位營業收入碳排放量指標，相對反映碳中和目標對煤炭行業的影響，同時體現企業對碳排放的控制力度，即單位營業收入碳排放量越低，代表企業對碳排放控制得越好，反之亦然。

三、我國煤炭行業財務戰略分析

（一）樣本選取與單位營業收入碳排放量

據統計，截至2019年末，我國與煤炭行業相關的上市公司共有44家，本文樣本選取期間為2015～2019年。本文的研究對象為煤炭行業的開采與洗選業，因此剔除主營業務為非開采與洗選業的企業以及ST企業；又考慮到改進了的財務戰略矩陣加入了單位營業收入碳排放量指標和相關數據的可獲得性，因此采用整個煤炭行業的碳排放來進行指標計算。最終本文選取了31家主營業務為煤炭開采與洗選的上市公司作為研究樣本。通過計算發現，所選取的31家樣本公司主營業務收入占行業營業收入的比重達到92%以上，說明樣本具有很強的代表性。在此說明，文中表、圖等數據資料均來源于中國環境統計年鑒、國泰安數據庫、各公司披露的歷年財報以及同花順金融軟件，由作者統計收集、加工處理。2015～2019年樣本公司的碳排放量統計數據見表1，根據表1計算的單位營業收入碳排放量數據見表2。

表1 樣本公司2015～2019年碳排放量匯總 單位：萬噸

表2 樣本公司2015～2019年單位營業收入碳排放量

（二）煤炭行業財務戰略三維矩陣分析與評價

財務戰略三維矩陣包括X軸——行業資金余缺維度、Y軸——行業價值創造維度、Z軸——行業單位營業收入碳排放量維度，煤炭行業財務戰略三維矩陣指標的計算結果見表3?？紤]到本文研究基于行業層面，因此依據樣本公司總資產計算出單個公司的權重并進行加權平均，得出行業資金余缺維度、行業價值創造維度。

表3 煤炭行業2015～2019年財務戰略三維矩陣指標計算

依據表3，畫出煤炭行業財務戰略三維矩陣模型結果，2015～2019年煤炭行業財務戰略在財務戰略矩陣中的變動情況如圖3所示。

由表3和圖3可知，煤炭行業2015～2019年財務戰略狀態較為復雜。具體分析如下：

2015年煤炭行業整體處于價值減損、現金盈余狀況，且碳排放量在五年中處于最高點，達到了1.10噸/千元，遠遠高于單位工業生產總值碳排放量（0.45噸/千元），處于嚴重碳排放狀態。實際上，我國煤炭行業從2012年下半年開始進入下行周期，根據國家統計局披露的數據，2013年我國煤炭產量已經達到峰值，為39.74億噸，2015年處于供過于求的態勢，產能過剩嚴重疊加宏觀經濟下行，最直接的體現就是碳排放加劇以及2015年煤炭行業上市公司營業收入大幅下滑，全年行業營業收入下降22.16%，煤炭行業進入了“寒冬期”。

2016年煤炭行業單位營業收入碳排放量較前一年有所下降，這得益于煤炭行業供給側結構性改革，使得產能過剩得到一定程度緩減，煤炭供給得到有效控制，價格逐步企穩回暖，行業營業收入較去年增長12.16%。

2017年煤炭行業銷售收入增長率呈爆發式增長，煤炭價格開始上漲，且煤炭上市公司多為重點大型國有企業，享受的政策優惠較多。但是煤炭行業的資金情況不太樂觀，銷售收入增長率與可持續增長率的差值高達30.20%，明顯已經處于資金短缺的狀況，這表明煤炭行業在緩減產能的壓力下，其銷量呈現出爆發式增長，對行業經營資金的需求量也大大提高。

根據圖3還可以看出，在這五年內煤炭行業財務戰略在財務戰略三維矩陣中的位置也出現了變化，具體可以分為以下三個時期：①2015～2016年，價值創造能力較低，資金開始緊張，減排效果明顯；②2017～2018年，價值創造能力開始上漲，資金短缺程度在2017年到達頂峰、在2018年大幅緩解，單位營業收入碳排放量持續下降；③2019年，價值創造能力在五年內達到最高點，經營資金量開始盈余，單位營業收入碳排放量稍高于單位工業生產總值碳排放量（0.36噸/千元）。之所以如此，是因為煤炭企業受到了宏觀政策的影響，如產業政策，同時資金余缺、價值創造對其的影響也不小，再者也與各個煤炭企業所選取的具體財務戰略有關?？傊涍^對煤炭行業三維財務戰略矩陣的運行結果分析可以看出：2015～2019年煤炭行業經歷了從資金盈余到極度短缺的過程，這與煤炭行業經歷產能過剩到產業調整去庫存的過程有關，煤炭行業營業收入也伴隨急速下降到上升的過程；從價值創造來看，煤炭行業價值創造維度基本保持正增長，但是增幅較低，這是由于煤炭行業屬于重資產行業，價值創造波動不大是行業普遍現象；從單位營業收入碳排放量來看，煤炭行業碳排放總體呈下降趨勢，減排效果明顯。

四、研究結論與建議

實現碳中和目標不僅是低碳經濟的延續，更是采取實質性措施抵消自身碳排放的過程，需要企業調整財務戰略。因此，結合對煤炭行業過去的財務戰略評價，揭示過去在財務戰略上存有的問題，目的是找到對其進行優化調整的具體方案，從而更好地服務于碳中和目標。

（一）資金余缺維度

煤炭行業總體呈資金短缺狀態，并在2017年左右達到頂峰，表明煤炭行業在經歷2015年的“行業寒冬”后，受益于供給側結構性改革而得到了緩和發展。但是，煤炭行業籌資結構單一，營運資金籌集成本較高，且利潤留存率較低，在資金短缺狀態下很難得到較好的發展。結合該行業資本結構可以發現，其資產負債率高達60%，且大多依賴銀行的長期貸款，使得企業營運成本上升。

為此，煤炭行業在財務籌資戰略方面，應逐步改善資本結構并拓寬籌資渠道，構建多元化籌資以及應用體系，例如積蓄內部籌資能力、合理布局自有資金、不斷提升內源籌資在其籌資結構中的比例。此外，還應加強綠色金融合作，利用政策信貸工具，如政府補助和綠色信貸，增加對碳中和目標建設資金的積累。

（二）價值創造維度

從價值創造維度來看，雖然煤炭行業總體上呈現出價值增值趨勢，但幅度較小，這是因為傳統煤炭行業在我國能源結構中處于主體地位，起到提供基礎性能源作用。根據前文分析，我國的煤炭消耗量呈下降趨勢，這勢必對煤炭行業的價值創造產生影響。除此之外，煤炭行業用于生態治理相關的投資較低。

為此，在碳中和目標下，煤炭行業要居安思危，制定既能穩定實現國家碳中和目標又能穩定成長發展的財務投資戰略，通過以碳中和為目標導向的財務投資戰略規劃，加大環境治理防護方面的投資，積極引導企業投資于低碳化企業項目，避免投資風險，以增強行業內外發展的可持續性。

（三）單位營業收入碳排放量維度

從單位營業收入碳排放量并結合價值創造和資金余缺角度來看，煤炭行業的碳排放量呈現逐年下降趨勢，但是幅度較小，說明實現煤炭行業的碳中和目標還有一段很長的道路。煤炭行業產業結構較為穩定，調整較為困難，只能靠碳減排中和技術實現碳中和。另外，碳中和目標對煤炭行業的影響還會通過其他財務狀況指標得以體現。

為此，煤炭行業的財務戰略目標應該著眼于在碳中和目標的影響下實現企業穩定持續的收益增長，改善當前的營運資本狀況，嚴格制訂成本費用計劃并進行控制，加大在碳排放治理以及減排中和技術上的投入。同時，不斷提高資源的使用率、降低能耗、采用先進的節能減排技術等措施，全面提升企業的生產、采購能力，最終提升企業營運能力水平，提高單位營業收入碳排放量。