新冠肺炎疫情對現金運行的影響

趙曼曼 馬曉民 單炳杰

（中國人民銀行長春中心支行，吉林長春 130051）

一、引言

新型冠狀病毒疫情爆發(fā)以來，疫情已經蔓延至全球207個國家，截止今年9月，全球累計確診病例已超6億，成為全球傳播范圍最廣、影響力最大、不確定性最強的“突發(fā)公共衛(wèi)生事件”。金融是經濟發(fā)展的血脈，疫情對經濟的影響直接作用到了金融領域，而作為金融直觀媒介的現金更是首當其沖，2021年全國凈投放現金6510億元，同比下降8.64%。本文立足于凱恩斯貨幣需求理論，以吉林省為研究案例，建立計量模型，通過回歸分析量化研究新冠肺炎疫情對吉林省現金運行的影響，測度疫情的影響力度和范圍，為我國央行科學制定現金投放計劃，有效推動金融穩(wěn)定和經濟發(fā)展提供理論參考。

二、疫情影響現金凈投放的內在機理

國民經濟是社會經濟活動的總稱，國民經濟內部元素間的運行容易受到外部環(huán)境變化的影響。而新冠肺炎疫情作為一種突發(fā)的消極的外部影響因素，容易沖擊國民經濟運行系統(tǒng)，而現金作為國民經濟系統(tǒng)運行的潤滑劑，也不能獨善其身。其影響的傳導路徑是：疫情沖擊使得國民經濟系統(tǒng)中人員接觸密集性行業(yè)停工停產，相關從業(yè)人員收入水平下降，供給端受到擠壓；商場超市關門、酒店飯館停業(yè)、公交地鐵停運，人際活動減少，日常消費受限，需求端受到限制，作為商品交換媒介的現金缺乏使用場景，進而導致現金收支雙線縮減。

（一）疫情影響宏觀經濟發(fā)展速度和水平

新冠肺炎疫情爆發(fā)于2020年農歷新年前后,多個城市一度封城、靜態(tài)管理，多個行業(yè)暫停生產運行，社會經濟運行遭到嚴重沖擊。以吉林省為例，本文統(tǒng)計了2020年第1季度以來吉林省確診病例人數與吉林省GDP增速數據，如圖1所示，總體來看，疫情人數與GDP增速反向發(fā)展，2022年3月-4月吉林省疫情反彈嚴重，高峰時期全省新增確診病例達到4455人，各行各業(yè)暫停一切活動，全力防控疫情發(fā)展，經濟受創(chuàng)嚴重，GDP增速一路下行，甚至多次呈現負增長，充分體現出新冠疫情對宏觀經濟發(fā)展的反向抑制作用。經濟發(fā)展速度直接影響現金凈投放規(guī)模，伴隨確診人數增多和吉林省經濟負增長的同時，吉林省現金凈投放也大規(guī)模縮減。

圖1 吉林省現金凈投放、疫情人數與GDP增速走勢圖

（二）疫情影響產業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模

分行業(yè)來看，2022年1季度，除了農林牧漁業(yè)外，吉林省其他行業(yè)GDP出現或接近負增長。因1季度正值東北地區(qū)的農閑時期，因而農林牧漁行業(yè)受到的沖擊較小。受經濟形勢影響，現金收入方面，各行業(yè)均出現負增長；現金支出方面，除金融業(yè)外，其他行業(yè)均呈現負增長。疫情爆發(fā)后，吉林省長春市、吉林市相繼封城，采取靜態(tài)管理后，各行業(yè)發(fā)展受限，但政府為穩(wěn)定經濟、保障民生發(fā)展，采取了財政補貼、小微企業(yè)貸款政策、金融綠色通道等措施，因而金融行業(yè)現金支出異常增加。但不可否認的是，疫情的影響波及到了整個社會面，吉林省現金收入、支出方面受到極大影響。

圖2 吉林省各行業(yè)GDP增速與現金收支

三、實證分析

（一）疫情影響現金凈投放的測算公式

本文定義了一種能夠直觀反映新冠疫情對現金凈投放的沖擊程度指標。現在觀察到的現金凈投放數據是新冠疫情沖擊之后的數據，假設沒有出現疫情這一外部因素，為滿足正常的現金交易需求，應當存在一個隱含的資金實際需求。理論來講，的數值要大于，可以代表被新冠疫情影響的現金凈投放規(guī)模，因此可以通過如下公式測算：

（二）理論依據

根據經典的凱恩斯貨幣需求模型，貨幣的交易性和謹慎性需求與經濟總量正相關，貨幣的投機性需求與利率負相關，即：

其中，M代表名義的貨幣需求，P代表價格指數，實際的貨幣需求是收入水平y(tǒng)和利率水平i的函數。貨幣需求函數擴展為：

其中，I代表貨幣化程度①貨幣化率，即社會的貨幣化程度，是指一定經濟范圍內通過貨幣進行商品與服務交換的價值占國民生產總值的比重。也叫馬歇爾K值。計算公式是：貨幣化率=M2/GDP。

（三）模型構建

將（4）式對數化：

（四）回歸結果及相關測算

表1 基準回歸模型結果

根據估計的模型，將2020-2022年相關變量代入模型中，即可得到隱含的現金凈投放，與實際相減便得出現金凈投放的縮減規(guī)模，同時根據式(1)可以計算出新冠疫情的沖擊效應，相關計算結果見圖3和圖4。

圖3 實際M0與隱含的M0＊對比圖

圖4 疫情人數及其對吉林省現金凈投放影響效應

四、結論及建議

（一）主要結論

1.新冠肺炎疫情的傳播對吉林省現金凈投放規(guī)模具有明顯的沖擊效應，即疫情的發(fā)生會縮減吉林省現金凈投放規(guī)模。

2.新冠肺炎疫情對吉林省現金凈投放的沖擊程度在（0.018,0.245）之間波動，其中，高峰值出現在2022年第二季度，說明疫情越嚴重，對現金凈投放的影響程度越高。

3.新冠肺炎疫情對吉林省現金凈投放的沖擊效應有一定的時間差，即新增確診病例的迅速增加并不會立即導致現金凈投放規(guī)模的縮減，二者之間的傳導反應有一定的滯后性。

（二）相關建議

1.加強疫情防控，鼓勵和引導非接觸新經濟發(fā)展，支持和推廣非現金支付。一是要把控疫情發(fā)展的國內外趨勢，穩(wěn)步統(tǒng)籌推進后疫情時期國內經濟社會發(fā)展的各項工作。二是通過疫情推動產業(yè)鏈重塑，進而助推并實現產業(yè)結構優(yōu)化升級。疫情期間，懾于病毒的傳染性，社會公眾外出、接觸性活動降到了最低，為非接觸經濟發(fā)展提供了無限消費需求空間。三是發(fā)揮金融支持實體經濟的本質作用。鼓勵和支撐移動支付等非現金支付方式的發(fā)展，保障出行受限情況下消費者的交易需求，“抗疫”“生產”兩手抓，促進疫情防控期間的社會經濟有序發(fā)展。

2.分區(qū)、分級制定差異化現金投放計劃，加強現金儲備，推動經濟社會穩(wěn)定發(fā)展。對于低風險地區(qū)，結合地區(qū)復工復產進度和現金需求，合理調度現金投放，并做好常規(guī)儲備工作；對于高風險地區(qū)，采取差異化管理辦法，及時配合地區(qū)防控需求，必要時期（如保春耕專項資金、養(yǎng)老金專項調度等）通過綠色通道，重點投放，最大限度保障現金需求，促進經濟平穩(wěn)運行。

3.完善現金監(jiān)測體系，建立應急管理機制，提高現金服務保障能力。要加強與地方統(tǒng)計等相關部門的溝通與協調，準確掌握地方經濟發(fā)展的政策和導向以及突發(fā)事件發(fā)生后的處理措施及影響，確保現金供應充足、到位、合理；加強現金運行的統(tǒng)計監(jiān)測，及時把握地區(qū)經濟金融發(fā)展態(tài)勢，重點監(jiān)測“黑天鵝”事件及影響現金運行的指標，抓住有效時間差并在第一時間做出反應，切實保障疫情期間區(qū)域社會經濟發(fā)展的現金需求。