陽光保險IPO：盈利能力表現突出規模成長高速發展

張余

2022年12月9日，陽光保險集團股份有限公司（簡稱：陽光保險，代碼：06963.HK）正式在港交所主板掛牌上市。據公司發布的相關公告顯示，此次陽光保險在全球共計發售11.5億股，發售價為每股發售股份5.83港元，融資金額67.045億港元。假設超額配售權全部行使，融資金額77.11億港元。

作為第79家成立的保險企業，此次上市后，陽光保險正式成為了中國235家保險企業中的十家上市險企及八家傳統直保上市公司之一，也是除眾安這類純互聯網保險公司之外，自中國平安2004年上市后18年以來惟一上市的民營保險公司。因此，預計陽光保險此次赴港上市，將極大地活躍香港資本市場、提升投資者信心，同時更將為中國保險業的發展壯大帶來更多積極影響。

對于保險領域而言，市場最為關注的就是企業的盈利能力和償付能力，而這兩方面也是陽光保險此次登陸資本市場的核心競爭力。

研究顯示，在盈利方面，內含價值與新業務價值是評定以壽險為主的保險類企業的關鍵。其中，內含價值指的是壽險公司的調整凈資產減去持有償付能力額度的成本加上未來收益的折現值，相對于“凈資產”，內含價值更能反映企業的真實凈資產狀況。而新業務價值則指的是把一年內新簽發的保單在未來整個保險期間內每年的可分配盈余貼現到每張保單的發單時刻，其主要反映出一家保險公司的經營能力和業務拓展銷售水平。

陽光保險發布的數據顯示，在新業務價值方面，2022年上半年，陽光保險的壽險新業務價值達到20億元。與此同時，在內含價值方面，陽光保險2021年內含價值同比增長15.5%，高于上市同業平均值，2022年上半年內含價值則成功達到929億元。其盈利能力及價值成長性已逐步顯現。

此外，除了突出的盈利能力外，公司的償付能力具有領先優勢。數據顯示，自2019年至2021年期間，陽光保險的綜合償付能力充足率分別為235%、229%及223%，核心償付能力充足率分別為208%、205%及197%。在償二代二期規則下，截至2022年6月30日，公司綜合償付能力充足率為200%，核心償付能力充足率為144%。公司的償付能力目前遠高于監管要求的水平。

從企業發展來看，支撐陽光保險盈利與償付能力背后的是公司近年來各主業的高速成長。

據了解，在壽險方面，公司的陽光人壽于2019年重磅推出陽光升終身壽險，僅在一年后該產品實現保費收入21億元，位列陽光人壽當年前五大產品。此后，陽光人壽為滿足客戶“加保”需求，在2021年推出“陽光保少兒版”，并榮獲2021年中國金禧獎評選的“優秀產品創新獎”等。數據顯示，2019年至2021年期間，陽光人壽期繳保費占總保費收入的比例分別為59.6%、64.2%和67.0%，近年來公司壽險業務產品結構和繳費模式持續優化，期繳保費收入占比不斷提升。

此外，在財險方面，得益于陽光保險出色的業務品質管理能力和精細化的成本管控能力，陽光財險賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費用率也持續下降。其在2022H1的綜合成本率已降至100%以內，成功實現承保盈利。

據統計，當前公司人身險、財產險份額已均居市場前列。同時，陽光人壽和陽光財險目前已共擁有2855家分支機構，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營銷服務網點2787家，覆蓋我國全部省、直轄市、自治區、94.3%的地級市及63.0%的區縣。公司網點已遍布全國，并為其后續的業務成長奠定了堅實基礎。

經過在保險領域的持續深耕與發展，目前陽光保險已快速成長為保費收入超千億的險企巨擘。

數據顯示，2007年至2021年期間，陽光保險的原保險保費收入由41.53億元增長至1013.71億元，年均復合增長率達26%，資產總額由111.46億元增加至4416.23億元，年均復合增長率達30%，其相較于市場分別高出11和13個百分點。目前陽光的保費收入增速、凈利潤增速、新業務價值增速、投資收益率等方面也均位居可比上市公司前列。

市場人士分析指出，從規模體量來看，陽光保險目前已成為保險領域的巨頭之一，而從其發展能力來看，企業未來的發展空間及投資價值亦存在較大的釋放空間，而這也將使陽光獲得市場的重點關注。

此外，值得一提的是，中國八家傳統直保上市公司中，由于中國財險隸屬于人保，實際只有7家傳統直保上市險企。在這7家上市險企中，目前只有平安集團和陽光保險是民營性質的。與此同時，從陽光保險的業務結構、發展歷史、公司文化和性質來看，在已上市保險公司中，陽光保險亦與平安集團最為相似。

對此，有業內人士分析表示，從相似點來看，平安集團憑借民營企業本身具有的創新文化、靈活機制，以及注重價值成長的發展理念、科技創新帶來的業務活力，目前已贏得了資本市場的較高認可，而與之同類型的陽光保險亦有望憑借著相似的屬性與優勢，復刻平安在保險領域的成功。而從差異化來看，陽光保險更加聚焦保險主業。其作為2000年以后成立的惟一能夠上市的國內傳統直保公司，具有更不同尋常的創業基因，而這也是其發展被投資者看好的重要一點。

據了解，陽光擁有業內較為罕見的創業經歷。2004年5月，陽光保險的創始人張維功懷揣陽光夢想，毅然放棄公職，帶領5個人的創業團隊，從零開始艱難創業之路。由于原有投資者“態度”和“理念”的突變，只能依靠張維功個人不足百萬的積蓄作為創業經費，這也更加堅定了他“必須以財務投資者為前提，以價值觀認同為根本”的股東的選擇理念。經歷了220多個日夜，走遍中國17個省，商談389家企業，他以價值觀選擇投資者，以完全市場化的方式創業、組建陽光財險，并在此基礎上成立了陽光保險集團。

公司彼時形成的“敢于挑戰、堅韌不拔”的創業精神，市場化機制和價值創造原則，奠定了陽光的價值主張與企業家精神基礎，成為其不斷發展壯大的基因力量。

從行業發展來看，近年來，我國保險科技進入快速發展和深入應用階段，并已逐步改變保險業的經營模式、競爭格局和產業生態。而這也讓陽光保險這一類同時兼具資金和技術的大型保險公司可以更快實現科技融合，并在新的形勢下迎來更為良好的發展機遇。

招股書數據顯示，2019年至2021年期間，陽光保險在科技方面的投入分別為人民幣8.67億元、10.12億元、10.77億元，逐漸提升且占同期收入的比例均為0.9%左右。根據中國保險行業協會刊發的數據，2020年中國保險機構的信息科技投入合共351億元，占同年營業總收入的比例為0.6%，從數據對比中，可以看出陽光保險在科技領域的投入占比高于行業的平均水平50%以上。而在持續的科技投入下，陽光保險在產品設計、客戶營銷、風控管理、理賠服務等核心業務環節進行了重點部署，并在科技創新能力對保險業務全流程賦能方面取得了多項成效。

公告顯示，在產品設計方面，陽光保險目前已能夠利用大數據分析與挖掘、云計算、AI等技術，基于客戶的人口屬性、承保類、理賠類、行為類、健康狀況類、信用類六維特征搭建客戶數據平臺，精準識別用戶畫像和客戶需求，為客戶設計出個性化、差異化的保險產品；在客戶營銷領域，陽光的“銷售培訓機器人”模擬代理人與客戶的真實保險業務場景，幫助代理人快速提高銷售能力，同時其自主研發的“客服機器人”能夠為客戶提供智能語音業務辦理和在線自助業務辦理服務，智能語音客服和智能文本客服的業務辦理準確率分別達到94.9%和87.2%；而在風控管理上，陽光研發的“壽險智能核保大腦”包括了智能核保引擎、智能核保機器人、智能核保AI、天網系統等的數字化核保體系，在人身險方面能夠有效控制承保風險。

此外，除了在各項業務環節的科技賦能，公司還采用了DevOps方法、云計算技術來協助公司有效管理運營過程，提高集團內的協作和生產力，在推出產品和服務方面縮短上市時間，提升業務靈活性。據悉，公司自研的圖像識別算法已在2021年3月10日當時全球頂級競賽ICDARSROIE中沖進全球前三，位于國內同業榜首。在數據科技能力的加持下，公司的數字化經營轉型正進入到全面推進階段。

初心如磐，使命在肩。可以預見的是，陽光保險作為民營保險公司，擁有著獨特的創業基因，上市后有望給香港資本市場注入新的活力。同時其作為一家心懷感恩的企業，也有望通過支持國家戰略、服務社會民生，起到保險業作為經濟助推器、社會穩定器的作用，進而持續為行業及經濟領域貢獻力量。未來，隨著公司“個人客戶戰略、團體客戶戰略、渠道戰略、數據科技戰略、投資資管戰略、醫養健康戰略”六大戰略布局理念的不斷深化落地，陽光保險的價值鏈也有望不斷延伸，而這也或將為企業的盈利增長與持續提升注入新的成長動能。