高速公路項(xiàng)目投資方風(fēng)險(xiǎn)防范措施

靳 瑩

（山西省交通開發(fā)投資集團(tuán)有限公司，太原 030006）

引 言

國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開便捷的交通運(yùn)輸，我國的高速公路縱橫交錯(cuò)，高速公路項(xiàng)目投資帶來的巨大經(jīng)濟(jì)效益吸引了大批高速公路項(xiàng)目投資商。但是，高速公路項(xiàng)目往往伴隨投資周期長、工程造價(jià)高、投資金額大、投資風(fēng)險(xiǎn)高等問題，因此高速公路投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施至關(guān)重要。但是，現(xiàn)在的高速公路投資項(xiàng)目更側(cè)重在項(xiàng)目完成后的評(píng)價(jià)，而缺乏對(duì)項(xiàng)目投資前期的風(fēng)險(xiǎn)分析。本文針對(duì)高速公路項(xiàng)目投資中存在的弊端、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

一、高速公路項(xiàng)目投資方風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）高速公路項(xiàng)目投資特點(diǎn)

高速公路項(xiàng)目是維系國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目，而且高速公路項(xiàng)目投資具有以下特點(diǎn)。

1.項(xiàng)目投資金額大

數(shù)據(jù)顯示，2013 年，我國地方省市的高速公路項(xiàng)目的投資總額約為8 304.1億元。例如：河北京滬滄州至冀魯界段、二秦冀蒙界至沽源段等公路項(xiàng)目的投資金額為520 億元，四川雅安至康定、汶川至馬爾康、川藏高速的投資金額為494億元……由此可見，高速公路項(xiàng)目的投資金額非常大。

2.項(xiàng)目投資周期長

高速公路項(xiàng)目的建設(shè)周期長，項(xiàng)目的投資收益需要等項(xiàng)目竣工通車后，對(duì)通行車輛收取通行費(fèi)獲得。2018 年建成的港珠澳大橋的主體總投資約為422 億，計(jì)劃大橋要收費(fèi)50 年，大約需要36.5 年才可收回成本。高速公路項(xiàng)目的投資周期較長，一般需要數(shù)十年才能見到投資收益。

3.項(xiàng)目投資多元化

高速公路的投資金額過大，往往一家企業(yè)很難獨(dú)立承擔(dān)，如港珠澳大橋就是通過面向社會(huì)公開招標(biāo)、當(dāng)?shù)卣o予補(bǔ)貼等方式進(jìn)行融資。我國大多數(shù)高速公路建設(shè)項(xiàng)目的投資主要包括國家投資、銀行貸款、企業(yè)參與及外資引進(jìn)等方式，項(xiàng)目投資多元化。

4.項(xiàng)目投資收益受眾多因素影響

高速公路項(xiàng)目的投資受眾多因素影響，國家政策、當(dāng)?shù)氐乩憝h(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素都會(huì)影響項(xiàng)目的投資收益。各因素之間相互影響，錯(cuò)綜復(fù)雜，直接關(guān)系到項(xiàng)目投資的收益情況。

（二）高速公路項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)特征

對(duì)于企業(yè)來說，投資的最終目標(biāo)是收益。高速公路項(xiàng)目投資必然要考慮收益情況，而收益不可避免地伴隨風(fēng)險(xiǎn)。高速公路項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)指的是在高速公路投資項(xiàng)目中，投資可能因?yàn)槟承┮蛩厥艿綋p失。高速公路項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征。

1.項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)的普遍性

投資必然伴隨風(fēng)險(xiǎn)，高速公路項(xiàng)目投資也不例外，項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)始終存在。

2.項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)的多樣性

高速公路項(xiàng)目涉及的行業(yè)多、范圍廣，影響其投資收益因素多，主要的影響因素包括國家政策的調(diào)整、地域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平、企業(yè)自身的經(jīng)營狀況、高速公路通行后的收費(fèi)政策、高速公路后期的養(yǎng)護(hù)支出等。這些因素之間聯(lián)系密切，任意一個(gè)因素發(fā)生改變，都會(huì)對(duì)高速公路項(xiàng)目投資的收益情況造成影響。由此可見，高速公路投資收益風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性。

3.項(xiàng)目投資收益風(fēng)險(xiǎn)的多變性

前面分析了高速公路項(xiàng)目投資具有投資周期長、投資金額大、投資多元化等特點(diǎn)。高速公路項(xiàng)目投資收益的風(fēng)險(xiǎn)隨著項(xiàng)目的進(jìn)行隨時(shí)可能會(huì)發(fā)生變化，而細(xì)微的改變都可能給項(xiàng)目投資收益造成巨大的改變。

（三）高速公路項(xiàng)目投資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分析

1.高速公路項(xiàng)目投資方內(nèi)部經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)

高速公路項(xiàng)目投資方內(nèi)部經(jīng)營管理的內(nèi)容較多。高速公路的運(yùn)營包括服務(wù)區(qū)的管理、高速公路的定期養(yǎng)護(hù)、高速公路兩側(cè)防護(hù)林的管理、高速公路沿途信息投放管理及通行費(fèi)的收費(fèi)管理等。高速公路的運(yùn)營工作煩瑣而復(fù)雜，要使所有的管理工作合理、有序地開展，需要消耗大量的人力、物力、財(cái)力，這對(duì)企業(yè)造成很大的壓力。高速公路各個(gè)環(huán)節(jié)的管理工作是否能夠順利進(jìn)行，直接決定了高速公路項(xiàng)目投資方的收益是否能夠得到保證。因此，高速公路投資項(xiàng)目內(nèi)部的各環(huán)節(jié)管理工作，使得項(xiàng)目投資方面臨風(fēng)險(xiǎn)。

2.高速公路項(xiàng)目投資方內(nèi)部資金管理的風(fēng)險(xiǎn)

高速公路項(xiàng)目往往投資周期長、投資金額大。企業(yè)想要投資高速公路項(xiàng)目需要大量的資金支持，尤其是高速公路通行后的公路養(yǎng)護(hù)工作，更是需要大量的資金支持。企業(yè)在成本回收之前還需繼續(xù)支出公路養(yǎng)護(hù)方面的費(fèi)用，并且企業(yè)還要留出足夠的資金來維系企業(yè)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)。在這種情況下，投資企業(yè)只能向銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)貸款以滿足自身的資金需求。企業(yè)負(fù)債過高，造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，最終導(dǎo)致高速公路項(xiàng)目投資方面臨風(fēng)險(xiǎn)。

（四）高速公路項(xiàng)目投資外部風(fēng)險(xiǎn)分析

1.高速公路沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)

高速公路的修建必然會(huì)帶動(dòng)沿岸經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在高速公路沿岸催生出其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)，因此高速公路的建設(shè)是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件。如果沿線地區(qū)的交通運(yùn)輸能力不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，此時(shí)建成的高速公路必然會(huì)成為沿線地區(qū)的交通運(yùn)輸主干線，為沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力保障。如果沿線地區(qū)的交通運(yùn)輸能力已經(jīng)超過地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，此時(shí)修建高速公路對(duì)沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增幅影響較小。因此，高速公路沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低直接對(duì)高速公路項(xiàng)目投資方造成風(fēng)險(xiǎn)。

2.高速公路通行費(fèi)收費(fèi)政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)

由于高速公路的修建往往承包給企業(yè)或者采用公私合營的方式，高速公路建成通車后還要進(jìn)行后期的各種養(yǎng)護(hù)工作，因此高速公路需要收取通行費(fèi)。我國實(shí)行《中華人民共和國公路法》和《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》，對(duì)高速公路通行費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限制，為高速公路投資的收益提供了法律保障。從短期來看，我國的高速公路通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并沒有較大變動(dòng)，但是從長期考慮，隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國家綜合實(shí)力的不斷增強(qiáng)，高速公路極有可能慢慢實(shí)行免費(fèi)政策。現(xiàn)階段，春節(jié)、清明節(jié)、勞動(dòng)節(jié)及國慶節(jié)這四個(gè)國家法定節(jié)假日，高速公路已經(jīng)實(shí)行了免費(fèi)通車，7 座及7 座以下的載客車輛在法定節(jié)假日不再收取高速公路通行費(fèi)。而這四個(gè)國家法定節(jié)假日往往是高速公路客流量最大的時(shí)候，這對(duì)高速公路投資方的收益造成嚴(yán)重影響。由此可見，高速公路通行費(fèi)收費(fèi)政策變動(dòng)會(huì)給高速公路投資方帶來風(fēng)險(xiǎn)。

3.高速公路平行替代公路建設(shè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)

我國高速公路建設(shè)行業(yè)處于快速發(fā)展期，高速公路不斷建成的同時(shí)，國道、省道、縣道等平行替代公路也在不斷完善，路網(wǎng)的不斷完善既可以使交通運(yùn)輸更加便捷，增加高速公路的車流量，但是路網(wǎng)的不斷完善也會(huì)分流一部分高速公路的車流量。對(duì)運(yùn)輸時(shí)效要求低的車輛往往選擇平行替代公路，以節(jié)約運(yùn)輸成本。高速公路平行替代公路的發(fā)展也會(huì)給高速公路項(xiàng)目投資方帶來風(fēng)險(xiǎn)。

4.公路替代運(yùn)輸方式發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)

高速公路運(yùn)輸?shù)膬?yōu)點(diǎn)是快捷、便利，尤其沿途配送類運(yùn)輸車輛，更適合高速公路運(yùn)輸。但是，隨著高鐵、動(dòng)車等運(yùn)輸方式的出現(xiàn)，鐵路運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)輸時(shí)效不斷縮短，鐵路沿線的基礎(chǔ)配套設(shè)施不斷完善，很多運(yùn)輸公司選擇了鐵路運(yùn)輸?shù)姆绞健Ｏ鄬?duì)于高速公路運(yùn)輸，鐵路運(yùn)輸?shù)呢涍\(yùn)量更大、運(yùn)輸更安全、運(yùn)輸成本更低，分流了部分高速公路運(yùn)輸?shù)呢浟浚瑢?duì)高速公路運(yùn)輸造成巨大影響。除了鐵路運(yùn)輸外，航空運(yùn)輸也分流了部分高速公路運(yùn)輸?shù)呢浟浚娇者\(yùn)輸?shù)倪\(yùn)輸速度是公路運(yùn)輸無法企及的。2020 年，進(jìn)口原油價(jià)格不斷上漲，使得燃油價(jià)格不斷攀升，高速公路運(yùn)輸價(jià)格也水漲船高，令很多運(yùn)輸公司望而卻步，不得不將貨物通過其他替代方式運(yùn)輸，導(dǎo)致高速公路的通行費(fèi)等項(xiàng)目收益減少。公路替代運(yùn)輸方式的發(fā)展對(duì)高速公路項(xiàng)目投資方收益帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

5.高速公路通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受限帶來的風(fēng)險(xiǎn)

高速公路項(xiàng)目投資收益的主要渠道是收取高速公路車輛通行費(fèi)。企業(yè)沒有權(quán)力更改高速公路車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)因?yàn)槲飪r(jià)水平上升或者高速公路養(yǎng)護(hù)成本增加而增加的支出，需要企業(yè)自己承擔(dān)。因而，高速公路通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受限也會(huì)給高速公路項(xiàng)目投資方帶來風(fēng)險(xiǎn)。

6.其他不可抗力因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)

交通運(yùn)輸部2019 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，春運(yùn)前14 日，我國發(fā)送旅客8.90 億人次，對(duì)比往年下降了0.5%。春運(yùn)后的33 日，我國道路旅客發(fā)送量為11.32 億人次，僅為2018 年同期發(fā)送人次的一半，高速公路通行費(fèi)收入將同比減少50%。由此可以推測(cè)，不可抗力因素的出現(xiàn)，直接給高速公路項(xiàng)目投資方帶來巨大的收益風(fēng)險(xiǎn)。下表為高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)來源及其類型（見表1）。

表1 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)來源及其類型表

二、高速公路項(xiàng)目投資方風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

高速公路項(xiàng)目投資方面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，分析項(xiàng)目投資面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)并采取合理的防范措施，對(duì)高速公路項(xiàng)目投資方至關(guān)重要。針對(duì)項(xiàng)目投資面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)類型，有針對(duì)性地提出以下防范措施來防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保障高速公路項(xiàng)目投資方的利益，鼓勵(lì)私營企業(yè)投資高速公路項(xiàng)目。

（一）高速公路項(xiàng)目內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

為了防止高速公路項(xiàng)目投資企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)，可以在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立合理的組織管理機(jī)構(gòu)，制定科學(xué)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度和完善的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，聘用高水平的經(jīng)營管理人才。通過完善企業(yè)內(nèi)部管理制度，協(xié)調(diào)好高速公路項(xiàng)目收費(fèi)管理、道路養(yǎng)護(hù)管理及交通安全管理之間的關(guān)系，保障高速公路項(xiàng)目能夠有序進(jìn)行。

（二）高速公路項(xiàng)目內(nèi)部財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

高速公路項(xiàng)目需求資金大，項(xiàng)目建設(shè)周期長，企業(yè)僅靠自有資金很難滿足項(xiàng)目建設(shè)需求。因此，企業(yè)需要從銀行貸款或者從其他金融市場(chǎng)融通資金，而過高的債務(wù)比率使得企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

外部融資需要額外利息，我國貸款利率分為法定貸款利率和浮動(dòng)利率。浮動(dòng)貸款利率由金融機(jī)構(gòu)在法定貸款利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)人民銀行總行規(guī)定的浮動(dòng)幅度進(jìn)行調(diào)整，最終確定本機(jī)構(gòu)貸款利率。近年，貸款利率有所上升，企業(yè)為規(guī)避利率過高而帶來的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取發(fā)行固定利率債券的方式來籌集高速公路項(xiàng)目所需的資金。另外，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)降低法定貸款利率，降低銀行儲(chǔ)蓄利率，此時(shí)企業(yè)適合向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款融資。

（三）高速公路項(xiàng)目通行車流量風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

高速公路車流量大小是企業(yè)決定是否投資高速公路項(xiàng)目的決定性因素，直接影響高速公路項(xiàng)目投資是否能夠獲得收益。保障高速公路的車流量可以采取以下措施。

第一，預(yù)先調(diào)查高速公路連接兩地的車流量，預(yù)測(cè)高速公路建成后可能的車流量。部分?jǐn)?shù)據(jù)可以從當(dāng)?shù)毓饭芾聿块T獲取，但是數(shù)據(jù)與實(shí)際情況往往偏差較大，想要獲得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，需要成立專門的研究機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)確研究、預(yù)測(cè)高速公路通行后的車流量。

第二，投資高速公路項(xiàng)目時(shí)附加不能在某個(gè)時(shí)間段建設(shè)競(jìng)爭(zhēng)性公路的條款，保障高速公路的最低車流量，確保高速公路投資項(xiàng)目能夠獲得收益。

第三，健全高速公路服務(wù)配套設(shè)施。高速公路項(xiàng)目不僅需要建成公路本身，更需要建立高速公路服務(wù)區(qū)、沿途加油站等基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施，確保高速公路能夠滿足通行車輛的基本需求。

（四）高速公路項(xiàng)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

高速公路面臨鐵路、航空等行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，潛在客戶不斷被分流。面對(duì)這樣的發(fā)展趨勢(shì)，高速公路需要加強(qiáng)質(zhì)量管理和成本管理，提高高速公路行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量，保障車輛在高速公路上安全、便捷通行，增加高速公路行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

（五）高速公路通行費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

高速公路通行費(fèi)政策的防范可以從以下方面入手：企業(yè)合理配置投資項(xiàng)目。企業(yè)為規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，可以分散投資項(xiàng)目，避免將全部資金集中在高速公路投資項(xiàng)目。若高速公路通行費(fèi)政策發(fā)生改變，例如高速公路降低通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)或者實(shí)行免費(fèi)通行，合理的投資分配可以減少企業(yè)的損失。

（六）其他不可抗力因素帶來風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

其他不可抗力因素風(fēng)險(xiǎn)主要包括自然災(zāi)害、社會(huì)動(dòng)亂、疫情防控等。不可抗力因素風(fēng)險(xiǎn)可以通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式進(jìn)行防范，例如通過購買保險(xiǎn)、向政府申請(qǐng)補(bǔ)助、向社會(huì)募捐等方式，緩解因不可抗力因素給高速公路項(xiàng)目投資方帶來的損失。

結(jié) 語

我國高速公路行業(yè)發(fā)展迅速，企業(yè)投資高速公路項(xiàng)目以期獲得高收益。但是，在高速公路項(xiàng)目投資過程中，企業(yè)往往會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，合理預(yù)測(cè)企業(yè)投資高速公路項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，有針對(duì)性地提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，可以幫助投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化。