數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的異質性影響研究

■謝周亮 薛世明

一、引言

統(tǒng)一大市場建設是指在全國范圍內(nèi)建成高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的一體化大市場。在這一市場框架中，資源配置高效、交易壁壘削弱、公平有序競爭得以充分體現(xiàn)。除了區(qū)域交通條件外，地方保護、財政分權和市場結構等因素都會影響統(tǒng)一大市場的建設進程。縱觀已有關于統(tǒng)一大市場建設的研究，主要是在資本、商品、貿(mào)易等幾大要素方面進行校正。然而，面對瞬息萬變的國內(nèi)和國際形勢，政策應對必須要厘清各種新興事物和業(yè)態(tài)的發(fā)展規(guī)律。區(qū)域經(jīng)濟一體化改革作為統(tǒng)一大市場建設的預演，隨著國內(nèi)大循環(huán)主體構建的推進，其必然向全國統(tǒng)一大市場延伸。只有從我國區(qū)域經(jīng)濟一體化改革實際出發(fā)，才能找到問題的關鍵所在，突破梗阻。

2014年國家提出京津冀一體化發(fā)展，2016年將成渝一體化作為西部開發(fā)的支撐點，隨后陸續(xù)推出鄭開一體化、咸西一體化、邯邢一體化等，區(qū)域經(jīng)濟一體化建設逐漸成為經(jīng)濟高質量發(fā)展的必由之路。數(shù)字金融在普惠金融的基礎上搭載大數(shù)據(jù)可以沖破時空約束，在更大范圍、更高層次上配置資源，提高全要素生產(chǎn)率，從而激發(fā)市場活力，改善區(qū)域要素供需適配度，推動統(tǒng)一大市場的建設。然而，數(shù)字金融在實際發(fā)展過程中要充分考慮現(xiàn)實因素。空間上，各地市場一體化進程千差萬別；時間上，在數(shù)字金融發(fā)展的不同階段，產(chǎn)業(yè)結構和勞動力市場的差異都會對統(tǒng)一大市場建設造成一定阻礙。因此，在數(shù)字經(jīng)濟引領市場升級的新趨勢下，準確評估數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的本地異質性影響和溢出效應并分析其產(chǎn)生的機理，對于當下明確數(shù)字金融的發(fā)展方向和統(tǒng)一大市場建設具有重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻回顧

關于統(tǒng)一大市場建設與經(jīng)濟增長的相互作用已被許多學者研究證實[1]，進行統(tǒng)一大市場建設的重要性不言而喻。從宏觀方面來看，統(tǒng)一大市場建設有利于提高資源配置效率，延長產(chǎn)業(yè)價值鏈，促進區(qū)域經(jīng)濟高質量發(fā)展和鄉(xiāng)村振興[2]。從微觀方面來看，統(tǒng)一大市場建設有利于推動企業(yè)創(chuàng)新，活躍社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，增加居民收入[3]。縱觀中國統(tǒng)一大市場建設的多數(shù)研究文獻可以發(fā)現(xiàn)，盡管我國經(jīng)濟發(fā)展存在著一定程度的市場分割和地方保護主義，但從總體上看，卻是日益走向統(tǒng)一的。目前，受對外開放、交易成本、政府分權和市場結構特征等的影響[4]，統(tǒng)一大市場建設進程略有滯后。對此，諸多學者提出了各種對策，大多是提倡通過改善交通條件、促進區(qū)域貿(mào)易開放、提高資源配置效率、打通政策壁壘等來推進統(tǒng)一大市場建設[5]，但總體上仍局限于資本、勞動和土地等生產(chǎn)要素的傳統(tǒng)框架內(nèi)。隨著數(shù)字信息技術的進步，數(shù)字要素逐漸成為引導市場經(jīng)濟發(fā)展的關鍵。相比于改善交通條件、開放區(qū)域市場等傳統(tǒng)手段，數(shù)字技術對推進統(tǒng)一大市場建設的效果更加明顯[6]。這主要是因為數(shù)字金融憑借網(wǎng)絡效應和平臺效應打破了傳統(tǒng)市場的時空限制，進而為市場要素的流動匹配、生產(chǎn)組織方式優(yōu)化和統(tǒng)一大市場建設提供了強有力的支持[7]。因此，對于統(tǒng)一大市場的研究不能僅限于傳統(tǒng)經(jīng)濟范式下的單系統(tǒng)分析，還要考慮數(shù)字金融新業(yè)態(tài)與統(tǒng)一大市場建設的關聯(lián)互動。

統(tǒng)一大市場建設主要依賴資源的合理有效配置、規(guī)模效應和競爭效應。普惠金融無論是在傳播方式還是作用機制上都優(yōu)于傳統(tǒng)金融，可以對要素市場和商品市場進行深度資源配置和規(guī)模競爭[8]，從而對統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生影響。而關于數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的作用還有待深入發(fā)掘。一方面，數(shù)字金融的發(fā)展繼承了傳統(tǒng)普惠金融的優(yōu)秀特質，有效克服了傳統(tǒng)普惠金融的缺陷，優(yōu)化了金融資源配置，緩解了融資約束，促進了產(chǎn)業(yè)結構的轉型升級[9]，與實體經(jīng)濟融合得更加深入，助力企業(yè)技術創(chuàng)新，有利于統(tǒng)一大市場的建設。另一方面，數(shù)字金融的普惠發(fā)展使得市場競爭更激烈，地方保護主義盛行，市場壁壘加厚，市場分割趨勢明顯。因此，關于數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的具體作用方向還有待深入研究，發(fā)展數(shù)字金融能否改善地方“囚徒困境”的博弈，實現(xiàn)互利共贏，也有待進一步考察。

隨著中國基礎設施建設的不斷完善和市場一體化水平的提升，各省份之間的距離被進一步縮短，地區(qū)間經(jīng)濟聯(lián)系日益密切，區(qū)域間的空間溢出效應不可忽視。關于統(tǒng)一大市場建設的空間溢出研究頗豐，但大多是集中在時空特征研究方面[10]。在時間上，我國統(tǒng)一大市場建設水平總體呈波動上升趨勢；在空間上，我國統(tǒng)一大市場建設的趨勢特征與我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展特征相吻合，東部和中部地區(qū)的統(tǒng)一程度穩(wěn)步提高，西部地區(qū)逐步降低，并且中國統(tǒng)一大市場建設水平的提高還可以對國際市場交易產(chǎn)生積極的空間溢出[11]。數(shù)字金融依托互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)更是極具空間相關性，在考慮空間維度的情況下，本文將探討數(shù)字金融水平的提高究竟會抑制還是促進我國統(tǒng)一大市場的建設，并研究其作用機制和相應對策，以彌補已有研究的不足。

通過梳理文獻可知，數(shù)字金融與統(tǒng)一大市場建設的多重關系值得繼續(xù)深入研究。在數(shù)字化時代的背景下，各地區(qū)間的經(jīng)濟聯(lián)系日益密切，忽視數(shù)字金融的空間外部性可能會低估數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響程度。因此，本文在已有研究的基礎上，借助北京大學2011—2019 年省級數(shù)字普惠金融指數(shù)，從以下幾個方面展開研究：首先，以數(shù)字金融為研究視角，考察數(shù)字金融及其各維度對統(tǒng)一大市場建設的影響；其次，考慮到我國統(tǒng)一大市場建設水平總體上處于由低到高的動態(tài)演變過程，運用面板分位數(shù)回歸模型探討數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設條件分布概率的影響；再次，納入空間因素，借助空間模型探究數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響及空間溢出效應，深化數(shù)字金融的研究體系，檢驗我國統(tǒng)一大市場建設的協(xié)調性。

三、理論分析與研究假設

圖1 理論機制作用圖

（一）數(shù)字金融影響統(tǒng)一大市場建設的直接作用機制

數(shù)字金融發(fā)展極大地提高了市場的資源配置效率，為統(tǒng)一大市場建設奠定了基礎。一方面，數(shù)字金融能夠有效避免傳統(tǒng)金融中的“屬性錯配”“領域錯配”和“階段錯配”等問題，緩解了金融市場中的信息不對稱性，將市場中的金融資源轉化為有效供給，從而促使資源配置優(yōu)化，提高全要素生產(chǎn)率，以降低生產(chǎn)成本進行大規(guī)模生產(chǎn)，從而產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟[12]，推動統(tǒng)一大市場的建設。另一方面，數(shù)字金融提供了便捷的信息交流平臺，優(yōu)化、加速產(chǎn)品的匹配和交易，增強了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動[13]，不斷催生出新企業(yè)、新產(chǎn)品和新行業(yè)，加速市場競爭和新陳代謝，有利于通過增強區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)出，提高企業(yè)技術創(chuàng)新能力，充分發(fā)揮創(chuàng)新效應來促進統(tǒng)一大市場建設。

數(shù)字金融發(fā)展從供給端和需求端出發(fā)，為要素市場和商品市場的統(tǒng)一建設作出了突出貢獻。從需求側來看，數(shù)字金融的發(fā)展和普惠大大彌補了微觀主體的資金短缺，增加了居民資金的可獲得性，顯著提升了居民的收入水平[14]。這在一定程度上消除了城鄉(xiāng)二元分割，并帶來人力資本外部效應的自由發(fā)揮，推動市場結構完善發(fā)展[15]，從而加快統(tǒng)一大市場的建設。其次，數(shù)字金融的興起和發(fā)展擴展了線上和線下的產(chǎn)品渠道和消費渠道，在收入加持下能夠極大的促進居民消費的增長和消費需求層次的提高，從而有利于商品大市場的發(fā)展[16]。從供給側來看，數(shù)字金融的興起和發(fā)展為市場提供了各種新業(yè)態(tài)經(jīng)濟、新商業(yè)模式以及大量新的崗位，促進了勞動力大市場的發(fā)展。另外，數(shù)字金融對就業(yè)和收入的助力都會使得居民消費需求升級，也必然會引起企業(yè)供給端的改革[17]，促進產(chǎn)業(yè)變革和統(tǒng)一大市場的建設。但需要注意的是，我國部分地區(qū)資本要素市場發(fā)展不完善，金融機構數(shù)量少，金融服務水平不足，群眾的金融意識薄弱，也可能會對數(shù)字金融的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。綜上，本文提出如下假說：

假設1：數(shù)字金融發(fā)展會推動統(tǒng)一大市場建設。

（二）數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的空間溢出效應

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)的“梅特卡夫法則”，網(wǎng)絡具有明顯的外部性和溢出效應。隨著數(shù)字化時代的到來，我國各地區(qū)間的經(jīng)濟活動表現(xiàn)出越來越強的相關性。越來越多學者證實數(shù)字普惠金融憑借信息和通信技術具有明顯的正向空間集聚效應和空間溢出效應，因此數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響也可能具有空間溢出效應。而根據(jù)“地理二元經(jīng)濟”理論，經(jīng)濟發(fā)展過程中存在兩種效應，即極化效應和擴散效應。那么，數(shù)字金融的發(fā)展在空間上也可能產(chǎn)生擴散溢出和極化溢出兩種不同性質的影響。一方面，數(shù)字金融的發(fā)展打破了傳統(tǒng)的地域限制，可以通過與相鄰區(qū)域要素流動、經(jīng)濟合作等渠道產(chǎn)生擴散作用，對周邊地區(qū)的統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生積極影響。另一方面，由于我國不同地區(qū)自然資源稟賦的差異性和社會資源配置的非均衡性，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和市場發(fā)育程度參差不齊，為極化效應的釋放提供了空間。在數(shù)字金融的促使下更是如此，數(shù)字金融發(fā)展加劇了各類資源要素的趨利流動，也沖破了更多的區(qū)域流通限制。區(qū)域間經(jīng)濟開放水平的大力提升可能會使得省際市場分割度加大，在一定程度上會扭曲周邊地區(qū)的市場資源配置，不利于統(tǒng)一大市場的建設。因此，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的空間溢出效應是綜合作用的結果，其具體作用方向需要進一步探討。綜上，本文提出如下假說：

假設2：數(shù)字金融可以通過空間溢出效應影響統(tǒng)一大市場建設。

四、實證分析

（一）變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.被解釋變量

統(tǒng)一大市場建設（mz）。全國統(tǒng)一大市場是全國層面的概念，需要把全國作為一個整體來分析；區(qū)域統(tǒng)一大市場是城市群層面的概念，需要把城市群作為樣本。而以城市為樣本考察的市場統(tǒng)一度，應該理解為某城市在多大程度上融入全國統(tǒng)一大市場。本文研究某地的數(shù)字金融發(fā)展程度能否促使本地更大程度地融入全國統(tǒng)一大市場。相對價格法在度量某地融入全國統(tǒng)一大市場的程度上具有很大的便利性，而且兩地間的價格傳導也可以比較全面地反映統(tǒng)一大市場建設的情況。因此，本文借鑒Parsley 等[18]提出的相對價格指數(shù)法來測算各省統(tǒng)一大市場的建設水平，選取在考察期內(nèi)統(tǒng)計口徑未發(fā)生變化的8種商品的零售價格指數(shù)進行測算。地區(qū)商品相對價格的一階差分形式為：

其中，t 為年份，i 為地區(qū)，k 為商品，ΔQkij為相對價格的一階差分；p為商品零售價格指數(shù)。為了剔除差分結果正負性對相對價格方差的影響，本文選取一階差分的絕對值代入計算，得到2011—2019年465對省份組合的相對價格一階差分的絕對值。另外，為了消除商品自身性質和市場環(huán)境變化所引起的價格變動，對該數(shù)據(jù)采用去均值法進行處理。具體如式（2）所示：

最后將省份組合的相對價格方差對照31 個省份進行合并，開方取對數(shù)后得到各省份統(tǒng)一大市場建設水平。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融（index）。本文選取北京大學2011—2019 年省級數(shù)字普惠金融指數(shù)作為數(shù)字金融的代理變量，并引入數(shù)字普惠金融的三個維度，即數(shù)字金融覆蓋廣度（coverage）、數(shù)字金融使用深度（usage）和普惠金融數(shù)字化程度（digitization）。其中，數(shù)字金融覆蓋廣度主要表現(xiàn)為電子賬戶的覆蓋率。

3.控制變量

①對外開放水平（open）：用進出口總額占GDP的比重來表示。②人力資本水平（hr）：用學界廣泛采取的勞動力平均受教育年限的對數(shù)來表示。③城市化水平（urb）：用城鎮(zhèn)人口數(shù)與地區(qū)總人口之比來表示。④城鎮(zhèn)失業(yè)率（une）：用城鎮(zhèn)失業(yè)人數(shù)與地區(qū)勞動力總人口之比來表示。⑤政府干預程度（gov）：用各地區(qū)政府財政支出額與地區(qū)GDP 的比值來衡量，比值越大代表市場化水平越低。⑥創(chuàng)新水平（inno）：用地區(qū)新產(chǎn)品開發(fā)項目數(shù)的對數(shù)來表示。

除數(shù)字金融外，其他原始數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》和各省統(tǒng)計年鑒，部分缺失數(shù)據(jù)采用線性差值填補。同時，為了消除由于數(shù)量級而存在的異方差問題，在下文估計中對index、coverage、usage、digitization 這些基礎核心變量進行取對數(shù)處理。各變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

（二）模型設定

1.基準模型

為驗證假設1，本文構建了數(shù)字金融與統(tǒng)一大市場建設的面板基準模型。具體如下：

其中，mz 為統(tǒng)一大市場建設情況，index 為數(shù)字普惠金融指數(shù)，i 代表地區(qū)，t 代表年份，X 表示一系列控制變量，μi表示個體效應，ρt表示時間效應，ε為隨機擾動項。

2.面板分位數(shù)回歸模型

已有研究表明，市場發(fā)育程度的不同會對區(qū)域市場經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不同的影響[19]。同理，在不同的統(tǒng)一大市場建設水平上，數(shù)字金融也可能會對統(tǒng)一大市場建設呈現(xiàn)出不同特征。為驗證在不同的建設程度上，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響是否存在異質性，以更準確地刻畫出數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設影響的規(guī)律，本文在此使用面板分位數(shù)回歸方法進行估計。具體模型如下：

模型（5）中，ρ為空間滯后系數(shù)，當ρ=0 時，該模型轉化為SEM 模型。當λ=0 時，該模型轉化為SAR模型。w·index表示數(shù)字金融空間滯后變量，w表示空間權重矩陣。本文使用區(qū)域間人均實際GDP 的差額來構建經(jīng)濟距離空間矩陣，具體計算公式為：

Yi為區(qū)域i在樣本期內(nèi)人均實際GDP的均值。

（三）基準模型回歸結果

通過Husman 檢驗，本文選擇固定效應模型進行基準回歸，數(shù)字金融與統(tǒng)一大市場建設的關系見表2。表2（1）列為加入核心解釋變量和全部控制變量的回歸結果，數(shù)字金融的估計系數(shù)為0.179，且在1%的水平上顯著，說明數(shù)字金融能夠顯著推動統(tǒng)一大市場建設。這可能是由于以大數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字金融大大降低了市場上的信息不對稱程度，彌補了傳統(tǒng)市場體制存在的資源流向極化和配置低效等不足，優(yōu)化了資源在不同商品市場間的配置，加快了中國統(tǒng)一大市場建設進程。表2（2）列為數(shù)字金融覆蓋廣度的回歸結果，估計系數(shù)為0.1406，且在1%的水平上顯著，表明隨著數(shù)字金融覆蓋廣度的擴大，市場資源流向也趨向于高效。表2（3）列為數(shù)字金融使用深度的回歸結果，估計系數(shù)為0.0817，且在10%的水平上顯著，表明數(shù)字金融使用深度能在一定程度上影響統(tǒng)一大市場建設，但由于現(xiàn)階段金融服務為微觀市場主體提供的融資支持有限，因此數(shù)字金融發(fā)展深度對統(tǒng)一大市場建設的影響有限。表2（4）列為數(shù)字化程度的回歸結果，估計系數(shù)為0.1368，且在1%的水平上顯著，表明隨著數(shù)字化進程加快，數(shù)字金融能夠極大地便利金融服務、降低金融成本，促進了統(tǒng)一大市場的建設。在這些控制變量中，對外開放水平越高和政府干預程度越低越能顯著推動統(tǒng)一大市場建設，而人力資本水平和城鄉(xiāng)差異卻對統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生了明顯的不利影響，已有研究也說明這是因為戶籍限制人口流動和城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟分割對統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生了巨大阻礙。

表2 基準模型回歸結果

（四）分位數(shù)模型回歸結果

基于模型（4），本文分別對數(shù)字金融、覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度與統(tǒng)一大市場建設的關系進行分位數(shù)回歸估計，回歸結果見表3。數(shù)字金融、使用深度和數(shù)字化程度在回歸中的系數(shù)均逐步增大，但隨著分位點的遞增，顯著性先增強后減弱，呈倒U型運動軌跡。這表明只有在適度的統(tǒng)一大市場建設水平下，數(shù)字金融及其覆蓋廣度和數(shù)字化程度對統(tǒng)一大市場建設的推進作用才能穩(wěn)定發(fā)揮。當統(tǒng)一大市場建設水平較低時，該地區(qū)的市場架構較難為數(shù)字金融的發(fā)展提供良好的成長環(huán)境，也未能充分發(fā)揮出數(shù)字金融的賦能效應。當統(tǒng)一大市場建設處于向上發(fā)展階段時，市場發(fā)展仍有較大潛力，數(shù)字金融的要素集聚效應、技術溢出效應和普惠效應等為商品市場、資本市場和消費市場轉型升級等都提供了強大的動力，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設起著穩(wěn)定的推動作用。當市場統(tǒng)一度過高時，各種資源都在擇優(yōu)機制下流通會加重地區(qū)虹吸效應，反而會使區(qū)域兩極化加劇，不利于發(fā)揮數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的促進作用。但是，數(shù)字金融覆蓋廣度的回歸系數(shù)和顯著性一直隨分位數(shù)的增加而遞增，這主要是因為現(xiàn)階段我國數(shù)字金融市場發(fā)育程度較低，群眾認知層面有限，市場一體化程度越高，資源要素傳播的越迅速，數(shù)字金融所覆蓋區(qū)域就越廣，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的推動越顯著。因此，在政策方面既要著重推動國內(nèi)統(tǒng)一大市場的建設，也要避免出現(xiàn)過度競爭下要素壟斷的統(tǒng)一大市場建設。

表3 分位數(shù)回歸結果

（五）空間模型分析

1.空間自相關分析

在進行空間分析之前，要檢驗研究對象是否存在空間效應。本文選取全局Moran'I 指數(shù)對各區(qū)域統(tǒng)一大市場建設和數(shù)字金融發(fā)展的空間自相關性進行測度。從表4 可以看出，數(shù)字金融在經(jīng)濟距離上一直顯著正相關，而統(tǒng)一大市場建設近幾年來在空間相關性上多為負向顯著，說明數(shù)字金融和統(tǒng)一大市場建設的確存在著顯著的空間溢出效應。

表4 莫蘭指數(shù)

2.空間模型實證分析

為確定具體的空間面板模型，本文以LMlag、LMerr及R-LMlag、R-LMerr 為依據(jù)進行判定。得到LMerr（10.88，p＜0.01）、R-LMerr（6.79，p＜0.01）及LMlag（37.23，p＜0.01）、R-LMlag（33.14，p＜0.01）均在1%的統(tǒng)計水平上顯著，顯示同時支持SAR和SEM。進一步采用Wald 檢驗空間杜賓模型是否可以簡化為空間滯后模型或空間誤差模型，檢驗結果（11.32，p=0.13；18.61，p＜0.01）表明，接受模型簡化為空間滯后模型，而拒絕模型簡化為空間誤差模型。因此，選擇空間滯后模型為本文的計量模型。同時為進一步分析空間溢出效應，本文使用偏微分處理，回歸結果如表5所示，從中可以發(fā)現(xiàn)其間接效應顯著為負，表明周邊地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展會對本地區(qū)的統(tǒng)一大市場建設在較長一段時期內(nèi)產(chǎn)生顯著的不利影響。假說2 由此得以驗證。究其原因，可能是現(xiàn)階段的極化效應要勝于擴散效應[20]。數(shù)字金融的發(fā)展促使經(jīng)濟開放和貿(mào)易自由，在開始階段，要素自由流動使地區(qū)各主體都獲益頗多，但在較長一段時間內(nèi)各省份之間未能持續(xù)保持及時均勻的資源流動。如未能經(jīng)受市場結構調整帶來的極化陣痛，地方保護主義加劇，致使市場分割增強，統(tǒng)一大市場建設會受到阻礙。這也說明要想穩(wěn)步推進國內(nèi)統(tǒng)一大市場的建設，制度建設要先行。

表5 空間模型回歸結果

（六）穩(wěn)健性檢驗

1.縮尾處理

本文對所有變量進行上下1%的縮尾處理后重新進行固定效應回歸，結果如表6（1）至（4）列所示。數(shù)字金融及其三個維度估計系數(shù)的正負號并未發(fā)生改變，且仍在1%的水平上顯著。

2.邊際動態(tài)效應檢驗

考慮到數(shù)字金融的發(fā)展具有持續(xù)性，前一期的數(shù)字金融發(fā)展水平會對當期產(chǎn)生影響，故本文把數(shù)字金融及其子指標滯后一期再進行基準回歸。結果如表6（5）至（8）列所示，滯后一期的回歸結果與基準回歸結果在系數(shù)絕對值和顯著性水平上都無太大差異，尤其是數(shù)字金融使用深度的系數(shù)絕對值和顯著性水平都得到了明顯提升，表明數(shù)字金融完全發(fā)揮效應需要時間的傳導，也說明基準回歸結果是穩(wěn)健可靠的。

3.替換被解釋變量

在基準回歸中，本文使用以相對價格法計算的統(tǒng)一大市場建設水平作為被解釋變量進行回歸。為了避免這一計算方法可能帶來的回歸結果偏差，保證基準回歸結果的可靠性，本文構建了相對應的市場分割指數(shù)來對統(tǒng)一大市場建設水平進行替換，回歸結果如表6 所示。從表6（9）列結果來看，在更換被解釋變量后，數(shù)字金融的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為負，說明數(shù)字金融的發(fā)展不利于市場分割，從側面佐證了數(shù)字金融有利于統(tǒng)一大市場的建設。

表6 穩(wěn)健性檢驗

4.內(nèi)生性檢驗

本文雖然控制了一些影響變量，但依然不能保證將所有影響因素都納入分析之中。并且，數(shù)字金融的發(fā)展可能會推動市場資源的快速流動，一體化進程加快，而統(tǒng)一大市場的建設更有利于各種資源的高效配置，為數(shù)字金融發(fā)展助力，使得數(shù)字金融與統(tǒng)一大市場建設互為因果，故處理基準回歸結果中可能存在的內(nèi)生性問題是非常必要的。考慮到數(shù)字金融發(fā)展的持續(xù)性，前一期的數(shù)字金融發(fā)展水平會對當期產(chǎn)生影響，但不會對擾動項產(chǎn)生影響，故本文把數(shù)字金融的滯后一期作為工具變量。另外，為了尋求較具說服力的工具變量，本文借鑒前人的經(jīng)驗用保險業(yè)務指數(shù)作為工具變量，與核心解釋變量的滯后一期一起進行回歸比較。同時為了防止估計方法帶來的偏差，本文還進行了對弱工具變量不敏感的有限信息最大似然法（LIML）回歸和更具效率的廣義矩估計（GMM）。從表7 的回歸結果來看，三種估計方法的回歸結果相同，表明內(nèi)生性檢驗結果具有穩(wěn)健性，也說明基準回歸中數(shù)字金融會促進統(tǒng)一大市場建設的結論是穩(wěn)健的。

表7 內(nèi)生性檢驗結果

（七）異質性分析

1.區(qū)域異質性

為了驗證數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響是否存在區(qū)域異質性，本文進行了地區(qū)分組回歸，結果如表8所示。表8顯示，數(shù)字金融對我國統(tǒng)一大市場建設的影響的確存在顯著的地區(qū)差異。具體來看，數(shù)字金融對東部地區(qū)統(tǒng)一大市場建設的正向影響最大，且在1%的水平上顯著。數(shù)字金融在中部和東北地區(qū)對統(tǒng)一大市場建設也有一定的推動作用，但弱于東部。數(shù)字金融在西部地區(qū)對統(tǒng)一大市場建設沒有顯著影響。原因可能是：第一，東部地區(qū)作為中國經(jīng)濟最發(fā)達地區(qū)，包容性極強，地區(qū)開放水平較高，政府的公共服務比較完善，市場自由度較高，數(shù)字金融水平領先于其他地區(qū)。因此，數(shù)字金融對東部地區(qū)統(tǒng)一大市場建設的推動作用最大也最顯著。第二，中部地區(qū)近年來的后發(fā)潛力較高，政策扶持和產(chǎn)業(yè)結構不斷轉型升級，為中部地區(qū)打下了堅實的數(shù)字發(fā)展基礎，但中部地區(qū)間的數(shù)字金融發(fā)展極不平衡，存在要素虹吸效應，導致中部地區(qū)數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的推動作用弱于東部。第三，東北地區(qū)作為老工業(yè)基地，近年來隨著數(shù)字金融的發(fā)展，各種市場要素的利用配置也在產(chǎn)業(yè)結構的轉型升級中得到提高，并且數(shù)字金融在當?shù)氐陌l(fā)展也得以普及和深入，對統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生了一定的推力。第四，西部地區(qū)由于地處偏遠、人口稀少，多年來其市場發(fā)展一直不理想，數(shù)字金融基礎也比較薄弱，導致該地區(qū)的數(shù)字金融未能充分顯示出對統(tǒng)一大市場建設的作用。總體上，這一研究發(fā)現(xiàn)與杜佳毅等[21]對于轉型時期的金融市場精準實施差異化的區(qū)域金融政策研究結論基本一致。

表8 區(qū)域異質性分析

2.人力資本異質性分析

中國的勞動力市場分割由來已久，從改革開放時期受戶籍管理制度的限制到現(xiàn)在市場經(jīng)濟體制下人才更易流向政策保障好、吸引力強的地區(qū)，區(qū)域間人才結構性失衡嚴重，以至于當下我國的人才流動呈“自西向東”的態(tài)勢。這種人力資源配置結構對統(tǒng)一大市場的建設是不利的。尤其是在知識型社會中，人才對基礎教育和醫(yī)療保障等這類區(qū)域軟環(huán)境更加重視，人才的不合理市場配置極易受政策影響而對大市場建設產(chǎn)生阻礙。基于此，本文選取平均受教育年限作為人力資本水平的代理變量，來驗證不同的人力資本水平下，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響。從表9 的回歸結果來看，在人力資本的調節(jié)下，數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設有顯著的負向影響。這表明數(shù)字經(jīng)濟時代，勞動力對統(tǒng)一大市場建設意義重大，需要減少對其過多的政策干預和限制，讓勞動力充分自由流動。

表9 人力資本異質性分析

五、結論與啟示

（一）研究結論

本文立足于數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響這一基準點，基于中國2011—2019年31個省、市、區(qū)的面板數(shù)據(jù)，結合北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)，運用面板固定效應模型、分位數(shù)模型和空間計量模型等方法探討了數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的影響和作用機制，并運用工具變量等方法進行穩(wěn)健性檢驗。本文研究結論包括：（1）數(shù)字金融顯著推動了統(tǒng)一大市場建設，且這種影響存在區(qū)域異質性，即對東部地區(qū)的推動作用最明顯，對中部和東北部次之，對西部地區(qū)則不明顯。（2）數(shù)字金融及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對統(tǒng)一大市場建設的促進作用在統(tǒng)一大市場建設的不同分位點呈現(xiàn)異質性特征。（3）數(shù)字金融具有顯著的空間關聯(lián)性，且數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設具有明顯的空間溢出效應。（4）異質性分析發(fā)現(xiàn)，人力資本市場的分割會使數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設產(chǎn)生抑制作用。

（二）政策啟示

數(shù)字金融發(fā)展至今已滲透到社會的各個方面，經(jīng)濟生活領域的數(shù)字化、智能化成為未來的主要發(fā)展方向。面對這種情況，厘清數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的作用尤為重要，它關乎市場結構的改善和國內(nèi)大循環(huán)的推進。基于實證研究結果，本文得出以下幾點政策啟示：（1）重視數(shù)字金融對統(tǒng)一大市場建設的推動作用，提高各地區(qū)數(shù)字金融基礎服務水平，且要根據(jù)區(qū)域發(fā)展異質性實施差異化的數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，尤其加大對西部地區(qū)的基礎設施建設支持，做好區(qū)域產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展帶動作用。（2）針對數(shù)字金融發(fā)展趨勢和發(fā)展階段，實施差異化數(shù)字金融發(fā)展戰(zhàn)略，在政策方面既要培育新興金融服務主體，加強其數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化技術支持，以推動構建國內(nèi)統(tǒng)一大市場，同時也要避免出現(xiàn)過度競爭下要素壟斷的惡性競爭，完善市場退出機制。（3）打破空間要素壁壘，積極促進市場要素在區(qū)域內(nèi)均勻流動。注重地區(qū)建設協(xié)同發(fā)展，充分重視統(tǒng)一大市場建設和數(shù)字金融發(fā)展的空間溢出效應，使資源要素在區(qū)域間充分流動。減少不必要的行政干預，消除交易壁壘，同時做好制度保障，減少制度性摩擦成本，加強監(jiān)管引導。（4）改善勞動力市場的配置機制，提升地區(qū)人力資本水平，破解戶籍、住房等政策限制，讓人才充分自由流動。■