企業投資并購過程中財務風險防范策略

□ 廣東深圳 黃 悝

企業投資并購具有雙面性的特點，既能夠為企業帶來客觀的經濟利潤，擴大其發展規模，但同樣也會讓其深陷財務風險之中，加強風險管控十分有必要。但由于投資并購活動中的風險類型十分多樣，不可控因素比較多，管理起來難度非常大，因此必須要對風險種類展開深入分析，并在實踐中探索防范財務風險的相關對策。

一、企業投資并購概述

投資并購可以從兼并和收購這兩個角度進行解釋。兼并可以簡單地理解為企業資產的重新組合，A公司將B公司進行吸收，A公司可以繼續保持其獨立性，B公司在被吸收之后，原有的組織結構不復存在，由A公司承擔雙方債權債務。購買則是獲取另一個公司的控制權，或是全部、部分資產，這也被稱之為收購。一般來說，企業在收購另一企業時，主要目標為另一企業的資產或股權。從行業關系的角度來看，企業投資并購分為三大類：（1）橫向并購。投資并購雙方都處于同一行業、同一競爭市場，以橫向并購作為主要手段，整合現有資源，優化組織結構，提升生產技術的先進性。（2）縱向并購。投資并購雙方在產業鏈中處于上下游的關系，彼此合作非常密切，通常是購買者與銷售者的角色。這種并購方式目前也比較普遍，既能夠簡化原材料運輸流程、降低企業整體的生產成本，又可以加快生產效率，避免投資不足、套牢等問題的出現。（3）混合并購。混合并購的雙方既不處于相同的行業，也沒有直接的購買和銷售關系，這種并購模式能夠降低企業單一化運營帶來的風險，資金實力較強的企業通過這種并購方式，有助于開辟新的業務和市場，提升競爭力。不僅如此，混合并購還可讓避稅更加合理，能夠實現企業多元化經營戰略目標，這也是目前很多企業投資并購的首選方式。

二、企業投資并購風險種類

1.定價風險。定價風險一般包括這三種：（1）談判風險。在開展投資并購活動之前，雙方需要經歷談判，但是由于存在著信息不對稱的情況，雙方都很難獲取彼此的真實信息，不可避免存在著一定的信息差。談判過程中，談判人員的綜合素質、業務能力、心理承受能力、人際交往水平、對企業的認知與定位等都非常關鍵，會對談判價格造成直接影響。如果被收購方在談判中掌握了主動權，就會在考慮自身利益的情況下給出更高的報價，收購方由于并不知曉對方的實際情況，往往十分被動，陷入兩難的境地，從而造成談判風險。（2）評估風險。在評估價值的過程中，目前常用收益法、資產基礎法、市場法等，各種方式的計算路徑存在著一定區別，因此最終的計算結果也并不完全相同。價值評估風險主要源自于選擇了不同標的無價值評估方法，導致價值方面出現差異。（3）財務報表風險。財務報表是財務工作得以順利開展的重要參考依據，也是企業投資并購中需要關注的重點內容。收購方要深入核查并購方財務報表中的所有信息，以此為基礎展開價值判定。但部分企業為了提高被收購的價格，會在財務報表中弄虛作假，導致估值和實際存在較大差異，為企業帶來風險。

2.支付風險。投資并購活動中，主要的支付風險如下：（1）支付結構缺乏合理性。投資并購中履行支付義務時，企業需要結合自身的實際發展情況，以及經營管理特點來優化支付結構，選擇最為合適的支付方式，避免帶來資金方面的風險。但是部分企業在支付管理方面并不夠嚴格，缺乏必要的監督管控手段，影響支付成效，例如當支付結構存在著明顯漏洞時，就會對支付工作的順利推進造成影響。（2）支付方式為現金。對于正處于關鍵發展時期的企業而言，現金流是其實現發展突破的關鍵，也是業務活動順利開展的重要保障，想要取得理想的經營成效，不斷優化自身競爭力，就必須要提高對支付管理的重視度，在原有支付方式的基礎上進行創新，開拓新的支付手段。目前仍然有少部分企業在投資并購支付環節使用先進技術，這和股權轉換、質押等方式存在著本質上的區別，不僅會對自身運營帶來負面影響，還會出現資金大量流失的情況。（3）股票風險。部分企業在投資并購支付過程中，會選擇股票交換支付的方式，這種手段會稀釋股權收益，而且發行新股的成本比較高，需要經歷復雜繁瑣的流程，投機者會利用其中的漏洞來獲取非法利益，給雙方帶來經濟損失。（4）杠桿支付。主要是抵押企業的目標資產，由銀行提供貸款，在投資并購活動完成之后，企業償還現金貸款。這種支付方式需要確保投資并購能夠取得理想的收益，要在現金流十分穩定的情況下進行，否則就會出現難以按時足額還款的情況，大大增加企業的債務負擔，甚至會導致破產。

3.融資風險。投資并購活動的順利開展需要大量資金支持，必須要按時、足額籌集資金，為后期各項經濟活動的順利開展創造良好條件。企業資金規模、資本結構等，都是影響投資并購戰略決策的重要因素，對于很多管理人員而言，如何科學利用內外部的融資渠道籌集并購所需要的資金，是需要思考和解決的重點問題。目前發行股份、銀行貸款、發行債券、留存收益等，都是比較常見的資金籌措方式，除此之外，也可應用股權型融資、債務性融資等手段。其中股權性融資主要包含企業發行債券和商業銀行貸款等方式，會給企業帶來一定的還本付息負擔，如果資金配置不合理，將會讓其面臨較為嚴重的財務危機。

4.整合風險。投資并購后能夠順利、高效的整合，是評判投資并購活動成功與否的重要標準。投資并購后的企業，需要從管理制度、企業文化、人力資源、組織結構、產業協同等各個方面進行調整與完善，會耗費大量資源、資金與時間成本。一些參與投資并購的雙方所處的行業不同、管理方式上有較大差異，會存在著歷史遺留問題，經營與管理特點也非常明顯。如果在整合過程中沒有實現預期的目標，那么并購之后的管理難度將會非常大，對其正常經營發展帶來不利，并購失敗的風險大大增加。從目前我國企業并購失敗的案例中可以看出，很多企業都缺乏必要的管理經驗，或是未能從其他企業的教訓中吸取經驗，無法采取有效的手段調和內部矛盾與糾紛。

三、企業投資并購中財務風險的防范策略

1.合理確定企業價值。信息不對稱是導致企業投資并購活動出現風險的主要原因之一，因此并購目標企業的負責人必須要全面、詳細的收集信息。從并購方式的選擇來看，企業可以與目標投資銀行取得合作，參照企業當前的資金實力、未來發展、投資戰略、財務規劃狀況等，開展科學的投資策劃，目的是為了制定可行的投資方案。要對目標企業的經營能力、財務情況、市場定位等進行全方位評估，分析判斷其盈利發展能力，將可能出現的風險降至最低。并購企業成員在選擇并購定價控制方式時，應當結合自身的并購投資，確保方法科學可行。在確定本次并購清算價格下限時，為了更深入的了解到目標企業資產價值狀況，可應用清算合格價值計量法；在確定本次并購交易價格的上限時，可使用現金交易流量法，買賣雙方確定好價格之后，可根據實際情況再進行協商，探討出對雙方都有利的投資并購方案。

2.引進多元化的支付方式。企業投資并購中的財務風險，多元性、系統性的特點非常突出，想要確保投資并購能夠達到預期效果，必須引進多元化的支付方式，加強對支付風險的合理管控，根據實際情況選擇相應的支付手段，緩解自身先進壓力，提升投資并購的整體質量。具體來看，可以從這幾個方面入手：首先，在企業投資并購支付環節，要從長遠的角度來思考問題，分析各種支付方式可能帶來的風險，以及對企業后續經濟活動造成的影響。實際支付中，一些支付方式確實會讓企業資金周轉面臨困境，也有個別支付方式的風險比較低，不會影響正常現金流，這些都要提前做好分析和調查準備工作。無論最終確定哪一種支付方式，做好風險防范都是必不可少的，都需要以促進投資并購活動順利開展作為重要前期保障，實現資金、資源的合理分配。其次，企業在投資并購以及后期發展過程中，想要科學防范財務風險，將相關風險隱患控制在合理范圍內，就必須要對支付邊界、支付成本等進行合理分析，同時展開高效化的研判。主要是因為各種支付方式的邊界和成本存在著明顯的差異，在做好深入分析之后，才能夠確保支付手段的高效合理。除了要引進多元化的支付方式之外，還要針對支付方式不當引起的風險展開相應的分析，比如在現金支付方面，一定要有穩定的資金來源，避免影響到企業正常的運營資本；想要有效應對股權支付風險，要事先確定好股權支付的比例，以免股權被嚴重稀釋，導致企業失去控制權；而在混合支付方面，則是要充分了解各種支付方式的特征，以及稅收中引起風險點的主要原因，提升支付比例結構的科學性與合理性，將支付成本與風險降至最低。

3.拓寬融資渠道。在選擇融資模式時，一定要考慮到融資之后企業的人力結構、資產結構等因素。首先，部分企業會采取股份制債務融資的方式，可以在短時間讓企業面臨較高的權益負債率，權益資本投入風險大大增加，對于上市企業而言，還會影響其股票價格。如果確定融資手段為債務，那么并購融資企業應該采取有效的手段，在發揮杠桿效益與提高負債比率之間盡可能實現平衡。其次，部分企業探索融資渠道時，會選擇權益性融資的方式，但由于這種方式會增加股份數額，因此股份價值被稀釋是不可避免的。利用權益性融資的方式，是以該部分股份能帶給合并后企業的額外盈利價值為對象對比并購企業股份支付的金額。無論使用哪種方式進行融資，一定要制定科學可行的融資方案與計劃，保證決策合理，以長遠的眼光看待問題，不要被眼前利益所吸引，探索多樣化的融資渠道，將各種方法結合起來應用，從而有效管控財務風險。

4.健全財務并購整合方案。投資并購之后，企業會與目標企業經歷漫長的磨合期，幾乎涵蓋到企業管理的方方面面。企業并購支付完成后，需要在短時間內迅速建立起企業文化，建立健全的規章制度，加強內部管理，明確各部門職責，優化內部組織結構，確保財務資源能夠高效利用，以達到預期收益目標。可以參考其他企業在投資并購后出現過的風險，從中吸取經驗，做好分析總結，健全相應的風險防范方案。首先，將財務人員進行整合，全面提升財務部門綜合素質與專業能力，優化崗位設置，將不兼容的崗位分離開來，合并職能重復的機構。同時實行“能者上位”的制度，在企業內部營造良性競爭的氛圍。其次，整合雙方財務制度。投資并購雙方可能處于完全不同的行業，管理制度、經營理念等有較大的的差異，財務制度中的內容勢必也會有較大區別，因此需要取長補短、互相彌補，確立科學可行的運營模式與制度體系。再其次，還要關注并購之后不良資產的處置，提高對資金預算管理的重視度，充分突出并購后整合階段的重要性，將財務風險降至最低。

5.加強財務審查與控制。企業投資并購活動，從本質上來看就是爭奪市場，并購企業在該領域原有的資源沒有完全被并購方獲得時，并購之后就會面臨著激烈的市場競爭，這就需要企業不斷強化運營與管理能力，以更好應對外部環境帶來的挑戰。通常來說在并購交易支付環節，企業會注重短期效益，但并購的主要目的在于實現長久、穩定的發展，擴大企業影響力和發展規模，尤其是在并購之后更應當關注財務風險管控。投資并購后的整合階段，應當突出財務審查與控制的重要性，提升財務控制力，比如加強對財務報表的審核與管控，為經濟活動、業務活動順利開展奠定堅實基礎。除此之外，還要做好現金流管理工作，優化會計核算體系，注重并購后企業的資源、資產整合。

四、結語

當前我國市場經濟體制改革進入到了關鍵時期，企業為了獲取更多利潤、擴大發展規模，會采用投資并購的方式，提高競爭力。但是由于外部環境不穩定、信息不對稱等因素的存在，會給企業帶來一定的財務風險隱患。因此，在投資并購中，除了要注重經濟效益之外，還應當充分意識到風險管理的重要性。必須要合理確定企業的價值，制定科學可行的并購方案，拓寬融資渠道，引進多元化的支付方式，為實現投資并購目標奠定堅實基礎。