ESG信息批露與責任投資推動企業高質量發展

□ 湖北荊州 張曉雪

企業履行社會責任已經成為適應經濟發展新常態和提升企業競爭力的重要戰略舉措，但是隨著康美藥業財務造假，瑞幸咖啡被渾水機構做空等事件的影響，不斷曝露出部分企業過于關注盈利而忽視了企業的社會責任，經濟環境對企業社會責任信息批露提出了更高的要求，但是目前部分企業社會責任管理還處于旁觀者狀態。因此，深入分析企業社會責任信息批露問題，并給予相應治理對策，對于企業可持續發展，共建和諧社會，實現健康中國的國家發展戰略具有重要意義。自從MSCI要求納入A股，中國上市公司也越來越重視ESG的評級，ESG與資本市場有了密切聯系，ESG不僅是上市公司面向資本市場進行非財務信息批露的重要組成部分，也是投資者評估企業可持續發展的重要依據。

十九大之后，對企業社會責任發展有了新的方向，要有“更高質量，更有效率”新的發展方式，企業不斷調整對于不同利益方的信息批露，積極參與可持續發展和氣候變化做出的企業行為，已經成為企業商業戰略的重要領域，企業有未來，就需要評價環境政治和社會，社會責任信息批露就要求更透明，社會責任報告框架要求越標準。2022年我國有望開展企業ESG信息強制批露新時代，2021年12月發布了《企業環境信息依法披露管理辦法》，明確了企業依法批露的主體、內容、形式、時限、監督管理等基本內容，2022年1月發布了《企業環境信息依法披露格式準則》，細化批露內容并規范批露格式，推動企業加快ESG建設。

一、ESG與責任投資

1.什么是ESG。ESG是環境、社會和治理的縮寫，是一種關注企業環境、社會和治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準。社會責任信息報告從可持續發展CSR到ESG，從讓企業負責任到使公司的可持續性和社會影響變得可衡量，這一轉變表明商業實踐的不斷成熟，CSR報告主要是對經濟、環境和社會三個方面做出相應的說明，主要反映的是公司與社會關系及利益相關者的溝通。ESG報告主要從三個維度即履行環境承諾、承擔社會責任及加強內部公司治理方面進行批露，從CSR到ESG，反應了利益相關者從關心企業對環境和社會的影響，將關注范圍擴大到公司治理成效上，這也說明ESG報告將要求量化企業社會責任績效，對批露的數據質量和指標將有更高的要求，社會責任新型責任框架將越來越明朗。

2.ESG投資價值。責任投資指的是企業對環境、社會責任的履行情況以及公司治理結構等因素納入投資分析，以便獲得可持續的長期投資收益，ESG投資是當前責任投資領域的典型做法，即在投資決策過程中充分考慮環境、社會和公司治理因素的一種投資理念。經過多年的積累，ESG投資理念在全球已經得到養老金、共同基金、捐贈基金等機構投資者的廣泛認可，同時在提升資產組合的風險控制和長期收益方面也發揮了一定的作用，已經成為當前責任投資領域最重要的發展方向之一。我國ESG投資相比起步較晚，未來隨著A股擴大開放，我國投資者對環境保護，社會責任，公司治理等主題的關注度有望提升。目前我國已有46家機構簽署UN PRI準則，大陸泛ESG基金規模超過1200億元，大部分為股票和混合型基金，并且我國ESG投資理念有穩定的投資收益，MSCI中國ESG領先指數高于MSCI中國指數。

3.ESG與責任投資的關系。ESG 因素是決定公司長期前景與財務績效的基本要素之一，ESG可以讓企業追求更佳的報酬及風險控管，從而提高企業的價值，傳統的企業估值更傾向于財務指標，但是ESG是對企業創造長期價值的影響，ESG視角看企業相當于用更嚴苛的眼光尋找優質企業，以期獲得長期來看更好的回報，ESG視角更多看到的是企業的風險，是通過排除中長期風險的角度，來控制組合波動，踐行ESG投資理念的過程，可以幫助企業提升治理和責任意識。責任投資分為三個步驟，第一步建立企業負面清單，將受過處罰、重大環境事件、貪污腐敗造成重大影響、生產殺傷性武器的公司，列入清單。第二步，股票運用ESG評分，前80%的個股進入ESG基金投資備選庫，剩下20%不屬于本基金重點投資方向。第三步，根據對個股的理解，運用價值投資理念，再結合ESG評分，綜合決策構建投資組合。

二、社會責任信息批露和責任投資現狀

1.我國企業社會責任披露情況。2021年，我國A股上市公司共批露了1159份ESG報告，占2021年A股上市公司總數的24.74%，從2011年到2021年批露ESG相關報告的A股上市公司從594家增長至1159家，表明近年來我國A股上市公司ESG信息批露水平是逐年提升的，但是A股上市公司ESG報告批露相比國外市場還有很大的進步空間。從行業來看，發布ESG報告數量最多的是醫藥企業，絕大多數醫藥企業在其ESG報告中公布了2020年度抗疫舉措，金融地產（61%）和公用事業行業（48%）公司的披露度較高。上海證券交易所上市公司非財務信息批露程度顯著高于深圳證券交易所上市公司。2021年底為止，上交所共計2023家上市公司，上交所上市公司共發布682份報告，占比為33.6%，深交所共計2570家上市公司，深交所上市公司共發布477份ESG報告，占比為18.6%。

2.我國責任投資市場動態。“雙碳目標”下引領國內政策發展，引導金融資源向低碳轉型配置，金融機構的ESG信息披露成為政策和市場的關注重點，尤其是環境和氣候相關風險和機遇的強制性信息披露成為趨勢。國內公募基金、證券公司和保險資管公司都已在不同程度上進行責任投資的具體實踐，部分頭部公司已經達到業內最佳實踐水平。但是金融機構在氣候風險與機遇管理方面還停留在初級階段。市場上ESG投資主要是信貸、基金、債券為主，跟別的國家相比，很多情況下更注重權益類的產品，我們還處在早期的發力階段，綠色信貸是當前綠色金融市場當中規模最大的綠色金融產品，增速非常快，體量全球第一，但是在總貸款的額度還是比較小的，前進的空間非常大。

三、社會責任信息批露問題

1.社會責任報告批露質量不高。相比歐洲ESG已經成為主流，我國社會責任信息批露制度起步較晚，深交所2006年頒布了上市企業社會責任指引，但是對上市公司如何進行ESG信息批露只有一些原則性的要求，我國目前尚沒有頒布整合的ESG相關法律文件，主要從環境和社會責任兩方面出臺相關政策，并且對公司ESG信息批露的監管文件處于自愿批露階段，就導致很多公司并不會主動批露這些信息。并且上市公司對一些信息會具有較高敏感性，很多指標屬于核心機密，如果要求信息過細，質量過高，會存在很大的阻礙，還有很多公司會把ESG報告作為一種營銷手段，批露的信息很可能進行夸大，導致信息有效性不充分。對于較大的集團性上市公司，采集的樣本較多，數據收集難度大，內容實質性虛化。

2.缺乏標準化評價指標。在國家標準層面，形成了具有指導意義的基礎性系列社會責任標準，但是在市場上，我國主要是以第三方服務商構建的中國ESG指標體系，包括像潤靈，商業縱橫，但是不同機構對同一家上市公司評價標準不一，難以反應企業有效真實的ESG表現。并且像這種統一的指標并不適用于所有行業，重污染行業我們更關注環境信息批露指標，銀行金融業更關注承擔社會責任，國企更強調公司治理，尚未建立對不同類型、不同發展階段的企業社會責任從理念到實踐都能發揮實質性的指導促進作用的標準。

3.評價指標缺少平衡性。公司在ESG信息批露中，大多批露企業在履行社會責任好的方面，包括公益事業，納稅問題，但是在批露信息中卻缺少對負面指標的批露，不好的信息并沒有顯示在ESG報告中，就無法對負面指標進行評估，無法預知后續企業是否改進，另外企業在信息批露過程中缺少對社會熱點問題的回應，例如康美藥業公司造假事件，醫藥行業企業并沒有在ESG報告中批露對可能出現同類問題的預防工作。

4.ESG批露意識缺乏。由于我國目前大多數批露要求不是強制的，大量企業并未批露ESG相關信息，很多企業尚未意識到ESG信息批露的重要性，把ESG信息批露看做會增加企業成本，并會對批露的信息進行“漂綠”行為，虛假宣傳環保的資金投入以及在節能減排上的貢獻，虛構公益捐贈，嚴重影響了這個行業的環境績效。

四、社會責任信息批露建議

1.政策推動，企業溝通。在政策上，國資委能夠倡導出臺一些相應政策，推動地方企業更高水平來發布社會責任報告，在公司方面，能夠成立一個專門的ESG專家評估委員會或者一個專家策略委員會，加強提高信息批露的透明度，并且在每年發布ESG報告時，能夠和利益相關方做更好的交流和溝通，尤其在供應鏈方面，由于我國企業通病只在乎自己營運狀況，很少在乎供應鏈管控方面，不利于企業的可持續發展。

2.建立新型社會責任框架。編制報告過程中能夠參考國際主流的標準和指南，能夠識別一體化系統性批露，并針對我國企業的特點和我國基本國情研究制定一套基于符合國際慣例和國家標準又符合我國企業狀況的社會評價體系。目前底層反應數據非常活躍，數據分散，對于不同的利益相關方，公司監管和投資者要滿足不同的信息批露要求，就需要融入監管要求，企業投資者和專家共同努力建立一個不同地區不同行業可以比較的新型綜合報告框架。

3.細化社會責任評價指標。《GRI 可持續發展報告指南》是目前最為廣泛使用的標準，標準包括經濟，環境和社會方面數十個公司可持續發展指標和通用批露方法，但是由于上市公司自身的主營業務以及內外部環境不同，可選取的對標利益相關方的指標也就有所不同，就要求需要增加對不同行業批露指標的內容。另外在目前無特定標準的ESG報告信息批露中，信息批露較靈活，導致批露信息不均衡，需要我們細化某些領域和具有特別的非財務信息批露標準，例如在環境治理，內部控制等方面，提高報告的可使用性。

4.增加獎懲機制，樹立意識。由于違規成本低，導致很多企業漂綠行為一直存在，政府應該建立違法違規的法律紅線，針對一些虛假批露社會責任信息，造成嚴重社會尾號的公司給予處罰力度，對于一些真實在環保排放方面做出突出貢獻的企業給予獎勵。在企業中，企業最高管理者應樹立典范作用，公告承諾可以培養一種優先考慮ESG相關原則和可支持的文化，推動ESG融入到公司戰略，公司治理，職能管理，運營管理，增加社會責任信息批露意識。

五、我國責任投資趨勢

1.促進綠色經濟發展。無論是國際還是國內市場，ESG投資規模都創出歷史新高，新冠疫情下，綠色復蘇將成為疫后經濟發展的重要推動力，綠色建筑是減碳的關鍵一環。根據中國建筑節能協會統計專委會的預測，中國建筑行業的碳排放將繼續增加，先進的節能建筑將吸引優質租戶，他們愿意支付額外租金和服務費，并在資產保值方面獲得長期的利益。如果一個建筑不符合ESG標準，它將面臨很多挑戰，所以確保建筑有合理的綠色設計和建造方式是很重要的，因為立法也將會不斷傾向于綠色建筑，而后續再改造建筑是非常昂貴的。對于房地產開發商來說，減排和經濟效益是互補的，企業努力減排，E S G分數就會提升，就可以獲得利率更低的綠色貸款和綠色債券。對于房地產企業來說 ，融資成本是關鍵，公司股價表現也可以由此得到改善，綠色建筑還可以獲得租金溢價，這說明做好“綠色轉型”可以為房地產公司帶來經濟效益。

2.投資體系逐步走向標準化。ESG 投資發展經歷了從篩選、主題投資逐步向 ESG 整合拓展這一泛化到標準化的過程。因為ESG投資在我國起步相對較晚，且面臨信息披露相對有限、尚未形成主流統一的評價體系。未來隨著政策支持的加碼和社保基金、保險資金等資產所有者的 ESG實踐開展，我國 ESG投資體系有望逐漸從泛化走向標準化。國際上，國際財務報告準則基金會（IFRS）2021年底宣布成立國際可持續準則理事會（ISSB），擬制定一套綜合性的全球高質量可持續信息披露基準性標準。2022年將是ISSB的啟動和布局之年，相關工作值得重視。我們預計，中國的政府部門將積極參與ISSB相關工作。

3.助力投資者應對氣候風險。目前國際上許多投資者將ESG因素納入組合投資考慮，一方面可以讓投資者獲得回報，另一方面能夠幫助企業更好的履行對股東的義務，應對氣候的風險。亞洲投資者氣候變化聯盟攜手全球合作伙伴聯合撰寫發布了《投資者氣候行動計劃》（ICAPs），旨在幫助投資者在自身管理和投資管理中融入氣候相關因素，鼓勵投資者做出凈零承諾，鼓勵投資者與各國政府聯合推出有利于推動社會經濟轉型發展的政策及倡議，并建立合作伙伴關系以督促氣候目標在資本市場的實踐。

4.監管機構和投資者關注漂綠風險。歐洲市場的監管機構和投資者已經關注到了個別企業漂綠行為，出臺了《可持續金融信息披露條例（SFDR）》，對金融機構和產品提出了更明確的信息披露要求，中國內地的監管部門也高度重視，積極防范漂綠風險，加強金融機構關于產品的說明和管理框架，引入第三方評估認證，強化信息批露。

六、結束語

為了推動企業長期發展，企業社會責任已經成為企業不可回避的重要部分。近幾年我國雖有關于社會責任報告等一系列指引，但是上市公司履行社會責任在對于環境，社會貢獻和公司治理方面信息批露不全，標準不一，不夠重視，急需政策的推動更高水平的社會責任報告，建立具有中國特色的ESG評價體系，把社會責任納入投資決策，改善投資結構，優化投資風險，獲取長期利益。中國作為第二大經濟體，金融市場日益龐大，投資者結構不算豐富，中國將在全球金融市場發揮著越來越重要的作用，需要我們在對外投資過程中，把責任投資的理念和具體的投資結合，隨著中國責任投資的覺醒，未來ESG投資前景將越來越廣闊。