股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式對(duì)企業(yè)治理影響研究

李 娜 張 波

（作者單位：青島大學(xué)）

一、引言

創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，由于各方經(jīng)濟(jì)關(guān)系尚未健全、未來(lái)發(fā)展并不穩(wěn)定、未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬具有很大的不確定性；同時(shí)，由于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)內(nèi)部治理存在企業(yè)運(yùn)作、管理不規(guī)范等問(wèn)題，使得企業(yè)不具備融資擔(dān)保能力，很難通過(guò)傳統(tǒng)融資渠道籌集資金。而互聯(lián)網(wǎng)新型融資模式為此類有發(fā)展前景的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供了融資渠道，其中股權(quán)眾籌融資中的“領(lǐng)投＋跟投”模式，由于其領(lǐng)投人與平臺(tái)對(duì)企業(yè)日后的融資、經(jīng)營(yíng)、發(fā)展都有實(shí)質(zhì)影響與制約作用，且領(lǐng)投人具有多重身份，既是企業(yè)的中小股東，又是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，并以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的身份參與企業(yè)決策，監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)行，所以在一定程度上緩解了企業(yè)由于決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)分離所導(dǎo)致的大股東與中小股東間的矛盾、股東與經(jīng)營(yíng)者間的矛盾，對(duì)企業(yè)日后融資、發(fā)展有重要影響與約束力，這使得其對(duì)企業(yè)的監(jiān)管有實(shí)質(zhì)性作用，故其在整個(gè)投資過(guò)程中對(duì)企業(yè)存在良性的隱性治理效用，但也不排除在此過(guò)程中出現(xiàn)企業(yè)與領(lǐng)投人惡意串通、定向輸送經(jīng)濟(jì)利益等潛在問(wèn)題。

二、案例概況

雷神科技成立于2014年，法定代表人為路凱林，注冊(cè)資本5 000萬(wàn)元，核心成員12人。2013年，海爾筆記本銷售量出現(xiàn)下降的情況下，路凱林注意到游戲本的銷量并未下降，再結(jié)合游戲行業(yè)的崛起，平板電腦的配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到大型游戲所需要的配置，他決定帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)專注于游戲本的研發(fā)，將客戶群體精準(zhǔn)定位為游戲玩家。路凱林團(tuán)隊(duì)通過(guò)各種方式尋找游戲本的技術(shù)突破口，對(duì)游戲本進(jìn)行升級(jí)。于2013年底成功銷售第一批游戲本，隨后向海爾集團(tuán)遞交了獨(dú)立申請(qǐng)，2014年9月，獲得海爾投資500萬(wàn)人民幣。雷神科技由此正式成立。2015年4月，獲得2 250萬(wàn)人民幣的A輪融資，投資方為海爾投資。2015年12月，獲得數(shù)千萬(wàn)人民幣的B輪融資，投資方為京東、麟璽創(chuàng)投。2017年2月，獲得6 500萬(wàn)人民幣的C輪融資，投資方為同創(chuàng)偉業(yè)、紫輝創(chuàng)投、優(yōu)格資本、海爾投資、賽富基金。其中，2015年3月，雷神科技上線京東平臺(tái)，進(jìn)行“領(lǐng)投＋跟投”模式的股權(quán)眾籌，籌資金額1 500萬(wàn)元。雷神科技于2017年9月掛牌新三板，成為新三板“游戲生態(tài)”第一股，證券代碼872190。

三、雷神科技企業(yè)性質(zhì)及選擇股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式的原因

雷神科技在進(jìn)行眾籌前，其營(yíng)業(yè)收入早已超過(guò)/億元，但由于成立時(shí)間較短，其公司員工不足300人，仍屬于中小企業(yè)的范疇。雷神科技以游戲本及相關(guān)產(chǎn)品為主要產(chǎn)業(yè)，擁有專業(yè)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，是一家科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)型公司存在的自身資產(chǎn)規(guī)模小，資金鏈薄弱，信譽(yù)度較低，發(fā)展不穩(wěn)定，這使得其從傳統(tǒng)渠道獲得融資的可能性很小。而股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，不僅解決了公司的融資問(wèn)題，而且對(duì)公司的治理存在正面影響。

（一）快速籌集充足資金

雷神科技由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，內(nèi)部管理不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)控制不完善，品牌尚未樹(shù)立等原因，未來(lái)發(fā)展并不穩(wěn)定，未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬具有很大不確定性，且不具備提供相關(guān)融資擔(dān)保的能力，很難通過(guò)傳統(tǒng)融資渠道籌集資金。股權(quán)眾籌融資對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模、償債能力的要求更低，并且放款步驟簡(jiǎn)單，企業(yè)獲得資金的速度更快。更重要的是，相較于企業(yè)當(dāng)前的資金穩(wěn)定性，股權(quán)眾籌融資更注重企業(yè)自身的創(chuàng)新能力及其未來(lái)發(fā)展能力，而雷神科技正是如此，具備很強(qiáng)的創(chuàng)新能力，且已經(jīng)擁有成型的科創(chuàng)產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的把控也較為精確，未來(lái)發(fā)展能力極強(qiáng)，因此可以通過(guò)股權(quán)眾籌融資快速籌集所需資金。

（二）借助專業(yè)投資人改善公司治理

在股權(quán)眾籌中，領(lǐng)投人及平臺(tái)對(duì)公司的治理都發(fā)揮著積極的作用。首先，在進(jìn)行線上眾籌之前，領(lǐng)投人及平臺(tái)都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、法務(wù)、業(yè)務(wù)進(jìn)行詳盡的調(diào)查，且針對(duì)企業(yè)存在的問(wèn)題進(jìn)行指導(dǎo)。領(lǐng)投人多為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)或有資歷的天使投資人，這使得其對(duì)資金的管理及運(yùn)營(yíng)擁有專業(yè)的知識(shí)與豐富的經(jīng)驗(yàn)。其次，在眾籌后，平臺(tái)會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目監(jiān)督，領(lǐng)投人也對(duì)企業(yè)進(jìn)行投后管理，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施戰(zhàn)略分析，招聘專業(yè)人才，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，督促企業(yè)披露相關(guān)信息，規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。由于領(lǐng)投人與平臺(tái)都具有一定的市場(chǎng)影響力和豐厚的人脈資源，對(duì)企業(yè)日后的融資和發(fā)展影響重大。再次，領(lǐng)投人與跟投人通常是以有限合伙企業(yè)的形式參與企業(yè)的投資，這簡(jiǎn)化了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高了企業(yè)決策效率，也使企業(yè)可以將更多的精力投入業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

四、雷神科技股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”對(duì)企業(yè)性治理的影響

（一）公司治理定義

公司治理是一個(gè)多角度多層次的概念，涉及治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制等多個(gè)方面，主要是通過(guò)一整套包括正式及非正式的制度來(lái)明確公司治理各個(gè)主體的權(quán)、責(zé)、利，通過(guò)外部的和內(nèi)部的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益。

公司治理中存在的問(wèn)題根源在于各治理主體間的利益沖突以及責(zé)權(quán)的不匹配。大股東、中小股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理都是公司的利益相關(guān)者，但所求利益卻不盡相同。大股東對(duì)公司遠(yuǎn)期利益的期望與中小股東對(duì)公司即期利益的期望相矛盾，股東對(duì)于公司利潤(rùn)最大化的期望與經(jīng)營(yíng)者對(duì)于個(gè)人利益最大化的期望相矛盾。除各治理主體間的利益沖突外，責(zé)權(quán)的不匹配也會(huì)影響公司的治理。不同于經(jīng)理層的業(yè)績(jī)激勵(lì)，監(jiān)事會(huì)的業(yè)績(jī)并不容易考量，沒(méi)有相應(yīng)的激勵(lì)手段，且監(jiān)事會(huì)責(zé)權(quán)的不匹配會(huì)使其職權(quán)缺乏可操作性。

（二）雷神科技股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式過(guò)程

股權(quán)眾籌的“領(lǐng)投＋跟投”模式主要包含項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目約談、確定領(lǐng)投人、領(lǐng)投人對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查與輔導(dǎo)、項(xiàng)目線上融資、簽訂投資協(xié)議、投后管理、投資退出這幾項(xiàng)流程，如圖1所示：

圖1 股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式過(guò)程

雷神科技于2015年3月上線京東平臺(tái)，進(jìn)行股權(quán)眾籌，確定紫輝創(chuàng)投為該項(xiàng)目的領(lǐng)投人。紫輝創(chuàng)投為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，投資過(guò)許多成功項(xiàng)目。紫輝創(chuàng)投在被確定為領(lǐng)投人后，對(duì)雷神科技的財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)都進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)查，簽訂了投資意向書(shū)，并對(duì)雷神科技進(jìn)行指導(dǎo)。雷神科技上線京東眾籌平臺(tái)，預(yù)計(jì)融資1300萬(wàn)～1500萬(wàn)元，出讓8.75%～9.95%的股權(quán)，支付京東平臺(tái)5%的服務(wù)費(fèi)。最終，股權(quán)眾籌成功，雷神科技融資1 500萬(wàn)元，出讓10%的股權(quán)，支付京東平臺(tái)0.5%的股權(quán)作為服務(wù)費(fèi)。股權(quán)眾籌結(jié)束后，紫輝創(chuàng)投作為項(xiàng)目的領(lǐng)投人對(duì)雷神科技進(jìn)行投后管理。在業(yè)務(wù)方面，帶領(lǐng)雷神科技獲得更多消費(fèi)者的關(guān)注，在2015年天貓“雙十一”活動(dòng)中，雷神科技取得了全國(guó)銷售第一的優(yōu)異成績(jī)，粉絲數(shù)量也在2015年末達(dá)到500萬(wàn)人，提高了市場(chǎng)占有率，也增加了品牌聲譽(yù)。在融資方面，紫輝創(chuàng)投借助自己的名聲與人脈，使得雷神科技的后續(xù)融資更加順利。2017年，雷神科技掛牌新三板，掛牌新三板后，雷神科技業(yè)績(jī)每年都保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)如圖2所示：

圖2 雷神科技2017——2020年相關(guān)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)

（三）雷神科技股權(quán)眾籌過(guò)程中的隱性治理

2015年3月，雷神科技上線京東平臺(tái)，進(jìn)行“領(lǐng)投＋跟投”模式的股權(quán)眾籌，預(yù)計(jì)籌資金額1 300萬(wàn)元。

股權(quán)眾籌前這一階段屬于調(diào)查、觀望、預(yù)熱階段。雷神科技在京東平臺(tái)上創(chuàng)建好項(xiàng)目后，京東會(huì)結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境對(duì)雷神科技進(jìn)行調(diào)查，對(duì)其經(jīng)營(yíng)的有效性進(jìn)行分析，考量項(xiàng)目的可實(shí)施性及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬水平，驗(yàn)證項(xiàng)目的真實(shí)性與合理性，評(píng)估項(xiàng)目流程的專業(yè)性，同時(shí)也會(huì)對(duì)團(tuán)隊(duì)管理者、領(lǐng)導(dǎo)者進(jìn)行考察。對(duì)項(xiàng)目的篩查也是對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)督，判斷其可行性與發(fā)展性，減小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上使公司避免因錯(cuò)誤投資造成損失。京東本身在行業(yè)占有重要地位，且其具有品牌效應(yīng)，依靠京東平臺(tái)，雷神科技更加容易取得投資方的信任，籌集資金。雷神科技與京東就股權(quán)眾籌達(dá)成一致，二者共同合作，在網(wǎng)上發(fā)布相關(guān)信息進(jìn)行預(yù)熱，觀測(cè)市場(chǎng)動(dòng)向，制定相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施與調(diào)整戰(zhàn)略的過(guò)程中，吸引領(lǐng)投人參與股權(quán)眾籌。

領(lǐng)投人大多為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目所在領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)資源與影響力以及較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，京東平臺(tái)還要求領(lǐng)頭人至少有過(guò)1個(gè)非上市股權(quán)投資項(xiàng)目已退出或是有過(guò)創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)歷。雷神科技此次股權(quán)眾籌的領(lǐng)投人紫輝創(chuàng)投便是一家投資過(guò)陌陌、錘子手機(jī)等多項(xiàng)早期項(xiàng)目的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，此次紫輝創(chuàng)投對(duì)雷神科技投資1 000萬(wàn)元，擁有雷神科技6.63%的股權(quán)。

領(lǐng)投人紫輝創(chuàng)投在確認(rèn)領(lǐng)投人身份后，對(duì)公司的財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行盡職調(diào)查，并將盡職調(diào)查報(bào)告和投資建議提交給公司，由公司向項(xiàng)目的跟投人進(jìn)行呈現(xiàn)。同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行輔導(dǎo)，對(duì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)進(jìn)行完善，吸引跟投人參與股權(quán)眾籌。最終雷神科技融得資金1 500萬(wàn)元，出讓股權(quán)比例10%，并支付京東融資金額的5%作為融資服務(wù)費(fèi)，京東以該服務(wù)費(fèi)獲得雷神科技0.5%的股權(quán)。

資金的獲取并不意味著此次股權(quán)眾籌融資的結(jié)束。無(wú)論是京東平臺(tái)還是領(lǐng)投人，都需要對(duì)投資公司進(jìn)行投后管理。跟投人則是支付一定的管理費(fèi)用委托領(lǐng)頭人對(duì)公司進(jìn)行管理。領(lǐng)投人代表自身和跟投人參加公司董事會(huì)，持續(xù)關(guān)注項(xiàng)目動(dòng)向，根據(jù)自身的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資源幫助公司進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定，與公司經(jīng)營(yíng)者者共同參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，招聘人才，引進(jìn)后續(xù)投資等。同時(shí)，對(duì)項(xiàng)目方的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，督促其披露相關(guān)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)信息。京東平臺(tái)也會(huì)對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行監(jiān)督，要求其定期在平臺(tái)上披露相關(guān)信息，并對(duì)其內(nèi)容進(jìn)行審批。發(fā)現(xiàn)信息內(nèi)容不真實(shí)、違反相關(guān)法律法規(guī)等情況時(shí)，可以駁回，向投資人發(fā)出公司披露信息存在問(wèn)題的信號(hào)。

京東平臺(tái)的收益回報(bào)是通過(guò)收取融資服務(wù)費(fèi)，股權(quán)眾籌項(xiàng)目投資者的收益回報(bào)則是通過(guò)投資退出。股權(quán)眾籌的投資退出一般周期比較長(zhǎng)，主要的退出方式包括上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、投資機(jī)構(gòu)接盤(pán)、被并購(gòu)、破產(chǎn)清算這幾種。項(xiàng)目的投資人成功退出后，領(lǐng)投人還可以獲得一定比例的投資利益分成，通常為5%～20%。雷神科技在2013年完成第一次股權(quán)眾籌后，在紫輝創(chuàng)投與京東的參與下，順利地進(jìn)行了后續(xù)融資。雷神科技在2016年4月12日，獲得中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司3 000萬(wàn)元的投資，在2017年2月，獲得同創(chuàng)偉業(yè)、優(yōu)格資本、海爾投資、賽富基金6 500萬(wàn)元的投資，并在2017年9月8日掛牌新三板，成為“互聯(lián)網(wǎng)游戲生態(tài)”第一股，企業(yè)價(jià)值持續(xù)上升。

總體上說(shuō)，不論是京東平臺(tái)還是領(lǐng)投人，他們對(duì)投資企業(yè)監(jiān)督、管理的責(zé)任與其可以對(duì)投資企業(yè)的融資效果進(jìn)行左右的權(quán)利是相匹配的，而他們的各自利益，京東融資的服務(wù)費(fèi)、自身的品牌聲譽(yù)，領(lǐng)投人的股權(quán)人身份、投資退出機(jī)制都使得其自身的利益是與公司利益相捆綁的，這也驅(qū)動(dòng)京東與領(lǐng)投人完成其對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督與管理責(zé)任。

五、股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式對(duì)雷神科技治理問(wèn)題的改善

（一）緩解了大股東與中小股東之間的矛盾

就持股比例而言，領(lǐng)投人屬于公司的中小股東。就對(duì)公司遠(yuǎn)近期的利益期望來(lái)說(shuō)，雖然股權(quán)眾籌的退出期較長(zhǎng)，但相對(duì)于整個(gè)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，領(lǐng)投人期望獲得收益的周期并不算長(zhǎng)，再加上領(lǐng)投人大多為風(fēng)投機(jī)構(gòu)，其目標(biāo)就是獲得投資項(xiàng)目報(bào)酬，而并非被投資企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。領(lǐng)投人雖屬于中小股東，但由于其會(huì)在自身專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的加持下對(duì)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行直接監(jiān)督與管理，還會(huì)定期與被投資公司共同在中介平臺(tái)上進(jìn)行相關(guān)信息的披露，緩解了大股東與中小股東之間存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題，一定程度上防止大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等行為轉(zhuǎn)移資源，進(jìn)行利益輸送。同為中小股東，領(lǐng)投人在保護(hù)自身利益的同時(shí)也在保護(hù)其他中小股東的利益。

（二）緩解了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾

公司的所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在矛盾主要是由于經(jīng)濟(jì)利益的目標(biāo)不同、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同、信息不對(duì)稱。而領(lǐng)投人只有公司的股權(quán)，是公司的所有者，又代表自身與跟投人參加公司董事會(huì)，持續(xù)關(guān)注項(xiàng)目動(dòng)向，根據(jù)自身的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資源幫助公司進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定，招聘人才，引進(jìn)后續(xù)投資等，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于公司的經(jīng)營(yíng)者。領(lǐng)投人的雙重身份也就使得所有者與經(jīng)營(yíng)者的短期經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)趨同、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)趨同、信息不對(duì)稱問(wèn)題緩解。一定程度上緩解了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾。

（三）加強(qiáng)了對(duì)公司的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管

京東平臺(tái)與領(lǐng)投人在履行自身監(jiān)管責(zé)任的同時(shí)，有權(quán)利讓公司服從監(jiān)管。被投資企業(yè)若是不服從監(jiān)管，一方面公司名譽(yù)受損，另一方面不利于融資。再者，由于領(lǐng)投人也參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，其所獲得的資料大多是一手資料，資料信息真實(shí)，且領(lǐng)投人、京東平臺(tái)與公司內(nèi)部原并無(wú)聯(lián)系，不受公司內(nèi)部人控制，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管不會(huì)流于表面。況且京東平臺(tái)與領(lǐng)投人對(duì)被投資單位的監(jiān)管直接與自身的名利相關(guān)，這也使得監(jiān)管更具有實(shí)質(zhì)性。

六、股權(quán)眾籌“領(lǐng)投＋跟投”模式存在的問(wèn)題

（一）長(zhǎng)短期利益沖突

在股權(quán)眾籌中，領(lǐng)投人雖為企業(yè)的股東，但其大多數(shù)為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，雖說(shuō)其獲得的利益與企業(yè)的價(jià)值相關(guān)，企業(yè)越好，其獲利越多。但與企業(yè)自身的未來(lái)發(fā)展空間相比，其更注重企業(yè)的“短期”利益，很有可能為了更快地獲得更多的利益，從而干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與決策，做出損害企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的事情。

（二）領(lǐng)投人與企業(yè)聯(lián)合損害其他中小股東的利益

企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)眾籌時(shí)，首先是確定領(lǐng)投人，與領(lǐng)投人之間建立關(guān)系，之后，領(lǐng)投人幫助企業(yè)吸引跟投人，也就是企業(yè)的小股東。并且在眾籌結(jié)束后，跟投人并不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，而是委托領(lǐng)投人對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理，也就是說(shuō)，跟投人對(duì)于企業(yè)的了解絕大部分是通過(guò)領(lǐng)投人來(lái)獲得。如果領(lǐng)投人做好自己的本職工作，為跟投人提供有效、高質(zhì)量的信息，則保護(hù)了其委托方也就是跟投人的利益。但如果領(lǐng)投人與企業(yè)進(jìn)行惡意串通和利益的輸送，通過(guò)損害其他中小股東的利益謀求其與企業(yè)的共同利益，其他的中小股東也無(wú)法及時(shí)察覺(jué)，就會(huì)蒙受損失。

七、總結(jié)及建議

“領(lǐng)投+跟投”模式的股權(quán)眾籌在幫助公司解決融資問(wèn)題的同時(shí)，也對(duì)改善公司治理有所幫助。在股權(quán)眾籌前后，平臺(tái)與領(lǐng)投人都對(duì)公司進(jìn)行了持續(xù)的管理與監(jiān)督，幫助公司緩解了大股東與中小股東之間的矛盾、所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾、監(jiān)事會(huì)自身權(quán)責(zé)利的矛盾。當(dāng)然，“領(lǐng)投+跟投”模式的股權(quán)眾籌也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。若領(lǐng)投人與被投資企業(yè)惡意串通，私下進(jìn)行內(nèi)幕交易，跟投人無(wú)法對(duì)領(lǐng)投人進(jìn)行監(jiān)督，致使跟投人利益受損。哪怕領(lǐng)投人與被投資企業(yè)并未進(jìn)行惡意串通，領(lǐng)投人若投后管理不到位，也會(huì)造成跟投人利益受損。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，可以建立相關(guān)制度對(duì)領(lǐng)投人的信息進(jìn)行披露，將其投資行為與其聲譽(yù)、信用結(jié)合得更加緊密，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。可以對(duì)跟投人進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，讓有能力的跟投人也有機(jī)會(huì)參與投后管理，讓公司的運(yùn)營(yíng)更加公開(kāi)透明。當(dāng)然，也應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)投資人的行為進(jìn)行約束，要求其不得泄露被投資公司的商業(yè)信息，以免影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。