基于企業并購的財務風險分析

■丁娟

（深圳市晶存科技有限公司）

引 言

并購是市場經營范疇內的一項重要概念，具體指企業在經營期間出于拓張經營范圍的目的考慮，收購其他的企業，從而讓企業擁有更豐富的經營項目，在有效拓展整體經濟效益的同時也能夠全面提升整體的經濟水平。可以說，并購是一種比較有效的投資行為，能夠拓展企業的收益空間。但因為并購實踐中所存在的風險隱患也比較多樣，所以也會帶來一定的財務風險，這將在很大程度上威脅著企業的收益和今后的穩固發展。因此，企業需要以優化企業并購為出發點深入分析存在的財務風險，并積極探索有效的財務管控實踐辦法。

1 企業并購動機分析

并購作為一項大規模的投資項目需要投入的經濟數額較高，與企業的利益創收存在著十分緊密的關聯。而在實施并購時，企業需要進一步明確并購的動機，這樣一來能夠規范落地并購工作。

1.1 保障經濟效益有效提升

通過對目前的市場環境進行深層次分析，可以發現的是目前企業所面臨的競爭壓力較大，而如何在市場中站穩腳跟，真正實現穩固性發展是目前企業需要思考的關鍵問題之一。而一些企業為了能夠讓自身在多元而復雜的市場環境中獲得較高的市場份額，通常會通過并購的方式來拓展經營范圍以及在市場環境中的覆蓋面。將兩個企業有效并購之后形成一個更大規模的經營體系，能夠保證企業內部所擁有的資金數額更加豐富，同時也能夠有效拓展企業的規模，并提升整體的經濟水平。以阿里企業為例，收購了餓了么的平臺，進一步拓展了外賣服務的經營范圍。并購結束后，阿里巴巴不只是擁有原有的跨省市電商物流體系，還迅速取得了餓了么的本地同城配送物流。將二者結合起來，給阿里巴巴在物流配送和商品經營中獲得了更大的幫助，至此阿里巴巴經營效率提升。

1.2 降低成本，豐富投資機會

企業在經營期間為了能夠將有限的資金發揮更大的價值，創設更多的收益，會選擇投資，而并購則是在多元化投資體系中的重要組成要素，有效收購具有一定發展實力的企業，有效利用自身的經營實力以及所具備的資金實力，轉變企業以往的經營模式以及項目實踐方案，從而實現收購企業經營環境有效改良，并獲取良好的市場機遇。通過有效并購能夠實現企業的深度融合，從而將所需要投入的經營成本進行分散，這樣能夠實現成本有效管控，同時也能夠支撐企業獲得良性的發展機遇，促進其實現穩固而長遠的發展。以阿里企業并購雅虎中國為例，其并購的模式主要將雅虎品牌授權給阿里，在獲得獨家使用權限的同時也獲取了10億美元左右的投資，所展現的并購關系以戰略聯盟為主，有效拓展了投資的空間。通過對企業并購的動機展開分析，可以發現企業參與并購的現實意義十分突出。

2 企業并購中的財務風險分析

在并購實踐中可能存在的財務風險具有一定的多樣性，不僅會給企業內部資金的安全性與穩定性造成嚴重的破壞與威脅，同時還會增加企業破產的風險。所以，企業若想保證并購實踐的順利性，并營造安全而健康的并購工作環境，則需要從財務出發深入分析具體的隱患。

2.1 宏觀環境不穩定風險

國家整體經濟環境、資本市場的發展、監管政策等各方面因素對并購市場的影響越來越明顯。企業在進行并購活動中，受宏觀環境和國家政策影響深遠。

2.2 目標企業價值評估風險

與其他的投資項目略有差異，并購在實踐中所包含的要素十分繁雜，在并購環境的體現上也具有一定的復雜性，在具體實施時很可能誘發多種隱患。尤其是在價格評估方面，經常會因為對并購的企業對象了解不夠全面、具體，未能對并購對象的整體經營實力全面統計與分析，是導致企業并購風險普遍增加的關鍵原因。對被并購公司過高估值，直接導致日后的商譽減值，業績承諾不達標后造成的商譽減值，一旦測試后證明需要減值，巨額商譽可瞬間歸零，每逢年報披露季，A股市場總是響起此起彼伏的商譽“雷聲”。 Wind數據顯示，2015年A股上市公司商譽規模為6511億元，而2017年時便達到1.31萬億元，即使2019年、2020年并購重組持續下滑，但至2020年三季度，A股商譽還有1.28萬億元。

2.3 籌資風險

并購涉及的資金一般數額巨大，需要做好前期的融資統籌與規劃。由于我國目前資本市場的不完善，使得企業融資面臨著較大的風險。根據企業能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響，可以分為資金籌集風險和資金結構風險。資金籌集風險主要指的是保證并購活動順利開展所需要的資金能否按時籌措到，如果融資前后各環節不銜接，則會造成財務風險，并購后，并購企業可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難。資金結構風險不僅包括企業資本中債務資本與權益資本的結構，而且涵蓋債務資本中的長期債務與短期債務的結構，不同的融資方式組合會給企業并購帶來相應的財務風險。實踐中，企業在籌資處理方面所做的工作并不規范[1]。在前期籌資方面未能獲得充分的資金保障，導致并購的整體實踐進程受到明顯的阻礙。

2.4 財務整合風險

企業并購也是財務全面整合的過程，也是資源全面整合與系統構建的過程[2]。但在實踐中因為多種因素影響，導致財務整合逐漸展現出多元化的風險。首先，在并購之后企業所涉及的財務要素日漸多樣，且逐漸呈現出一定的復雜性和高風險性，如果不加以規避那么將導致企業所具有的資金環境安全性低、穩定性差。而歸咎原因，主要表現于企業在實踐財務管理的工作要務期間，未能根據并購之后財務環境的變化重新樹立具體的管理目標，并且在財務內部組成要素、結構以及系統構建等方面所做的工作也并不到位，進而直接導致了并購財務隱患加劇，甚至嚴重影響并購之后企業的良性發展。

3 企業并購中財務風險的形成誘因分析

企業并購的整體經歷具有一定的風險性，在整個實踐期間可能會因為各種因素而阻礙正常的并購進度。所以，為了有效預防各類風險，企業需要做的是要全面關注和調研并購的工作環境，確定可能出現風險的類型，然后深入探索具體的影響因素，這樣才能夠保證接下來所開展的防范舉措具有一定的針對性。

3.1 信息不對稱

在整個并購處理中，企業需從根本上上認識到信息不對稱這一要素所呈現的不良風險[3]。比如說，在并購時，一些并購對象自身受經營規模和資質影響，未能被納入到市場信息披露的工作體系當中。這就導致企業在對其進行并購時，所掌握的公司信息并不全面，同時在信息的真實性以及可參考性方面也缺乏正確的考量。這就導致企業無法獲得有效信息，或者說所掌握的并購對象信息明顯失真，進而給企業關于并購的決策制定與實踐都造成了十分不良的影響。

3.2 多元化不確定性因素影響

并購的實踐環境十分復雜，其中包含的不確定因素較多，導致并購的正常執行進度以及最終所取得的并購成效都會受到不良的影響。首先，資金實力以及前期的籌資準備是影響并購的重要因素，這將在很大程度上決定著企業能否順利完成并購。其次，市場的動態變化以及企業內部經營環境的轉變等也會給并購決策和實踐帶來影響[4]。再加上在并購中兩個企業的文化、經營理念等能否實現有效融合，都是企業目前需要深入思考的問題之一。同時，國家在企業并購方面所制定的方針政策，以及對市場經濟價格的宏觀調控等都會給并購實施帶來不同程度的影響。

4 企業并購中財務風險的防范舉措分析

在深入分析了企業在并購中存在的風險以及具體的形成誘因之后，則需要根據并購的實踐發展需要科學探索有效的防范舉措，從而確保所構建的并購環境更加和諧、安全，也能夠促進整個并購工作實現高效落地、穩定推進。

4.1 完善價值評估體系

企業需從價值評估的角度出發就具體的工作體系加以完善，科學構建評估機制，完善評估體系。這樣能夠保證企業在具體制定并購決策時，獲取更重要的并購對象信息，以此為支撐進行深入統籌與分析，以保證所做出的決斷更加合理，也能夠有效規避因為信息失真等而造成的并購資金風險與成本損失。在對并購對象進行價值評估期間，需要充分發揮大數據的功能，從固定資產、經營項目、市場份額以及客戶群等多個方面展開深入分析，通過有效統計和調研了解并購對象的真正價值以及所表現出的實力，并以此為依據對并購的資金進行優化配置，這樣能夠有效地控制并購成本。在確定具體的價值之后，需要對籌資的資金進行優化配置，科學設置支付方式，這樣能夠有效降低企業在并購方面所面臨的經營壓力。不僅如此，還需要從股權、價格等多個方面進行規范設置。

企業在具體執行并購期間，需要對具體的并購目標進行全面調研。對目前企業在整個市場經營環境中所遺留的重要信息進行全面整理，然后通過智能化統計與有效分析，精準判斷出目標企業的整體經營實力。同時還需要對并購目標的信用情況以及用戶的儲備情況進行深入調研，然后做出并購的正確決斷。

4.2 做好并購籌資拓展與規劃

在企業并購期間，需要針對具體的籌資工作加以規范。通過戰略統籌明確并購所需要的資金數額，做好市場環境的綜合調研，然后就具體的籌資方案進行規劃設置，做好統計分析，積極拓展豐富而多元的籌資渠道，比如說通過股權、債權、混合融資等多種方法，以保證籌資配置的合理性。而與銀行保持長期的合作關系是比較穩定的融資舉措，能夠保證融資資金的后續售后和風險規避。在銀行融資與籌資期間，需要規范自身的資質，提高整體的信譽等級，以便可以順利獲得貸款，保證內部的資金儲備更規范，從而達到良好的企業并購實力效果。

4.3 優化財務措施，降低整合風險

在深入落實具體并購工作舉措的過程中，企業需要出于安全和高效的角度出發對具體的財務工作模式進行合理優化。從而有效降低企業與財務全面整合過程中所誘發的不良隱患。

首先，制訂詳盡的財務整合規劃，包括財務戰略、財務管理制度、財務核算體系及財務組織架構等方面的整合規劃。在并購開始后則應嚴格按財務整合規劃實施，使得各層次、各階段的整合有序、有效且符合規范要求。

選拔合適的財務整合負責人，積極對并購之后的財務部門和內部的組織結構進行優化調整，科學設置具體的職能標準，督促財務人員針對并購之后的企業財務環境進行系統分析，做好財務要素合理分類與分層管理。完善目標企業財務制度流程，審批授權體系等內控制度，通過內控制度對財務事項進行嚴格的審查及時發現問題。

其次,發揮企業并購所具有的財務協同效應。有效依托智能化的技術載體對具體的財務數據進行全面統計、深入分析，做好長期規劃，從而保證整合之后企業內部資金鏈條的整體穩定性。降低資金成本，合理合法降低稅負，提高并購企業的投資能力、融資能力，以實現企業并購的戰略目的，達到并購的最佳整合效果。不僅如此，還需要針對并購后期的各項業務進行戰略統籌與有效規劃，要根據整個后期的并購運營情況進行全面的監督與做好跟蹤性的服務，及時發現在并購實踐中可能會發生的不良隱患，然后出于預防的目的進行綜合性的把控，做到早發現，早治理，這樣能夠保證資金的配置與安排具有較強的合理性。

5 結 論

依前所述，在當前的高競爭市場環境下，很多有實力的企業會選擇并購其他企業的方式來獲得投資的機會，在拓展整體經營規模和發展范圍的基礎上提升自身的經濟收益，并獲得良好的核心競爭力。為了保證整體的并購環境更安全，企業需站在財務角度進行深度考量，全面分析在并購中的不良財務風險，確定具體的形成誘因，之后有效探索具有一定實踐性的管理舉措，從完善價值評估體系，以及對具體的財務工作模式進行有效優化的角度出發進行規范設置，并做好全面調研目標企業，了解待并購企業的真實情況，這樣能夠保證所獲得的并購信息具有較強的對稱性。