影子銀行對中國商業銀行穩定性的影響研究

張清溪

（宜賓農村商業銀行股份有限公司，四川 宜賓 644099）

一、研究背景

2007年金融危機爆發以后，影子銀行逐漸引起了學術界以及金融界的重視，影子銀行的概念也是在彼時由美聯儲提出。影子銀行與傳統銀行類似，充當信用中介的作用，但是卻不會受到金融監管，由此可能引發各類金融機構的風險套利問題，并進而引發系統性的風險，危及銀行等金融機構的穩定。對影子銀行的界定目前還沒有一個明確的標準，一般而言可以把從事資金金融服務的各類銀行機構都統稱為影子銀行。在我國，影子銀行的規模也在逐漸擴大。影子銀行規模的擴大有助于促進金融創新，有利于金融的發展，但是影子銀行業會帶來潛在的風險。由于各個金融部門之間聯系緊密，通過影子銀行等方式有可能造成風險的傳播，加劇金融系統的不穩定性。傳統的商業銀行與影子銀行之間存在較為緊密的聯系，兩者之間存在資金以及產品的交叉。同時，隨著房地產行業、貨幣市場基金等市場的發展，通過銀行渠道進入的影子銀行規模也在逐漸增加。截至2019年，全球影子銀行的規模達到53.6萬億美元。

由于金融體系的區別以及各國金融發展程度的不多，影子銀行在不同國家的發展也不相同。影子銀行與商業銀行穩定性的關系也隨不同國家境況的不同而有所區別。對于我國而言，金融體系還處于不斷完善發展之中，對影子銀行等金融機構的監管體系也在建立之中。而隨著我國影子銀行規模的發展，影子銀行有可能造成的風險，并對商業銀行穩定性帶來的沖擊也值得引起重視。根據人民銀行統計，2016年以來，我國影子銀行的規模逐漸增長，并且在2018年達到峰值。為了減少影子銀行對商業銀行等金融機構帶來的風險，人民銀行以及銀保監會等監管機構出臺了政策文件，規范影子銀行的發展，減少信托、銀行等的通道業務，對缺乏監管的資金渠道進行規范。經過監管規范以后，我國金融亂象有所減少，影子銀行的規模有所降低，截至2020年6月，我國影子銀行的規模為61.23億元人民幣，對比2018年減少了1.9萬億元，影子銀行規模占GDP的比例也所有下降，降低為62%，對比2018年減少了24個百分點。從影子銀行的組成來看，各類信托貸款以及委托貸款等規模也在逐漸下降，對比2018年減少了2.1萬億元人民幣。

影子銀行的發展從某種程度下緩解了企業的融資難問題。在緊縮的貨幣政策下，中小型以及小微企業很難從商業銀行渠道獲得資金。但是這些企業可以通過信托等影子銀行渠道，獲得融資，解決企業的融資問題。而企業有可能付出較高的利息，而較高的利息刺激下影子銀行的規模會進一步的增長。影子銀行通過信托、商業銀行的同業拆借等渠道獲取資金，而這些渠道的資金難以被監管。隨著利息的高漲，影子銀行的規模會不斷增加，但是由于企業經營的風險始終存在，加之企業為了融資需要付出較高的成本，在宏觀環境發生變化時，企業可能產生各類違約情況，從而導致貸款出現逾期，導致信托等產品爆雷，并進而影響商業銀行資金安全，影響銀行系統的穩定性。由于影子銀行和商業銀行的密切關聯，加大了商業銀行產生系統性風險。

二、影子銀行與商業銀行穩定性概念分析

1.影子銀行

影子銀行的概念最早出現在2007年次貸危機以后美聯儲對次貸危機原因的分析中。美聯儲認為影子銀行具有與傳統商業銀行一樣的信用中介功能，能夠提供資金的借貸等金融服務，但是影子銀行的資金與監管卻游離在傳統的商業銀行監管以外。通過影子銀行，企業能夠獲得與商業銀行類似的資金融通支持，這些資金具有一定的期限與流動性。但是，由于影子銀行的資金沒有監管，并且與商業銀行不同，沒有央行的儲備金支持，并且資金的利率較高，因此存在比商業銀行更高的風險。在影子銀行的資金組成方面，大部分學者認為影子銀行包括了各類理財、信托產品，委托貸款、未貼現銀行承兌匯票等金融產品。綜合相關文獻，本文認為影子銀行是具有與傳統商業機構類似，提供一定期限與流動性的資金，但是并不屬于傳統銀行金融機構與監管體系的信用中介機構。

對于我國而言，大部分學者認為我國的影子銀行可以分為三種類型：第一類以傳統金融機構為主，通過委托貸款、信托產品、未貼現銀行承兌匯票等業務構成影子銀行的主要資金來源；第二類主要是民間金融借貸公司，主要從事民間接口、融資租賃等；第三類是與影子銀行系統相關的信用擔保、評級等機構，這些機構對影子銀行的發展起到輔助作用。

2.商業銀行穩定性

商業銀行的主要功能是充當信用中介作用，通過吸收存款匯集資金，然后為有資金需求的個人或機構提供貸款。商業銀行是金融系統的基礎，提供了金融資源融通與配置的基礎功能，是金融系統正常運轉的基礎。因此，商業銀行的穩定性是金融系統穩定性的重要保障。關于商業銀行的穩定性，可以從以下三點進行闡釋。

首先，可以從資源分配的角度考慮商業銀行的穩定性。如果金融資源分配的狀態已經為最優分配，那么可以認為此時商業銀行達到了穩定性狀態。而最優分配是一種理想的分配結果，在現實中不可能達到，因此一般接近最優分配時，可以認為商業銀行系統處于亞穩定狀態。此時金融資源的分配較為合理，效率較高，資源浪費減少，商業銀行也能獲取一定的利潤。而當出現金融資源分配不均，銀行系統運行效率降低時，銀行系統處于不穩定狀態。

其次，可以從相關事件以及指標出發判斷銀行系統的穩定性，比如出現擠兌事件，或者銀行嚴重違規等時間。對于指標而言，一般采用不良貸款率作為警戒線，比如當銀行的不良貸款率達到10%時，可以判斷銀行系統出現了較為嚴重的事件，會引發銀行體系的穩定性。

最后，可以通過銀行系統的各類風險情況判斷商業銀行的穩定性。根據巴塞爾協議將銀行面臨的風險劃分為操作風險、流動性風險、信用風險、市場風險等不同類型，通過綜合判斷不同類型的風險可以評估銀行系統的穩定性。

三、影子銀行對商業銀行穩定性影響機制分析

1.資金融通角度

根據金融結構理論，隨著金融結構的改善，整體的金融系統效率會得以提高。金融系統效率的提高會促進經濟的發展，優化國家的產業結構，為企業發展提供更好的資金來源。因此，影子銀行作為與銀行類似的信用中介，提供了非商業銀行渠道的資金，有助于市場上的資金供給，從而提高金融市場資金融通的能力。而且影子銀行的出現，為金融機構提供了更多的選擇，能夠組合其金融交易策略，分散部分風險，提高資金的利用率，從而促進金融以及商業銀行系統的穩定性。從微觀方向來看，影子銀行系統為金融市場提供了期限以及橫向的風險分擔機制。私人部門可以通過影子銀行進行資金融通，也可以持有影子銀行的投資組合，并且設計更為復雜的金融產品來分擔風險。同時，由于影子銀行的資金主要來源于短期融資，但是通過投資到更長期的資產上，可以通過持有不同期限的資產來分擔風險。同時通過風險互換類資產的組合，可以進一步將私人部門的風險通過影子銀行進行分擔，從而促進金融體系的穩定性。

從宏觀方向來看，影子銀行在國際型的金融市場上也發揮了一定的作用，促進了金融全球化的發展。目前，在全球金融市場以及跨國金融市場上，影子銀行扮演了一定的信用中介作用。比如通過影子銀行，可以吸收部分外國投資基金進入國內，投資到金融市場、房地產市場等，促進全球資本的流動，加速金融資源在全球的分配，從而有利于促進全球宏觀金融體系的穩定。

2.貨幣流通角度

從貨幣流通角度來看，影子銀行與商業銀行類似，也充當了貨幣提供者的角色。對于無法從商業銀行獲取資金的企業，有可能能夠通過影子銀行獲得信貸資金。而影子銀行提供的貨幣流通功能由于沒有受到監管，其供給量以及供給方式更為隱蔽。影子銀行的貨幣也具有信用創造的能力，但是由于缺少準備金制度等，其流動性偏向短期資金流動，因此與商業銀行的貨幣不同，其波動性較高，并且對市場的干擾較大，同時由于影子銀行的資金有可能通過商業銀行流入，而反過來可能影響到商業銀行的資金，從而影響商業銀行的穩定性。

影子銀行的貨幣流通可能存在以下四種風險。

（1）期限錯配導致流動性風險

從影子銀行的資金來源來看，其資金組合與是通過短期金融市場進入影子銀行。這部分資金的流動性較強，并且資金的期限較短。而金融市場的資產投資回本可能需要持有較長期限，才能獲得一定的回報。通過回購等方式，影子銀行雖然可以降低其資金的流動性，但是仍然無法完全解決期限錯配問題。雖然影子銀行規模的增加，金融市場的期限結構會被影響。一旦發生沖擊事件，導致市場上的資金出現暫時的短缺，從而造成金融市場上資金出現擠兌現象，導致長期資產可能被拋售，長期資產價格出現大幅下跌，影響金融市場的穩定。而長期資產的拋售又可能進一步造成影子銀行資金的不足，從而進入惡性循環，而影子銀行持有的資金與資產與商業銀行存在緊密聯系，進一步引發商業銀行的穩定性問題。

（2）削弱貨幣政策的效果

從金融監管套利來看，由于各類套利行為的發生，可能破壞監管以及宏觀貨幣政策的有效性。由于影子銀行的資金具有信用創造功能，并且通過交易策略規避監管，從而改變了央行的貨幣乘數，扭曲了央行的貨幣政策，造成貨幣政策無法反映經濟的真實情況。

從金融市場角度來看，中央銀行通過商業銀行的信用創造來傳導貨幣政策，商業銀行通過信用創造促進金融資源的配置。而影子銀行的出現，獨立于商業銀行體系，提供了新的信貸渠道與貨幣信用創造。通過資產證券化的方式，影子銀行可能進一步與資本市場相互聯系，其提供的中介活動可能涉及更廣的范圍。而商業銀行處于嚴格的金融監管下，其金融活動受到控制，付出的監管稅收也相對較高。而影子銀行由于獨立于監管體系，其監管稅收很低，因此資金有需求從高成本的商業銀行體系流入到低成本的影子銀行體系，從而促進了影子銀行的資金流動。而由于與資本市場的結合，其信用創造不僅限于貨幣，還有可能通過資產證券化等手段提供金融資產的信用創造。然后通過回購與逆回購，這部分金融資產可能變現為實際的貨幣，而貨幣政策對此類交易無法有效調控。從準備金制度來看，影子銀行作為一種創新的金融工具，可以獨立吸收與配置貨幣，但是不用提供任何準備金，導致金融杠桿被放大，信用規模被擴張。這種金融交易行為使得中央銀行的貨幣政策無法充分發揮作用，甚至失去對影子銀行渠道資金的控制，扭曲政策，導致金融市場波動，影響商業銀行穩定性。

（3）風險傳導的角度

從風險的傳導角度來看，由于金融市場本身存在一定的缺陷，在各類因素的刺激下，這種缺陷可能被放大，從而影響金融市場的穩定。金融風險的傳播渠道可能通過銀行體系進行傳播，也有可能通過企業渠道進行傳播。銀行渠道傳播的風險主要是由于信貸出現風險從而傳播到整個金融系統，而企業渠道主要是由于企業自身經營出現問題，從而影響企業的償債能力，并通過銀行、債券等市場傳播風險。

影子銀行由于沒有準備金等制度的約束，其杠桿一般較高，而較高的杠桿可能放大風險的傳播，然后由于期限錯配等原因，造成資產拋售，并引發惡性循環，帶來金融市場動蕩的加劇。由于資產的拋售可能進一步引發銀行等持有資產的下跌，并進而引發企業等實體經濟出現危機，從而從兩個渠道一起影響金融市場以及銀行的風險。

一是通過銀行傳導風險。從銀行渠道來看，目前隨著同業金融的發展，各個銀行之間的業務聯系變得緊密，內部相關性上升。由于影子銀行涉及到了商業銀行、信托、保險等不同的金融部門，同時通過不同交易組合策略與各類金融市場相關聯。因此，影子影響出現的危機會很快傳染銀行，并通過其他關聯市場進行擴散，最終導致整個銀行以及金融系統穩定性的下降。

二是通過企業傳導風險。一般而言，企業的融資分為內源融資以及外源融資。融資方式的不同給企業會帶來不同的成本以及價值導向，并進而引發企業價值的不同。影子銀行為企業提供了新的融資渠道，補充了商業銀行等融資的不足，對難以從銀行等金融機構獲得融資的企業提供了信貸的補充，從而改變了企業的融資結構。由于影子銀行對企業融資結構的改變會進一步改變企業的價值，因此當影子銀行發生風險時，可能拋售大量資產，從而改變企業的價值，通過企業渠道致使風險進一步被傳播。

（4）金融監管的角度

從金融監管套利理論來看，影子銀行具有的金融監管套利特點是由于金融體系的不完善而出現的。在西方國家，由于主要采用混業經營的方式，影子銀行的杠桿較高，并且通過各類交易策略，避免了監管，最終導致系統風險的上升。以2007年次貸危機為例，由于缺乏對影子銀行的監管，導致房利美以及房地美出現風險以后，風險被迅速傳播，引發全球金融市場的動蕩。

目前，中國的金融體系發展還不成熟，資產證券化等市場還在發展中，復雜的衍生品以及金融創新工具較少，目前影子銀行通過復雜交易引發高杠桿的現象還較少。從監管來看，中國金融監管機構需要以美國等發達國家為鑒，加強對影子銀行的監管，減少影子銀行風險的發生與傳染。

四、相關建議

1.正確對待影子銀行的發展

影子銀行在規模較小時，對商業銀行穩定性的影響相對較弱，并且可以促進商業銀行穩定性提高，而當影子銀行規模開始增大時，會對商業銀行穩定性造成危害。并且由于金融市場的關聯性，影子銀行帶來的風險有可能擴散到其他金融市場，造成更大的金融動蕩。

但是，影子銀行帶來的也并不全是危險，當其規模較小時，可能促進金融創新，提高金融資產的配置效率，同時有可能為企業提供新的資金渠道。因此需要爭取看待影子銀行的發展，并不是完全抑制影子銀行的發展。而是需要通過引導影子銀行的發展，并且加強對影子銀行的監管，盡量消除其可能存在的風險。其中的關鍵是需要讓影子銀行的各項交易策略、資產組合逐漸陽光化，完善其信息披露機制，讓各項資金流通能夠被監管，降低出現風險事件時對銀行等系統帶來的沖擊。

2.施行影子銀行的差異化管理

對于金融機構的委托貸款、信托等影子銀行構成，需要進一步加強金融機構的監管，要求銀行、信托、券商以及保險機構等完善其表外業務的信息披露，并納入銀保監會的非現場監督機制中，對可能出現的風險進行嚴格的控制。對于民間金融等非銀行體系的影子銀行，需要完善機制，進行疏導，采用規范化的管理手段，將這部分影子銀行納入監管體系中，并保持其服務中小微企業的功能。