易知投資董事長、創(chuàng)始人魯萬峰：A股兔年轉(zhuǎn)折蓄勢α大于β先價值后成長“固收+”策略占優(yōu)

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兔年是全面放開封控后新鮮開始的第一年，A股將轉(zhuǎn)折蓄勢，暫時不要期望指數(shù)有多大漲幅，持續(xù)性熱點較少，考驗的是大家的交易能力，不是全攻之年，風(fēng)險防護仍然重要，“固收+”策略將取勝，大家可“選好地、等雨來、不追漲”。

兔年機會多于虎年，多是局部與波段性機會，即α大于β，類似2013年，選股難度明顯加大，“固收+”策略將取勝，比如可交換債，今年股市底部回升，此時換股價較低，潛在換股收益較高，是投資好時機。

運行上，兔年將是價值搭臺，成長與主題唱戲，需珍惜目前的底部機會；疫情復(fù)蘇曲折，但趨勢逐步向好，股市終將反映，2025年前A股都將一直處于黃金投資期，無需悲觀。

具體機會傾向“先價值后成長”。春耕行情可關(guān)注疫情后的消費復(fù)蘇，包括白酒餐飲、文體旅游、醫(yī)療服務(wù)、家裝建材等可選消費，以及順政策與經(jīng)濟周期的新基建板塊；中長線依然堅守好硬科技、先進制造、半導(dǎo)體、新能源、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道。

大類資產(chǎn)配置方面，兔年“固收+”策略將好于股票純多頭策略，依次看好：可交換債、定增、可轉(zhuǎn)換債、量化、股票二級、普通債券，股市底部加大可交換債投資力度更有彈性。

盈利能力是上市公司股價上漲基石。2023年企業(yè)盈利增速會恢復(fù)，但幅度有限。因為三駕馬車將發(fā)生重大變化：

2023年歐美經(jīng)濟大概率進入衰退，前兩年對經(jīng)濟拉動最大的出口項將轉(zhuǎn)為拖累項；

投資重鎮(zhèn)——地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險已逐步可控，疊加去年低基數(shù)，今年地產(chǎn)對經(jīng)濟大概率不構(gòu)成拖累，但房住不炒下也很難有較大正向拉動；基建去年已經(jīng)發(fā)力過猛，今年貢獻漸小；普通制造業(yè)，今年投資增速將下降；

消費復(fù)蘇將是今年最大看點。目前消費場景已恢復(fù)，但消費意愿和消費能力恢復(fù)有待時日，預(yù)計今年消費增速約為6%-7%，低于10%左右的歷史均值。

整體上，經(jīng)濟基本面驅(qū)動股市上漲高度依賴于疫情后的經(jīng)濟重建政策，目前看預(yù)期較為模糊。

值得欣慰的是貨幣環(huán)境將總體充裕。預(yù)計2023年Q1美聯(lián)儲再加息50BP-75BP結(jié)束緊縮，外圍流動性的牽制有所緩解。資金脫實向虛未解決前，國內(nèi)貨幣政策將邊際收緊但總體充裕，在賺錢效應(yīng)起來前，股市增量資金入場意愿不強，對資本市場的刺激作用邊際遞減，對股市短期影響偏中性。

估值高低是擇時擇股的重要指標(biāo)。2023年1月16日，申萬滬深300 指數(shù)市盈率12.01 倍和申萬創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率42.15倍分別處于歷史分位數(shù)10.16%與16.21%的水平，估值層面來看，A股未來下行空間有限。

但值得警惕的是，景氣成長賽道的龍頭股普遍估值仍在30倍PE以上，結(jié)構(gòu)性的高估將抑制未來股市上漲空間和持續(xù)性，提升需待盈利跟上來。

后疫情時代，經(jīng)濟與信心的“雙復(fù)蘇”要時間來驗證。想獲得超額收益還需緊盯風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)變。

外部美聯(lián)儲加息將結(jié)束，但歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險又起，一定程度壓制風(fēng)險偏好；內(nèi)部經(jīng)濟重建政策如何演進有待觀察。就A股而言，從成交量、換手率、融資融券以及新發(fā)基金情況看，市場交投情緒還會持續(xù)提升，未來風(fēng)險偏好能否快速提升、信心何時向上均需跟蹤經(jīng)濟重建政策的演化。

與此同時，中央經(jīng)濟工作會議總體定調(diào)當(dāng)前工作重心仍是“穩(wěn)增長”。今年還是金融強監(jiān)管之年，對股市影響也要密切關(guān)注。