信托產(chǎn)品凈值化管理的挑戰(zhàn)與應(yīng)對—以Z信托公司為例

王鳳毅 浙商金匯信托股份有限公司

引言

當(dāng)前，信托行業(yè)邁入了大資管凈值化轉(zhuǎn)型的浪潮。由于信托產(chǎn)品存在多業(yè)務(wù)模式、多類型和非標(biāo)準(zhǔn)化等特點，信托公司在凈值化轉(zhuǎn)型變革過程中面臨不少問題和挑戰(zhàn)，如何平穩(wěn)過渡實現(xiàn)信托產(chǎn)品凈值化是信托公司凈值化管理的首要任務(wù)。

一、信托產(chǎn)品凈值化管理實施面臨的挑戰(zhàn)

目前，信托公司的標(biāo)品類信托產(chǎn)品主要投資于股票、債券、基金等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，可以依據(jù)外部公允價值進行估值和凈值核算。但在多樣化的非標(biāo)信托產(chǎn)品凈值化管理實踐中，產(chǎn)品的估值問題仍是難點之一，主要包括以下幾個方面：

（一）非標(biāo)產(chǎn)品估值核算難度較高

非標(biāo)信托產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)分散，分配方式多樣，其估值方法、模型及參數(shù)都存在著不確定性，同時缺乏估值實踐經(jīng)驗和理論參考，且會計核算、信息披露等運營支持環(huán)節(jié)尚不成熟，在上述情況下，重構(gòu)會計科目及核算體系、調(diào)整會計報表模板是亟待攻克的難點之一。

（二）配套機制和流程建設(shè)尚不完善

一方面，公司需要健全與業(yè)務(wù)發(fā)展、凈值化管理相適應(yīng)的內(nèi)部治理、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制、會計核算等相關(guān)制度，理順和明晰各部門的角色和職責(zé)，提升資產(chǎn)估值能力，遵守審慎經(jīng)營規(guī)則，有效防范和控制風(fēng)險；另一方面，需要綜合考慮產(chǎn)品估值、產(chǎn)品設(shè)計與發(fā)行、風(fēng)險管理、會計核算、投資人行為管理以及信息披露各環(huán)節(jié)、各流程，并且結(jié)合資管新規(guī)的要求綜合設(shè)計及實施。

（三）信息化管理水平的適配性亟待提升

由于產(chǎn)品及底層資產(chǎn)數(shù)量較多，對于系統(tǒng)化實施和自動化會計核算的要求較高，只有充分獲取分類、評估、減值測試等實務(wù)中所需要的各類數(shù)據(jù)和信息，才能保證會計信息的質(zhì)量以便進行規(guī)范化披露。因此，需要針對系統(tǒng)進行綜合化部署與實施，除了改造會計核算系統(tǒng)外，還需引入減值估值模塊。

二、Z信托公司凈值化管理方案

在面對“資管新規(guī)”與“新金融工具準(zhǔn)則”的雙重變化時，信托公司需要在減值模型、估值模型、會計科目、分類方法及內(nèi)控制度等方面的統(tǒng)一，從流程上進行再設(shè)計、再梳理，按部就班、循序漸進地推進凈值化轉(zhuǎn)型。面對各項挑戰(zhàn)，Z信托公司在實施之前通過調(diào)研設(shè)計了整體思路與框架。

（一）凈值化管理實施的整體思路與框架

1.實施模式

凈值化管理難點的突破主要聚焦于制度建設(shè)、流程搭建、信息系統(tǒng)的開發(fā)，因此Z信托公司選擇了“外部咨詢+系統(tǒng)采購”的模式推進凈值化管理的落地。在正式實施之前，Z信托公司擬定了凈值化管理的整體需求，聘請了外部機構(gòu)提供新金融工具準(zhǔn)則與信托產(chǎn)品凈值化管理咨詢服務(wù)。采購了系統(tǒng)商的減值與估值模塊的系統(tǒng)。

2.適用產(chǎn)品范圍

根據(jù)資管新規(guī)，凈值化管理涉及范圍是資金信托、以財產(chǎn)權(quán)信托為名義管理的資金信托，但不包括非資金信托，如非資金信托性質(zhì)的財產(chǎn)權(quán)信托以及慈善信托、家族信托等服務(wù)信托。

（二）凈值化管理實施步驟

1.業(yè)務(wù)梳理

首先，對各類信托產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)及對應(yīng)底層資產(chǎn)進行逐項梳理，確定在新金融工具準(zhǔn)則下的重分類以及后續(xù)計量的方案；其次，確定適用的估值減值計量模型、核算辦法等，分析估值與減值模型的實施對凈值生成的影響；最后，評估不同業(yè)務(wù)下合同設(shè)計條款對分類和計量的影響以及其合理性提出修訂建議。

2.研討與設(shè)計

首先，細化凈值化管理和新金融工具準(zhǔn)則實施中各項工作的優(yōu)先級、難易程度、協(xié)作配合的部門和開展的訪談、研討等；其次，設(shè)計金融資產(chǎn)分類與后續(xù)計量的方法、估值和減值模型方案等，評估每種類型金融資產(chǎn)估值、減值參數(shù)，擬定最優(yōu)方案設(shè)計信托產(chǎn)品凈值計量、分類、估值和減值工作模板，并編寫使用說明；最后，設(shè)計會計核算規(guī)則和科目體系的調(diào)整方案，編制新金融工具準(zhǔn)則下相關(guān)信托產(chǎn)品的財務(wù)報告和其他相關(guān)信息披露模板。

3.配套制度與流程建設(shè)

從產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理、運營管理、核算管理等方面建立信托產(chǎn)品凈值化管理、信托產(chǎn)品資產(chǎn)分類與計量、信托產(chǎn)品估值和減值等涉及的相關(guān)管理制度與流程建設(shè)。理順和明晰相關(guān)部門在凈值化管理中的角色和職責(zé)、操作原則和程序，完善凈值化管理配套的管理制度。

4.系統(tǒng)論證與測試

一是對凈值化系統(tǒng)涉及的資產(chǎn)分類、估值與減值參數(shù)及計量模型的合理性進行論證，針對系統(tǒng)的業(yè)務(wù)覆蓋情況及需求滿足情況進行評估；二是開展對凈值化系統(tǒng)的測試，包括資產(chǎn)分類SPPI測試，估值模型測試和減值測試等，對涉及的流程和參數(shù)設(shè)計進行評價，對涉及的問題提出改進方案，確保系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的有效傳導(dǎo)和財務(wù)數(shù)據(jù)的生成符合資管新規(guī)及新金融工具準(zhǔn)則的要求。

5.凈值化管理培訓(xùn)

通過培訓(xùn)將凈值化管理理念傳導(dǎo)至公司管理層、相關(guān)部門及人員，并針對相關(guān)人員在資產(chǎn)分類、估值方案和減值方案的認定與選擇等方面開展專項培訓(xùn)。

（三）凈值化管理體系構(gòu)建

1.制度框架構(gòu)建

Z信托公司制定了信托產(chǎn)品凈值化管理辦法，建立了凈值管理委員會，明確凈值化管理的職能體系與部門職責(zé)，同時制定了金融工具分類指引、減值指引、估值指引三個指引作為補充，指導(dǎo)金融工具分類、減值和估值的具體業(yè)務(wù)規(guī)范和操作流程。

2.金融工具分類

（1）基本要求

新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)應(yīng)根據(jù)合同現(xiàn)金流特征和業(yè)務(wù)模式確認金融資產(chǎn)的分類。分類計量最大的難點在于各信托產(chǎn)品由于其定位不同，對于同一項通過合同現(xiàn)金流測試的資產(chǎn)，可能由于業(yè)務(wù)模式的不同而產(chǎn)生分類不同情況。這就要求不但要梳理存量的非標(biāo)合同，識別存在特殊條款，而且要建立覆蓋各類特殊條款的完善合同現(xiàn)金流測試機制，在全局層面確立統(tǒng)一的合同現(xiàn)金流測試機制和業(yè)務(wù)模式判斷機制。

（2）管理機制

通過合同現(xiàn)金流測試（SPPI測試）和業(yè)務(wù)模式測試，原準(zhǔn)則下“四分類”金融資產(chǎn)被重新劃分歸入新準(zhǔn)則下“三分類”金融資產(chǎn)。業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)在每項業(yè)務(wù)開展前，根據(jù)所涉及的金融工具合同等信息，在相應(yīng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中維護金融工具基礎(chǔ)信息，以進行金融工具分類判斷。計劃財務(wù)部應(yīng)當(dāng)根據(jù)合同等相關(guān)信息，對金融工具進行分類確認。當(dāng)各業(yè)務(wù)部門改變了其管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式時，可以對受影響的相關(guān)金融資產(chǎn)進行重分類，但需由凈值管理委員會基于內(nèi)外部的變化決定。

3.估值管理

（1）基本原則

估值是指根據(jù)會計準(zhǔn)則和相關(guān)法律法規(guī)要求，合理運用各種估值技術(shù)，對金融工具公允價值進行確認、計量、報告和披露，應(yīng)遵循以下原則：一是公允價值計量應(yīng)符合《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的要求；二是應(yīng)當(dāng)遵循實質(zhì)重于形式的原則，對于可能影響公允價值的具體投資條款做出相應(yīng)的判斷；三是金融工具的估值程序和估值技術(shù)，應(yīng)遵循可靠性、可比性和一致性原則；四是使用第三方估值機構(gòu)提供的價格數(shù)據(jù)計量相關(guān)資產(chǎn)或負債的公允價值時，應(yīng)選取可靠的、信譽良好的第三方估值機構(gòu)，使用第三方機構(gòu)估值數(shù)據(jù)不改變資管產(chǎn)品管理人是估值結(jié)果的最終責(zé)任人。

（2）管理機制

估值管理體系需要由業(yè)務(wù)部門、運營管理部、風(fēng)險管理部和計劃財務(wù)部協(xié)同，深入?yún)⑴c到?jīng)Q策機制、操作流程、監(jiān)督評價、信息披露與報告、內(nèi)部控制、應(yīng)急處置等方面，前中后臺各部門應(yīng)明確職責(zé)分工，在產(chǎn)品的投前、投中、投后各環(huán)節(jié)主動履行估值工作責(zé)任，確保各項估值工作落實。

金融工具存在直接可獲取公允價值的，依據(jù)該公允價值入賬。金融工具無法直接獲取公允價值時，需要采用適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)進行估值。業(yè)務(wù)部門應(yīng)與風(fēng)險管理部、運營管理部和計劃財務(wù)部商議明確估值方案，按以下方式進行公允價值的確定：存在可預(yù)期現(xiàn)金流量的固定收益類金融工具，可采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值，由業(yè)務(wù)部門在系統(tǒng)中國錄入業(yè)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，中臺相關(guān)部門進行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)復(fù)核。無法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值的權(quán)益類等金融工具，應(yīng)根據(jù)金融工具的實際情況采用合理的估值技術(shù)進行估值。如需聘請第三方估值機構(gòu)對金融工具進行估值的，業(yè)務(wù)部門依據(jù)相關(guān)規(guī)定向提出申請，由風(fēng)險管理部根據(jù)業(yè)務(wù)實際情況從備選庫中選擇具體專業(yè)機構(gòu)進行估值。

依據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算的估值結(jié)果，相關(guān)要素和估值結(jié)果提交至業(yè)務(wù)部門、運營管理部、風(fēng)險管理部和計劃財務(wù)部依次審核。無法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價值的權(quán)益類等金融工具，業(yè)務(wù)部門應(yīng)根據(jù)金融工具的實際情況采用合理的估值技術(shù)進行估值，經(jīng)運營管理部、風(fēng)險管理部和計劃財務(wù)部審核后，提交凈值管理委員會審議。

當(dāng)面臨可能嚴(yán)重影響估值工作正常運行、估值及資產(chǎn)凈值計價錯誤等緊急和重大事項，各相關(guān)部門通過日常的監(jiān)測，獲取突發(fā)事件信息后，應(yīng)立即報告凈值管理委員，啟動應(yīng)急程序，執(zhí)行應(yīng)急處置。

4.減值管理

（1）基本要求

新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)確認損失準(zhǔn)備，預(yù)期信用損失是指以發(fā)生違約的風(fēng)險為權(quán)重的金融工具信用損失的加權(quán)平均值；資管新規(guī)規(guī)定對于使用攤余成本計量的底層資產(chǎn)，需要計提減值，并且對信托產(chǎn)品凈值產(chǎn)生影響。納入減值準(zhǔn)備計量范圍的包括以攤余成本計量的債務(wù)工具投資（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務(wù)工具投資，不包括權(quán)益投資和以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融工具（FVTPL）。

新金融工具準(zhǔn)則的減值規(guī)定是以“預(yù)期信用損失模型”（簡稱“ECL”）為基礎(chǔ)，取代了原金融工具準(zhǔn)則中的“已發(fā)生損失模型”。新的減值要求解決了信用損失延遲確認的問題，要求根據(jù)初始確認后信用風(fēng)險是否顯著增加，對12個月或存續(xù)期預(yù)期信用損失進行確認（即雙重計量方法）。

（2）管理機制

首先，建立客觀的階段劃分標(biāo)準(zhǔn)（如下表），不同階段的金融工具的預(yù)期信用損失計提方法如下：

判斷條件 階段一 階段二 階段三五級分類 正常類 關(guān)注類 違約類（次級、可疑、損失）逾期天數(shù) ≤30天 31天—90天 ≥91天信用狀況 自初始確認后信用風(fēng)險并未顯著增加自初始確認后信用風(fēng)險顯著增加 已發(fā)生違約

處于階段一和階段二的金融工具，由業(yè)務(wù)部門在系統(tǒng)中錄入基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，中臺相關(guān)部門進行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)復(fù)核，系統(tǒng)根據(jù)模型計算出每個還款時點的預(yù)期信用損失，分別加總未來12個月和存續(xù)期的各還款時點，得出預(yù)期信用損失結(jié)果。對于階段三的金融工具，采用估計未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法來計量，由業(yè)務(wù)部門負責(zé)現(xiàn)金流測算，如需聘請第三方機構(gòu)協(xié)助評估未來預(yù)估可收回現(xiàn)金流、回收時間及適用的折現(xiàn)率的，業(yè)務(wù)部門依據(jù)相關(guān)規(guī)定提出申請，由風(fēng)險管理部根據(jù)業(yè)務(wù)實際情況從備選庫中選擇具體專業(yè)機構(gòu)。采用該模型的減值準(zhǔn)備為資產(chǎn)余額-資產(chǎn)現(xiàn)值（PV），

其中：PV指預(yù)計未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；CFt指第t年的現(xiàn)金流入；i指折現(xiàn)率。

劃分為階段一和階段二的金融工具由系統(tǒng)根據(jù)減值模型和要素計算減值結(jié)果，相關(guān)要素和減值結(jié)果提交至業(yè)務(wù)部門、運營管理部、風(fēng)險管理部和計劃財務(wù)部依次審核。劃分為階段三的金融工具減值結(jié)果及其他影響減值的特殊事項，經(jīng)運營管理部、風(fēng)險管理部和計劃財務(wù)部審核后，提交凈值管理委員會進行審議。

結(jié)語

本文詳細介紹了Z信托公司凈值化管理的實施情況，經(jīng)歷了從問題與挑戰(zhàn)分析到整體方案設(shè)計，再到具體實施與優(yōu)化的過程，在非標(biāo)估值上逐步攻克難點。具體實施從制度和流程建設(shè)、系統(tǒng)模塊搭建等方面完善凈值化管理，通過數(shù)據(jù)維護、結(jié)果計算、結(jié)果與要素審核、以凈值管理委員審議制度等機制形成凈值化事項的閉環(huán)管理，從而在大資管凈值化浪潮中穩(wěn)步推進轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險管理能力。