“雙碳”目標下金融科技的碳減排效應與綠色政策的調(diào)節(jié)作用研究

胡金焱 張曉帆

(山東大學 經(jīng)濟學院，山東 濟南 250100)

一、引言

為積極應對氣候變化挑戰(zhàn)，中國于2020年提出碳達峰、碳中和“3060”目標。作為全球碳排量第一的國家，2019年我國二氧化碳排放量增加7.5億噸，總量達到115億噸，約占全球碳排放總量的32%。嚴峻的環(huán)境污染形勢與資源約束問題制約了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，“雙碳”目標約束下的中國面臨巨大的減排壓力?；谏鲜霈F(xiàn)實背景，為發(fā)揮好中國“有為政府”+“有效市場”混合經(jīng)濟模式的制度優(yōu)勢，應從政策調(diào)節(jié)與市場調(diào)控兩個方面入手，為減排提供良好的激勵機制。政策層面，推行環(huán)境友好型政策，干預地方環(huán)境治理；市場層面，賦予金融綠色屬性，完善資源導向功能，助力綠色項目發(fā)展。現(xiàn)有研究已深入討論了綠色政策、綠色金融的減排效應[1-3]。同時，作為金融深化的創(chuàng)新表現(xiàn)，金融科技是基于大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈的一系列金融創(chuàng)新，是融合了數(shù)字技術(shù)的全新金融模式，在提升服務效率的同時推動能源節(jié)約，是助力金融服務經(jīng)濟低碳發(fā)展的催化劑。因此，探究金融科技的減排作用，對推動我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)低碳文明發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

現(xiàn)有文獻集中于討論金融科技對全要素生產(chǎn)率、資源利用效率、產(chǎn)業(yè)綠色升級、高質(zhì)量發(fā)展的正向影響[4-6]，驗證了其技術(shù)優(yōu)勢帶來的資源導向作用，但鮮有學者深入剖析金融科技的碳減排效應。同時，金融科技作為市場層面的調(diào)控工具，其與政策工具之間的耦合聯(lián)動作用也同樣值得關(guān)注。因此，本文采用2011-2019年我國地級市及以上樣本數(shù)據(jù)，實證分析政策導向下金融科技的減排作用，研究并解答以下問題：金融科技能否完善資源導向，降低城市二氧化碳排放？其碳減排作用的影響機制又是如何？作為行政手段，綠色政策的施行會對金融科技的減排機制產(chǎn)生怎樣的調(diào)節(jié)作用？

本文的邊際貢獻為：第一，挖掘金融創(chuàng)新專利數(shù)據(jù)，完善金融科技的指標測算；第二，立足于“雙碳”目標背景，聚焦碳排放問題，系統(tǒng)分析金融科技的減排效用及其作用機制；第三，將政策工具納入理論分析框架，檢驗了政策導向的調(diào)節(jié)作用，為相關(guān)研究提供了新的視角。研究結(jié)論也對金融科技賦能中國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)低碳文明發(fā)展等提供了經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻綜述

日益嚴峻的環(huán)境污染與生態(tài)保護形勢下，促進低碳發(fā)展已成為全球各界的共識，學術(shù)界也對此開展了廣泛的研究。

(一)傳統(tǒng)金融的綠色效應研究

基于金融深化理論，金融工具的創(chuàng)新與完善可以提升其市場調(diào)節(jié)功能，通過促進資本市場開放與貿(mào)易自由化引入高水平的技術(shù)投資，進而緩解環(huán)境惡化[7]；增加投資者對于環(huán)境的關(guān)注度，倒逼企業(yè)承擔社會責任[8]；緩解企業(yè)融資約束，提升R&D投入，推動技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而減少二氧化碳的排放[9]，實現(xiàn)金融深化與節(jié)能減排相互促進的良性循環(huán)[10]。

(二)金融科技的綠色效應研究

作為新興數(shù)字技術(shù)與金融服務深化的有機融合，金融科技為經(jīng)濟發(fā)展的綠色轉(zhuǎn)型提供了重要支撐。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(FSB)在2016年的定義，金融科技是基于大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)的一系列金融創(chuàng)新，是金融業(yè)未來發(fā)展的主流趨勢。相關(guān)的既有研究主要集中于以下幾方面。首先，金融科技通過提升地區(qū)金融資源配置效率，服務綠色發(fā)展。金融科技可以推動資本流動與基礎(chǔ)設施建設，助力農(nóng)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[13]；促進金融深化，定向服務綠色項目，提升城市的綠色全要素生產(chǎn)率[3]；利用技術(shù)優(yōu)勢，通過大數(shù)據(jù)等方式充分挖掘信息，引導資源傾斜，促進綠色發(fā)展進而助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展[5]。其次，金融科技通過引領(lǐng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，降低傳統(tǒng)工業(yè)污染。以數(shù)字金融為代表的金融科技通過提升綠色創(chuàng)新水平、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進而減少城市工業(yè)廢水廢氣的排放量[11]；推動可再生能源的發(fā)展，減少重污染資源的消耗，服務于經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展[14]。此外，也有學者認為金融科技所依托的電信行業(yè)本身消耗了大量的電力資源，與其發(fā)展相伴生的“挖礦”行為同樣帶來了不可忽視的能源浪費[15]。

(三)綠色政策的制度效用研究

尋求環(huán)境污染的解決方案不僅是環(huán)境經(jīng)濟學的重要議題，更是政府頂層設計、推行政策的著眼點。為充分實現(xiàn)經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型，降低溫室氣體排放強度，強化地方政府的污染治理責任，有關(guān)部門近年來頒布了一系列政策與規(guī)章，而綠色政策的約束與規(guī)制效應一直是學界關(guān)注的熱點。相關(guān)研究重點集中于針對性環(huán)保政策對地區(qū)的規(guī)制作用，石大千等(2018)[16]使用雙重差分法評估了智慧城市建設對環(huán)境污染的治理作用；張琦等(2019)[1]基于《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》進行準自然實驗，發(fā)現(xiàn)相關(guān)政策充分激發(fā)了地方官員的環(huán)境治理熱情，提升了環(huán)境規(guī)制強度；王馨和王營(2021)[17]則研究了《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》的試點對城市綠色創(chuàng)新的促進作用。還有部分學者聚焦于政府績效考核帶來的目標約束作用，余泳澤等(2020)[2]將環(huán)境績效納入官員考核作為外生沖擊，從城市和企業(yè)兩個維度實證檢驗了環(huán)境目標約束對于創(chuàng)新的促進作用；龐瑞芝等(2021)[18]則分析了綠色政績考核體系下地方政府的自主性約束行為。

綜上所述，現(xiàn)有文獻對金融科技和綠色政策的綠色發(fā)展效應研究為本文提供了一定的理論基礎(chǔ)。但仍存在以下不足:一是缺乏金融科技對二氧化碳減排作用的聚焦，沒有系統(tǒng)分析其內(nèi)部的影響機制；二是缺乏對政策正向引導作用的分析，而是多集中于發(fā)展壓力與目標約束的倒逼影響；三是鮮有文獻將政策工具與金融工具聯(lián)合分析。事實上，金融市場工具的發(fā)展離不開政策激勵機制的正向引導，政策目標也需要利用金融工具實現(xiàn)。因此，基于當下時代背景與現(xiàn)有文獻基礎(chǔ)，本文將政策導向納入分析框架，分析其引導下金融科技的碳減排作用。

三、機制分析與假設提出

(一)金融科技對碳排放的影響

作為“第四次產(chǎn)業(yè)革命”中互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融的結(jié)合，金融科技所引領(lǐng)的金融創(chuàng)新為控制環(huán)境污染，降低碳排放提供了新的思路。(1)金融科技依托于地區(qū)的電信基礎(chǔ)設施建設，通過線上平臺進行服務，優(yōu)化交易程序，手機銀行、NFC移動支付、數(shù)字貨幣的發(fā)展可以顯著減少現(xiàn)金等實物的使用，降低了線下交易的環(huán)境菜單成本；(2)金融科技為數(shù)字技術(shù)賦能的金融創(chuàng)新，可以推動金融等服務業(yè)的發(fā)展，引領(lǐng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低經(jīng)濟發(fā)展對于強污染行業(yè)的依賴，推動高污染行業(yè)向外轉(zhuǎn)移；(3)金融科技憑借其技術(shù)優(yōu)勢，緩解金融錯配，提升資源配置效率，云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈的應用增強了數(shù)據(jù)的可分解性，提升了交易過程的安全性，幫助金融機構(gòu)充分挖掘有效的綠色融資需求，引導資本流入綠色產(chǎn)業(yè)，讓更多的企業(yè)與個人享受綠色金融服務，實現(xiàn)資源的合理配置；(4)金融科技的普惠性為綠色項目的大規(guī)模開展提供了可能[19]，有利于居民綠色觀念的養(yǎng)成，如螞蟻金服的“螞蟻森林”產(chǎn)品，自推出以來帶動超6.13億人參與碳賬戶服務。截止2021年8月總計種下3.26億棵樹(1)數(shù)據(jù)來源于生態(tài)環(huán)境部在2021年“全國低碳日”主場活動的相關(guān)發(fā)布。，遏制土地退化趨勢的同時有效減少了碳排放量[20]，此類金融科技公司所推動的綠色項目也是企業(yè)主動承擔社會責任、提升環(huán)境保護績效的一種形式[21]，在提供金融服務的同時提升了居民的低碳消費意識。基于此，本文提出以下假設。

H1金融科技的發(fā)展可以降低二氧化碳排放強度。

(二)影響機制分析

科技進步是節(jié)能減排的關(guān)鍵[22]，而創(chuàng)新是科技進步的靈魂，是企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動因素[9]。但創(chuàng)新項目具有投入大、周期長、調(diào)整成本昂貴的特征[23]。此外，研發(fā)的大部分支出用于研發(fā)人員工資支付，企業(yè)研發(fā)投入的波動勢必導致研發(fā)人員流失，研發(fā)周期延長，研發(fā)成本增加[24]。因此，企業(yè)需要平滑的現(xiàn)金流以支撐創(chuàng)新活動的進行。金融科技可以從以下幾個方面緩解企業(yè)資金難題。(1)促進金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為企業(yè)提供多樣化的融資渠道，簡化融資程序，降低企業(yè)融資成本；(2)憑借信息技術(shù)優(yōu)勢，降低借貸雙方之間的信息不對稱程度，精準識別風險主體，一定程度上規(guī)避道德風險與逆向選擇問題，降低金融風險的同時提升金融服務效率；(3)依托線上平臺交易，突破傳統(tǒng)金融的地理限制，擴大覆蓋范圍，使金融走入“長尾群體”，更全面的服務于小微企業(yè)，解決初創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴的問題。因此，金融科技可以通過降低融資成本，提升信貸效率來平滑企業(yè)的現(xiàn)金流，為企業(yè)的創(chuàng)新提供充足的資金支持。而企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來的生產(chǎn)技術(shù)革新可以降低單位產(chǎn)品耗能，提升能源利用效率，降低碳排放。同時，創(chuàng)新產(chǎn)品可以替代傳統(tǒng)高耗能的投入要素，減少資源浪費，降低碳排放水平。綜上，金融科技憑借其普惠性、便捷性與安全性助力企業(yè)創(chuàng)新，推動經(jīng)濟發(fā)展由傳統(tǒng)要素驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向高層次的創(chuàng)新驅(qū)動，進而降低碳排放強度。基于上述分析，本文提出以下假設。

H2a金融科技通過推動企業(yè)創(chuàng)新降低二氧化碳排放強度。

綠色金融包括了綠色信貸、綠色基金、綠色債券等一系列金融產(chǎn)品，是緩解環(huán)境問題、適應氣候變化的經(jīng)濟解決方案[25]。金融科技可以推動綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新、提升綠色金融服務的效率[3]。(1)金融科技充分利用數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，為碳交易搭建平臺，提供基礎(chǔ)服務，并推動碳市場進行交易產(chǎn)品與交易模式創(chuàng)新，完善制度設計，吸引更多資本的流入；(2)金融科技憑借其大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)提升綠色金融的風險管理能力，為投資者帶來優(yōu)質(zhì)收益，助力綠色金融在盈利模式下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；(3)金融科技通過信息處理技術(shù)，為監(jiān)管部門收集綠色金融的交易信息，提升對綠色金融這一新生業(yè)態(tài)的綜合管理能力。而綠色金融通過助力綠色項目，促進綠色創(chuàng)新，推動環(huán)境友好型企業(yè)發(fā)展，在城市環(huán)境污染、二氧化碳排放的治理中發(fā)揮著重要的作用。綜上，金融科技通過優(yōu)化綠色金融項目服務于經(jīng)濟的低碳轉(zhuǎn)型，降低二氧化碳排放量。基于上述分析，本文提出以下假設。

H2b金融科技通過推動綠色金融發(fā)展降低二氧化碳排放強度。

(三)綠色政策的調(diào)節(jié)效應

綠色政策的推行對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展模式有重要的導向作用。一方面，政策實施所帶來的約束作用會強化地區(qū)環(huán)境規(guī)制強度，提升污染治理成本，倒逼企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型、革新傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝。而金融科技通過降低融資成本、緩解融資約束為企業(yè)創(chuàng)新提供了便利，契合了污染治理壓力下企業(yè)的創(chuàng)新資金需求。因此，為推動自身技術(shù)升級、降低污染排放，政策壓力下的企業(yè)會更多地利用金融手段增加創(chuàng)新投入，強化了金融科技的碳減排效應。另一方面，政策的推行會正向引導資本等生產(chǎn)要素投入綠色產(chǎn)業(yè)，鼓勵綠色項目發(fā)展，而綠色項目的推動離不開綠色金融的支持。金融科技可以通過技術(shù)優(yōu)勢賦能綠色金融，完善資源導向作用，推動信貸綠色化，引領(lǐng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，搭建綠色服務平臺，驅(qū)動社會資源傾斜綠色項目。如人民銀行政策試點成立的湖州綠色金融線上服務平臺，可以提供企業(yè)與銀行、資本的對接，幫助企業(yè)完成綠色項目認定，已累計吸引4萬多家企業(yè)的入駐，完成融資超過3 000億元。因此，政策引導有利于金融科技發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，引導金融工具的綠色導向，服務經(jīng)濟的低碳轉(zhuǎn)型，提升了金融科技的碳減排效應?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設。

H3綠色政策導向會正向調(diào)節(jié)金融科技的碳減排作用。

四、樣本選取與模型設定

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以我國283個地級市為研究對象，選取2011-2019年的面板數(shù)據(jù)進行實證分析(2)我國金融科技的高速發(fā)展始于2011年。限于部分能源統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可得性，本文樣本區(qū)間截止于2019年。，主要數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》、《中國城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》、《中國能源統(tǒng)計年鑒》、WIND數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及各市的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展公報，少數(shù)控制變量的缺失值采用平均增速法替代。

(二)指標選取

1.被解釋變量

本文選取城市碳排放強度(CO2GDP)作為因變量，城市的碳排放主要來自于直接能源(煤氣與液化石油氣)消耗與間接能源(電能與城市交通)消耗。參考吳建新和郭智勇(2016)[26]與徐維祥等(2022)[27]的做法，本文將城市各類能源消耗量乘以其對應的碳排放系數(shù)(3)來源于政府間氣候變化專門委員會(IPCC)2006年發(fā)布數(shù)據(jù)。并加總得到當年的碳排放量，再與地區(qū)GDP相比作為被解釋變量；此外，本文使用城市碳排放量的對數(shù)值進行回歸，作為基準回歸的穩(wěn)健性檢驗。

2.核心解釋變量

基于金融穩(wěn)定理事會(FSB)的定義，金融科技是基于技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新，即科技賦能金融創(chuàng)新。專利分析是分析技術(shù)發(fā)展趨勢和創(chuàng)新動態(tài)最合適的方法[28]，這是因為地區(qū)專利產(chǎn)出越多，相關(guān)技術(shù)的應用就越廣闊深入。因此，本文參考Chen等(2019)[29]對美國金融科技專利的分析，使用G06Q20與G06Q40兩個IPC代碼來識別相關(guān)的金融科技創(chuàng)新專利。IPC號為國際通用的專利管理工具，記錄每條發(fā)明專利的信息，被廣泛應用于分類與檢索。G06Q大類為“專門適用于行政、商業(yè)、金融、管理、監(jiān)督或預測目的的數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)或方法”。其中，G06Q20為“支付體系結(jié)構(gòu)、方案或協(xié)議”，即為金融交易中與支付相關(guān)的程序?qū)＠?，包括對交易雙方信息的驗證；G06Q40則為“金融、保險、稅務策略的處理”，涉及網(wǎng)上銀行、衍生工具交易、金融資產(chǎn)管理等業(yè)務。在IPRdaily與incoPat創(chuàng)新指數(shù)研究中心聯(lián)合發(fā)布的報告中，也使用相同專利號對中國金融科技創(chuàng)新進行檢索分析。本文的專利數(shù)據(jù)來自中國國家知識產(chǎn)權(quán)局(NIPA)。本文利用IPC代碼對比搜索，抓取匹配所得的發(fā)明專利信息，包括申請名稱、申請人所在地、摘要等，共獲得87 462條數(shù)據(jù)。歸納后，采用某一城市在當年申請的金融科技專利數(shù)量作為城市金融科技創(chuàng)新(fintech)發(fā)展指標。

3.控制變量

地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展層面，本文選取了國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值(gdp)、金融業(yè)增加值占比(finance)控制地區(qū)財富與金融發(fā)展的影響；對外開放層面，本文參考陳詩一和陳登科(2018)[30]的做法，選取外商直接投資占比(FDII)進行衡量；地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與分布是能源消耗的重要影響因素，因此本文分別控制了第二產(chǎn)業(yè)(sec)與第三產(chǎn)業(yè)(thi)增加值所占比重；人口與教育資源層面，本文控制了城市的常住人口數(shù)(pl)與高中在校人口數(shù)占常住人口數(shù)之比(edu)；最后，參考鄭萬騰等(2022)[11]的做法，采用城市道路面積與常住人口之比(const)衡量城市的基礎(chǔ)設施建設水平，以控制基建對碳排放的影響。

表1 樣本選取與描述性統(tǒng)計

4.中介變量

根據(jù)前文推導，金融科技創(chuàng)新通過緩解企業(yè)融資約束助力企業(yè)創(chuàng)新、推動綠色金融發(fā)展助力城市開展綠色項目兩條路徑降低城市的污染物排放強度。地區(qū)創(chuàng)新層面，參考已有文獻做法[4]，本文使用地區(qū)工業(yè)企業(yè)發(fā)明型專利的申請數(shù)量(Patent)衡量地區(qū)的創(chuàng)新強度；而綠色金融包含綠色信貸、綠色基金等多方面因素，其中以綠色信貸與綠色債券占比最高，限于數(shù)據(jù)的可獲得性，綠色信貸僅能獲取省級層面數(shù)據(jù)，因此本文選取城市層面的綠色債券數(shù)據(jù)，包括綠色債券實際募集的資金(Bond1)與綠色債券的發(fā)行數(shù)量(Bond2)來衡量地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平(4)2016年，我國綠色債券規(guī)模躍升至全球第一，因此，使用綠色債券數(shù)據(jù)也能較好的表示地區(qū)綠色金融的發(fā)展水平。。相關(guān)變量的計算方法以及描述性統(tǒng)計如表1所示。受自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資源稟賦所限，不同城市間的能源消耗差異極大；而金融科技作為新興的金融業(yè)態(tài)，其創(chuàng)新主要集中于經(jīng)濟發(fā)達城市，城市層面的平均專利申請量仍較低。

(三)模型設定

由于前文分析是針對金融科技的地區(qū)宏觀減排效應，參考已有研究，本文選用面板固定效應回歸模型，使用城市面板數(shù)據(jù)進行回歸、并控制時間與城市雙向固定效應，構(gòu)建回歸模型如下

CO2GDPi,t=β0+β1fintechi,t+βnControlsi,t+ui+μt+εi,t

(1)

其中，i和t分別代表城市和年份(2011-2019年)，被解釋變量CO2GDP為碳排放強度，解釋變量fintech為金融科技創(chuàng)新水平，Controls為控制變量，ui為城市個體固定效應，μt為年份固定效應，εi,t為隨機擾動項。

另外，本文還構(gòu)建了中介效應模型，對金融科技創(chuàng)新降低碳排放強度的傳導機制進行實證檢驗[31]。

Patenti,t=β0+β1fintechi,t+βnControlsi,t+ui+μt+εi,t

(2)

CO2GDPi,t=β0+β1Patenti,t+β2fintechi,t+βnControlsi,t+ui+μt+εi,t

(3)

Bondi,t=β0+β1fintechi,t+βnControlsi,t+ui+μt+εi,t

(4)

CO2GDPi,t=β0+β1Bondi,t+β2fintechi,t+βnControlsi,t+ui+μt+εi,t

(5)

式(2)(3)和式(4)(5)分別檢驗了地區(qū)綠色創(chuàng)新與綠色信貸發(fā)展的中介效用，其中Patent為城市創(chuàng)新強度，Bond為綠色債券的相關(guān)指標，包括在該城市發(fā)行的綠色債券數(shù)量以及實際募集資金，其他解釋同式(1)。

五、實證分析

(一)基準回歸

表2匯報了金融科技創(chuàng)新對地區(qū)碳排放影響的實證回歸結(jié)果。列(1)僅控制了雙向固定效應，回歸結(jié)果顯示，金融科技指標fintech的系數(shù)為負，并在1%的水平下顯著。列(2)(3)在納入了控制變量之后，fintech的回歸系數(shù)仍保持為負。其中，在同時加入控制變量及雙向固定效應后，金融科技創(chuàng)新fintech的系數(shù)由-0.02變?yōu)?0.022，并在1%的水平下保持顯著，說明金融科技的減排效應具有較強的區(qū)域異質(zhì)性，在控制城市固定效應后，模型識別更加準確。回歸結(jié)果顯示地區(qū)金融科技創(chuàng)新水平與城市的碳排放強度呈負相關(guān)關(guān)系，假說1得到驗證，即金融科技的發(fā)展可以有效降低城市的二氧化碳排放，凸顯了金融科技的技術(shù)優(yōu)勢。在控制變量層面，地方經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及教育水平都會對城市碳排放產(chǎn)生影響。值得關(guān)注的是，地方經(jīng)濟發(fā)展與城市碳排放強度呈負相關(guān)關(guān)系，可能的解釋為我國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展方式已經(jīng)逐漸開始轉(zhuǎn)型，而發(fā)展相對落后的地區(qū)仍然保持了粗放的經(jīng)濟發(fā)展模式，為此，下文選取普通地級市子樣本進行回歸作為穩(wěn)健性檢驗的一部分。

表2 基準回歸結(jié)果

(二)穩(wěn)健性檢驗

首先，地區(qū)的碳排放受到各方面因素影響，在回歸中會不可避免地出現(xiàn)遺漏變量問題；其次，城市的高污染排放會倒逼政府規(guī)制企業(yè)進行轉(zhuǎn)型，增加對于金融服務的需求，影響金融科技的發(fā)展，存在反向因果的可能。因此，本文嘗試引入工具變量，通過兩階段最小二乘(2SLS)解決內(nèi)生性問題。參考黃群慧等(2019)[32]的做法，本文選取1984年各地郵局的普及率與隨時間變化的電信業(yè)務量相乘構(gòu)建工具變量IV(5)金融科技的發(fā)展依托于當?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)等電信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而歷史上郵局普及率更高的地區(qū)，其電信業(yè)務的發(fā)展也更加充分，滿足了相關(guān)性的要求，歷史數(shù)據(jù)同時也滿足了排他性的要求；為滿足面板數(shù)據(jù)需要，將歷史數(shù)據(jù)與隨年度變化的電信業(yè)務量相乘。；此外，本文還選取滯后一期的金融科技創(chuàng)新水平(L.fintech)作為工具變量，并進行二階段最小二乘回歸，回歸結(jié)果如表3所示。一階段的回歸結(jié)果均顯著為正，滿足了相關(guān)性的條件，二階段的回歸結(jié)果均顯著為負，與原回歸結(jié)果保持一致，且均通過了不可識別檢驗與弱工具變量檢驗。

表3 內(nèi)生性檢驗結(jié)果

除解決內(nèi)生性問題之外，本文還通過其他方式進行了穩(wěn)健性檢驗。

(1)替換相關(guān)指標。本文使用城市二氧化碳排放總量的對數(shù)衡量二氧化碳排放的絕對強度，作為被解釋變量進行回歸。針對金融科技創(chuàng)新指標，參考盛天翔和范從來(2020)[6]的做法，選取與金融科技相關(guān)的關(guān)鍵詞并爬取其百度指數(shù)，計算其年度均值并合成為金融科技衡量指標baidu(6)其中關(guān)鍵詞包括：大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、生物識別、知識圖譜、機器學習、第三方支付、移動支付、網(wǎng)上支付、在線支付、網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)理財、互聯(lián)網(wǎng)保險、在線理財、手機銀行、網(wǎng)上銀行、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字貨幣。。同時，直接使用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)index作為解釋變量帶入基準回歸，結(jié)果如表4的列(1)-(3)所示。金融科技變量的系數(shù)都顯著為負，仍與基準回歸結(jié)果保持一致。最后，本文還選取地區(qū)金融科技專利申請的累計數(shù)量(W_fintech)作為解釋變量進行回歸(7)我國專利有效年限為申請后20年，涵蓋了本文的樣本時間區(qū)間。，結(jié)果如表4列(4)所示，仍與原回歸保持一致。

(2)選取子樣本進行回歸。我國各城市之間的要素稟賦存在較大差異，行政等級高的城市往往擁有更豐富的科技人才儲備和更完善的交易市場，且大多將污染型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至周邊地級市。為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將直轄市與副省級城市(8)中國現(xiàn)有15個副省級市：廣州、武漢、哈爾濱、沈陽、成都、南京、西安、長春、濟南、杭州、大連、青島、深圳、廈門、寧波。其中深圳、大連、青島、寧波、廈門是計劃單列市，其他均為省會城市。從樣本中剔除進行回歸，回歸結(jié)果如表4列(5)所示；此外，2015年的股災對實體工業(yè)及金融行業(yè)的發(fā)展均產(chǎn)生了影響，因此本文在剔除了該年數(shù)據(jù)之后重新進行回歸，結(jié)果如表4列(6)所示。兩個子樣本回歸中，fintech的系數(shù)均顯著為負，與基準回歸保持一致。

(3)由于碳排放強度的取值范圍大于0，存在潛在的截尾問題，因此本文使用Tobit模型進行回歸，設定左截尾為0，回歸結(jié)果如表4列(7)所示，fintech的系數(shù)仍然顯著為負。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

(三)異質(zhì)性分析

首先，我國幅員遼闊，不同地區(qū)的資源稟賦差異極大，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展模式也呈不同特征；其次，技術(shù)創(chuàng)新具有一定的外溢性，表現(xiàn)出較強的區(qū)域性特征。因此，本文基于國家統(tǒng)計局的劃分，將城市劃分為東部、中部、西部三個子樣本并進行分組回歸，回歸結(jié)果如表5所示。東部地區(qū)fintech的系數(shù)顯著為負，而在中西部地區(qū)fintech的系數(shù)雖然為負，但并不顯著。表明金融科技的碳減排效用呈明顯的地區(qū)異質(zhì)性，相比于東部地區(qū)，中西地區(qū)的金融體系并不完善，金融科技的應用并不廣泛，產(chǎn)品種類較少，而現(xiàn)存綠色金融科技產(chǎn)品多為地區(qū)性的融資服務平臺，覆蓋面不廣；此外，受地區(qū)稟賦差異，中西部地區(qū)仍以資源導向的發(fā)展模式為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緩慢，轉(zhuǎn)換成本過高，抑制了企業(yè)通過金融科技發(fā)揮進行工藝升級與產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性，共同導致中西部地區(qū)金融科技的減排效應弱于東部地區(qū)。

表5 異質(zhì)性分析結(jié)果

(四)傳導機制分析

基于上文中介效應模型式(2)-(5)，實證檢驗金融科技影響二氧化碳排放強度的傳導機制。根據(jù)前文分析，金融科技主要通過促進企業(yè)創(chuàng)新、推動地區(qū)綠色金融發(fā)展來降低城市的碳排放強度。表6列(1)(2)展示了企業(yè)創(chuàng)新作為中介變量的回歸結(jié)果。列(1)中fintech的系數(shù)在1%的水平下顯著為正，證明金融科技創(chuàng)新可以緩解企業(yè)融資約束，促進企業(yè)進行創(chuàng)新。而列(2)中fintech、Patent的系數(shù)均顯著為負，驗證了企業(yè)創(chuàng)新對二氧化碳排放的治理作用以及其部分中介效用。金融科技服務于企業(yè)開展創(chuàng)新活動的融資需求，通過大數(shù)據(jù)等方式緩解銀企雙方的信息不對稱，簡化借貸流程，助力企業(yè)改革工藝流程、進行產(chǎn)品迭代，從而降低企業(yè)生產(chǎn)能耗，實現(xiàn)碳減排。

表6列(3)-(6)展示了綠色債券作為中介變量的回歸結(jié)果。在列(3)與列(5)中，fintech的系數(shù)均顯著為正，表明金融科技創(chuàng)新可以有效支持地區(qū)綠色金融發(fā)展，為綠色債券提供了更便捷的交易方式與平臺，顯著提升了綠色債券的發(fā)行數(shù)量與募集資金額。在列(4)與列(6)中，fintech與Bond1，Bond2的回歸系數(shù)均顯著為負，驗證了綠色金融對碳排放的治理效用以及其中介效用。金融科技利用技術(shù)優(yōu)勢推動綠色金融發(fā)展，協(xié)助其建立線上交易平臺，創(chuàng)新交易產(chǎn)品，保障交易安全，調(diào)控交易規(guī)模，引導綠色投資健康發(fā)展。依托金融科技建立的線上全國碳排放權(quán)交易市場以及揚州、湖州等地的綠色金融服務平臺都已開始平穩(wěn)運行，集聚了充足的金融資源，助力地區(qū)的碳減排與綠色發(fā)展。

表6 機制分析結(jié)果

針對中介效應模型的適配性問題，江艇(2022)[33]提出，只要解釋變量對中介變量的回歸顯著，且能從理論上推導出中介變量對被解釋變量的影響，就可以驗證傳導機制的存在，從而規(guī)避了可能存在的內(nèi)生性問題。此外，為保證結(jié)果的穩(wěn)定性，本文還對中介效應模型進行了傳統(tǒng)的Sobel檢驗。綜上，實證回歸的結(jié)果證實了金融科技→企業(yè)創(chuàng)新→降低碳排放與金融科技→綠色金融→降低碳排放兩條傳導機制的存在， H2a與H2b得證。

(五)政策導向作用

在基準回歸的基礎(chǔ)上，本文通過對樣本進行分組回歸以驗證政府綠色政策的調(diào)節(jié)效用。

基于前文分析，綠色政策從反向約束與正向引導兩個角度調(diào)節(jié)金融科技的減排效用。反向約束層面，使用從中央推行至地方的環(huán)境規(guī)章制度試點進行評估。一是將原環(huán)保部公布的《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》的試點城市與非試點城市進行分組回歸。新標準要求城市公開相應的環(huán)境信息，提升透明度，增加了高環(huán)境風險的污染行業(yè)進行綠色創(chuàng)新的積極性，倒逼企業(yè)利用相關(guān)的綠色金融工具進行綠色轉(zhuǎn)型，而金融科技則為長周期、高消耗的創(chuàng)新行為提供了融資便利，因此，新質(zhì)量標準可以正向提升金融科技的減排作用。二是根據(jù)樣本城市是否被納入智慧城市試點建設進行分組回歸。智慧城市的建設需要依托物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，催生以人才、知識為導向的增長點[16]，進而轉(zhuǎn)換經(jīng)濟發(fā)展動力，降低污染強度。而金融科技創(chuàng)新正是以此為依托，因此，智慧城市的建設會對金融科技的減排作用產(chǎn)生正向影響。

正向引導層面，使用地級市設立的經(jīng)濟目標進行衡量?！柏斦謾?quán)”與“環(huán)境分權(quán)”的制度背景下，我國的減排治理存在較強的地區(qū)異質(zhì)性，地方政府通過設定相應的綠色目標正向引導地區(qū)資本的流向。本文手工收集地級市的政府工作報告并對其進行文本分析。若報告中表述“經(jīng)濟與社會發(fā)展目標”的文本段落中提及減排等綠色環(huán)保目標，則定義其環(huán)境重視度為1，否則為0。政府的環(huán)境目標指明了地區(qū)發(fā)展的目標與方向，對地區(qū)資本有正向引導作用，因此，環(huán)境重視度應對金融科技的減排作用產(chǎn)生正向影響。

表7 政策導向的調(diào)節(jié)作用

分組回歸的結(jié)果如表7所示。列(1)(3)(5)展示了政策組的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示fintech的系數(shù)均顯著為負。而列(2)(4)(6)的非政策組中，fintech的回歸系數(shù)均未通過檢驗，金融科技的減排效應并不顯著。結(jié)果表明實行了綠色政策、設定了綠色目標的城市，其金融科技的碳減排作用更加顯著，即地方政府的綠色發(fā)展目標、中央有關(guān)部門推行的相關(guān)綠色政策試點都對金融科技創(chuàng)新的減排作用有正向影響。從這一結(jié)論可以看出，在相關(guān)政策的資源傾斜與環(huán)境規(guī)制約束之下，可以更有效地發(fā)揮金融科技支持企業(yè)創(chuàng)新、推進綠色金融發(fā)展，進而降低碳排放強度的效用，H3得到驗證。

六、結(jié)論與政策建議

在“3060”雙碳目標背景下，本文利用我國地級市的面板數(shù)據(jù)分析了政策導向與金融科技對城市碳排放強度的影響，并探究了其作用機制。得到以下結(jié)論：(1)金融科技憑借技術(shù)優(yōu)勢完善了資源導向作用，并協(xié)助改善居民消費習慣，促進綠色項目開展，減少能源消耗，進而降低城市的碳排放強度，該結(jié)果在內(nèi)生性及穩(wěn)健性檢驗后仍保持有效。(2)異質(zhì)性分析表明，金融科技的碳減排效用受地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與資源稟賦的影響，呈顯著的地區(qū)異質(zhì)性。(3)機制檢驗結(jié)果顯示，金融科技通過促進企業(yè)創(chuàng)新、推動綠色金融發(fā)展來助力城市減排。(4)綠色政策通過其逆向約束與正向引導正向調(diào)節(jié)金融科技碳減排作用，在政策導向下，金融科技與綠色金融充分融合，發(fā)揮其綠色屬性，推動綠色項目發(fā)展，為更多處于轉(zhuǎn)型期的企業(yè)提供金融服務。本文系統(tǒng)分析了金融科技的節(jié)能減排效用與綠色政策的資源導向作用，擴寬了研究視角，并根據(jù)機制分析與實證結(jié)果，提出以下政策建議。

第一，推動金融科技綠色發(fā)展，完善優(yōu)惠政策與人才建設。通過稅收優(yōu)惠、定向降準等措施扶持金融科技的發(fā)展，充分利用金融科技的技術(shù)優(yōu)勢，完善資源導向功能，為處于綠色轉(zhuǎn)型期的企業(yè)提供金融服務，引導企業(yè)完成技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代。增強金融科技基礎(chǔ)研究，完善人才培養(yǎng)體系，尤其在中西部地區(qū)，應加強金融基礎(chǔ)設施建設、普及金融知識，提升金融素養(yǎng)，加強群眾參與，利用金融科技產(chǎn)品的低門檻性將綠色項目嵌入金融服務。

第二，推動金融科技與綠色金融相結(jié)合，使科技賦能綠色金融。將數(shù)字技術(shù)應用于綠色金融服務的全部流程，推動綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，改善綠色金融服務效率；利用金融科技創(chuàng)新交易方式，搭建完備的碳交易平臺；利用金融科技的信息優(yōu)勢對產(chǎn)品進行分析定價，助推碳定價、碳排放權(quán)交易；利用金融科技的便利性降低綠色金融服務的準入條件，吸引更多的“散戶”資源進入碳市場；推動綠色債券、綠色基金、綠色信貸全方位發(fā)展，助力城市節(jié)能減排。

第三，完善綠色政策的制度作用，依托地區(qū)的資源稟賦與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)定制試點政策，設立環(huán)保目標。一方面，利用財稅手段，提升污染成本，迫使污染企業(yè)轉(zhuǎn)型，同時給予相應轉(zhuǎn)型補貼，強化金融手段的資源疏導作用，利用金融科技的技術(shù)優(yōu)勢為企業(yè)創(chuàng)新升級提供資金支持；另一方面，推動“綠色+科技”的金融服務平臺建設，利用數(shù)字技術(shù)，建立線上跨省份的碳金融平臺，增強資源分享；最后，規(guī)范政策體系，針對中央與地方的政策完成政策目錄，統(tǒng)籌相應資源，使金融科技在綠色產(chǎn)業(yè)建設中得到更廣泛的應用。