尚太科技：具備一體化生產和低成本優勢的負極材料領域高成長性黑馬

石家莊尚太科技股份有限公司（下稱“尚太科技”，001301.SZ）近期在深交所主板上市。與同行業可比上市公司相比，尚太科技的一體化生產模式優勢突出，公司主要產品負極材料的毛利率顯著高于同業，營收規模和業績增長迅速，市占率和行業排名也不斷提高。

受益于新能源汽車動力電池、儲能電池需求的高速增長，對負極材料的需求快速擴張。尚太科技進入這一高增長領域后，負極材料在營收中的占比大幅提升，從2019年的63.93%提高到2022年上半年的88.60%，充分分享了下游行業的發展紅利。

在負極材料領域，各大企業逐漸從“以委外加工為主的生產模式”向“以自建石墨化產能為主的一體化模式”轉變，以降低成本。

在這方面，尚太科技有著得天獨厚的優勢。公司大舉投資，建成了國內規模領先的負極材料全工序的一體化生產基地，石墨化基本100%自給。

相比之下，同行業多數公司石墨化等工序委外加工占比較高，造成毛利流出。

此外，尚太科技的石墨化技術行業領先，具有能耗低、生產效率高的特征，進一步擴大了成本優勢。

體現在盈利能力上，尚太科技具有同行業可比上市公司最高的毛利率水平。2019-2021年及2022年上半年，公司負極材料產品毛利率分別為40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同行業可比公司平均值分別為29.15%、30.36%、28.44%和21.65%。

近幾年，隨著各廠商在其他工序的技術逐漸成熟，石墨化工序成為成本差異的關鍵點。

正因為看到了上述趨勢，同行業公司紛紛興建或收購一體化基地，優先投產石墨化產能。而尚太科技在這塊已經占據了先機。

2017年，尚太科技注意到鋰離子電池行業的發展機會，決定向負極材料自主研發、一體化生產轉型，在既有優勢積累的基礎上，實現了快速發展，成為負極材料領域的一匹黑馬。

2019-2021年，尚太科技實現營業收入分別為5.47億元、6.82億元和23.36億元，年化復合增長率106.70%；同期歸母凈利潤分別為0.88億元、1.53億元和5.43億元，年化復合增長率147.91%。2022年前三季度，營業收入和歸母凈利潤同比分別增長148.94%和209.32%，其中利潤在業內名列前茅。

基于成功的一體化生產模式和由此形成的成本優勢，尚太科技在保證穩定利潤空間的同時，持續開拓市場，提高市場份額，推動了產能規模、收入規模、利潤規模的快速增長。

從市場份額來看，2019-2021年及2022年上半年，公司市占率分別為4.23%、5.19%、9.00%和9.28%，2019-2021年，國內負極材料廠商中排名分別居第7、第6和第5位。

尚太科技目前的產能在市場上領先，隨著募投項目北蘇總部和山西昔陽三期生產基地建設完工，未來幾年公司產能將超過50萬噸，而且都是可以獨立完成生產的一體化產能。

客戶方面，從股權到業務，尚太科技與寧德時代深度綁定，雙方在近幾年展開多個合作開發項目，已處于大試或量產階段。

國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞、寧德新能源、欣旺達、雄韜股份等動力和儲能兩大領域的頭部企業，也都是尚太科技的客戶。

寧德時代、寧德新能源、蜂巢能源均給出大額預付，鎖定未來產能，體現了對尚太科技的認可。

從二級市場估值比較來看，同行業五家上市公司2021年靜態市盈率的平均值約為37倍，受限于主板23倍發行市盈率的限制，尚太科技以行業內可比上市公司最高毛利率水平和2022年繼續高增長的業績，且發行估值也遠低于場內同業平均值，因此上市后必將受到市場追捧。