綠色金融支持經濟增長的研究
——以綠色信貸為例

吳汶靜

（廣西大學經濟學院廣西南寧 530004）

2015年12月，第21屆聯合國氣候變化大會通過《巴黎協定》，達成將全球平均氣溫較前工業化時期升高2攝氏度之內，并爭取1.5攝氏度之內的氣候目標。2021年，聯合國第26屆氣候變化大會（COP26）進一步敲定了《巴黎協定》的部分細節。我國作為目前碳排量最多的國家之一，承擔共同但有區別的責任，樹立負責任的大國形象，2020年做出了“力爭2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和”的承諾。

對我國而言，“雙碳”目標是從實際出發但具有挑戰性，我國經濟須循序漸進低碳轉型，相關政策陸續出臺，其中提出積極發展綠色金融，為綠色低碳經濟注入金融力量，助力“雙碳”目標。

綠色金融產品主要包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色基金、碳金融。綠色信貸在綠色金融產品中占比高達90%，是最重要的綠色金融工具，截至2021年末，綠色信貸余額增長至15.9萬億元，目前市場仍有大量綠色信貸需求，預期規模將快速增長。綠色債券是指，為符合相關規定的綠色項目進行融資或再融資的債券工具，我國綠色債券產品種類和發債主體逐步豐富，在債券市場占比有所提高。綠色保險在應對氣候變化和低碳轉型風險中發揮重要作用，近幾年綠色保險作用逐漸顯現，但還需持續發力。我國碳市場是全球最大的市場，但全國碳市場建設面臨諸多挑戰，碳金融發展相對落后。

一、文獻綜述

自“雙碳”目標提出后，綠色金融的相關研究絡繹不絕，近期的研究可分為四類：第一，我國綠色金融對生態環境的影響研究；第二，關于我國綠色金融發展的挑戰及建議；第三，我國綠色金融對產業升級的影響；第四，我國綠色金融對經濟發展的影響。

綠色金融通過信貸、債券、保險等途徑促進綠色低碳轉型，有助于生態環境的改善。綠色金融能有效降低霧霾污染，且具有區域異質性，作用于中西部地區的霧霾污染治理提升效果更顯著。綠色信貸、綠色產業投資、綠色債券三項綠色金融業務發展，均能顯著降低區域碳排放，其中綠色信貸與綠色產業投資是發揮碳減排作用的主要渠道。

我國綠色金融起步較晚，發展相對落后，目前面臨諸多挑戰。近年來，我國綠色金融相關制度建設日益完善，但標準體系依然不全面、不統一，信息披露和監管體系不健全，相關法律制度和披露標準不完善。我國應對綠色金融發展過程中的風險能力不足，比如氣候風險、低碳轉型風險等。相關專業人才缺失也會影響我國綠色金融發展進程。較多學者根據國外的發展經驗，因地制宜提出適應我國綠色金融發展的相關建議。第一，完善綠色金融相關標準、支持體系建設，打好發展綠色金融的堅實基礎；第二，提高綠色金融產品和服務的創新性和開放性，鼓勵相關參與者在開展綠色金融業務中創新，加強我國綠色金融與國際接軌；第三，提升金融機構應對綠色金融相關風險的能力，加強對相應氣候風險等的識別和防范。

研究結果均表明,綠色金融的發展能顯著促進產業轉型升級。吳志強以中部六省為例，研究發現第一產業發展水平與綠色金融發展程度相關性最低，第三產業發展水平與綠色金融發展程度相關性最高，但產業結構升級對綠色金融沒有顯著的驅動作用。李博薇、喬宏表明，綠色金融對產業結構升級的影響存在中介效應，綠色金融有助于提高現代化水平、提高綠色觀念深入程度、提高工業企業規?；?，從而促進產業結構升級。

綠色金融能顯著促進經濟發展，在經濟發達地區促進作用更強。綠色金融通過經濟結構升級、技術創新、綠色發展等途徑,促進經濟高質量發展和低碳經濟發展，且與低碳經濟存在雙向促進作用。王海全、黃濱、姚林華基于包含綠色金融、環境污染和綠色經濟增長的內生增長模型,證明了綠色金融發展與綠色經濟增長之間的正相關關系。

二、理論分析

綠色金融是指綠色發展與金融的結合，將金融應用于綠色產業。國內外學者從不同視角定義了綠色金融。王春波、陳華指出，綠色金融結合經濟發展和環境保護，關注人類社會的長遠利益，是對傳統金融的擴展。綠色金融是服務于致力環境保護、促進可持續發展、減少溫室氣體排放的各種金融活動和金融制度。聯合國環境規劃署（UNEP）提出，綠色金融旨在提高公共、私營和非營利部門向可持續發展優先事項的資金流動水平（來自銀行、小額信貸、保險和投資）。2016年，中國人民銀行等七部委印發《關于構建綠色金融體系的指導意見》，指出綠色金融是指為支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領域的項目投融資、項目運營、風險管理等，所提供的金融服務。

綠色金融優化資源配置。綠色金融是傳統金融的擴展，發揮資源配置的作用，使得更多社會資金流向綠色領域，為綠色產業發展保駕護航。綠色產業效率更高、污染更少，提高了金融利用效率?，F有研究已經表明，綠色金融有利于產業升級轉型，產業升級轉型為我國經濟尋找新的增長點，逐步從粗獷式發展向可持續發展轉變，有利于經濟長期增長。

綠色金融促進綠色技術進步。綠色金融通過直接或間接融資為綠色技術的研發提供資金，同時，綠色金融（比如碳金融）也促使耗能行業節能減排改革，綠色金融促進技術進步。在當今世界，技術是經濟增長的核心動力，技術進步帶動資本、勞動等生產要素利用率提高，為經濟增長做出貢獻。全球減排意識逐漸增強，綠色技術進步有利于提高我國產品的國際競爭力，有助于提高產品在國際市場的地位。

綠色金融改善生態環境。綠色金融服務于環境和氣候改善、資源節約領域，在減緩氣候變化、應對環境污染中功不可沒。現有研究表明，綠色金融有助于降低霧霾污染和碳排放，具有改善生態環境的作用。綠色金融可以減少環境破壞型損失，比如氣候災害、生態恢復費用等。生態環境的逐步改善是經濟增長的重要保障。

綠色金融吸引外資和促進國際合作。我國綠色金融的逐步發展，與具有綠色發展理念的國家（組織）或企業相契合，可以吸引更多外資對我國進行投資，促進雙方經濟發展。我國可以加強綠色金融的國際合作，提高我國金融的國際地位，進而促進國際經濟合作。氣候合作也是未來國際合作中的重點之一，為國際關系的改善做出貢獻。總之，綠色金融有助于外資的增加與國際合作，從而助力經濟增長。

綜上所述，提出假設1：綠色金融與經濟增長正相關。

三、實證分析

（一）變量及數據說明

本文采用2012—2020年30個省區市的面板數據進行回歸分析，由于數據缺失，不包括西藏地區。樣本空間共包括270個觀測值，其中解釋變量由《中國工業統計年鑒》整理計算而得，被解釋變量和控制變量來自CSMAR數據庫。

綠色金融包括綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險、綠色信托、碳金融等多種形態，本文選用發展成熟的綠色信貸規模指標作為解釋變量。綠色信貸通常用綠色信貸占比、工業利息總支出與六大高耗能產業利息支出之差、六大高耗能產業利息支出占比的反向指標等方式表示。參考李增福等和朱廣印、王思敏等文獻，本文采用各?。?—六大高耗能產業利息支出占工業產業利息總支出的比率）×100表示綠色信貸的規模。六大高耗能產業包括電力、熱力的生產和供應業，有色金屬冶煉及壓延加工業，黑色金屬冶煉及壓延加工業，非金屬礦物制品業，石油加工煉焦及核燃料加工業，化學原料及化學制品制造業。該指標越大，非高耗能產業利息支出占比越大，綠色信貸規模越大。

被解釋變量選用各省生產總值的對數表示經濟增長，控制變量選用政府干預（lngov）、產業結構（indust）、城鎮化水平（urban）、教育水平（edu），具體說明見表1。地區經濟增長受多重因素影響，一般而言，區域經濟發展水平與政府經濟行為息息相關，政府支出與經濟增長正相關，本文用一般預算支出表示政府對該地區經濟增長的支持；產業結構、城鎮化水平、教育水平也會對經濟增長產生不同程度影響。

表1 變量說明表

2012—2020年30個省區市綠色金融平均發展水平約為51.67%，但地區之間發展不平衡，標準差為15.48。發展不平衡也與區域經濟特點有關，部分地區以六大高耗能產業為主，綠色金融發展水平自然較低；部分地區以服務業為主，綠色金融發展水平自然較高。

表2 變量描述性統計表

（二）模型及回歸分析

為了分析綠色金融對經濟增長的影響，本文構建如下回歸模型：

yi,t=β0+β1gcrei,t+β2lngovi,t+β3industi,t+β4urbani,t+β5edui,t+δi+εi,t（1）

其中，i和t分別指省份和年份，β1-5表示各變量回歸系數，δi為省份固定效應，εi,t為誤差項。

經過F檢驗和Hausman檢驗，P值均小于0.05，拒絕原假設，故采用個體固定效應模型，回歸結果如表3所示。

表3 模型回歸結果

從模型回歸結果來看，方程整體擬合效果較好，R2=0.9982，調整R2=0.9980，P（F）＜5%，通過F檢驗。在5%顯著水平下，綠色信貸的回歸系數顯著為正，證明了假設1，綠色金融與經濟增長正相關。

為了保證回歸結果的可靠性，本文采用分樣本回歸方法進行穩健性檢驗，在中部地區的11個省市進行回歸分析，結果如下表所示。

表4 穩健性檢驗結果

從穩健性檢驗結果可得，在10%顯著性水平下，綠色信貸的系數依然顯著為正，說明綠色金融與經濟增長的正相關關系具有穩健性。

四、總結與展望

當前，我國綠色金融蓬勃發展，依靠政策支持和市場需求，規模與質量不斷擴大和提高。本文通過理論分析加實證研究，證明了綠色金融對經濟增長的正向貢獻。綠色金融通過優化資源配置、促進技術進步、改善生態環境、加強國際合作等四條途徑，助力經濟增長。

我國綠色金融起步晚，前期發展慢，目前面臨法律和制度體系建設不全面、產品和服務缺乏創新性、風險防控能力不足及發展不均衡等困境。因此，本文提出一些促進綠色金融發展的建議，期待綠色金融更好地發揮改善環境、促進產業結構升級、助力經濟增長等作用。

促進碳金融發展。在全球控溫“目標2攝氏度內，爭取1.5攝氏度內”的氣候目標下，碳金融的重要作用日益凸顯，減排效果顯著。碳金融是綠色金融的重要組成部分，我國碳金融的發展相對落后，需向歐盟等先進地區學習經驗，同時結合我國特色實際運用。我國采取地方碳市場與全國碳市場并行的方式，2011年我國啟動碳排放權交易地方試點建設工作；2013年起，地方試點碳市場陸續開始交易；2021年7月，全國碳市場開市，目前已順利完成第一個履約周期。我國碳市場面臨著交易不活躍（尤其是非臨近履約期）、交易價格低、法律制度建設不完善、數據質量不高和信息披露不足等多重問題。我國應盡快出臺《碳排放權交易管理暫行條例》，從法律層面規范碳交易市場和約束碳交易行為；同時，應盡快納入更多控排行業，目前全國市場僅納入發電行業，有色、建材、鋼鐵行業等其他高耗能行業納入全國碳市場步伐應加快，以提高市場活躍度；此外，應納入部分金融機構和開發相關金融產品（如碳期貨），歐盟碳市場90%交易均來自期貨市場，金融機構和金融產品有助于碳市場提高活躍度和風險防控。

加強綠色金融相關從業人才培養。人才資源是行業發展的關鍵，綠色金融需要環保、金融等相關行業的復合型人才。目前我國相關人才非常匱乏，應加強人才培養。首先，可以從現有環保、金融行業從業人員中進行培養，鼓勵相關從業人員進行學習，交叉掌握金融與環保及具體行業的學科知識，為綠色金融行業發展做出貢獻；其次，相關部門可以聯合高校進行相應學科建設，加強相關行業協會與高校的交流合作，根據目前行業實際缺乏的人才進行培養，為行業發展儲備人才后備軍。

提高風險防控與創新能力。我國綠色金融行業存在大量市場需求，同時市場對產品和服務的要求也越來越高。目前，綠色金融產品缺乏創新，存在照搬國外發展成熟的產品的現象，我國應結合自身國情進行產品創新，在綠色金融服務實踐中創新，更好地滿足市場需求。創新與風控之間存在一定對立性，綠色金融存在部分特定風險，相關金融機構應加強識別和防范能力建設，利用大數據、云計算等先進科技進行風險跟蹤，從而使風險防控建設為綠色金融發展和創新提供保障。