開啟“石油人民幣體系”新時代構(gòu)建國際能源合作新格局

◎賈彥 劉申燕

一、“石油人民幣體系”啟航的戰(zhàn)略背景

2022年12月9日，習(xí)近平主席在中國—海灣阿拉伯國家合作委員會峰會上發(fā)表主旨講話時提出，要“充分利用上海石油天然氣交易中心平臺，開展油氣貿(mào)易人民幣結(jié)算”，并提出未來三到五年，中國愿同海合會國家在能源合作、金融投資合作、創(chuàng)新科技合作等領(lǐng)域做出努力。

20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解后，“石油美元體系”成為支撐美元霸權(quán)的重要因素。當(dāng)前，正值世界經(jīng)濟百年未有之大變局，新冠疫情持續(xù)反復(fù)，地緣政治沖突加劇，國際大宗商品價格持續(xù)高位波動，世界經(jīng)濟面臨陷入進(jìn)一步衰退的隱憂。對各國來說，亟需尋找多元化的貨幣結(jié)算安排，對沖單一美元體系帶來的風(fēng)險。

自建立全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以來，沙特與中國以能源為中心的雙邊關(guān)系穩(wěn)步發(fā)展。“一帶一路”倡議與“2030年愿景”的契合度逐年提高，雙方在貿(mào)易和投資方面的合作也取得飛速發(fā)展。目前中國是沙特最大的貿(mào)易伙伴，沙特也連續(xù)多年保持中國最大的原油供應(yīng)國地位。因此，在當(dāng)前國際政治經(jīng)濟格局面臨重塑的形勢下，如果能實現(xiàn)以中阿經(jīng)貿(mào)合作為契機，以“石油人民幣體系”替代傳統(tǒng)的“石油美元體系”，將具有重要的戰(zhàn)略及經(jīng)濟意義。

第一，美元國際地位相對削弱，人民幣國際地位進(jìn)一步提升。就當(dāng)前阿拉伯等國家持有的美元儲備來看，其占據(jù)美國全球美元儲備持有總額的比率較低，美元依然是最主要的國際貨幣。但考慮到在此前近半個世紀(jì)里，美元占據(jù)著石油貿(mào)易支付結(jié)算最大的比重，塑造了“石油美元”的國際經(jīng)濟格局，因此本次“石油人民幣”時代即將開啟，是美元在全球石油市場和金融市場主導(dǎo)地位趨于下降的重要標(biāo)志。

隨著我國經(jīng)濟、貿(mào)易的增長，人民幣已成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后的全球第五大國際貨幣（見圖1）。本次以“石油人民幣”為代表的人民幣結(jié)算大宗商品貿(mào)易有助于強化人民幣在國際貿(mào)易、能源商品定價中的作用，提高人民幣對于全球主流能源商品定價能力，助力人民幣在國際支付體系中的地位穩(wěn)步提升。

圖1 人民幣在國際支付體系中的份額和排名穩(wěn)步提升

第二，深度釋放戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系紅利，以戰(zhàn)略合作促進(jìn)中國經(jīng)濟增長潛力。貨幣國際化的影響因素包括地緣政治，經(jīng)貿(mào)實力、金融市場以及貨幣制度慣性等。其中，地緣政治、軍事依賴等因素影響意義重大。中國與阿盟依托“一帶一路”有較為廣泛的合作空間，對美國—阿拉伯的石油—軍事戰(zhàn)略聯(lián)盟形成一定競爭強勢。通過全力構(gòu)建面向新時代的中阿命運共同體，在推動雙邊經(jīng)貿(mào)合作和人民幣國際化進(jìn)程的同時，也將通過深度釋放戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系紅利，突出我國作為制造業(yè)大國、出口大國在國際貿(mào)易、貨幣競爭方面的比較優(yōu)勢，助力提升中國經(jīng)濟的韌性、中國外貿(mào)的增長能級以及未來中國經(jīng)濟增長的新潛力。

第三，高水平對外開放與多層次資本市場建設(shè)迎來新機遇。從人民幣國際化發(fā)展趨勢看，一般需要經(jīng)歷從支付結(jié)算貨幣到計價和投融資貨幣，再到全球儲備貨幣的歷程。當(dāng)前人民幣國際化已取得諸多進(jìn)展，未來可結(jié)合雙循環(huán)新發(fā)展格局的要求，進(jìn)一步推動高水平對外開放，積極探索境內(nèi)離岸金融市場建設(shè)路徑，以離岸市場撬動更多金融活水，實現(xiàn)境外人民幣向境內(nèi)市場的回流，進(jìn)一步增強人民幣投融資功能，提升人民幣國際化深度和我國經(jīng)濟應(yīng)對世界新格局的能力。

一是強化人民幣回流機制，以提升人民幣投融資功能來突破人民幣國際化瓶頸。隨著人民幣在國際貿(mào)易中的使用程度不斷增加，境外人民幣資金池規(guī)模也相應(yīng)持續(xù)擴充，亟須有與之匹配的人民幣資產(chǎn)池，以實現(xiàn)人民幣回流。當(dāng)前，中國在全球貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額占比13%，超越美國，但人民幣在外匯儲備、外匯交易、全球支付、貿(mào)易融資和證券計價等多個方面，卻與美元存在較大差距。因此，完善人民幣回流機制，深化境外人民幣對境內(nèi)資產(chǎn)的配置水平，對提升人民幣投融資功能、突破人民幣國際化瓶頸和提高人民幣在資本項下的競爭力均具有重要意義。

二是開啟貿(mào)易新格局，助推資本市場持續(xù)發(fā)展。面對復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢，我國要素市場化改革深入推進(jìn)、科創(chuàng)發(fā)展、綠色發(fā)展不斷取得新突破，多層次資本市場在服務(wù)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)、高水平對外開放中擔(dān)當(dāng)起新使命。可依托上海自貿(mào)區(qū)離岸金融市場，吸引境外回流人民幣資金深度參與各類標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，包括在供應(yīng)鏈金融、綠色、科技競爭等多領(lǐng)域開啟合作，推動各類跨境和離岸資本要素對接平臺建設(shè)，試點進(jìn)行各類私募股權(quán)投資、債權(quán)和場外衍生品體系建設(shè)等，推動實體經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈以及資本市場縱深化發(fā)展、深度融合。

二、現(xiàn)有國內(nèi)油氣跨境交易模式和政策研判

(一)國內(nèi)主要交易平臺及業(yè)務(wù)模式

一是石油天然氣交易平臺。上海石油天然氣交易中心是專業(yè)化、國際化的國家級能源交易平臺，2016年11月26日正式運行。以打造專業(yè)化、國際化的能源交易平臺為宗旨，開展天然氣、非常規(guī)天然氣、液化石油氣、石油等能源產(chǎn)品的現(xiàn)貨和中遠(yuǎn)期交易，提供交易、交割、結(jié)算、技術(shù)、征信、金融、資訊、場所、設(shè)施等綜合服務(wù)。2021年，上海交易中心天然氣雙邊交易量達(dá)到816.63億立方米，保持亞洲最大天然氣現(xiàn)貨交易平臺的地位。截至目前，國內(nèi)外會員企業(yè)數(shù)量超過3300家，已上線交易的品種包括管道天然氣、液化天然氣、LNG接收站窗口期、天然氣和油品庫容服務(wù)、天然氣運力、液化石油氣、汽油、柴油、煤油、燃料油等。

二是原油期貨交易平臺。2013年末，上海國際能源交易中心在上海期貨交易所掛牌成立，完成了原油期貨的平臺搭建。2018年，上海國際能源交易中心上市了以人民幣計價的INE原油期貨，確保了我國在原油定價方面基本建成原油產(chǎn)品的人民幣計價體系，能更好地反映中國及亞太市場的原油供需關(guān)系與定價需求，為亞太地區(qū)提供原油貿(mào)易定價基準(zhǔn)和風(fēng)險規(guī)避工具。從運行數(shù)據(jù)看，2022年我國原油期貨累計成交量5358.08萬手，同比增長25.6%；累計成交額34.9萬億元，同比增長88.6%。

(二)主要政策事件梳理

在頂層設(shè)計政策層面，2021年7月15日發(fā)布的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》提出“建設(shè)國際油氣交易和定價中心，支持上海石油天然氣交易中心推出更多交易品種”。2021年1月30日，《上海市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出“支持上海石油天然氣交易中心在臨港新片區(qū)建設(shè)具有國際影響力的油氣定價中心”。2022年5月15日發(fā)布的《上海市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》明確要求：“加快推進(jìn)上海國際油氣交易中心建設(shè)。推動交易品種齊全、期現(xiàn)相互聯(lián)動、具有國際影響力的油氣交易中心建設(shè)。通過油氣現(xiàn)貨優(yōu)化資源配置，通過油氣期貨、發(fā)布價格指數(shù)和開展衍生品交易擴大價格影響力，為提高我國在國際油氣市場的話語權(quán)和定價權(quán)發(fā)揮重要作用。”

在重大政策推進(jìn)方面，2022年7月6日，上海市委副書記、市長龔正發(fā)布導(dǎo)入“五個新城”的25個重大功能性事項。上海市委常委、常務(wù)副市長吳清在儀式上介紹了《關(guān)于推動向新城導(dǎo)入功能的實施方案》。其中，上海石油天然氣交易中心等一批重大項目將導(dǎo)入位于中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)的南匯新城。

2020年3月31日，國務(wù)院發(fā)布《支持中國（浙江）自由貿(mào)易試驗區(qū)油氣全產(chǎn)業(yè)鏈開放發(fā)展若干措施的批復(fù)》，其中在提升大宗商品跨境貿(mào)易金融服務(wù)與監(jiān)管水平的八項措施中提出，要“支持在浙江自貿(mào)試驗區(qū)開展合格境外有限合伙人（QFLP）試點，允許以人民幣進(jìn)行大宗商品貿(mào)易結(jié)算的相關(guān)國家機構(gòu)投資者在完成資格審批和外匯資金的監(jiān)管程序后，將境外資本兌換為人民幣資金投資于國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金（PE）以及創(chuàng)業(yè)投資（VC）市場”。但由于跨境人民幣資金量巨大（2022年上半年人民幣跨境收付金額達(dá)到20.32萬億元），而PE/VC市場規(guī)模相比而言十分有限（2022年上半年P(guān)E/VC市場規(guī)模約為646億美元），因此在該政策下QFLP可投資的境內(nèi)資產(chǎn)依然較為有限。

三、對下階段構(gòu)建國際能源合作新格局的政策建議

此次中國與海合會國家就未來三到五年內(nèi)進(jìn)行“石油人民幣”結(jié)算的合作愿景，有助于實現(xiàn)跨境大宗商品貿(mào)易以更大范圍使用人民幣結(jié)算，并在此基礎(chǔ)上形成更具比較優(yōu)勢和競爭力的人民幣計價體系。同時，境外人民幣資金池規(guī)模擴充后，對人民幣回流機制也將提出更高要求，助推人民幣投融資功能的深化，助力人民幣提升作為儲備貨幣的國際地位。

我國是全球最大的油氣進(jìn)口國，也是全球重要的油氣消費市場，但長期以來我國缺少與市場地位相匹配的油氣交易市場和定價中心，在國際貿(mào)易中難以客觀反映國內(nèi)市場供需關(guān)系。本次“石油人民幣”政策利好也將推動我國加快探索建設(shè)市場化、專業(yè)化的國際油氣交易和定價中心。同時，參考“石油美元體系”“從美元到石油再到美債”的發(fā)展路徑，未來在國際油氣交易定價中心的基礎(chǔ)上，也需要形成投融資渠道配合的閉環(huán)式人民幣管道回流機制，創(chuàng)設(shè)完整的石油—人民幣—人民幣資產(chǎn)的能源合作閉環(huán)式發(fā)展新模式。通過打造全新的國際能源交易、定價和投融資中心，實現(xiàn)雙循環(huán)新發(fā)展格局下的能源合作新態(tài)勢，助力服務(wù)國家能源戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、服務(wù)上海“五個中心”建設(shè)，打造“上海價格”乃至“中國價格”，提升上海能源要素市場的全球影響力。

建議上述國際能源交易、定價和投融資中心，從以下三方面循序漸進(jìn)、有序推進(jìn)。

第一，以現(xiàn)有交易平臺模式為基礎(chǔ)，形成具有國際影響力的能源交易和定價中心，提升人民幣結(jié)算和定價功能。

一是建議強化上海石油天然氣交易中心的跨境人民幣支付結(jié)算功能，形成國際能源交易結(jié)算中心。現(xiàn)有通過上海油氣交易中心平臺進(jìn)行油氣貿(mào)易的人民幣結(jié)算，要求貿(mào)易的雙方都必須在上海交易中心平臺開戶方可交易，因此還不是真正意義的“石油人民幣”。未來可抓住政策利好，不斷深化人民幣支付結(jié)算的國際化業(yè)務(wù)模式，在競價、招投標(biāo)、團(tuán)購等方面，為境內(nèi)外市場主體提供安全、便捷、高效的交易環(huán)境和對接渠道，初步形成國際能源交易結(jié)算中心，滿足多元化的人民幣交易和結(jié)算需求。同時，依托上海石油天然氣交易中心遷入上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，塑造國際化的油氣交易生態(tài)鏈和具有吸引力的營商環(huán)境，實現(xiàn)全球油氣資源在新片區(qū)以人民幣方式高頻交易、高效結(jié)算。

二是建議提升上海國際能源交易中心的能源期貨交易能力，以有效的期現(xiàn)對接機制提升國際能源定價水平和形成能源“上海價格”。從紐約、倫敦、新加坡等全球代表性油氣交易定價中心的發(fā)展經(jīng)驗看，現(xiàn)代化的油氣交易結(jié)算和定價體系既包含現(xiàn)貨交易，也包括多元化的衍生品交易市場，如期貨、掉期等能源交易品種。打造國際能源交易和定價中心，在強化油氣人民幣貿(mào)易結(jié)算的基礎(chǔ)上，還要借助上海發(fā)達(dá)的金融市場和要素市場資源，完善油氣的價格發(fā)現(xiàn)機制。在現(xiàn)有的原油期貨的基礎(chǔ)上，適度增加其他油氣期貨的交易品種，提升上海國際能源交易所的能源期貨交易能力，以有效的期現(xiàn)對接機制提升國際能源定價水平和形成能源“上海價格”。

第二，以油氣為代表的能源戰(zhàn)略儲備為切入點，建立全國統(tǒng)一的國家戰(zhàn)略性能源物資儲備平臺，夯實國際能源結(jié)算和定價水平，在“上海價格”的基礎(chǔ)上打造“中國價格”。中共中央、國務(wù)院《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》提出，要“建設(shè)全國統(tǒng)一的能源市場”。2022年中央經(jīng)濟工作會議指出，要“加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，提升國家戰(zhàn)略物資儲備保障能力”。我國是最大的能源生產(chǎn)國和消費國之一，但同時也是被動的價格接受者，國際大宗商品價格的劇烈波動往往通過傳導(dǎo)效應(yīng)沖擊國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對國內(nèi)市場經(jīng)濟的穩(wěn)定運行帶來風(fēng)險。

國家物資儲備具有平抑價格波動、保障市場供應(yīng)、穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。以油氣等戰(zhàn)略儲備為切入點，加快健全統(tǒng)一的戰(zhàn)略和應(yīng)急物資儲備體系是當(dāng)前我國物資儲備領(lǐng)域進(jìn)行深化改革的重要方向。結(jié)合上海在口岸貿(mào)易及運輸條件、金融市場成熟度、有色金屬大宗交易等方面所具備的獨特優(yōu)勢，建議依托國內(nèi)產(chǎn)權(quán)和要素市場，建設(shè)綜合性的國家儲備物資交易平臺，為中央及地方的物資儲備、輪換以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的要素資源市場化流轉(zhuǎn)提供集成化服務(wù)。在交易服務(wù)上，擬探索期現(xiàn)價格聯(lián)動、倉儲管理聯(lián)動、海關(guān)政策和交易服務(wù)聯(lián)動等方式，在全國首個倉單登記系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，推動全國范圍的倉單信息統(tǒng)一登記系統(tǒng)，加大期現(xiàn)聯(lián)動和物資流動數(shù)據(jù)整合的力度。

通過上述國家儲備物資交易平臺，一是可實現(xiàn)與上海石油天然氣交易中心、上海國際能源交易中心、上海期貨交易所等商品交易所和要素市場的有效對接，通過金融衍生品實現(xiàn)能源體系的價格、套期保值和風(fēng)險管理等功能，助力建設(shè)全國統(tǒng)一的能源大市場。二是可利用上海金融輻射力強、供應(yīng)鏈金融發(fā)達(dá)的特征，鼓勵更多市場主體參與戰(zhàn)略物資儲備，在境內(nèi)和跨境交易、結(jié)算、融資、保險和交易創(chuàng)新等方面提供一攬子金融服務(wù)，進(jìn)一步夯實人民幣跨境結(jié)算和定價功能。三是可發(fā)揮國家物資儲備平臺的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，打造期貨與現(xiàn)貨、場內(nèi)與場外、在岸與離岸、境內(nèi)與境外、線上與線下互聯(lián)互通的一體化國家儲備物資交易新格局，降低國際市場波動對國內(nèi)供需和價格的影響，提高我國在國際市場的話語權(quán)與對大宗商品的定價權(quán)，在“上海價格”的基礎(chǔ)上形成真正的“中國價格”。

第三，依托上海自貿(mào)區(qū)離岸金融市場，創(chuàng)設(shè)涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)產(chǎn)品的國際金融資產(chǎn)投融資流轉(zhuǎn)中心，以人民幣管道回流機制，實現(xiàn)人民幣國際化的有效突破。

2020年，習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上指出，“支持浦東發(fā)展人民幣離岸交易、跨境貿(mào)易結(jié)算和海外融資服務(wù)，建設(shè)國際金融資產(chǎn)交易平臺”。在推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程中，需要在岸市場和離岸市場協(xié)同并進(jìn)。尤其是強化人民幣回流機制、突破人民幣國際化瓶頸，更需要依托上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢、制度優(yōu)勢、政策優(yōu)勢和創(chuàng)新優(yōu)勢，通過境內(nèi)離岸金融市場創(chuàng)設(shè)同時涵蓋標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)資產(chǎn)的國際金融資產(chǎn)投融資流轉(zhuǎn)中心，有效實現(xiàn)“石油人民幣”閉環(huán)體系（從石油到人民幣，再到人民幣資產(chǎn)）的構(gòu)建，形成較為暢通的人民幣回流管道機制，提升人民幣在國際金融市場上的定價權(quán)和話語權(quán)。

在業(yè)務(wù)模式上，一是建議通過標(biāo)準(zhǔn)化資本市場，吸引境外人民幣結(jié)算資金和QFLP通過“債券通”“滬深港通”（北向交易）等跨境金融產(chǎn)品交易模式，以及通過投資自貿(mào)區(qū)各類標(biāo)準(zhǔn)化金融市場和資管產(chǎn)品（離岸債等），來實現(xiàn)境外人民幣資金的有效回流；二是建議通過非標(biāo)市場，以上海自貿(mào)試驗區(qū)臨港新片區(qū)為基地，打造以全要素非標(biāo)交易市場為主體的綜合性要素服務(wù)平臺，探索構(gòu)建“產(chǎn)業(yè)+非標(biāo)”的產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展新模式，推動產(chǎn)業(yè)資本與金融資本深度融合，與標(biāo)準(zhǔn)化金融市場共同做強做大國內(nèi)國際產(chǎn)業(yè)金融大循環(huán)。發(fā)揮非標(biāo)市場在全要素、全資源市場化配置的功能優(yōu)勢，創(chuàng)設(shè)以人民幣計價、結(jié)算的各類非標(biāo)資產(chǎn)（包括債權(quán)、股權(quán)、產(chǎn)權(quán)等）跨境資本要素對接平臺，包括各類信貸資產(chǎn)和融資租賃資產(chǎn)跨境流轉(zhuǎn)合作、非標(biāo)并購債權(quán)業(yè)務(wù)、“離岸板”跨境股權(quán)投融資、跨境碳金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)境外人民幣的有效回流，形成集聚輻射全球資源的能力。

在機制聯(lián)通上，創(chuàng)設(shè)“非標(biāo)資產(chǎn)通”，探索實踐跨境資本流動新機制，彌補現(xiàn)有跨境資產(chǎn)交易的不足。可依托非標(biāo)市場，以銀行信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為試驗方向，以“凈軋差額度管理”為試驗手段，創(chuàng)設(shè)“非標(biāo)資產(chǎn)通”的跨境資本流動新機制。發(fā)揮非標(biāo)市場的平臺優(yōu)勢，針對信貸資產(chǎn)的跨境轉(zhuǎn)出與轉(zhuǎn)入，由平臺統(tǒng)一登記跨境資金流入與流出的額度，并對兩類額度進(jìn)行雙向管理和凈軋差，確保任一時點凈流入/流出余額不超過試點額度上限。“非標(biāo)資產(chǎn)通”在風(fēng)險可控前提下可打破交易額度掣肘，尤其在基建信貸資產(chǎn)從在岸市場轉(zhuǎn)出至離岸市場時，能更為有效地吸引境外人民幣購買境內(nèi)資產(chǎn)，更好實現(xiàn)境外人民幣的資金回流。

在政策聯(lián)動上，建議強化與國內(nèi)自貿(mào)試驗區(qū)的政策優(yōu)勢互補。一是針對浙江自貿(mào)區(qū)出臺的允許境外資本兌換為人民幣資金投資于國內(nèi)PE/VC市場的政策，可依托上海股權(quán)交易中心，強化與浙江自貿(mào)區(qū)的業(yè)務(wù)合作，在積極推進(jìn)大宗商品貿(mào)易人民幣結(jié)算的同時，推進(jìn)QFLP試點機構(gòu)積極探索跨境私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。二是參照國內(nèi)其他自貿(mào)試驗區(qū)在跨境能源產(chǎn)業(yè)鏈方面的開放措施，在條件成熟時推動上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步政策創(chuàng)新，包括支持境外人民幣通過QFLP投資境內(nèi)PE/VC市場、科創(chuàng)市場、綠色市場等，不斷拓展QFLP可投資境內(nèi)資產(chǎn)的范圍，鼓勵跨境投融資業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)發(fā)展。