基于企業戰略視角的財務報表分析
——以碧桂園為例

許曼麗

（作者單位：重慶工商大學）

一、基于戰略視角的財務報表分析優勢

企業戰略是以可持續發展為目標，從企業全局角度出發，結合內外部影響因素制定的適宜企業自身情況的發展策略，是企業經營管理工作的重要工作之一，具有全面性以及系統性優勢。企業通過相關經營活動逐步實現其戰略目標，因此財務報表與戰略目標也存在一定的聯系，企業會根據戰略目標進行資源調配以調整資產結構，其戰略定位會影響企業利潤的確認時間，從而影響利潤周轉期限的長短等。

傳統財務報表分析方法一般來說只是對財務數據進行簡單計算，結合企業戰略視角深入探究數據背后的邏輯，突破歷史數據的局限性去預測未來，為企業管理者決策提供更全面分析的方法。結合戰略視角，選取不同指標進行對比，更能了解到企業發展的現狀，可以彌補傳統視角下過于看重歷史數據的不足，并增加更多因素進行全面分析研究。

二、碧桂園集團簡介及戰略分析

（一）碧桂園集團簡介

碧桂園控股有限公司成立于1992年，于2007年在香港聯交所掛牌上市，是我國最大的房地產開發企業之一。自創立之初，其業務圍繞著地產行業拓展上下游產業鏈及衍生周邊行業，注重多元化投資發展，自2019年起，擴張現代農業以及機器人等新業務作為核心業務，業務內容發展至今涵蓋酒店開發管理、物業、建安、裝修、農業、機器人等領域，基本形成了較為完整的產業鏈布局。其發展路徑是以一、二線城市為中心，向周邊三、四線城市輻射，打造不同檔次住房，滿足各階層客戶的需求，擁有聯體住宅、洋房、別墅、配套商鋪、酒店等產品。一路走來，碧桂園不斷推陳出新，2017年排名《財富》世界500強第467位，在2020年時升至第147位，發展勢頭迅猛。

（二）碧桂園戰略選擇分析

近年來，國家宏觀調控政策相繼出臺，對房地產企業進行分級管理，面向房地產行業的金融投資驟然收緊，各地房地產企業紛紛放緩發展勢頭，去存量、降負債，我國房地產行業由野蠻生長時代邁入存量時代。存量時代房地產開發的利潤空間、成長空間都受到極大影響。隨著“房住不炒”政策的推進，房地產行業融資渠道受限，企業利潤空間進一步被壓縮。企業需要探索其他發展途徑，拓展自身業務范圍，將產業鏈向上下游延伸去促進房地產市場供需關系的平衡。新房開發的勢頭將會不斷回落，業態創新成為行業發展新的增長點。綜合來看，目前房地產行業處于經濟下行狀態，需要尋找新的增長點。

碧桂園集團在其戰略布局中形成了地產、現代農業、機器人為基本業態的“三駕馬車”業務架構。多元化發展戰略使碧桂園未來發展潛力不可小覷，房地產行業呈現向下趨勢時，正在受到國家大力扶持的現代農業、機器人產業將會為碧桂園的前行保駕護航。頭部房企深度突破、由大到強的進階之路上，科技帶動下的多元業務協同并進，成為推高碧桂園天花板的最大動力之一，持續增強著碧桂園的綜合競爭力。

三、碧桂園財務分析

（一）傳統方法下碧桂園財務報表的初步分析

1.盈利能力分析。根據表1數據顯示，2017——2021年的銷售凈利率呈現不斷下降的情況，從2018年的12.74%下降至2021年的7.82%，公司銷售收入所創造的能力呈整體下降趨勢。該公司的凈資產收益從2018年的32.20%下降至2021年的14.34%，凈資產收益率的大幅度下降，導致股東權益利潤創造能力也隨之下降。公司4年間的每股收益處于波動狀態，2019年時呈現上漲趨勢，之后持續下降，盈利能力較為不穩定。總之，碧桂園2018——2021年各項盈利能力指標呈現出的下降趨勢，標志著公司盈利能力的減弱，公司所面臨的盈利風險逐年增加。與同行業企業相比，其盈利數據相對不低。整個房地產環境處于低迷狀態，相較而言，碧桂園其自有資本獲取收益的能力相對較強。

表1 2018——2021年碧桂園盈利能力指標

2.償債能力分析。從碧桂園的年報中可以看出，2018——2021年，碧桂園資產負債率逐年下降，表明企業債務負擔不斷加重，長期償債能力整體變弱。流動比率雖然增速緩慢，但整體屬于上升趨勢，短期償債能力增強。總的來說，碧桂園公司的流動比率五年內全部低于行業標準的2.0的安全數值，速動比率也在0.5左右徘徊，說明企業的負債安全水平處于行業低位。對比同是房產巨頭的保利和萬科，三家企業資產負債率指標數值差別不大，且碧桂園該數值最高，說明長期償債能力相對較強；企業的流動比率與償債能力呈正向變動關系，與另外兩個房地產巨頭相比，碧桂園流動比率與速動比率相近，說明碧桂園的償債能力變弱，并不是個體現象，具有代表性的其他房地產企業也出現了類似狀況，是由于行業環境低迷原因而不是企業本身運營存在問題，屬于正常變動情況。

3.營運能力分析。從表2可以看出，碧桂園2018——2021年應收賬款周轉率和固定資產周轉率逐年上升，表明固定資產周轉速度穩定，整體向好，對固定資產的利用效率較好。總資產周轉率處于波動狀態，在2020年下降至最低水平0.24，但整體變動幅度不大。存貨周轉率處于下行狀態，但在2021年開始上升。綜合來說，碧桂園2018——2021年的資產管理效果較好。其運營優勢是采用統一標準的存貨型號，科學的流程設計在緊湊的建設周期內節省了大量時間，從而促使企業擁有良性擴張的發展循環。

表2 2018——2021年碧桂園營運能力指標表

（二）碧桂園集團戰略對財務報表分析的影響

企業制定的戰略與財務報表數據存在間接關系，對財務報表進行分析時，可結合企業實施戰略的情況，將分析結果對傳統的財務分析結果進行補充。

近年來，受國家政策影響，房地產企業拿地成本上升，在一定程度上壓縮了企業盈利空間。一般來說，房地產企業會投入大量資金用于廣告營銷，但碧桂園采用的是集指引、預警、監控于一體的營銷全流程標準化管控體系，通過標準化流程實現快速高效執行節約成本，從而達到擴大盈利空間的效果。此外，碧桂園的下沉三、四線城市戰略，使得管理難度增大，但管理費用率卻持續走低，是源于碧桂園多次進行組織變革，對各區域進行整合，集合資源提升效能，既提升了管理效率，又提升了組織活力和周期內競爭力。通過精細化運營持續提高經營水平和資金使用效率，保持穩健的債務結構，取得較高的信用評級，可以降低融資成本，從而有效降低財務費用。

整體來說，碧桂園的核心財務數據可觀，營收和回款指標可觀，但是權益銷售額和毛利率處于下降態勢。縱觀全局，房地產行業在當下處于低迷狀態，此時推進其他業務有利于房地產企業更快走出低谷，碧桂園采用的多元化戰略會使企業在未來發展中占據先機。

四、結語

通過對碧桂園的財務報表分析發現，結合企業戰略對其進行分析，比傳統財務報表分析更全面，結合企業實際經營情況，更能發掘出企業數據背后的真相。企業管理層結合企業戰略分析財務數據，更有利于做出合理的長期決策，實現未來發展價值最大化。對于當代管理者而言，僅根據過去的發展情況判斷未來已不能及時把握當下的經濟形勢，需要結合經濟學相關知識來分析財務數據背后的公司發展意圖，結合戰略視角，做出有助于企業利益最大化的經濟決策。