銀行寬信用動能漸恢復

文頤

2022年前三季度，上市銀行（采用38家上市銀行，不含瑞豐、齊魯、蘭州、廈門銀行）營業收入同比增速為2.8%，增速較上半年下行2.1個百分點；歸母凈利潤同比增長8%，增幅較上半年提升0.5個百分點。營收增速持續放緩，撥備反哺力度增加，歸母凈利潤增速略有提升。

城商行仍是表現最優的板塊，在收入、規模、資產質量和撥備等指標均處于各類銀行最好水平。整體來看，成都銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行等均表現突出，長沙銀行邊際改善突出。此外，農商行中的常熟銀行、張家港行、江陰銀行亦表現較好。

息收入下行趨勢略有緩和，主要靠規模擴張支持，息差仍存壓力。三季度以來穩增長寬信用政策強化，由此形成的信貸投放推動上市銀行尤其是國有大行規模增長提速，息差壓力持續，凈利息收入同比增長4.2%，較中期下行0.4個百分點。

手續費收入繼續放緩，其他非息收入受大行拖累放緩，其他銀行仍較快增長。前三季度，上市銀行凈手續費收入與其他非息收入同比均下降0.8%。手續費凈收入因2022年資本市場調整和監管影響，理財、代銷基金和信托受到顯著影響；此外，銀行卡業務、結算清算等業務受“減費讓利”政策收入也受影響。行業層面，投資相關其他非息方面受到大行拖累，其他銀行仍保持較快增長。

三季度資產質量略有改善，增量撥備少提貢獻盈利，存量信貸撥備基本平穩。整體不良率略降，不良額微升，其中，股份制銀行與城商行實現不良額和不良率的雙降。前三季度增量撥備反哺力度加大，非貸撥備反哺或較多，存量貸款撥備基本平穩，撥備覆蓋率為241.11%，撥貸比為3.17%。

從類型上看，城商行表現最為優異。前三季度歸母凈利潤同比增速為15.2%，較中期提升0.5個百分點。收入及貸款增速位于各類行最高，利息收入同比增長6.2%，非息收入同比增長19.4%，貸款同比增長13.6%。資產質量最優，存量撥備水平最高。其中，成都銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、蘇州銀行、南京銀行業績表現突出，長沙銀行邊際改善突出。

農商行收入、盈利增速略緩，蘇州和無錫區域的城商行仍表現優異。前三季度農商行營收、歸母凈利潤增速為3.9%、12.7%，分別較中期下降1.3個百分點、1.5個百分點。無錫銀行、蘇農銀行、江陰銀行、常熟銀行、張家港行等盈利持續高增，歸母凈利潤增速均超20%，這些銀行存量撥備水平也較高，整體表現較好。

國有大行營收放緩，歸母凈利潤增速提升。在穩增長政策下，國有大行規模增速提升更顯著，讓利持續影響息差，其他非息收入受到權益市場影響，整體營業收入增速放緩，而通過撥備力度放緩，強化反哺盈利，提升盈利增速。

股份制銀行底部略穩，歸母凈利潤同比增長9.4%，其業績貢獻仍主要來自規模增長及撥備反哺。股份制銀行內部分化顯著，招商銀行、平安銀行利潤增速仍較高，招商銀行、平安銀行和興業銀行整體經營優勢持續，中信銀行、浙商銀行改善顯著。

三季度穩增長、寬信用政策持續加碼，上市銀行規模擴張提速，尤其是國有大行帶動行業規模增速提升。從資產端來看，前三季度，37家上市銀行總資產同比增長11.1%，增速較中期提升1.1個百分點，其中，貸款與同業資產同比提速，債券投資放緩。寬信用政策帶動下，貸款同比增長11.5%，增速較中期提升0.3個百分點；同業資產同比增長18.4%，增速提升11.5個百分點；專項債發行趨緩，基數抬高，債券投資同比增速放緩，同比增長10.7%，負債端來看，存款增長提速，主動負債放緩，存款同比增長11.6%，較中期提速1.5個百分點。

資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理

資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理

總資產和貸款提速主要來自國有大行帶動，其他類銀行規模增速放緩。國有大行總資產、貸款和存款同比增速12.5%、12.8%和11.7%，分別較中期提速1.8個百分點、0.7個百分點和2.3個百分點；其他股份制銀行、農商行總資產、貸款和存款均增速放緩，城商行總資產增速略增，貸款和存款增速亦放緩。

國有大行總資產、貸款、存款規模增長提速，債券增速放緩。6家國有大行總資產、存款增速上行，工農中建四大行貸款增速亦上行，交通銀行和郵儲銀行貸款增速略降，國有大行在本輪寬信用中的作用突出，三季報與央行數據一致。債券投資增速放緩，同業增速回升。在國有大行中，農業銀行總資產、貸款和規模增長最快。

股份制銀行規模、貸款增長低位放緩，存款增速亦放緩。股份制銀行各類資產增速均低位放緩，總資產同比增長7.4%、貸款同比增長7.5%，較中期均略有放緩，此外，債券投資和同業增速亦放緩。9家股份制銀行中，浙商銀行、光大銀行、中信銀行總資產增速較快，浙商銀行、興業銀行和平安銀行貸款增長較快。從邊際看，僅中信銀行、光大銀行兩家總資產增長提速，中信銀行和浦發銀行信貸增長提速；從存款看，股份制銀行整體同比增長11.1%，增速略降，浙商銀行、招商銀行和興業銀行增速較快，浙商銀行、光大銀行和招商銀行邊際增速提升，規模較小的浙商銀行增長更快。此外，資產方興業銀行、平安銀行、浙商銀行更積極，負債方招商銀行優勢仍突出，興業銀行、平安銀行也相對較好。

雖然城商行貸款、存款增速略緩，但仍處于較高水平。城商行規模增速仍處行業較高水平，增長動力相對同業仍更為強勁。貸款、存款同比分別增長13.6%、12.9%，增速略緩仍處于較高水平，債券投資增速為10.1%，增速較中期持平。優質區域行信貸增長仍較為強勁，成都銀行、寧波銀行、杭州銀行、蘇州銀行、長沙銀行、南京銀行和江蘇銀行等貸款增長均保持較快增長，超過15%。存款方面，寧波銀行、西安銀行、南京銀行、長沙銀行和成都銀行等同比增長較快。

農商行貸款、存款增速放緩，債券投資分化。農商行總資產規模增速放緩，其中，貸款增長略緩，債券投資提速；負債方，存款增速放緩，主動負債中同業負債增速上行，發債增速放緩。蘇南農商行增長更為積極，無錫銀行、張家港行和常熟銀行貸款增長最快，均超過15%，江陰銀行、常熟銀行和張家港行存款增長最快。從債券投資看，農商行分化明顯，滬農商行、張家港行、常熟銀行和蘇農銀行增速較快均超過15%，且增速提升，紫金銀行、無錫銀行和青農商行債券投資負增長。

利息收入持續放緩，凈息差同比降幅擴大，單季環比降幅收窄。同比上市銀行前三季度凈利息收入同比增長4.2%，延續中期增速下降態勢，前三季度凈息差1.94%，同比降10BP，降幅擴大，而平均生息資產規模提速。同比來看，息差壓力在收入端更為凸顯，而四季度行業息差基數更高，同比壓力或延續。三季度測算單季度凈息差1.91%，環比二季度下降1BP，降幅收窄，各家銀行數據看，絕大部分銀行環比降幅收窄或者環比上升。

在各類銀行中，城商行仍表現較好。前三季度城商行息收入同比增長6.2%，根據中銀證券的測算，三季度凈息差環比提升4BP，在各類銀行中表現最優。據統計，14家城商行中6家公告凈息差銀行，2家上行，2家持平，2家下行，同時由于部分銀行交易類規模較大，或對息差產生一定擾動和影響。股份制銀行底部略有企穩，前三季度息收入同比增長0.8%，較中期提升0.1個百分點，測算單季凈息差環比略升1BP。大行息差更凸顯讓利，前三季度息收入增長5.4%，增速略緩處于行業較好水平，測算單季凈息差1.86%，環比降2BP。

本次LPR和存款影響在三季度影響有限，主要在四季度和2023年年初開始顯現。同時，在穩增長、寬信用政策中，各類基建、制造業、綠色、小微等讓利已經較為充分，目前投放利率已經較低，進一步壓降需要在負債方特別是存款成本進一步壓降。

前三季度，上市銀行凈手續費同比下降0.8%，增速較半年末下降1.4個百分點，年內首次負增長，放緩態勢延續，降幅收窄。凈手續費收入下行主要有以下原因：第一，2021年高基數疊加2022年市場波動和監管影響，代理業務尤其是代銷基金和信托收入持續承壓；第二，銀行卡、結算清算等業務受減費讓利影響持續。

前三季度上市銀行凈手續費收入占營收比重為14.6%，同比下降0.5個百分點。各類銀行前三季度手續費凈收入同比增速均較半年末下行，降幅均收窄。其中，城商行絕對增速仍表現最優，同比增長4.2%，國有大行次之，同比增速為0.3%，仍保持正增長。股份制銀行與農商行（不含滬農商行）增速分別為-2.9%與-21.8%。

具體來看，凈手續費收入增速表現突出的銀行包括郵儲銀行、華夏銀行、浙商銀行、北京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行、成都銀行、廈門銀行、無錫銀行、張家港行，增速均在10%以上；其中，郵儲銀行、杭州銀行、長沙銀行、成都銀行、張家港行增速居前，均在30%以上。結合手續費占比看，這些銀行手續費占比較低，基數較低，財富、綜合化推進積極，相對存量規模較大的銀行增長更為突出。

上市銀行前三季度其他非息收入同比下降0.8%，同比轉為負增長，主要源于國有大行拖累，國有大行受到鹽湖股份股價波動，其他非息同比下降12.3%。其他類銀行整體增長較快，股份制銀行和農商行增速分別為17.6%、30.6%，增速較中期高位略有下行；城商行增速較中期略升0.8個百分點至29.4%。

從規模看，各類銀行交易類資產增長提速，占總資產比重亦有上升。從存量看，三季度末，城商行交易類資產占總資產比重最高，為11.4%，較半年末占比上升0.7個百分點；從增量看，大行低基數下增長最快，同比增長25%，主要是郵儲銀行交易類資產快速增加帶動。

具體來看，部分城商行和農商行其他非息收入占比更高，亦增長較快。國有大行中，郵儲銀行增長較快，可能與交易類占比增加有關，交通銀行表現較好，與其他類銀行差異，更多源于綜合化經營貢獻。股份制銀行中，華夏銀行、平安銀行、浙商銀行增速較快，興業銀行和浙商銀行占比較高。城商行中，鄭州銀行、南京銀行和廈門銀行高速增長（鄭州銀行和廈門銀行基數較低）接近或超過90%，寧波銀行、南京銀行和青島銀行收入占比較高，分別為28%、30%和23%。農商行中，蘇農銀行、江陰銀行和渝農銀行等增長較 快，均超過50%，青農銀行、蘇農銀行和張家港銀行占比最高，達到20%。如考慮稅收影響，城商行、農商行投資相關非息收入占比或更高。

上市銀行不良率微降，不良額微增，城商行不良率最低。截至三季度末，上市銀行不良率微降，較半年末環比下降1BP至1.32%；其中，國有大行、股份制銀行、城商行不良率均有改善，三季度末分別為1.34%、1.3%、1.14%，環比半年末均下降 2BP；農商行不良率較半年末上升2BP至1.19%，略有上行。三季度末不良貸款余額較半年末略升，環比上行0.93%，增速趨緩。分類型看，國有大行與農商行不良額環比均上行，其中，國有大行增速趨緩，而農商行增速有所增加，股份制銀行與城商行不良額環比均下降，余額分別較半年末下降0.45%、0.3%。

國有大行中，郵儲資產質量絕對水平和相對變化仍較優。股份制銀行表現分化，招商銀行、平安銀行不良率絕對水平較低，但關注有所上升，邊際壓力上升，中信銀行、興業銀行不良率下降較多，興業銀行關注類貸款亦有下降；城商行中，各家不良率較上季度均有改善或持平，寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行資產質量絕對水平較好，邊際變化平穩，公布關注類貸款占比的銀行中，鄭州銀行、上海銀行和南京銀行關注貸款占比上升；農商行中，各家不良率較上季度均有改善或平穩，常熟銀行和無錫銀行資產質量絕對水平持續優秀，邊際小幅改善，公布關注貸款占比的銀行中，僅江陰銀行關注類貸款占比有所上行。

在增量撥備方面，前三季度，上市銀行資產價值損失同比減少5.5%，反哺力度增加。上市銀行整體撥備覆蓋率241.11%，較半年末上升1.48個百分點，撥貸比3.17%，較半年末下降2BP，存量信貸撥備平穩。資產減值少提，信貸撥備平穩，延續中報，非貸撥備少提，反哺貢獻較多。

從存量撥備看，三季度末，城商行、農商行撥備覆蓋率分別為316.68%、361.76%，絕對值仍較高，國有大行與股份制銀行分別為239.53%和221.89%。從增量撥備看，國有大行和農商行同比下降10.4%、9.3%，下降較多，僅城商行同比增長0.02%，維持正增長。從邊際變化看，國有大行、農商行增量撥備計提速度下降更多，城商行則相對平穩。

江浙區的城商行、農商行、成都銀行、招商銀行和郵儲銀行撥備最為充足。國有大行中郵儲銀行與農業銀行撥備覆蓋率絕對水平較高；股份制銀行中招商銀行撥備覆蓋率絕對水平最高，興業銀行與民生銀行增量撥備降幅較大，城商行中寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行撥備覆蓋率絕對水平領先；農商行方面無錫銀行、常熟銀行、張家港行撥備覆蓋率水平最高，常熟銀行和江陰銀行增量計提增長較快。

隨著疫情防控措施的逐步優化，以及房地產支持政策持續加碼，2023年消費有望逐步恢復，房地產基本面已筑底。2022年居民消費意愿弱，居民部門持續去杠桿，對經濟帶來較大沖擊。雖然居民信心有望逐步恢復，但疫情演繹仍存在不確定性，預計居民信心恢復仍需要一個過程，2023年居民消費將呈現逐步復蘇態勢。

房地產是2022年對經濟拖累較大的又一因素，伴隨房地產融資大幅收緊，房地產領域信用風險開始暴露，進一步降低了金融機構資金投向房地產的意愿，負反饋機制下房地產景氣度低迷。在此背景下，房地產利好政策持續加碼，債券、貸款融資、上市房企股權再融資相繼松綁，大力度政策支持下房地產基本面已逐步筑底，但房地產反轉仍需要銷售端數據明顯改善來驗證。由于居民收入預期受到疫情的影響，“房住不炒”主基調下居民對房地產的預期也有所改變，因此，房地產反彈幅度和持續時間仍面臨不確定性?？梢源_定的是，2023年房地產對經濟的拖累將大幅減弱。

銀行估值降到了歷史低位， 反映市場對未來經濟不確定性的悲觀預期，尤其是對房地產信用風險的擔憂。

不過，2023年中國經濟仍面臨諸多挑戰和風險。首先，伴隨歐美經濟持續回落，中國對歐美的出口自2022年7月以來呈現持續大幅下降的態勢，預計2023年降為負增長。同時，外需大幅減弱，出口型制造業也會面臨壓力。其次，疫情仍面臨較大不確定性，雖然疫情防控措施持續優化后對經濟的沖擊會有所減弱，但疫情演變態勢仍無法推演。另外，國際形勢演變和輸入性通脹也需要警惕。

考慮到中國經濟內生性仍然不強，且經濟面臨諸多風險，2023年穩增長仍是宏觀政策主線。財政政策繼續發力，基建繼續維持高增對沖出口下行的壓力。整體而言，中國經濟已過最壞階段，進入企穩復蘇階段，但反彈的幅度仍會受到疫情、國際形勢演變等影響而存在不確定性。

2022年二季度以來，受疫情蔓延、房地產信用風險暴露、政策持續引導金融機構讓 利實體經濟等沖擊，銀行板塊估值降至歷史低位。2022年，上市銀行凈息差收窄，但不良率小幅下行。受益于不良壓力減輕，銀行降低了資產減值損失計提力度，歸母凈利潤仍實現了較好增長。與2014年不良快速暴露，歸母凈利潤增速大幅下降有著明顯區別。但該輪銀行估值降到了歷史低位，主要反映了市場對未來經濟不確定性的悲觀預期，尤其是對房地產信用風險的擔憂。

2023年穩增長仍是主線，經濟企穩復蘇態勢明朗。雖然中國經濟仍面臨出口下行，國際形勢演變不確定性等風險，但隨著疫情防控措施持續優化，以及房地產政策的大力度加碼，但隨著2023年居民信心有望逐步恢復，房地產對經濟的拖累將大幅減弱。同時，財政持續發力，基建維持高增對沖出口下行，宏觀經濟進入復蘇通道。

2023年銀行業基本面承壓，預計上市銀行凈利潤增速下降1-2個百分點至5%左右。規模維持較好增長，是業績的主要貢獻因素。預計2023年新增貸款約23萬億元，其中高端制造、綠色領域仍是發力重點，零售貸款逐步改善。政策繼續引導金融機構讓利實體經濟，上半年凈息差承壓，此外，年初按揭重定價也會對凈息差帶來較大沖擊。下半年隨著經濟逐步企穩復蘇，預計凈息差有望穩定。實際不良生成率小幅反彈，但預期改善，尤其是對于房地產領域信用風險預期改善明顯。