經濟新形勢下大型基建類國有企業的發展之路

上海基礎設施建設發展（集團）有限公司 周挺

一、當前經濟所處的背景：疫情、雙碳共識、雙穩定

當前經濟所處的背景可用疫情、雙碳共識、雙穩定三個關鍵詞來概括。

當前社會環境背景下，經濟發展不確定、不穩定因素明顯增多，這對國際貿易、投資、消費等經濟活動仍會造成較大影響。2020年9月，習近平總書記第一次提出中國二氧化碳排放量力爭在2030年達到峰值，爭取在2060年實現碳中和，此后又多次反復重申“3060”雙碳目標。2021年10月，國務院印發了《2030年前碳達峰行動方案的通知》(國發［021］23號)，至此碳達峰迎來政策上的大力支持。在雙碳目標驅動下，中國將以能耗雙控為抓手，重塑綠色產業發展的格局，因此，新能源、綠色技術將成為未來的投資熱點和重點，能源結構、產業結構、綠色經濟將會隨之調整。具體表現在，一是能源結構調整中的新技術，包括清潔能源技術、儲能技術、節能降耗減污降碳技術以及碳捕集和利用技術；二是產業結構調整中的技術，如新能源汽車電池技術等；三是碳資產的開發以及碳金融、碳交易。從長遠看，雙碳戰略不僅將促進產業升級，實現經濟高質量發展，而且還將提升新技術助推社會向前變革。

當今世界正經歷百年未有之大變局，國際力量對比深刻調整，并呈現出長期性、復雜性和嚴峻性的特征。自俄烏沖突爆發以來，市場對供應風險的緊張情緒導致全球通脹風險加速積累，同時，國內經濟發展進入新常態，面臨“需求收縮”“供給沖擊”“預期轉弱”三重壓力，在現行的政策框架之下，要擴大內需，通過拉動基建投資和制造業投資推進企業端中下游的擴張，堅持發展是第一要務，要穩字當頭、穩中求進，加快改革與轉型，促進共同富裕，推進科技自立自強，盡早形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

二、未來經濟形勢挑戰與機遇并存，三駕馬車面臨內外生動能切換的格局

（一）后疫情時代，出口拉動效應弱化，經濟將以內循環為主

隨著全球范圍內疫情的緩解，未來外部需求有減弱跡象，出口在高基數基礎上會有所回落，海外對中國出口的拉動效應可能弱化，因此中國經濟將更多轉向以內循環為主。但內需方面，疫情疊加經濟換擋使得國內消費潛力釋放仍存挑戰，房地產投資風險顯現，基本面探底，財政加持下，2022年將是疫情后的經濟復蘇之年，也是中國經濟穩增長疊加長期高質量發展之年，經濟增長的動力將主要來自于基建投資和制造升級，特別是綠色經濟和高端制造相關的基礎投資，這不但會局部抵消房地產下行的拖累，也符合“十四五”時期的長遠發展目標。

（二）經濟增長承壓，基建投資將適度超前，發揮托舉經濟的作用

經濟下行壓力下，基建的逆周期調節作用會有所增強，中央經濟工作會議強調要適度超前開展基礎設施投資，財政結余、專項債資金會對基建形成較強支撐，托舉經濟上行，預計將有大量“十四五”規劃中的重點建設項目集中落地。具體來說，新基建將成為重要發力點，相關產業鏈或迎來高速增長，與以往相比，“十四五”規劃中對于新型基礎設施、清潔能源、物流樞紐等方面提出了更高的要求，這從一定程度上緩解了傳統基建項目不足的困境，也為基建投資帶來了新的方向。預計未來地方重大項目規劃將更加偏向這些領域，計劃投資金額也將進一步增長。同時，“十四五”規劃中的重大項目若與地方專項債相結合，不僅能緩解收益率符合要求的項目不足問題，推動基建投資盡快形成實物工作量，而且也可以持續發揮專項債券對地方經濟社會發展的積極作用。此外，傳統基建也將有所拉動，考慮到行業逐漸飽和，同時遏制地方政府負債仍是重要工作，大量隱形債務需要化解，因此上行空間有限。雙碳背景下，經濟增長不能走老路，而是要高質量發展。

（三）在綠色轉型和技術攻堅撬動下，制造升級將成為高質量發展的關鍵增量來源

未來，高端制造業投資將成為經濟高質量增長的重要后周期驅動項。根據“十四五”規劃的戰略布局，新能源及高端制造業是發展重點，結構性投資或有所增強。目前，我國高端制造業正處于高速發展階段，隨著成本端壓力的釋放，中下游端盈利能力將被改善，未來其增速將高于制造業整體表現，因此，一大批“專精特新”企業和產業基礎再造工程項目將被激發和涌現，綠色基建將帶動風電、光伏等相關的電氣機械設備、通用設備制造業的高速增長。

綜上，2022年經濟形勢挑戰與機遇并存。一方面，三駕馬車面臨內外生動能明顯切換的格局，終端需求將從進出口、消費和房地產投資轉向新型基建和制造業投資；另一方面，疫情后經濟逐漸復蘇，隨著生產方式從高耗能、高污染向綠色低碳轉變，中國將邁入經濟穩增長疊加長期高質量發展階段。

三、基建行業發展進入新常態，集中體現為四個變化

（一）雙碳目標下，基建行業轉型勢在必行

“雙碳”目標將貫穿中國經濟社會發展全過程和各方面，這對高能耗、高排放行業影響較大，進而影響相關行業的投入與產出。建筑行業作為能耗、排放大戶，其節能減排已成為我國實現雙碳目標的關鍵一環。當前，國家已出臺了多項政策鼓勵建筑行業低碳轉型，要求發展綠色節能建筑，打造低碳綠色城市，扎實推進建筑行業的節能減排，因此，建筑行業轉型發展勢在必行。

（二）行業發展進入低增長新常態，基建投資結構將優化

大搞基建的時代一去不復返，基建投資將進入低增長“新常態”，追求高質量發展。總體來看，未來基建投資增速將保持低位，財政政策支持下適度超前發展，重大工程項目發揮引領作用，一方面達到托舉經濟的作用，實現穩增長；另一方面為新的經濟增長點提供空間。從結構上說，基建投資結構將持續優化，傳統基建占比下降，新基建占比提升，具體體現在節能環保、城際交通、數字經濟、新能源、新材料等基礎設施建設，未來結構性投資或將增強。

（三）行業集中度有所提升，頭部企業全產業鏈擴張并向上下游延伸

行業目前整體呈現出“國進民退”和集中度提高的趨勢，建筑央企和區域建筑國企優勢彰顯，將成為行業轉型發展的主要受益者。一方面，大型建筑企業集團已在設計、施工、運營、維護等環節實現全產業鏈覆蓋，業務領域涉及房建、基建、專業工程、國際工程等多個方面，另一方面，除在建筑工程領域擁有較強競爭力以外，上游如專業建筑設備、建筑材料（尤其是PC、鋼結構等）等領域，下游如高速公路運營、水電站運營等運維領域也具有較強的優勢。“雙碳”大背景下，大型建筑企業集團不僅能夠享受政策推動下的行業集中度提高，而且能夠拓展產業鏈，抓住上下游市場機會，實現多元化發展。

（四）進入“十四五”時期，基建紅利將向城市群、都市圈轉移

進入“十四五”時期，基礎設施建設紅利將從三四線城市向城市群和都市圈進一步遷移。房地產對三四線城市的經濟拉動作用在棚改貨幣化告一段善后將會減弱，我國房地產市場的底層邏輯正在發生較大的變化，經濟的發展將進一步以區域經濟的高質量發展為依托，實現農村人口和流動人口的市民化、城市群和都市圈的一體化。在國家級城市群戰略的實施與推動下，新型城鎮化建設將進入到更加成熟的階段。未來，京津冀城市群、長三角城市群、粵港澳大灣區、成渝城市群、長江中游城市群、中原城市群、關中平原城市群等城市群將成為推動國家重大區域戰略融合發展的載體，形成以中心城市引領城市群發展、城市群帶動區域發展的新模式，產業發展和人口聚集效應進一步顯現，基建行業將迎來廣闊市場。

四、大型基建類國有企業面臨的挑戰

傳統的大營建時代已經落幕，這意味著傳統的利用杠桿、占據資源和擴大生產的思維也已落幕。在上述宏觀和行業背景下，大型基建類國有企業也將面臨新的挑戰。

挑戰一：如何轉變傳統思維模式，從工程思維轉變到商業思維再進一步上升到城市思維，實現高質量發展，成為有競爭力的微觀基礎；

挑戰二：如何提高企業資金的利用效率，盤活存量資產，實現主營業務的良性開發和滾動；

挑戰三：如何把握基礎設施的適度超前，處理好傳統業務和新業務的關系，達到產品提供、區域發展、市場需求的均衡狀態。

五、大型基建類國有企業的發展之路

（一）傳統基建業務要提高投資建設運營一體化管理能力，符合現代城市管理需求

當前大型基建類企業業務基本實現了全產業鏈和上下游的覆蓋，但在資源整合和集成方面仍有一定進步空間。具體來說，在管理上，還需進一步探索投資、建設、運營一體化的管理模式，形成成熟、可行、可復制的管理模式，未來實現全生命周期的無縫銜接；在思維上，還處于工程思維到城市思維的過渡階段，作為城市基礎設施運營管理商應加強全面性、系統性和網絡化，以符合現代城市的管理需求。

（二）經營性、準經營性項目要提高商業運營能力，為企業提供穩定的現金流

隨著后PPP時代的到來，大量基建項目建設完工后進入運營階段，在地方政府防風險、去杠桿的壓力下，項目多表現為經營性、準經營性項目，比較常見的形式有文體中心、公交樞紐等公益性市政項目配套相應的商業開發，通過商業運營增加項目收入。而國內大型基建企業多以設計、施工見長，商業運營是產業鏈上偏薄弱的環節，面對十幾年甚至幾十年的運營期，需要提高項目的商業運營能力，形成良好的商業模式和業態，為企業提供長期、穩定的現金流。

（三）存量項目要探索合理的退出方式，提高資金的利用效率，擴大投資規模

目前，國內大型基建類企業主要是以央企、地方國企為主的傳統建筑承包商轉型而成的大型企業集團，一方面，基礎設施建設的特征決定了項目投資金額大、建設成本高，且資產流動性低，企業在投資建設期會面臨較大的資金需求；另一方面，大量資金投入后短期內無法退出，不利于存量資產的盤活和負債率的降低，難以實現項目的滾動開發和業務的良性循環。因此，對于不打算持有至到期的存量項目，探索其合理的退出方式成為企業急需解決的痛點，特別是針對PPP項目，REITs近年來成為行業內討論的熱點，2021年已經有若干公募基礎設施REITs在滬深兩地交易所上市。作為一項權益性的金融工具，REITs對于拓寬PPP融資渠道、擴大資金來源、豐富參與主體具有一定的優越性，有利于企業盤活存量資產、提高資金效率和擴大投資規模。

（四）新基建業務要基于數字化、網絡化、智能化，把握好適度超前投資，抓住新的業務增長點

與以往相比，“十四五”規劃中對于新型基礎設施提出了更高的要求，這從一定程度上緩解了傳統基建項目不足的困境，也為基建投資帶來了新的方向與發力點，新型基礎設施建設將是適度超前基礎設施投資的重要方向之一。“適度超前”要充分考慮市場需求和區域發展實際，堅持量力而行、盡力而為，建設基于數字化、網絡化、智能化的智慧城市。一方面要積極開展以數字化為主的基礎設施建設，實現數字技術開發應用的彎道超車，提升城市整體建設水平和運行效率，引領城市建設轉型升級；另一方面，要對傳統基礎設施進行數字化更新改造，解決傳統基建粗放式發展后出現的設施老化、底數不清等問題，用數字技術為傳統基建賦能。落實到企業具體業務上，其中城市信息模型平臺建設、智能化的基礎設施改造、智慧社區的建設、智慧城市建設和智能網聯汽車的聯動、智能建造和建筑工業化的協同推進等將成為企業新的業務增長點。

（五）新興業務要結合制造升級和雙碳目標，尋找新賽道和專精特新產業，形成“建筑+”模式

一方面，制造業轉型升級、智能制造系統的構建將是未來相當長一段時期的重點；另一方面，穩增長、逆周期調節背景下，基建投資將迎來適度超前的基本面支撐。“3060”雙碳目標下，綠色建筑、節能減排、儲能等產業政策不斷出臺，這將驅動行業變革，將推動行業轉型升級，“建筑+”成為行業發展態勢，因此，基建企業結合制造升級，聚焦“綠色基建投資”，布局“建筑+”的商業模式，將迎來政策催化和基本面向好的雙重機遇，與基建關聯度高的裝配式建筑、BIPV、新能源投資運營和抽水蓄能等領域可能成為企業發展的新動力。我國BIVP的市場空間十分廣闊，在政策強力支持下，BIPV有望駛入“快車道”。同時，能源結構的變化急需加大儲能力度，抽水蓄能站在時代的風口，到2035年抽水蓄能裝機容量有望達到3.05億千瓦，未來15年抽水蓄能有望迎來高倍速增長。

（六）通過資本帶動實現“國有資產”到“國有資本”的轉變，構建“科技——產業——金融”高水平循環，提升區域競爭力

隨著金融市場的不斷成熟，國企在混改的大背景下也越來越重視資本運作對企業發展的作用。例如，2021年9月，廣州市國資委發布的《廣州市“十四五”國有經濟布局優化和結構調整規劃》提出，使上市公司成為廣州市屬國企主要組織形式和管資本的重要載體，力爭到2025年全市國企控股上市公司達到45家。國資由“管資產”向“管資本”轉型的政策驅動，也同時反映了地方經濟與金融的結合日漸深入，這是“財政進市場”發展趨勢所帶來的結果。作為一種新的模式，這有利于國有資產的整合和資源的優化配置，對擴大財源、推動區域經濟和產業的生態圈建設也有正向作用，目前正在發達地區加以實施和推動。“國有資產”到“國有資本”的轉變，其意義不僅在于拓展業務，改善利潤結構，還在于通過資本強鏈、補鏈，促進人才、技術等要素的集聚和優化，實現資本和業務增長的良性循環，特別是隨著城市群的建設，在區域競爭中，能夠有利于企業從土地競爭、區位競爭走向更高層次的產業生態競爭。國有企業通過與金融領域的深度融合，以市場化的方式，實現國有資本和社會融資的結合，形成“科技——產業——金融”的高水平循環。