恒指站上半年線大級別行情正在到來

胡勁華

從悲觀到樂觀，只需要一個月。短短27個交易日，恒生指數(shù)從10月31日的年內(nèi)新低14597.31點，漲到12月7日的19737.31點——重新站上半年線，漲幅達35.21%。不過，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)今年以來仍然分別下跌16.87%和24.70%，表明港股仍處于底部階段。

多位港股投資者向《紅周刊》指出，港股市場14597點歷史底部已經(jīng)明確，大幅反彈之后是反轉(zhuǎn)。有投資人預(yù)測，港股在明年有16%的上升空間。另有投資人表示，港股市場將分三個階段演進，即超跌股均值回歸、上市公司盈利面確認、轉(zhuǎn)型升級且業(yè)績高增股的持續(xù)新高。

在港股氣勢如虹的大漲背后，有外資、南向資金、企業(yè)回購資金“聯(lián)合”搶籌的功勞。

數(shù)據(jù)顯示，以MSCI中國指數(shù)為追蹤目標的iSharesMSCI中國ETF在11月上漲了約32%，資金流入量約為5.67億美元，最新規(guī)模為73億美元。11月30日，流入iShares中國大型股ETF的單日資金達到1.05億美元，為今年3月來最高。中金金瑞CSI中國互聯(lián)網(wǎng)ETF在11月為資金正流入，是近5個月來首次。

海外不少投資中國的基金資金流入持續(xù)轉(zhuǎn)正，包括貝萊德、高盛、摩根大通在內(nèi)的全球巨頭，不斷加倉中國資產(chǎn)，“掃貨”港股，如摩根大通在過去一個月累計耗資超70億港元增持包括美團、康希諾生物、中國平安、港交所、再鼎醫(yī)藥、藥明康德、理想汽車、小鵬汽車-W和嗶哩嗶哩-W等港股，僅11月29日當天，摩根大通就耗資近31億港元增持美團，這些公司股價漲幅顯著。

南向資金方面，2022年以來合計有3791億港元南下，10月中下旬以來流入規(guī)模明顯增加。從港股通ETF規(guī)模看，60多只港股通ETF的規(guī)模年內(nèi)實現(xiàn)增長，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的最新規(guī)模高達374億元和249億元，恒生科技指數(shù)ETF、恒生ETF、恒生科技ETF的規(guī)模均超過百億元大關(guān)。

與此同時，港股公司回購規(guī)模也很可觀。今年以來截至12月7日，包括騰訊控股、濰柴動力、友邦保險和長城汽車等223家港股公司實施回購，回購總金額達到928億港元——是2021年380.68億港元的2.4倍，其中騰訊控股和友邦保險今年回購總金額分別超過280億港元、240億港元。

隨著各路資金的涌入，恒指連連向上，同時私募倉位也有進一步提升。投資港股的格雷投資總經(jīng)理張可興告訴《紅周刊》，他們港股目前倉位在30%左右，在恒指15000點附近加了一個小目標，主要在互聯(lián)網(wǎng)、生物藥、物業(yè)服務(wù)，醫(yī)療服務(wù)和食品飲料等行業(yè)，“整體表現(xiàn)還是非常超預(yù)期的，從底部的反彈幅度基本都在50%到翻倍”。

和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達表示，“目前的美港股幾乎滿倉運行，最近反彈幅度非常大”。

開思基金投資總監(jiān)倪飛向《紅周刊》坦誠，“專戶和自主發(fā)行的集合產(chǎn)品滿倉運作，渠道產(chǎn)品根據(jù)不同的要求，倉位在50%～70%之間運作，超低股票漲得還是比較多”。

一般認為，市場從低位上漲幅度達到20%就是技術(shù)性走牛，而港股市場這一輪上漲就滿足這個“指標”。

那么，港股市場是否由此確立了反轉(zhuǎn)形態(tài)，并在之后向更高點位前進？對此，陳達告訴《紅周刊》，現(xiàn)在各個右側(cè)信號的釋放，極大概率是反轉(zhuǎn)，“壓抑港股大半年的各類較大較宏觀的影響因子，包括美聯(lián)儲的加息進入阻力期，俄烏沖突有趨緩的信號釋放，國內(nèi)量化寬松的預(yù)期等等，都朝著能讓港股估值抬升的方向發(fā)展”。

陳達進一步用中概股科技公司最新業(yè)績佐證確認港股是反轉(zhuǎn)，“更重要的是，我觀察了各大中概股科技公司剛剛發(fā)出的Q3財報，業(yè)績都顯示出一定的韌性，大多優(yōu)于預(yù)期。在降本增效一側(cè)為公司的微觀基本面提供了重要支撐。”

倪飛也認為港股是反轉(zhuǎn)，不是反彈。“港元匯率從弱邊大幅回彈到了7.77附近，向強邊靠攏，說明港元買入非常強勁，背后是海外資金大量回流。這種回流不是短暫的，我判斷2023年四季度，美聯(lián)儲要降息，而股市是提前半年反應(yīng)的，也就是明年上半年會出現(xiàn)流動性拐點帶來的一種趨勢性的行情，疊加國內(nèi)管控預(yù)期拐點，恢復(fù)真正的常態(tài)化，基本面+流動性的持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶來市場反轉(zhuǎn)而不是反彈。不過，反轉(zhuǎn)的形態(tài)不是v字形也不是U字形，是一個趨勢向上的螺旋式上升——進兩步退一步，齒輪狀，但斜率不是30度也不是45度。”

但張可興認為，“目前在兩萬點附近我覺得應(yīng)該相對的保持一點點的謹慎和清醒。”

因為對當前市場所處位置的看法不同，決定了上述投資人對后市判斷存在差異。

陳達保守估計，港股在明年有16%的上升空間，“股市并不是經(jīng)濟的晴雨表，而是經(jīng)濟的天氣預(yù)報（且很可能不準），其定價至少反映市場對于未來一年甚至幾年的一種預(yù)期，所以在2022年較低的一個基數(shù)水平上，如果預(yù)期2023-2024年中國經(jīng)濟有較大復(fù)蘇，那么港股與A股很可能有牛市。”

陳達看好港股估值極度壓抑的恒生科技板塊。雖然恒生科技指數(shù)以及美股KWEB中概指數(shù)，在11月都錄得歷史最好的50%的當月漲幅，但他依然建議，“可以加倉，但未來如果進一步抬升估值，不建議追高。與房地產(chǎn)相比，我個人更看好互聯(lián)網(wǎng)，因為其周期性屬性相對弱，而且互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上不是一個行業(yè)而是支持各個行業(yè)更加有效率發(fā)展的工具與技術(shù)，是一個可以穿越牛熊的投資板塊。”

倪飛告訴《紅周刊》，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)都碰到了發(fā)展的瓶頸，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因為用戶數(shù)的見頂，需要找到第二增長曲線；房地產(chǎn)公司希望在存量市場中，通過提高集中度來提升盈利增長，從而出現(xiàn)強者恒強的上市公司。

張可興則提醒說，港股的一些互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥相關(guān)的一些龍頭股票已出現(xiàn)了至少50%以上的上漲，這個幅度是一個差不多的反彈高度。

中信證券認為，政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)，外資有望持續(xù)回流港股，此外，預(yù)計2023年二季度起港股將逐步迎來估值和業(yè)績的雙重修復(fù)。

對于行業(yè)演進節(jié)奏，倪飛向《紅周刊》分析指出，第一階段是超跌反彈股票均值回歸；第二階段，確認超跌反彈的上市公司盈利能不能出現(xiàn)增長，被證偽的出局，被證實的創(chuàng)新高；第三階段，是那些受益轉(zhuǎn)型升級，能夠持續(xù)增長的企業(yè)會持續(xù)創(chuàng)新高，比如受益于數(shù)字化、智能化、高端制造、生物制藥等行業(yè)，上市公司會有持續(xù)上漲的空間。“如我看好的康方生物BD一個雙抗，首付款5億美元。這是國內(nèi)領(lǐng)先的雙抗創(chuàng)新藥公司，具有獨家品種，是國家鼓勵的、真正的創(chuàng)新公司。”

倪飛表示，上市公司盈利進入一個新的增長期，經(jīng)過疫情防控的淘汰，很多行業(yè)的集中度明顯得到提升，這對港股牛市形成長期正面支持。“從投資策略上來看，要尋找未來三五年盈利能夠持續(xù)增長的行業(yè)與公司。其中，估值和成長性匹配，也就是PE在五年均值附近就可以。騰訊控股能不能回到700港元，取決于它能不能找到第二增長曲線，把產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)做起來。未來很多過剩行業(yè)的出清需要較長時間。港股的結(jié)構(gòu)性行情也會刺激A股的相關(guān)行業(yè)、公司的上漲，提升投資者的風(fēng)險偏好，形成良性循環(huán)”。

張可興也認為，整體上看，港股行情向上必然會對A股市場形成提振作用，“比如說我們看到港股一些餐飲、出行，包括一些互聯(lián)網(wǎng)公司的每日股價漲幅都在10個點、20個點，那將特別大的刺激整個市場情緒，對A股來說也讓投資人產(chǎn)生加速入場的沖動。”

張可興對《紅周刊》坦言，“我堅定看好A股、港股市場未來，大盤至少是震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情。在結(jié)構(gòu)性行情中，我看好的方向有兩個：中長期主要看好信息技術(shù)、自主可控、生物醫(yī)藥等科創(chuàng)方向的機會；短期看好疫情后復(fù)蘇為主的消費方向。無論從資本市場近期消費股的強勢表現(xiàn)，還是具體防疫政策的邊際變化，都是超預(yù)期的。當然，參考其他經(jīng)濟體的有效經(jīng)驗，在放開后大概率會面臨消費短期不如預(yù)期的情況，但是總體上應(yīng)該是前低后高的節(jié)奏，我相信這些預(yù)期判斷在資本市場應(yīng)該有所反應(yīng)”。