數(shù)字金融發(fā)展對我國中小企業(yè)融資約束的邏輯路徑

倪志興

(云南財經大學，云南 昆明 650000）

近年來，在政策與技術的雙重賦能下，我國數(shù)字金融得到了快速發(fā)展，成為低收入人群、中小企業(yè)的重要融資渠道。2019年，人民銀行指出，為全面推動實體經濟健康發(fā)展，數(shù)字金融必須加強技術創(chuàng)新，全面提高金融服務質量。2020年，中央政府正式確定了數(shù)據第五大生產要素的地位，夯實了數(shù)字金融發(fā)展的邏輯底線。2021年，在中共中央政治局就推動中國數(shù)字經濟健康發(fā)展的第三十四次集體學習時，習近平主席明確提出，數(shù)字金融在中國經濟高質量發(fā)展中扮演著關鍵角色，必須全面推動數(shù)字金融發(fā)展，以解決中小微企業(yè)融資難問題，進一步釋放經濟發(fā)展活力。另據《2022年中國金融科技和數(shù)字普惠金融發(fā)展報告》顯示，“2020年～2021年，中國數(shù)字普惠金融實踐愈加豐富，在推動鄉(xiāng)村振興、綠色普惠金融、小微企業(yè)融資與民生領域等方面，新服務、新產品、新模式不斷涌現(xiàn)。”可見，數(shù)字金融的發(fā)展在緩解我國中小企業(yè)融資約束方面已經形成了明確的邏輯路徑，而如何全面把握這一邏輯路徑，也成為數(shù)字金融未來高效發(fā)展的重要前提，也是本文研究的根本出發(fā)點與落腳點。

一、我國數(shù)字金融發(fā)展現(xiàn)狀

從第一臺ATM機在我國的首次啟用至今，我國數(shù)字金融發(fā)展已經有了30多年的歷史，2003年成立的支付寶公司，經過近20年的發(fā)展，其所提供的螞蟻金服數(shù)字金融服務，已經成為國內數(shù)字金融的重要代表。2003年以前，數(shù)字金融更多是指金融機構的信息化運營管理，但這一界定并未觸及數(shù)字金融最核心的邏輯支撐。2003是我國數(shù)字金融發(fā)展的重要分水嶺，因為此后的數(shù)字金融不單單局限于金融機構的信息化運營管理，還涉及了利用數(shù)字技術創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)這一核心業(yè)務邏輯，如移動支付、眾籌、P2P等。傳統(tǒng)利用互聯(lián)網技術開展的金融業(yè)務，數(shù)據大多是以副產品狀態(tài)存在，主要是作為交換和存儲的產物。但在數(shù)字金融的生態(tài)系統(tǒng)中，數(shù)據不單單是過程產物，還會被以ABCDE為代表的數(shù)字技術實施二次處理、增值，最終反哺金融服務場景。

近年來，在政策、技術的全面賦能下，我數(shù)字金融的主體結構不斷完善，形成了以金融機構、大科技平臺為主體、以移動支付、互聯(lián)網信貸、互聯(lián)網理財、互聯(lián)網保險等為載體、以城鎮(zhèn)居民、“三農”用戶和中小微企業(yè)為客體的運行體系。同時，中央政府、地方政府、監(jiān)管機構為數(shù)字金融發(fā)展提供政策支持，以及硬件設施、數(shù)字技術、經濟社會為其提供基礎條件。隨著數(shù)字技術的成熟發(fā)展，特別是區(qū)塊鏈、云計算、物聯(lián)網、人工智能等技術在數(shù)字金融領域的下沉應用，正在不斷拓展數(shù)字金融的場景邊界和價值邊界。

不同于傳統(tǒng)金融服務，數(shù)字金融能夠打破時空局限，為所有地區(qū)的客戶提供幾乎無差別的金融服務，不需要線下網點及專業(yè)人士的支撐。所以，數(shù)字金融的發(fā)展所受外界約束較少，就算在較為偏遠的地區(qū)也能夠得到快速發(fā)展。根據《北京大學中國數(shù)字普惠金融指數(shù)》中的相關數(shù)據，2011年的時候，東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平最高，主要原因是當時東部地區(qū)基礎設施最為完善，人們的接受度也最高。但自此之后，中西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展水平迅速提升，差距不斷縮小，主要是因為中西部地區(qū)在基礎設施上得到了補足，特別是隨著移動互聯(lián)網和智能手機的廣泛普及，我國數(shù)字金融發(fā)展的地區(qū)失衡問題正在得到有效解決，這也為數(shù)字金融服務優(yōu)勢效能的進一步挖掘釋放提供了重要基礎條件。

二、我國中小企業(yè)融資約束的現(xiàn)狀審視

盡管我國中小企業(yè)為我國經濟發(fā)展做出了巨大貢獻，但客觀來講，其所獲得的融資支持并不是很好，各類金融機構支持中小企業(yè)融資仍然有較大的提升空間，通過現(xiàn)狀審視分析發(fā)現(xiàn)，當前中小企業(yè)普遍面臨著融資難、貴、慢等問題，再加上自身能力局限，以及外部環(huán)境復雜，如何打破融資約束始終是終極命題。

1.融資支持不夠

相關數(shù)據顯示，我國小微企業(yè)最終產品和服務價值在整個GDP中的占比已經達到60%，納稅總占比也達到了50%，中小微企業(yè)在全部市場主體中的占比更是超過90%，并貢獻了80%以上的就業(yè)，以及70%以上的發(fā)明專利。而美國、德國、日本等發(fā)達國家的中小企業(yè)經濟貢獻率大約在50%，就業(yè)貢獻率不高于70%，可見我國中小企業(yè)在整個經濟發(fā)展中的重要地位。但反觀金融機構對中小企業(yè)的融資支持，相關數(shù)據顯示中小企業(yè)貸款余額的總占比不足40%，也就是說，中小企業(yè)獲得的融資支持與自身的經濟共享度根本不匹配，中小企業(yè)還有很大的未來貸款空間需要拓展，政府、金融機構如何從政策、產品、技術等方面進一步加大中小企業(yè)融資支持力度，也是數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的主要面向。

2.融資難、貴、慢

首先，就融資難來講，其主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是中小企業(yè)融資機會少，另一方面是中小企業(yè)融資資源有限無法滿足實際需求。本質上來講，中小企業(yè)融資缺口的形成，是信貸市場失靈的結果，中小企業(yè)融資需求無法得到有效滿足，導致金融市場資金配置低效化，市場無法出清，最終限制了中小企業(yè)的投資選擇。再加上我國沒有構建完善的中小企業(yè)信貸救助制度，金融體系和政策部門沒有完全承擔起相應的救助成本，而中小企業(yè)自身較低的能力則決定了失去此部分救助成本其融資難問題將更加突出。

其次，就融資貴來講，因資金供給總量不足以滿足中小企業(yè)融資需求，那么金融機構必然提高貸款要價，只有出價高者才能獲取相應資源。如此就很容易形成劣幣驅逐機制，導致許多優(yōu)質中小企業(yè)無法承擔畸高的貸款成本而退出貸款市場，最終丟失良好的投資甚至發(fā)展機會，而那些能夠成本較高貸款成本的企業(yè)則通常為了獲取更多利潤開展大量高風險投資活動，導致投資失敗率攀升，最終促使金融機構不良貸款率走高，金融機構為規(guī)避此類風險只有兩種選擇，一是提高貸款利率，二是減少對中小企業(yè)信貸投放，但不管哪一種，都會加劇中小企業(yè)融資貴問題。

最后，就融資慢來講，因中小企業(yè)大多處于發(fā)展期，信用水平很難彰顯，再加上缺乏足夠的抵押物，使得金融機構就算愿意為其提供融資服務，也會增加其貸款審核流程，而中小企業(yè)自身經營靈活，資金需求具有急、頻、少等特點，所以其融資需求同城很難得到充分滿足。就算中小企業(yè)可以獲得足額融資支持，其額可以承擔較高貸款成本，金融機構也通常無法快速響應和滿足其需求，因為這種短期需求與金融機構的長期供給存在利益沖突。

3.融資環(huán)境脆弱

中小企業(yè)因自身原因，其所面臨的融資環(huán)境較為脆弱，一方面，其很容易受外部宏觀經濟影響；另一方面，其很難有效應對外部不利沖擊，許多融資渠道容易出現(xiàn)堵塞。隨著我國經濟結構的深層調整，以及國際環(huán)境的復雜演變，中小企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境約束也越來越多，融資困境愈加突出，融資能力也將持續(xù)下降。特別是在面對一些黑天鵝事件時，中小企業(yè)更容易受到不利沖擊，融資渠道單一、脆弱更會直接將其推到破產清算的危險境地。不同于大型企業(yè)，中小企業(yè)在轉儲備、資源整合、現(xiàn)金流動等方面都處于弱勢地位，特別是通過供應鏈展開融資的中小企業(yè)，上下游供應清單通常較為單一、規(guī)模較小，一旦他們因不可控因素，如新冠疫情，受到沖擊就很難獲得訂單，融資活動就會受到限制，融資脆弱問題將更為嚴重，最終使得中小企業(yè)融資需求無法得到有效滿足，并加大中小企業(yè)經營困難，不利于企業(yè)、行業(yè)的健康發(fā)展。

三、數(shù)字金融發(fā)展緩解中小企業(yè)融資約束的現(xiàn)實價值

數(shù)字金融發(fā)展緩解我國中小企業(yè)融資約束具有非常重要的現(xiàn)實價值，并集中體現(xiàn)在以下三方面。

首先，有利于提高企業(yè)運營能力。數(shù)字金融強化了我國中小企業(yè)的信用，拓展了融資渠道，使得中小企業(yè)有了更多的融資選擇，在解決中小企業(yè)融資難問題的同時，有效提高了企業(yè)運營能力，而這也是數(shù)字金融發(fā)展緩解我國中小企業(yè)融資約束重要的中介效應。具體來講，融資約束的緩解讓中小企業(yè)能夠有更多資金投入到經營活動、投資活動中，進而提高生產效率、盈利能力和發(fā)展?jié)撃埽瑢Υ龠M中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展有著重要的正向作用[1]。

其次，有利于提高企業(yè)創(chuàng)新能力。實踐證實，數(shù)字金融的應用能夠有效促進企業(yè)發(fā)明專利的闡述，且其促進效果明顯優(yōu)于實用新型專利、外觀專利的產出，而發(fā)明專利能夠反映出企業(yè)的技術實力，這就說明，數(shù)字金融發(fā)展能夠有效提高企業(yè)創(chuàng)新產出、創(chuàng)新質量，有利于解決我國中小企業(yè)“量多質低”的發(fā)展問題。中小企業(yè)融資約束的有效緩解，使得企業(yè)有了更多資金開展研發(fā)活動，進而激活企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的驅動力，同時提高了中小企業(yè)創(chuàng)新投入與產出，為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供核心驅動。

最后，有利于提高企業(yè)融資能力。銀行主導的金融科技服務是數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的重要模式，其主要表現(xiàn)就是將傳統(tǒng)的線下現(xiàn)代服務網絡化，借助核心風控系統(tǒng)的設計運營，形成銀行授信的智能化、自動化、快速化實施流程，極大提高了中小企業(yè)融資效率，同時多維度的信息收集系統(tǒng)，也能夠全面整合信貸企業(yè)風險信息，為降低企業(yè)融資成本提供了重要支撐。另外，隨著包括網上生活服務平臺在內的電子商務市場規(guī)模不斷擴大，這些平臺也推出了針對商家的一系列包含企業(yè)獲客、訂單、物流、資金流等在內的涉及資質審核、貸款追蹤、事后監(jiān)管的自動授信系統(tǒng)，同樣消除了中小企業(yè)融資中的信息不對稱風險，有利于中小企業(yè)融資能力的提高。

整體來講，數(shù)字金融的發(fā)展通過緩解中小企業(yè)融資約束，能夠有效提高企業(yè)財務績效和創(chuàng)新績效，在為中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供重要驅動與保障的同時，還能夠為我國經濟高質量發(fā)展提供核心動力，進而確保我國實體經濟的健康發(fā)展。

四、數(shù)字金融發(fā)展緩解中小企業(yè)融資約束的作用機制

數(shù)字金融發(fā)展緩解我國中小企業(yè)融資約束主要是通過三大作用系統(tǒng)達成的，包括信息識別系統(tǒng)、成本紓解系統(tǒng)和市場化調節(jié)系統(tǒng)，具體如下。

1.信息識別系統(tǒng)

數(shù)字金融加持下，中小企業(yè)的信息能夠被快速全面地識別，且在中小企業(yè)允許的前提下，資金供給方可利用信息技術主動獲取整合各類信息，進而為融資決策提供可靠依據，降低信用風險。如此一來，就打破了融資雙方的信息壁壘，提高了信息透明度，所形成的數(shù)字信用能夠部分代替?zhèn)鹘y(tǒng)抵押品，進而有效提高中小企業(yè)融資成功率，降低融資成本。也就是說，數(shù)字金融借助信息技術強化中小企業(yè)信息獲取、披露、識別和傳遞效率，最大程度消除資金供給雙方信息不對稱風險，進而達到緩解中小企業(yè)融資約束的效果。

2.成本紓解系統(tǒng)

數(shù)字金融能夠有效紓解中小企業(yè)融資成本，并集中體現(xiàn)在紓解債務融資成本和降低財務杠桿水平兩個方面。一方面，數(shù)字金融借助數(shù)字化技術優(yōu)化授信流程，提高金融機構融資服務的速度和效率，減少信息調查、審查評估、貸后監(jiān)管等費用，同時幫助企業(yè)減少融資服務中的抵押擔保、申請手續(xù)、貸款利息等費用，借此紓解中小企業(yè)債務融資成本。另一方面，數(shù)字金融能夠幫助企業(yè)提高經營能力，優(yōu)化資本結構，降低負債水平及財務杠桿。具體來講，在整個數(shù)字金融運行過程中，中小企業(yè)的數(shù)字信用可以在技術、平臺的加持下，成功轉化為供應鏈商業(yè)信用，進而促使整個產業(yè)鏈貸款總量和融資成本的走低。可見，數(shù)字金融的成本紓解系統(tǒng)，除了能夠緩解中小企業(yè)融資約束外，還能夠起到提高企業(yè)經營能力、促進產業(yè)鏈優(yōu)化升級等中介效應[2]。

3.市場化調節(jié)系統(tǒng)

數(shù)字金融在產品和服務上的創(chuàng)新，是金融市場化發(fā)展的重要驅動，能夠深化金融市場改革，營造公平公正的金融環(huán)境，進而改善中小企業(yè)融資難局面。隨著金融市場化水平的提升，金融市場競爭會愈加充分，社會融資供給能力就會越大，屆時中小企業(yè)融資成功率就越高。特別是通過金融市場化的有效調節(jié)，可以消除企業(yè)的所有制歧視，以進一步緩解中小企業(yè)融資約束。相比于國有企業(yè)，數(shù)字金融對中小企業(yè)融資約束的緩解作用更加明顯，而之所以如此，主要是因為非國有企業(yè)面臨著更高的經營風險，但自身信用水平又較低，使得傳統(tǒng)金融機構更愿意為國有企業(yè)提供融資服務，但在數(shù)字金融的市場調節(jié)下，所有企業(yè)都是公平存在的，這就使得非國有中小企業(yè)的融資支持得到有效提升，進一步緩解其融資約束。

五、數(shù)字金融發(fā)展緩解中小企業(yè)融資約束的實現(xiàn)路徑

數(shù)字金融發(fā)展緩解中小企業(yè)融資約束是一個系統(tǒng)工程，離不開政府、金融機構、金融科技公司、中小企業(yè)等核心主體的有效參與，需要相關主體圍繞自身角色定位采取有效措施進行推進發(fā)展，以尋求有效的實現(xiàn)路徑。

1.政府：加強金融監(jiān)管，優(yōu)化市場環(huán)境

首先，完善數(shù)字金融監(jiān)管體系。2020年，我國出臺《金融控股公司監(jiān)管試行辦法》，將眾多互聯(lián)網金控公司納入金融監(jiān)管體系，有效解決了數(shù)字金融領域混業(yè)經營的問題。但要想達到預期監(jiān)管效果，還需要進一步加強法律建設，不斷豐富數(shù)字金融相關內容，制定明確的金融監(jiān)管要求和標準體系，確保數(shù)字金融市場相關參與主體行為規(guī)范實施。同時對數(shù)字金融平臺經營范圍、業(yè)務模式、業(yè)務合法性等進行有效界定，賦予相關主體相應的權利，提高社會認可度，為數(shù)字金融健康發(fā)展提供法律支撐。

其次，加強數(shù)字化金融監(jiān)管的創(chuàng)新應用。為有效應對數(shù)字金融風險，政府要加強技術創(chuàng)新應用，拓展數(shù)字化金融監(jiān)管的場景范圍，提高金融監(jiān)管效率。如利用大數(shù)據技術、人工智能技術等，對數(shù)字金融風險信息進行動態(tài)跟蹤、實時分析；利用區(qū)塊鏈技術將數(shù)字金融風險信息上鏈存儲，確保信息真實性，避免出現(xiàn)瞞報、謊報金融風險信息的問題；利用云計算技術、算法技術等，對數(shù)字金融風險程度進行智能化、精準化評估，守住風險底線，強化監(jiān)管力度，避免發(fā)生系統(tǒng)性金融危機。同時，地方政府要利用技術優(yōu)勢，加強數(shù)字金融基礎建設，全面激發(fā)中小企業(yè)參與數(shù)字金融融資及地方經濟建設的動能，并借此打造現(xiàn)代化、智能化的數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)[3]。

最后，完善信用評價體系。完善中小企業(yè)融資信用評價體系，能夠進一步釋放數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的中介效應。一方面，政府相關部門要將中小企業(yè)和數(shù)字金融企業(yè)納入征信體系，進一步提高征信效力。另一方面，政府要利用信息技術和銀行系統(tǒng)進行信用等級合理劃分，提高中小企業(yè)信用評級的共享程度。此外，政府要鼓勵第三方征信機構的介入，充分發(fā)揮其數(shù)據優(yōu)勢對融資項目進行全面評估分析，進而形成個性化評價，以充分滿足資金供給方對中小企業(yè)信用評級的需要，減少中間環(huán)節(jié)，提高融資效率。

2.金融機構：完善服務體系，擴大服務范圍

首先，加大大型金融金融科技創(chuàng)新支持力度。近年來，大型銀行積極參與數(shù)字金融，并在產品創(chuàng)新、技術創(chuàng)新方面取得了顯著成效，但在基層維度的實現(xiàn)率偏低，主要原因是對大型銀行基層人員的創(chuàng)新激勵不夠。所以，為提高數(shù)字金融業(yè)務在實操層面的落實推進，要鼓勵基層支行加強創(chuàng)新，利用數(shù)據優(yōu)勢對中小企業(yè)定價模型、風控模型進行優(yōu)化革新，在規(guī)避中小企業(yè)融資風險的同時，提高融資服務能力。另外，在對總行員工和支行業(yè)績的考察方面，也要進行適當調整，將對中小企業(yè)數(shù)字金融服務納入業(yè)績考核體系，為中小企業(yè)融資提供定向優(yōu)惠支持，進一步激發(fā)銀行利用數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的內在動力。

其次，鼓勵地方銀行開發(fā)區(qū)域化特色數(shù)字金融業(yè)務。受體量、規(guī)模的制約，地方銀行成立金融科技公司開展專項數(shù)字金融業(yè)務的可能性較低，但地方銀行可通過與大型銀行的合作，利用自身屬地優(yōu)勢開展特色數(shù)字金融業(yè)務，為地方中小企業(yè)提供個性化融資服務，在促進地方數(shù)字金融發(fā)展的同時，充分滿足大型銀行金融科技子公司輸出同業(yè)的經營目標，進而實現(xiàn)共贏。當然，地方銀行還要加強自身數(shù)字化轉型發(fā)展，積極打造數(shù)字金融業(yè)務、服務、監(jiān)管一體化生態(tài)，為中小企業(yè)提供更加優(yōu)質、高效、安全的數(shù)字金融需求解決方案，進而拓展中小企業(yè)融資創(chuàng)新空間[4]。

最后，加大數(shù)字金融企業(yè)科技投入。數(shù)字金融企業(yè)或平臺在數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束中扮演技術支持、平臺支持的重要角色，而要想充分發(fā)揮其角色優(yōu)勢，就必須加大科技投入，強化技術安全和技術優(yōu)勢，以保障數(shù)字金融行業(yè)的健康安全發(fā)展。數(shù)字金融企業(yè)，特別是金融科技公司要加強與高新技術企業(yè)的合作，及時引進先進的科技理念與方法，共同研發(fā)貼合數(shù)字金融市場的技術，促進數(shù)字金融科技的時代演進。另外，數(shù)字金融企業(yè)要從人才建設、軟硬件建設、內控建設等方面入手，全面提高風險防控能力，為數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的高效生成提供重要保障。

3.中小企業(yè)：提高融資能力，完善內控機制

首先，完善信用體系。中小企業(yè)要加強信用體系優(yōu)化建設，全面落實誠信至上的經營理念，樹立企業(yè)良好形象，如此才能充分發(fā)揮利用數(shù)字金融的優(yōu)勢作用，提高融資成功率，促使中小企業(yè)進入良性循環(huán)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。需要重點指出的是，中小企業(yè)要提高信息透明度，盡快形成數(shù)字信用，以盡快參與到數(shù)字金融的信用傳導機制中，切實提高融資成功率。

其次，加強資產管理。中小企業(yè)要合理編制現(xiàn)金預算，提高資金調度力度，優(yōu)化現(xiàn)金流管理流程和融資結構，積極開展新業(yè)務、新技術研發(fā)活動，持續(xù)提高自主創(chuàng)新能力。同時，中小企業(yè)要從組織層面和內控層面入手，加強數(shù)字化改革，構建數(shù)字化、智能化、高效化的組織管理體系和內控體系，進而提高中小企業(yè)融資的“軟實力”，在維護企業(yè)資產安全的基礎上，有效消除信息不對稱所產生的風險[5]。

再次，加強隊伍建設。在數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束的實現(xiàn)過程中，中小企業(yè)必須要有專業(yè)人才進行政策解讀、關系維護、風險防護等，如此才能增強數(shù)字金融服務的精準性、貼合性，以最大程度發(fā)揮其優(yōu)勢效能。為此，中小企業(yè)要從人才引進與培訓兩方面入手，積極優(yōu)化隊伍的學歷結構、素質結構，確保他們具備足夠的專業(yè)知識、金融素養(yǎng)和業(yè)務能力，以充分滿足中小企業(yè)參與數(shù)字金融市場的現(xiàn)實要求。

總而言之，數(shù)字金融發(fā)展對緩解我國中小企業(yè)融資約束具有十分明確的邏輯路徑，要求政府、金融機構、企業(yè)等相關主體，全面把握其作用機制和現(xiàn)實價值，并圍繞自身角色定位采取有效措施進行實現(xiàn)推進。歸納來講，政府要加強金融監(jiān)管，優(yōu)化市場環(huán)境，金融機構要完善服務體系，擴大服務范圍，中小企業(yè)要提高融資能力，完善內控機制。只有如此，才能充分釋放數(shù)字金融緩解中小企業(yè)融資約束中的優(yōu)勢效能，在解決中小企業(yè)融資難問題的同時，促進數(shù)字金融行業(yè)的健康發(fā)展，以及國民經濟的高質量發(fā)展。