我國ESG的普惠價值與社會責任

◎顧雷

社會責任投資（ESG）是環境(Environment)、社會（Social）和治理（Governance）的縮寫。環境（E）代表了對周圍生存環境的保護?，F代社會高速發展，對環境造成嚴重破壞，環境治理的緊迫性被各國政府空前重視，環境問題成為目前影響人類命運最需要重視的部分，也是ESG三項中最重要的關注項。社會（S）代表對人類整體命運可持續發展的思考，包括了社會責任、員工責任、供應鏈責任、產品責任等。治理（G）則是重要的實現手段，投資者主要通過公司治理方式（G）考察公司社會責任履行的結果。顯然，社會責任投資理念聚焦于企業環保責任（E）、企業社會責任（S）和企業自身治理（G）三個維度，融合了企業自身發展與其公共責任履行的綜合情況，在追求財務回報的同時，重點考慮社會的可持續發展和企業的社會責任。

雖然社會責任投資作為一種投資理念正式進入我國只有四年左右時間，但從2021年開始，在“碳中和”及“共同富?！北尘凹映窒?，不論是在政策層面，還是在資本市場投資實踐層面，都能感受到一種前所未有的熱度。隨著各個領域對社會責任投資關注度不斷提高，我國ESG信息披露要求將日漸嚴格，尤其在疫情影響和“雙碳”目標帶動下，監管政策緊縮以及市場信息流通速度加快，推動ESG理念與企業經營深度融合迫在眉睫，尤其在全球碳達峰背景下，氣候變暖引發的環境惡變成為事關人類前途命運的一個重大挑戰，社會責任投資已經成為我國經濟重整過程中的一個重要發展表征。

一、國外ESG興起

伴隨西方工業化發展加快，人類在享受現代化生產方式和科技進步帶來的發展紅利同時，能源短缺、生態惡化、社會問題突出等多重壓力日益增加。因此，此前以“負面清單”為主的發展方式已經產生了較大不足，市場需要一套更加完善的理論體系，以支持不同行業、不同類型的市場主體參與其中。

20世紀90年代，世界各國逐漸注意到全球氣候變化和溫室氣體含量變化所產生的影響。1992年聯合國通過了《聯合國氣候變化框架公約》，以規定部分國家對溫室氣體的減排責任。1997年全球150多個國家共同在京都簽署了《京都議定書》（2005年生效），通過一系列手段逐漸完成各國對溫室氣體的減排計劃，成為控制二氧化碳等溫室氣體的排放是環境保護領域的重要協議。溫室氣體含量的失衡不僅會導致溫度提高、南北兩極冰雪融化，更會導致臺風、暴雨、干旱等極端災害，威脅人類生存。

真正對ESG理念發生決定性影響的事件，是2004年聯合國全球契約組織(UN Global Compact)首次提出ESG概念，并于2006年發布負責任投資原則(Principles for Responsible Investment，PRI)，推動投資機構將ESG指標納入投資決策。聯合國發布的“負責任投資的六大原則”（PRI），對于投資者以及被投企業的ESG信息披露、將ESG議題納入投資分析和決策過程等作出了明確要求。截至2021年12月最新數據，全球PRI的簽署機構數量已經超過4900家，足見其在全球范圍內持續增長的影響力。

2015年12月12日，近200個《聯合國氣候變化框架公約》締約方在巴黎氣候變化大會上達成《巴黎協定》。這是繼《京都議定書》后第二份有法律約束力的氣候協議，為2020年以后的全球應對氣候變化行動作出了指導性安排?！栋屠鑵f定》共29條，包括目標、減緩、適應、損失損害、資金、技術、能力建設、透明度、全球盤點等內容。《巴黎協定》最大貢獻在于明確了全球共同追求的“硬指標”。從環境保護與治理上來看，協定規定各方將加強對氣候變化威脅的全球應對，把全球平均氣溫較工業化前水平升高控制在2攝氏度之內，并為把升溫控制在1.5攝氏度之內努力。

從全人類發展角度看，《巴黎協定》將世界所有國家都納入了呵護地球生態確保人類發展的命運共同體當中。歐美等發達國家繼續率先減排并開展絕對量化減排，為發展中國家提供資金支持。《巴黎協定》各項內容擯棄了“零和博弈”的狹隘思維，體現出與會各方多一點共享、多一點擔當，實現互惠共贏的強烈愿望，鼓勵全球盡快實現溫室氣體排放達到峰值，21世紀下半葉實現溫室氣體凈零排放，才能降低氣候變化給地球帶來的生態風險以及給人類帶來的生存危機。

二、我國ESG存在的問題

1.ESG立法存在較大差距

我國幾乎沒有真正意義上的社會影響力投資法規，只有零星散見各個部委發布的一些通知、指導意見等政策性文件，例如，2007年12月29日國務院國有資產監督管理委員會公布的《關于中央企業履行社會責任的指導意見》（國資發研究〔2008〕1號），基本停留在深化社會責任意識、制作社會責任報告、建立和完善企業社會責任指標統計和考核體系、加強企業間交流與國際合作以及加強黨組織對企業社會責任工作的領導等五個方面，真正的社會責任細節和量化指標幾乎沒有。

2.ESG評級制度尚不成熟

對于社會責任投資而言，重要的參考是機構對于ESG評級的結果。ESG評級可以有效地緩解投資者與企業之間的信息不對稱問題，幫助投資者識別潛在的ESG風險和ESG價值，降低投資決策成本。

國際主流ESG評級體系擁有較成熟評級體系，除MSCI之外，富時羅素（FTSE Russell）、標普全球（S&P Global）、路孚特（Refinitiv）、晨星（Morningstar）等知名機構都建立了ESG評級業務，并得到了全球投資者的廣泛認可和使用。

當然，我國也有一些評級機構，諸如商道融綠、華證指數、社投盟、嘉實基金、WIND開展社會責任投資評估業務。但是，在ESG評級體系上，我國與國外的評級依然有著較大差異。具體表現為：國別地區差異、評級方法和指標體系差異、基礎數據差異，并由此導致評級結果差異，同一公司所得評分相關性非常小，尚未搭建一套權威級的本土化評級框架和準則。例如，中央國債登記結算有限責任公司和中債金融估值中心有限公司聯合發布的“債券發行主體ESG評價2020”、中國社科院《中國企業社會責任報告編寫指南》、中國證券投資基金業協會、國務院發展研究中心金融所《2019中國上市公司ESG評價體系研究報告》以及商道融綠“商道融綠ESG評估系統”等社會影響力投資評價方法，眾說紛紜，莫衷一是。其中有的聚焦“生態環境”中排放污染目標，有的聚焦到“生物多樣性”目標，還有的關注“氣候變化”目標，五花八門，“評”出多門。例如，一些數字平臺發布了有關持續社會價值創新的ESG報告，并在報告中詳細闡述了普惠科技、數字共融、負責任產品、創新社區投資以及商業道德等領域的表現指標，但是，這些ESG投資指標，既沒有統一的基礎性評價標準，也沒有一個權威機構進行全面評判，各機構的指標、權重設置不同，采用的評估方法也各不相同，缺乏對社會影響力投資評價的認同，很可能造成個別機構或企業濫用社會影響力投資，造成不良社會影響。

3.社會企業責任感有待提高

社會責任投資在我國尚處于初級發展階段，大多數市場參與主體缺乏對于ESG的認知，包括在企業年報披露的社會責任投資內容，參差不齊，內容更是五花八門。不少國有企業，甚至是滬深兩地上市公司對ESG的認知還停留在“做ESG就是做慈善”的認知階段，依然有很多互聯網企業為了短期利益，并未投入更多精力來關注社會責任問題，近年來互聯網企業社會責任缺失缺位事件屢見不鮮。例如，2020年12月26日，中國人民銀行、銀保監會、中國證監會、國家外匯局四部委首次約談螞蟻集團，指出了螞蟻金融法律意識淡漠，利用市場優勢地位排斥同業經營者，藐視監管合規要求，壟斷互聯網市場，要求螞蟻集團停止侵犯金融消費者合法權益的商業行為，履行更多的社會責任。2021年4月12日，四部委再次約談螞蟻集團，督促螞蟻集團切實落實整改方案，保持業務連續性和企業正常經營，確保廣大人民群眾對金融服務的體驗不下降，提高企業的社會責任意識，持續提升普惠金融服務水平。

其實，從“百度魏則西事件”到后來的約談螞蟻集團，都是互聯網企業缺乏社會責任的一種反映。顯然，現階段我國社會影響力投資還處于“流量為王”的收割期，個別互聯網企業倫理缺失責任缺位事件引起了社會廣泛關注，引發業內對互聯網企業社會責任的深入思考。

4.沒有形成本土化ESG理論體系

在社會責任投資領域，我們都是引入國外一些理論文獻和應用模型。目前為止，我國并沒有真正形成符合國情的ESG理論體系，比如ESG立法保護理論、ESG社會評價理論、ESG生態環境保護、ESG投資策略、ESG產業轉型升級模型、ESG監管策略與機制、ESG金融資源配置理論以及ESG與普惠金融關系研究等都沒有真正開展起來，或者說只進行了一些局部或初步研究，尚未構成一個ESG理論體系。

三、我國社會責任投資改進與建議

1.提高ESG社會認知度

政府部門、監管機構和新聞媒體加大宣傳力度，增強市場主體對社會責任投資的了解，有效提升ESG社會認可程度。比如，借助互聯網優勢，通過媒體宣傳，讓企業認識到社會責任投資的益處和重要性。比如，通過舉辦論壇、培訓等形式，讓更多金融機構、上市公司、媒體甚至個人投資者參與進來，深入了解社會責任投資，還可以通過培訓講解等方式提高對社會責任投資的認知，引導更多金融機構開展高質量的ESG投資，提高ESG社會認識度。

不同國家與地區ESG/環境信息披露對比表

2.建立統一ESG評估標準

我國與西方國家經濟、社會發展情況不同，不能完全照搬照抄別國的樣式，我國應該將國際經驗與本國實際結合，建立符合我國社會與經濟發展情況的評價方法。比如，針對我國投資市場、行業特點、ESG信息披露情況，設計具有中國特色的評價指標體系，對聯合國責任投資原則（PRI）中不合適我國本土化內容條款堅決不能接受，剔除國外影響力投資評價體系中不適用于國內市場的指標，不能盲目照搬照抄，聚焦國內社會輿論與投資者普遍關心的問題，從社會企業孵化到扶貧濟困，從醫療健康、兒童福利到老人照料、殘障人群保障都可采用社會影響力評估，增加經濟安全度，社會、情感、物質福利，激活社區活力，增加就業機會等實現社會效益的指標，設計出更完善、更明確、操作性強的社會責任投資評估體系，完善我國ESG評價體系。

3.加快制定ESG本土化信息披露制度

從全球市場看，不少國家針對機構投資者建立起了ESG信息披露規則，例如英國、新加坡開始實施強制披露制度或“不遵守就解釋”的半強制披露制度。歐盟的SFDR法規，可以有效避免“洗綠”的風險，對金融機構的ESG投資發揮了促進作用。

反觀我國滬深交易所對上市公司ESG信息披露的要求較為寬松，沒有要求強制披露，也沒有要求單獨披露ESG報告，也造成大量未上市企業的ESG信息更難被獲取。截至2021年12月末，發布ESG報告大多集中在上市公司，只有大約27%的公司發布了ESG報告，其中滬深300上市公司中有259家。這表明我國上市公司擁有ESG信息披露意識并不多，ESG理念滲透企業的經營管理中并不強。

為此，我國應該制定專門的社會責任投資信息披露制度，完善我國企業ESG信息披露制度，由監管機構制定統一的披露指引，出臺統一且明確的ESG信息披露制度，確定核心指標，逐步由自愿披露過渡至強制披露，特別在社會責任投資評估方面，由自愿到強制性、從定性到定量披露，包括健全金融機構、上市公司等碳排放報告和信息披露制度，推進市場化機制建設。

4.國企必須積極參與和推進

國際上倡導ESG、影響力投資的企業都是私人企業，但我國具有自身的制度優勢，在發展社會責任投資進程中一定需要國有企業作為主力軍來推動，讓國有主導型金融機構投入進來。只有這樣整個社會才會形成對社會責任投資的共識，帶動更多的全社會的資本都來做這件事，引領民營企業、中小企業開展社會責任投資，激發市場主體綠色低碳投資活力，發揮綠色金融、可持續金融、影響力投資的作用，對于多層次資本市場的發展將會產生深遠的影響。

5.完善獨立第三方評級及認證機構

近年來，一批本土化ESG評級機構涌現，但還處在發展的早期階段，面臨一系列挑戰，譬如如何將國際通行的評級體系和中國實際相結合、如何保持評級的一致性、如何保證第三方機構的客觀性和獨立性等。因此，有學者提出，現階段監管機構可對評級機構采取鼓勵引導和監督管理措施，對披露的信息進行跟進和調查，保障ESG數據完整性和準確性，保證披露更加標準化和定量化，逐漸形成獨立的第三方評級和認證系統。

隨著ESG市場的穩步發展，獨立第三方評級機構及認證機構應得到重視和解決。世界范圍內，市場經濟發達的國家的ESG評分層面主要是第三方機構，這些機構經過多年發展逐步成熟。我國應該逐漸完善獨立第三方評級及認證機構，通過信息技術的搜集、存儲、整合、查詢功能，建立第三方評估機構的業務水平、信用高低、反響情況的信息資源庫作為第三方評估機構資質能力的評級依據，通過聲譽激勵促使第三方評估機構提高自身工作的獨立性和專業性。同時，完善第三方評級機構信息公開機制，賦予第三方評估組織查閱信息的權限，明晰評估對象主動提交數據的義務，解決第三方評估的信息不對稱問題，確保評估擁有準確、廣闊的信息來源，保障最后得出的結論是客觀、公正。

6.ESG理念和碳中和目標相結合

在全球經濟低碳轉型過程中，ESG投資能夠在創造財富的同時助力可持續發展，ESG投資卻越來越受到社會的廣泛關注。麥肯錫報告顯示：2021年全球碳配額交易市場規模達8510億美元；可持續融資單年發行規模達1.6萬億美元，5年年化增速逾60%；二級市場ESG基金管理規模已趨3萬億美元。根據聯合國貿易和發展組織測算，全球每年對可持續發展目標的投資需求高達5萬億—7萬億美元。根據彭博數據顯示：2018年，發達國家的可持續資產規模占總資產規模比例已超50%。

2020年12月16日，中央經濟工作會議首次將“做好碳達峰、碳中和工作”納入發展重點對于資本市場發展和ESG評價指標體系。當前，“雙碳”目標（2030年“碳達峰”與2060年“碳中和”目標）已成為全社會的一種共識，實現“雙碳”目標以及推動大規模的低碳轉型需要大量資金支持，在未來ESG投資必須得到更多關注。我國ESG市場雖然處于起步階段，但與歐洲、美國相比，碳達峰、碳中和目標將從監管政策、資金引導和投資理念三個角度加速推動ESG投資發展，我國ESG市場未來將擁有更大發展空間。預計未來5—10年，我國ESG投資規模將持續擴大。

7.推進ESG與綠色金融協同發展

綠色金融、可持續金融、氣候金融、影響力投資等概念既有相似，也有不同，但總目標是一致的。當下就必須鼓勵社會資本設立綠色低碳產業投資基金，推進綠色低碳循環發展的經濟體系和清潔低碳安全高效的體系全面建立，為碳達峰、碳中和目標的實現提供穩定的融資支持和實現路徑。目前，我國綠色貸款在國內各項貸款中的占比僅8%，對于世界第二大經濟而言，無論是在表內還是表外，對公還是零售，綠色貸款的占比并不相稱的，仍有巨大的增長空間。

總之，我國未來發展ESG投資，秉承求同存異、協同發展的理念，通過多樣化金融產品和數據服務，滿足不同投資者的多樣化需求，建立多層次的ESG投研體系，積極在財務分析中納入ESG因素，支持資產所有者開展ESG、綠色金融、可持續金融等工作。這些轉變和發展趨勢為社會債券在中國的發展帶來了廣闊的前景。

8.體現中國特色ESG話語權

毋庸諱言，引進的社會責任投資是“舶來品”，雖然其中個別部分有助于我國綠色金融、企業履行社會責任，但環境測評、社會標準、公司治理評價體系并不完全適合我國社會環境和經濟市場，依然不適用大多數的國有企業。市場呼喚建立具有中國特色的社會責任投資評價體系由來已久，但績效甚微。相反，套用西方國家社會責任投資體系的聲音在國內市場并不占少數。

當然，我們也不能關起門來搞自己的社會責任投資體系，排斥西方國家社會責任投資系統中先進經驗也是錯誤的，必須在全球社會責任投資和中國社會責任投資之間開啟互動模式，遵循碳達峰目標下的中國特色社會責任投資體系構建，構建屬于我們自己的社會責任投資體系。

現階段，全球社會責任投資并沒有形成一整套基本的標準、規范，國際組織正在進行協調重組并推進這些基本準則的制定，比如近期的國際可持續準則委員會（ISSB）的啟動以及廣泛征求意見的信息批露準則草案，我國必須參與到這些基礎準則的制定過程中，向全世界展示中國智慧和方案，構建可持續發展理念下的人類環境保護和社會發展的命運共同體。

作為當今世界第二大新興經濟體，我國社會責任投資是全球社會責任投資的重要組成部分，必須融入全球社會責任投資的大環境中。今天的世界需要中國聲音，不僅要參與到全球的社會責任投資體系建設中，讓全球社會責任投資共識更多地體現包括中國元素在內的多樣化形式和內容，承擔起共同促進社會企業可持續發展使命，擁有中國話語權，貢獻中國力量，發出中國聲音，體現中國話語權，彰顯我國對企業社會責任的一種擔當，代表著發展中國家對世界環境保護和經濟可持續發展的一種貢獻。