推動建立“一帶一路”REITs機制加快綠色“一帶一路”建設

崔成　譚琦璐

目前碳達峰、碳中和已成為全球熱點，再加上西方主要經濟體為應對疫情而采取的超大規模量化寬松和財政刺激政策，以及俄烏沖突背景下，全球能源價格持續高位影響，全球能源轉型速度進一步加快，這也對“一帶一路”綠色發展提出了新的更高的要求。2020年我國“一帶一路”可再生能源投資首次超過煤電，2021年底我國承諾停建海外燃煤電廠，2022年3月16日，國家發改委等四部委聯合發布了《關于推進共建“一帶一路”綠色發展的意見》，對“一帶一路”綠色發展提出了具體要求，如何通過金融創新促進我國海外能源投資轉型發展已成為亟待解決的一個重大問題。不動產投資信托基金（REITs）或可成為有效支撐綠色“一帶一路”建設、創新投融資機制的重要金融機制。

一、我國在基礎設施REITs方面取得重大進展

2014年開始，我國正式探索REITs產品和機制，以債務性融資、私募發行的類REITs產品為主。2020年4月，證監會、國家發展改革委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》。隨后在8月份，證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）》，進一步明確基礎設施領域公募REITs試點的具體安排，標志著我國正式進入權益融資屬性的公募REITs產品的機制制度的推進進程。同世界其他國家或地區不同，我國的REITs聚焦在倉儲物流、交通設施、市政設施、產業園區、新型網絡等基礎設施領域。作為“基建狂人”的中國基礎設施體量巨大，據統計，我國目前擁有的基礎設施總量超過了78萬億元。而據財政部的估計，這其中有9.6%的比例都是在運營過程中需要使用者付費的，換言之，我國基礎設施運營類資產規模約為7.5萬億元，均可作為潛在的基礎設施REITs發行對象，基礎設施領域REITs的市場前景相當廣闊。與此同時，REITs作為一種成熟、標準化的權益性直接融資手段，被證明具有在短期內防范債務風險、降低實體經濟杠桿、廣泛籌集項目資金，長期看有利于優化基礎設施和房地產等行業結構、提升基礎設施類運營效率、完善儲蓄轉化投資機制、提供社會類資本新供給的作用，對我國構建國內大市場和促進經濟穩增長具有重要意義。

2021年為我國基礎設施REITs的元年，我國在相關公募REITs的試點范圍、支持領域、機制規則設計、市場規模等方面都取得了重大進展。2021年6月29日，國家發展改革委發布《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點工作的通知》，明確提出要對公募REITs進行擴容，把REITs試點區域從重點區域擴大到全國，行業領域增加了清潔能源、保障性租賃住房和旅游基礎設施。2021年12月29日，國家發展改革委又發布了《關于加快推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）有關工作的通知》，為加快推進國內開展基礎設施REITs試點工作，提供了更為明確的導向和要求。為推動公募REITs落地實施，2021年1月，上交所和深交所分別發布了《上海證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業務辦法（試行）》《深圳證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）業務辦法（施行）》，并配套出臺了相關的規則適用指引和指南，明確了業務流程、審查標準和發售流程，為推動公募REITs的發行實踐創造了良好示范作用。據估計，截至2021年底，全國總共發行11支公募REITs產品，總規模達300多億元人民幣，開局良好。

二、清潔能源行業是我國基礎設施REITs的“藍海”

如前所述，2021年6月，國家發展改革委發文對我國基礎設施REITs的行業領域進行了擴圍，進一步細化并明確了風電、光伏發電、水力發電、天然氣發電、生物質發電、核電等清潔能源行業作為公募REITs發行的重要對象。2022年以來，為保障新能源基礎設施建設有充足的資金來源，國家層面陸續出臺政策文件，將新能源基建納入專項債、REITs等支持范疇。

自2021年相關政策出臺至今，我國共有4支清潔能源相關的基礎設施公募REITs獲批，涵蓋生物質、天然氣發電、光伏發電、風電等領域。

（一）生物質

2021年6月，中航首鋼生物質REIT作為我國首單生物質清潔能源和固廢處理類試點項目成功上市，原始權益人為首鋼環境產業有限公司，基金管理人為中航基金管理有限公司。中航首鋼生物質REIT的底層資產為首鋼魯家山生物質能源項目，該項目位于北京市門頭溝區，是北京市實現垃圾“資源化、減量化、無害化”利用的重要基礎設施工程，共包括北京首鋼生物質能源項目、北京首鋼餐廚垃圾收運處一體化項目、北京首鋼魯家山殘渣暫存場項目3個子項目。

（二）天然氣發電

2022年7月26日，鵬華深圳能源清潔能源REIT正式在深交所上市交易，是國家對REITs試點行業范圍正式明確擴容以來的首單清潔能源REITs。鵬華深圳能源清潔能源REIT的底層資產為深圳能源東部電廠（一期）項目，是目前深圳市已投產運營的裝機容量最大、設備最先進、效率最高的集中式天然氣發電廠之一，主要采用燃氣蒸汽聯合循環發電技術，是業內供熱的現代環保型電廠，項目裝機容量達1170MW。鵬華深圳能源REIT基金份額為6億份，募集規模為35.376億元。上市兩周后，鵬華深圳能源REIT溢價已超過30%，激起了市場對清潔能源REITs的極大熱情。

（三）光伏發電

2022年12月，全國首單光伏發電類公募REITs“中航京能光伏REIT”成功發行上市。項目原始權益人為京能國際能源發展（北京）有限公司和聯合光伏（常州）投資集團有限公司，基金托管人為中航基金管理有限公司，底層資產為位于陜西榆林300MW、湖北隨州100MW的集中式光伏發電站。

（四）風力發電

同樣在2022年12月，中信建投國家電投新能源REIT也已經獲得上交所受理，標志著以五大發電集團為代表的我國能源行業龍頭企業正式進軍公募REITs市場。其底層資產為位于江蘇省鹽城市的濱海北H1、H2海上風電和配套運維驛站項目，合計裝機規模500MW。此外，該項目也將在“建、管、融、退”的新能源項目全周期運營機制方面實現突破創新。

越來越多的清潔能源REITs的成功獲批起到了良好的先行引導作用。目前，新特能源、上海電力、金風科技、特變電工、華電國際、中國電建等更多能源企業也宣布將發力布局清潔能源發電項目公募REITs。由于我國清潔能源投資項目具有重資產、流動性低、回報率低、社會參與投資意愿不足的特點，而公募REITs機制能夠通過證券化的方式將具有持續、穩定收益的不動產資產轉化為流動性較強的上市證券，確保資產負債率水平適中;通過盤活存量基建項目、拓寬社會資本渠道，直接提高融資比重;通過存量資產項目帶動新投資項目建設，形成“投資—融資—再投資”的良性循環，提升資本市場服務實體經濟質效。并且，在碳達峰、碳中和目標要求下，我國對清潔能源項目需求將呈指數級增長。因此，預計未來，清潔能源類REITs的擴容增量潛力不容小覷。

三、REITs將成為支撐共建“一帶一路”綠色發展能源領域的重要金融機制

（一）對“一帶一路”沿線國家的能源投資向清潔、可再生能源轉型成為必然

我國對“一帶一路”沿線國家的煤炭項目自2015年達到峰值后一直呈平穩下降趨勢，并于2021年正式清零。與此同時，我國與“一帶一路”沿線國家持續加強清潔能源項目合作，據世界資源研究所發布的報告顯示，2000年至2021年間，中國在81個“一帶一路”國家投資了524項能源基礎設施項目，其中有364座清潔能源電廠?？稍偕茉赐顿Y占“一帶一路”能源總投資額的比例不斷上升，由2017年的35%提升至2020年的56%，2020年可再生能源項目的投資首次超過傳統化石能源。其中，水電、太陽能和風能項目所獲投資在全部能源投資中的占比都有所提高，僅2021年我國企業在海外投資和承建風電項目61個，光伏項目125個，總投資額57.1億美元。去年，國家發展改革委、外交部等四部委聯合印發《關于推進共建“一帶一路”綠色發展的意見》（以下簡稱《意見》），再次強調了能源領域合作方面的“鼓勵太陽能發電、風電等企業‘ 走出去”“重點圍繞高效低成本可再生能源發電、先進核電、智能電網、氫能、儲能、二氧化碳捕集利用與封存等開展聯合研究及交流培訓”“全面停止新建境外煤電項目，穩慎推進在建境外煤電項目”等政策要求與導向，對“一帶一路”沿線國家的能源領域投資轉型成為必然趨勢。

（二）綠色、低碳發展成為大勢，“一帶一路”沿線國家的可再生能源基礎設施投資需求巨大

低碳化、清潔化也是“一帶一路”電力發展的方向，大部分沿線國家制定了發電低碳轉型相關政策。全球提出可再生能源2030目標的國家和公司已承諾在未來十年間增加約826GW的全新非水電可再生能源發電能力，投資約為1萬億美元，預計至2040年“一帶一路”沿線新增可再生能源發電投資將明顯超出化石能源發電投資。尤其是南亞和東南亞地區，據Eco-business的數據，該區域2021年是世界上能源需求增長最快的地區之一，增長率約為6%，僅次于中國。能源和電力供應成為該地區急迫解決的問題，而在本地區綠色低碳轉型要求下，對清潔能源的需求也將快速增長，市場潛力巨大。在最近的中國與沿線國家的能源開發計劃中，中國與哈薩克斯坦、俄羅斯、伊朗等國均確立了以光伏為主的新能源產業的能源開發交流重點。

（三）REITs能夠彌補我國清潔能源投融資模式單一的不足

至今為止，我國充分發揮了清潔能源技術經驗和成本優勢，在技術、設備和項目建設方面為“一帶一路”沿線國家提供了支持與服務，但是仍存在著投融資模式單一、缺乏靈活性等掣肘。同時，與傳統煤電項目相比，可再生能源項目不僅在投融資規模、方式，還是所在國標準與政策，乃至保險與風險點等方面均存在較大差異，而通過對接東道國和國內投資者之間的需求，探索更靈活多樣的可再生能源投資商業模式，吸引更多的社會資金和參與者，也是當前面臨的較為急迫的議題。而REITs作為一項在全球廣泛實踐的融資手段，可以較好彌補我國對“一帶一路”沿線可再生能源投資模式的不足，能夠有效吸引更多優良的社會資本參與到“一帶一路”清潔能源項目建設中來。

（四）REITs有望成為“一帶一路”綠色金融合作領域的亮點

綠色金融是“一帶一路”綠色發展的重要保障，能夠對接“一帶一路”沿線國家相應的資金需求，撬動社會資本，穩妥有序引導更多金融經濟資源流向綠色投資項目。近幾年，在多邊合作深化的背景下，“一帶一路”國家也在陸續出臺綠色金融戰略框架、路線圖等政策。然而，總體上，“一帶一路”國家綠色金融市場發展不成熟，表現為金融監管機構缺乏國家層面的支持、自身能力不足且政策實施力度有限，綠色金融發展水平低與綠色投資規模大形成了鮮明矛盾，綠色金融領域合作的深化與創新極為迫切。國家發展改革委等四部門出臺的《意見》中，明確提出要“加強綠色金融合作，促進金融領域能力建設，用好國際金融機構貸款，撬動民間綠色投資”。隨著我國在公募REITs方面的試點不斷深入，相關機制制度的不斷健全完善，以及國內清潔能源REITs項目經驗的不斷積累，REITs將成為“一帶一路”金融合作的亮點。

四、推動建立“一帶一路”REITs的政策建議

當前，我國國內基礎設施建設領域REITs相關試點示范工作已經取得了一定的成效，相關機制也在逐步建立和完善之中。同時，國家已承諾停建海外煤電項目，全面轉向可再生能源領域，相關政策及投融資模式均發生明顯改變，如何借此良機，推動“一帶一路”REITs機制建立和實施，加快海外項目資金循環，有效降低海外項目金融風險，對推動綠色“一帶一路”建設具有重大意義，為此特提出如下政策建議：

一是做好頂層設計。研究制定相關政策，為在“一帶一路”沿線國家實施基礎設施公募REITs試點提供必要的政策支持。

二是開展平臺建設。以香港證券交易所為載體，對地產領域公募REITs開展擴圍，將基礎設施特別是可再生能源基礎設施納入交易范圍，并開展相關交易試點示范。

三是繼續加大國內可再生能源領域公募REITs發行力度。以進一步完善相關制度體系，為相關機制拓展至“一帶一路”沿線國家積累經驗和降低風險。

四是豐富創新REITs應用。結合國內先前開展的Pre-REITs、類REITs和當前的公募REITs實踐經驗，針對多樣化的項目管理、資金管理需求，融合運用一種或多種REITs產品。Pre-REITs以搭建清潔能源投資平臺、拓寬資金來源、降低權益資金成本為主，實現“筑巢引鳳”。類REITs以盤活存量能源自產，為清潔能源投資釋放資本金和舉債空間為主，實現“騰籠換鳥”。公募REITs以依托擴募機制，助力清潔能源自產規模和管理規模達成質的提升為主，實現“鳳凰涅槃”。

五是組織開展相應的宣傳及培訓活動。提高“一帶一路”沿線國家相關政府和企業對公募REITs的認識和理解，為開展相應的試點示范創造必要的條件。

（作者單位：國家發展改革委能源所）