基于因子分析法乳制品行業(yè)財務(wù)績效評價

華朝陽，金鑫

（佳木斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江佳木斯 154000）

1 引言

《中國奶業(yè)質(zhì)量報告》顯示：2022 年我國乳制品企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入4 717 億元，同比增長1.1%，增速降低10.6%，乳制品行業(yè)發(fā)展趨于平緩。鑒于此，本文從盈利、償債、營運、發(fā)展4 個維度出發(fā)，嘗試挖掘乳制品行業(yè)財務(wù)績效背后的關(guān)鍵因素，提出針對性建議，以期促進(jìn)乳產(chǎn)品行業(yè)健康發(fā)展。

2 文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)有的財務(wù)績效評價方法有因子分析法[1]、熵值法[2]、灰色關(guān)聯(lián)法[3]等。其中因子分析法使財務(wù)研究簡單化，便于企業(yè)找出自身不足之處，從而提出針對性改進(jìn)措施，進(jìn)而提高財務(wù)狀況。因子分析法的應(yīng)用研究主要聚焦于白酒行業(yè)[4]、房地產(chǎn)行業(yè)[5]及汽車制造[6]等領(lǐng)域，本文采用因子分析法對我國乳制品行業(yè)上市公司的財務(wù)績效進(jìn)行評價具有一定的現(xiàn)實意義。

3 我國乳制品行業(yè)現(xiàn)狀

自2008 年三聚氰胺丑聞發(fā)生后，國家對乳制品市場的準(zhǔn)入加以嚴(yán)格管制[7]，我國乳制品行業(yè)的市場集中度有所提高，市場份額開始轉(zhuǎn)向品牌知名度高、規(guī)模效益顯著的大企業(yè)，全國市場份額高度集中于一線品牌，市場份額高度集中于區(qū)域強(qiáng)勢品牌，未來這種趨勢將更加明顯。

4 研究設(shè)計

4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

基于準(zhǔn)確性和真實性的考慮，本文剔除了ST 股，選取25家乳制品上市公司為研究主體，以2022 年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國泰安。

4.2 財務(wù)績效評價指標(biāo)的選取

綜合考慮了財務(wù)指標(biāo)代表性、全面性和可獲取性原則，選取表1 所列示的10 個自變量因子。

表1 乳制品行業(yè)績效評價指標(biāo)

4.3 因子分析模型

4.3.1 數(shù)據(jù)處理

本文采用SPSS 26 提取4 個公因子，通過計算各公因子得分與綜合得分，建立公司財務(wù)績效評價模型。為消除量綱差異，對財務(wù)數(shù)據(jù)采用Z 分?jǐn)?shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理[8]：

對適中性質(zhì)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行正向化預(yù)處理[9]：

式中，X 為資產(chǎn)負(fù)債率，U0為乳制品行業(yè)平均值72.25%。

4.3.2 因子分析模型

斯皮爾曼認(rèn)為將相同本質(zhì)變量歸入一個因子，降低了變量之間的相互干擾，因子分析模型如下：

式中，αim為因子載荷系數(shù)，F(xiàn)m為公共因子，ε 為特殊因子，m 指代第m 個公因子，p 指代所有自變量數(shù)量。

綜合得分F 為：

式中，A 為因子得分系數(shù)矩陣。

4.3.3 構(gòu)建乳制品行業(yè)綜合得分函數(shù)

根據(jù)公因子得分構(gòu)建綜合得分：

式中，CRFPi為乳制品行業(yè)綜合得分，λm為第m 個公因子權(quán)重。

5 結(jié)果分析

5.1 因子分析適用性檢驗

經(jīng)KMO 檢驗和Bartlett 球形檢驗，結(jié)果如表2 所示：KMO 值為0.66；sig 值為0，滿足因子分析所要求的KMO 值大于0.6 和sig 值小于0.05 的標(biāo)準(zhǔn)。

表2 KMO 和Bartlett 檢驗

5.2 特征值與方差貢獻(xiàn)率

本研究采用最大方差法對相關(guān)矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，如表3 所示，4 個公因子的方差累積貢獻(xiàn)率為89%，超過了實驗大于70%[10]的一般標(biāo)準(zhǔn)。

表3 總方差解釋

5.3 公因子提取命名與得分

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣來命名具有經(jīng)濟(jì)意義的公因子，如表4 所示。第一個公因子中X1、X2、X3的載荷較大，故把F1命名為盈利因子；第二個公因子中X4、X5、X6的載荷較大，故把F2命名為營運因子；第三個公因子中X7、X8的載荷較大，故把F3命名為償債因子；第四個公因子中X9、X10的載荷較大，故把F4命名為發(fā)展因子。

表4 因子得分系數(shù)矩陣

根據(jù)表4 因子得分系數(shù)矩陣，計算公共因子得分模型：

5.4 財務(wù)績效綜合得分排序與評價

根據(jù)表3 可知，乳制品行業(yè)上市公司財務(wù)績效綜合得分的表達(dá)式為：

根據(jù)式（10）算出財務(wù)績效綜合得分（見表5），對2022年25 家乳制品行業(yè)上市公司財務(wù)績效綜合得分及排名進(jìn)行分析。

表5 2022 年乳制品行業(yè)部分上市公司財務(wù)績效得分及排名

5.4.1 綜合評價分析

由表5 可知，綜合得分位居前三的分別是燕塘乳業(yè)、熊貓乳品、養(yǎng)元飲品。僅有燕塘乳業(yè)在4 個維度上均正，故在綜合得分上排名第1。根據(jù)各企業(yè)2022 財務(wù)年報得知，養(yǎng)元飲品資產(chǎn)報酬率、營業(yè)凈利率分別為12%、24%，遠(yuǎn)高于同行的投資收益率使其在F1排名上位居行業(yè)第1。熊貓乳品在F1排名第18，F(xiàn)3排名第1，綜合排名第2，說明良好的償債能力可以彌補(bǔ)該公司在盈利能力的不足。新農(nóng)開發(fā)、貝因美、麥趣爾3 家企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，麥趣爾在F1表現(xiàn)異常的負(fù)向波動，拉低了其綜合排名；貝因美、新農(nóng)開發(fā)則分別受F2、F3得分較低的影響，使得他們綜合排名墊底。

5.4.2 單因子評價分析

由表3 中方差累計率權(quán)重得出，乳產(chǎn)品行業(yè)中F1方差貢獻(xiàn)率為34%，是解釋能力最強(qiáng)的，這說明F1是影響公司財務(wù)績效的關(guān)鍵因素。通過對表5 完整數(shù)據(jù)統(tǒng)計得知：F2為負(fù)數(shù)的有15 家企業(yè)，說明乳制品行業(yè)在F2上有很大的進(jìn)步空間。F3排名前兩位熊貓乳品和均瑤健康的財務(wù)風(fēng)險較??；值得關(guān)注的是新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為72%，遠(yuǎn)高于45%的業(yè)內(nèi)平均水平，因此在F3上排列第25。新乳業(yè)通過并購進(jìn)入了百億陣營，但同時也面臨著巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。F4排名第1 的是鵬都農(nóng)牧；第25 名是養(yǎng)元飲品，該公司在F2表現(xiàn)的負(fù)增長，是由于公司將資金投入在基建方面，這些投資收益需要時間才能顯現(xiàn)出來。

6 結(jié)論與對策建議

6.1 結(jié)論

本文基于上述乳制品行業(yè)財務(wù)績效分析結(jié)論，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)：在單因子得分方面，盈利能力與綜合得分表現(xiàn)為同方向變化，這表明對乳制品行業(yè)財務(wù)績效的影響最為顯著。通過對表5 完整數(shù)據(jù)統(tǒng)計得知：綜合得分為正的公司有17 家，得分為負(fù)的公司有8 家，說明我國乳制品行業(yè)整體財務(wù)狀況良好。

6.2 對策建議

為提高乳制品行業(yè)財務(wù)績效，助力乳制品行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，強(qiáng)化研究企業(yè)盈利能力指標(biāo)，突出盈利能力在企業(yè)營運發(fā)展中的重要性，有針對性地提出了如下建議：

第一，促進(jìn)盈利能力，強(qiáng)化競爭力。

主營業(yè)務(wù)收入是企業(yè)現(xiàn)金流的主要來源，企業(yè)應(yīng)積極開拓核心業(yè)務(wù)市場，保持核心業(yè)務(wù)競爭力。加強(qiáng)各區(qū)域市場的深度和密度，同時特色品牌進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張。企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)，進(jìn)而發(fā)掘市場潛力。

第二，優(yōu)化營運能力，激發(fā)增長動力。

乳制品因其“生鮮”的特點，所以企業(yè)應(yīng)該提高應(yīng)對市場需求變化的能力，把握市場動態(tài)，并制定符合企業(yè)實際情況的戰(zhàn)略方案，以降低產(chǎn)品滯銷的風(fēng)險。

第三，改善償債能力，提升發(fā)展質(zhì)量。

企業(yè)應(yīng)該遵循籌資匹配原則，制定合理的償債計劃，提高應(yīng)收賬款的回款率，并根據(jù)財務(wù)報表和債務(wù)合同的償還時間，結(jié)合生產(chǎn)營運狀況和財務(wù)預(yù)算來安排償債事項，及時償還債務(wù)。

總之，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以努力發(fā)掘產(chǎn)品盈利能力為目標(biāo)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為手段，并審時度勢對戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化精進(jìn)，通過強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收、利潤雙增長，全面提升企業(yè)價值。