上市公司融資管理常見問題分析與優化對策

文/張輝（北京大唐高鴻數據網絡技術有限公司）

隨著我國社會經濟不斷發展以及經濟體制不斷完善，越來越多的企業選擇上市。上市公司主要是指其所發行的股票已通過國務院或者由國務院授權的證券管理部門批準，能夠放在證券交易市場進行交易的股份有限公司。對于一些剛上市的公司，僅依賴于自身經營所獲取的資金，很難滿足發展需求，為使其在市場競爭環境中擁有更高的競爭地位，上市公司必須加強對融資環節的管理。融資管理作為企業財務管理工作的一項核心內容，能夠有效地幫助企業進一步降低融資成本及融資風險，實現自身的經營目標。因而，上市公司相關管理人員應當加強對企業融資活動的監督和管理，進而推動企業持續穩定發展。

一、上市公司融資管理的相關概述

上市公司的融資管理工作主要是指企業在籌資活動中為達到既定的財務目標而對其內部各項資金的使用進行安排、計劃和控制，以實現企業預期財務目標的過程。

上市公司的資金來源主要分為內源融資與外源融資兩部分內容。內源融資是指在企業內部融通的資金，其主要通過自有資金以及在生產經營過程中的資金積累而形成，主要包含留存盈利、折舊等，這類融資方式擁有很強的自主性，且融資成本較低；而外源融資則是指公司向外部有關部門籌措的資金，主要包括銀行貸款、發行股票、企業債券等，這種方式的資金來源較為廣泛，能夠在很大程度上滿足上市公司多樣化的資金需求。外源融資按資金來源分為直接融資和間接融資，其中，直接融資是通過資本市場進行融資的方式，包括發行股票、債券等，這種融資方式可以一次性獲取較大金額的資金，可以有效解決上市公司資金籌措困難的窘境；間接融資是通過金融中介機構進行融資的方式，包括銀行借款、融資租賃、保理等，通過從不同的機構獲取資金，能夠幫助企業利用各機構的時間錯配，分散自身的償債風險。

二、我國上市融資管理的現狀

（一）內源融資不足外源融資比例偏高

上市公司經營初期，主要依賴于自有資金及日常經營活動的積累來滿足經營發展需求。但隨著公司不斷發展以及規模逐漸壯大，僅僅依賴自身經營活動獲取的資金顯然已經難以滿足發展需求，其日常的經營發展也將受到較為嚴重的制約，使企業在短期內難以投入大量資金用于購置設備，其技術的創新也將受到資金的限制導致無法正常推進，內源資金將不足以滿足經營發展所需。在這樣的背景下，企業開始逐步將目光放在了外源融資上，并通過外源融資的增加，在一定程度上減輕了資金籌措壓力。但隨著企業快速發展以及生產技術不斷革新，外源融資在企業融資活動中的占比越來越高，這個階段，企業則需更多地考量風險與收益平衡的問題，合理控制外源融資的占比，避免償債風險攀升。外源融資主要是通過銀行借款、發行股票等方式進行，在獲取資金的同時需要支出資金成本，利潤將會被稀釋，因此，企業想要確保自身融資安全，維持穩定發展，就要合理控制外源融資占比，將內源融資與外源融資的比例控制在科學范疇內。

（二）資金運轉效率低

上市公司在融資管理中還存在著資金運轉效率低的問題。主要有兩個方面原因：第一，應收賬款管理不合理，風險損失概率上升，使得應收賬款的收回時間與約定付款時間之間存在差異，資金不能及時到賬，進而影響企業的經營資金實效性，一旦出現違約現象，將會導致其面臨較為嚴重的資金運轉壓力，降低企業的資金運轉效率。第二，融資結構不合理，將會對企業的償債和再融資能力產生較為嚴重的負面影響，導致企業未來的盈利能力降低。調查顯示，短期債務在我國上市公司的債務構成中占有很大比重，造成這一現象的主要原因是由于短期債務的獲取更為便捷，更容易滿足公司資金需求。我國上市公司大多為中小型企業，對于資金方面的需求較為迫切，因而大多數中小企業的融資主要為短期融資。但隨著短期負債不斷增加，企業所面臨的短期還債壓力也隨之增加，長此以往，將會導致其內部的資金運轉效率降低，資金風險不斷加劇。

（三）缺乏長期融資規劃

上市公司在融資過程中，還存在融資規劃與長期經營發展目標不相匹配的問題，對融資行為缺乏合理規劃，相關人員通常對既定的融資規劃進行任意調整。比如，企業將長期貸款資金用于大型項目施工裝修，在資金不夠時，又進行了短期貸款，此時短貸長用使企業短期償債壓力增加。由此可以看出，該公司對長期性的資本投入規劃存在嚴重的不合理之處，其融資規劃缺乏準確性、長期性，在發生資金短缺情況時選擇用短期債務來彌補資金缺口。再者，上市公司的業務范圍、項目量、投資通常較為廣泛，且復雜多變，因而對融資規劃完善程度要求也就相對較高。因此，在這種情況下更應該加強上市公司的融資管理與長期融資規劃的適配性，以經營戰略目標為主，制定完善的融資策略，更好地降低融資風險[1]。

（四）融資渠道及品種單一

融資方式與融資品種是上市公司融資管理工作中需要關注的重點。在研究中發現，大部分上市公司當前的融資渠道仍然是以銀行貸款為主，品種也較為單一，傳統的長期及短期貸款占比較高。通常情況下，單一的融資渠道很難支撐企業未來的經營發展，融資效率也難以提高，使得上市公司在其所處的市場經濟環境中的競爭地位也很難得到提升。另外，若是未來經營出現問題，銀行可能會提前收回貸款，銀行續授信時也會根據其經營情況壓降授信額度，甚至是停止授信。在這樣的環境下，若企業過度依賴銀行融資，銀行貸款占比過大，將會導致企業在銀行收回貸款停止授信時，面臨資金鏈斷裂的風險。

三、上市融資管理的影響因素分析

（一）外部因素

第一，行業差異。不同的行業，對融資需求的時間、方式等存在差異。例如，供暖、農業等行業季節性資金需求量較大，可以在特定的季節采用短期的債務融資方式緩解資金壓力；航空、建筑等行業由于其項目施工周期較長，需要長期穩定的資金，因而需要采用長期的債務融資方式或股權融資方式。

第二，政策制度。國家在不同時期會出臺關于行業的政策調控制度，政策調控將影響企業的融資規劃。2010年4月，國務院出臺《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，要求“證監部門暫停批準其上市、再融資和重大資產重組”。受政策制度的制約，房地產企業不允許在A股上市融資，因而銀行的融資逐漸成為房地產企業的主要資金來源，但盲目擴張負債規模，很有可能致使公司陷入出現入不敷出、無力還貸的窘境，給企業發展帶來負面影響的同時，也給銀行帶來巨大的損失。

（二）內部因素

第一，規模差異。不同的上市公司在組織架構、經營模式、經營規模等方面也存在一定的差異。規模大、資產多的公司相較于規模小、資產少的公司在融資方式選擇上更具優勢。如集團化的上市公司可以由各分子公司通過各自渠道融資，也可采用統貸統還的方式融資；而資產多的公司則可利用資產進行抵押融資等。

近年來對于諸多村落的近距離觀察，使我更加確信：在當下新型城鎮化建設的浪潮中，民俗傳統并未灰飛煙滅，而是變得更富彈性與多元。在有些地方，或有村落因人去村空而突然終結，或因外來人口不斷涌入而攢聚成“村”，頗顯詭異。民眾基于當下社會劇變態勢，在“因緣成事”“見景生情”中引發的人口聚散，當是理解這一現象的重要維度，其中可以觀察到民俗傳統在當代社會中的延續與活用。

第二，競爭能力差異。核心技術、核心人才是公司可持續發展的關鍵。擁有核心技術的上市公司能夠在市場上占據更為領先的地位，使公司更具有競爭力。同時，充足的核心人才儲備，較高的團隊競爭能力也能夠為推動公司持續發展奠定良好的基礎。企業對于先進技術的掌握程度、競爭力的強弱，都是金融機構是否給予貸款支持的重要衡量指標。

第三 ，償債能力差異。償債能力的高低是衡量公司實力的一個重要指標。通過對企業的償債能力進行分析，可以深入了解到企業當前的經營及財務狀況，若是企業經營活動產生的現金凈流量持續為負，說明上市公司應收賬款等回款在減少，存貨等支出在增長，有可能存在積壓庫存的情況。現金流緊張，就會使得企業的償債能力降低，金融機構給予放款時就會比較謹慎。反之，經營及財務狀況好，現金流穩定，償債能力強，就較容易獲得金融機構的貸款支持[2]。

四、上市融資管理的優化對策

（一）提升盈利能力，優化財務管理

一方面，持續經營是企業生存的根本。上市公司的發展和經營應當在持續經營的基礎上，穩步提升自身的盈利能力。在這一過程中，其應當建立科學的經營發展規劃，要有的放矢地穩步發展，不能盲目地將發展目標放在企業規模的持續擴張方面，而忽略了債務風險對企業的不利影響；同時還應當采取一定的措施，不斷實現企業競爭能力以及行業發展地位的提升，促進自身持續穩定發展，要落實降本增效，為不斷提升自身的經營利潤奠定良好的基礎。

另一方面，還應當進一步提升其內部的財務管理工作水平，優化財務管理各項工作流程，加強自身的盈利能力及對資金預測的精確度，強化企業內部的融資能力，提升應收賬款周轉速度，促進企業維持自身的健康穩定經營，實現現金流的良性循環。同時建立健全財務管理相關制度規范，為實現企業良好的經營發展奠定堅實的基礎[3]。

（二）制定符合公司戰略的融資策略

在上市公司日常經營發展過程中，財務管理活動的目標應當與公司的總體發展戰略保持一致。上市公司要想實現自身經營規模的進一步擴張，提高自身在市場競爭環境中的地位，就必須實現內部融資策略和發展戰略的相互結合，進一步推動自身長期持續發展。

首先，要對公司進行價值鏈分析，將融資活動貫穿于其經營發展的全過程，對各衡量指標展開精確的分析。同時，還應當認真研究資本市場當前的實際供求狀況，充分掌握企業實際的財務情況，在進行融資時應注意把握有效的融資時機與方法，在融資后對財務指標的變化情況進行定期監測，并及時采取措施加以補救。

其次，在做出融資決策前，應當對預期的收益進行合理預估，對所投項目的回報率與籌資的成本進行綜合比較。同時，還應當在明確公司的發展戰略、預期經營狀況、投資與收購的需求基礎上，確保所制定的融資策略具有科學性和合理性，并對融資活動中的融資結構、融資成本、融資規模等關鍵因素進行重點關注，選擇更加合適自身發展需求的融資方式。

最后，還應當依據公司整體的經營戰略，選擇股權融資或債務融資，合理配置資本結構，進一步實現對上市公司融資成本的管控，更好地促進企業經營發展，最大限度地規避經營風險[4]。

（三）拓展和完善多元化融資渠道及融資產品

第一，在融資渠道選擇方面，上市公司在進行債務融資時普遍選擇境內的金融機構進行融資，為分散單一渠道的融資風險，可以選擇境外銀行或是其他的融資機構進行多方融資。現階段，企業可以選擇的融資方式主要包括以下幾方面內容：

1.境外融資。上市公司可以根據企業當前的實際經營及發展情況，與境外銀行建立良好的合作關系，借助境外資金的優勢拓寬融資渠道。這樣，既能緩解企業經營資金短缺的現象，也能將國外業務的外匯風險進行分散，增強融資的靈活性，為上市公司融資的獲取提供有力支持。

2.融資租賃。通過融資租賃公司進行融資，它是集融資與融物于一身，在資金缺乏的情況下通過融資租賃的方式實現引進設備，能夠快速地獲得企業所需的資產。企業對于大型設備、工具等所需資金量大，且非日常經營使用的固定資產，面臨大額資金需求時，可以通過融資租賃取得，例如飛機、礦山設備等。這種融資方式普遍存在融資期限長，還款方式靈活的特點，可以有效減輕短期償債壓力。

3.商業保理。這種融資方式主要是指供應商將應收賬款轉讓給保理商，由保理商提供應收賬款融資、催收等綜合金融服務的貿易融資工具。對賬齡較長、難以收回的應收賬款，可以采取保理的方式，既能有效避免因應收賬款不能收回而造成的風險，又能緩解資金短缺引發的問題，還可以享受到由保理公司提供的全方位服務，例如客戶資信調查、應收賬款管理、國際市場分析等。

第二，在融資產品選擇方面，上市公司可以利用自身優勢，在資本市場上融資、享受政策性融資，從而達到豐富融資結構、降低融資成本的目的。當前上市公司可選擇的融資產品主要包括：

（1）發行債券。在我國，債券發行及交易的市場主要有銀行間市場和交易所市場。債券融資的特點是在發行期限的選擇方面較靈活，可單次注冊大的使用額度分批次發行，也可以一次性獲得較大金額的融資，且普遍情況下利率相較于銀行貸款而言較低，能夠解決上市公司的資金需求大、時限短、融資成本高的問題。另外，通過公開市場發行還可以提升企業知名度、規范企業財務管理[5]。

（2）政策融資。國家為鼓勵企業創新發展，會不定期地出臺融資優惠政策，一般情況下政策融資額度只要滿足政策要求即可獲得，融資成本較低。例如，2018年政府首次提出要開展專精特新“小巨人”培育工作，鼓勵專精特新中小企業掛牌上市，為相關企業開辟新的融資渠道。2022年8月，工業和信息化部會議中提出，截至2022年上半年，累計有388家專精特新“小巨人”企業在A股上市，工業和信息化部將推進產融更加精準對接，引導金融機構進一步加大對專精特新中小企業的支持力度，進一步規范發展供應鏈金融，開展小微企業應收賬款融資專項行動，鼓勵金融機構為專精特新中小企業量身定制服務方案，打造專屬信貸產品。因此，企業要關注政策紅利，爭取政策性融資，為企業的經營發展帶來契機。

五、結束語

綜上所述，資金是上市公司維持正常運營和發展的命脈，融資管理是資金工作的重點，融資管理人員應當對融資工作予以高度重視。在實際融資過程中應綜合考慮融資規模、成本、風險等方面因素，并結合企業經營狀況選擇最優的融資策略。對融資過程進行管理能夠幫助上市公司進一步降低融資成本、融資風險，實現公司整體經濟效益和社會效益的穩步提升。因此，針對我國上市公司當前的融資現狀，要從多個方面出發加以改進，通過提升盈利能力優化財務管理，制定符合公司戰略的融資策略，拓展和完善多元化融資渠道及融資產品，完善上市公司的融資管理模式，建立科學的融資管理制度，從而推動上市公司持續穩定的發展。