國有企業投資生豬產業鏈的策略淺析

彭龍鑫

（作者單位：廣東粵海控股集團有限公司）

一、從財務管理角度看生豬產業鏈的幾個關鍵環節

生豬產業鏈主要包括飼料——養殖——屠宰——加工——物流——銷售等關鍵環節。國有企業在進軍生豬產業時，應綜合考慮市場規模、行業集中度、經營風險等方面因素，集中力量攻堅關鍵環節，優先考慮規模大、市場整合空間大、經營波動小的行業。以下將從財務管理角度，結合生豬周期影響，分析生豬產業鏈各環節的商業模式和盈利模式。

（一）飼料行業的市場集中度相對較高

飼料行業規模以上產能占比達60%，前十大企業的市場占有率約40%。飼料的主要原材料為玉米和大豆，經營成本主要受國際大宗商品價格影響，雖然成本可以向下游傳導，但存在一定的滯后性。在豬價上行時，中下游對飼料價格敏感度相對較低，飼料業務受原材料成本影響較小，盈利空間較大，豬價下行時情況則相反。2021年，在原材料成本走高、豬價持續下行的情況下，飼料業務生產和銷售兩端承壓，大部分上市企業都出現虧損，收入前十名的企業凈資產收益率中位值為-15.7%，銷售毛利率僅5.57%。

（二）養殖行業目前仍以中小型養殖場和個人養殖散戶為主

養殖行業前十大企業的市場占有率約17%。由于行業集中度低，行業供給量極容易受小散養殖戶跟風增減產的影響，這也是豬產業周期性波動的一個重要原因。養殖行業的盈利周期與生豬周期正相關，豬價上行時養殖業盈利較好，但豬價下行時幾乎沒有任何手段來對沖經營風險，無論頭部企業還是散養殖戶都普遍虧損。2021 年，近半數上市企業出現虧損，收入前十名的企業凈資產收益率中位值僅1.72%，銷售毛利率僅8.31%。

（三）屠宰（加工）行業集中度較低

屠宰推行定點屠宰政策，屬于牌照經營業務，具有一定的壟斷性，但行業集中度較低，雙匯集團作為行業龍頭企業，其發展的生鮮產品市場份額僅3%。屠宰（加工）行業的盈利模式是收購生豬、屠宰加工、銷售豬肉，主要利潤來源為豬肉與生豬之間的價差，且無論豬價處于上行期還是下行期，價差都會存在。值得注意的是，屠宰業務的毛利率不高但相對穩定，在3%～10%。屠宰（加工）行業的盈利周期與生豬周期是負相關關系。豬價上行時，生豬價格較高，由于存在其他肉類及凍品的替代關系，成本無法完全向終端消費者轉移，屠宰業務的價差小、毛利低；豬價下行時，情況則相反，生豬價格降幅顯著大于豬肉價格降幅，屠宰業務的價差大、毛利高。而直接影響盈虧平衡的是屠宰量，豬價上行時，養殖端惜售造成屠宰量不足，甚至無法消化屠宰場的折舊攤銷、人工成本等固定開銷，而造成經營虧損。為對沖生豬周期的負面影響，屠宰企業一般會兼營凍品進口銷售，國外豬肉價格相對穩定，在國內豬價顯著上行時，市場對相對廉價的凍品有替代消費需求，屠宰企業可通過凍品進口銷售來彌補屠宰量不足所造成的虧損。因此，屠宰企業受豬周期影響相對較少，中長期業績相對穩定。2021 年，大部分上市企業仍然保持盈利，收入前十名的企業凈資產收益率中位值3.2%，銷售毛利率為8.25%。其中，行業龍頭雙匯集團的企業凈資產收益率仍保持在20%。

（四）冷鏈物流、流通銷售行業聚集度不同類型企業差異較大

冷鏈及銷售屬于屠宰（加工）的配套產業，大型頭部的屠宰企業會配備相當規模的物流運力和銷售網絡，如雙匯集團在全國擁有20 多萬噸冷庫，近20 萬平方米的常溫庫、配送庫、4 條鐵路專線、1 萬多臺運輸車輛，約19 000 家經銷商，100 多萬個銷售網點，產品在絕大部分省份可以實現朝發夕至。但在廣東省的情況則有所不同。廣東省大部分屠宰企業都是以代宰制為主，較少涉足下游的流通、銷售環節，渠道資源大多掌握在豬肉批發商手上。因此，上述屠宰業務豬肉與生豬之間的價差利潤主要掌握在豬肉批發商手上，下文會對集中屠宰模式進行詳細分析。

目前，在非洲豬瘟影響下，從國家到地方均出臺政策，嚴格限制生豬運輸，生豬產業鏈正在向“就近屠宰，冷鏈運輸、冰鮮上市”方向加快發展。長期來看，這將加速上游養殖業和中游屠宰業的整合，有利于全產業鏈條向規模化、集中化及標準化轉型升級。國有企業進軍生豬產業，應把握政策契機參與行業整合，并結合國有企業實際選擇進入領域：飼料產業的集中度相對較高，進入該領域需以并購為主，但該產業的盈利空間受原材料價格波動影響較大，在國際形勢不明朗、大宗商品價格高位波動時，并購存在一定風險；養殖產業受生豬周期影響虧損壓力很大，特別是豬價下行時，為保障基礎民生，地方政府可能要求國有企業虧損生產，如煤價上行時國有發電企業要虧損生產保障供電。相較之下，屠宰產業向上鏈接供給端（養殖戶），向下鏈接消費端（各級經銷商和居民），具有平臺屬性和入口特征，對促進供需平衡、保障質食品安全起到關鍵作用，是生豬產業鏈的“關隘要塞”。同時，屠宰業受原材料價格和生豬周期影響相對較小，而且有一定的風險對沖手段，經營風險相對可控。國有企業不僅承擔經濟責任，同時還承擔政治責任和社會責任，把關鎮守這一“關隘要塞”具有顯著的制度優勢。因此，國有企業應把握生豬產業供給側結構性改革契機，圍繞生豬產業轉型升級需要，推動資本布局生豬產業鏈，服務農業高質量發展。

二、從會計核算角度比較幾種屠宰模式

不同業務模式下，屠宰業務的會計核算有顯著區別，以下通過電商平臺作為類比，介紹現階段的幾種屠宰模式以及相應的會計核算方式。

（一）代宰模式

此模式類似“淘寶模式”。生豬的供給端為散養戶和小型養殖場（300 ～400 頭），類似淘寶中的個人賣家。養殖戶委托屠宰場屠宰后自行運輸銷售。該模式下，屠宰企業的平臺屬性很弱，僅賺取微薄的屠宰加工費（每頭豬約50 元），對上游豬源和下游流通基本沒有控制力，檢驗檢疫也僅能維持最低標準。一旦出現食品質量安全問題，難以區分養殖戶、屠宰企業、配送商、零售商之間質量安全責任。該模式下僅把待宰收入核算為營業收入，相應成本則是屠宰場運營成本及折舊攤銷。

（二）改良模式

該模式是對代宰模式的改良，類似“天貓模式”。屠宰場扮演交易撮合角色，根據豬肉批發商的采購需求，直接向中大型養殖企業批量采購生豬，進入屠宰場代宰區域后由豬肉批發商現場挑選購買后委托宰殺。該模式下，屠宰企業的平臺屬性較強，可撮合供需兩端，利用規模優勢挑選實力較強的大型養殖企業，對豬源有一定的掌控力。

改良模式下，屠宰企業和豬肉批發商是委托采購關系。相較于代宰模式，改良模式有三方面改進。一是營業收入大。屠宰企業負責生豬的集中采購銷售，生豬銷售收入可核算為屠宰企業的營業收入，有利于做大企業營業收入。二是盈利空間大。除賺取屠宰加工費以外，屠宰企業還可以為生豬和豬肉交易提供場地，收取生豬進場費和豬肉檔口費（進場費約20 元/頭，檔口費約10 元/頭），利潤空間有一定提升。以珠三角某一產能200 萬頭/年的屠宰場（下同）為例，每頭豬可收取的增值服務費包括進場費約25 元、配送費約5 元、檔口租賃費約10 元、增值服務費約95 元/頭、高于待宰費55 元/頭。三是經營風險低。屠宰企業只是名義上負責生豬的集中采購，實際交易雙方仍是養殖企業與豬肉批發商，屠宰企業自身并不承擔豬價波動的損益，既不產生預付和應收賬款，也不形成存貨積壓。

盡管如此，改良模式也只是特殊時期的過渡性產物。由于屠宰企業對銷售端缺乏掌控力，其本質仍是代宰模式，生豬和豬肉之間的價差由豬肉批發商賺取，屠宰企業對下游的議價能力比較弱，進場費、檔口費等收入來源并不穩定，在豬源緊張時，只能通過降低增值服務費來維持業務量。同時，缺乏對肉品“中間段”和“最后一公里”的有效監管，無法從本質上解決食品質量安全問題。

（三）自營模式

此模式類似“京東模式”。屠宰場不再是單純的交易撮合，而是實行統購統銷，即從大中型養殖企業批量采購生豬，自行屠宰和加工后，統一對外銷售豬肉產品。自營模式的典型代表就是雙匯集團，其依托屠宰加工業務，向產業鏈上下游有效延伸，在全國18 個省（市）建有30個現代肉類加工基地和配套產業，形成了飼料、養殖、屠宰、肉制品加工、冷鏈物流、商業外碼等全產業鏈，擁有100 多萬個銷售終端，每天有1 萬多噸產品銷往全國各地，全國除新疆、西藏外，雙匯的產品都可以做到朝發夕至，年產銷肉類產品近400 萬噸。

自營模式下，屠宰企業對上下游都具有較大影響力，可利用規模優勢提升議價能力，賺取生豬和豬肉之間的價差，即營業收入主要為豬肉銷售收入，營業成本主要為生豬采購成本。同時，屠宰企業打通生豬產業鏈的上下游，便于監管部門對全鏈條實施監督管控，能夠最大限度保障食品質量安全。

三、國有資本投資布局生豬產業鏈的意見建議

縱觀生豬產業鏈，除飼料業務以外，其他環節業務的市占率都非常低。按照國外產業發展軌跡以及我國生豬產業轉型升級需求，提高產業集中度更有利于改善生豬品質、提升供給效率和應對豬周期風險。因此，行業整合是生豬產業的發展方向。同時，生豬產業具有周期長、資產重、波動大的投資屬性，只有具備一定資本實力和較強抗風險能力的國有企業才具備條件實施產業鏈整合。從產業鏈布局的角度分析，國有企業宜實施“先橫后縱”的整合策略。

（一）國有企業應搶抓機遇迅速做大屠宰業務規模

目前，雖然不少地方國有企業負責當地屠宰業務，但是受限于地方私宰執法力度，上下游議價能力弱，生產線的集約化、機械化、智能化水平不高，有很大的轉型升級空間。因此，綜合實力較強，特別是具有一定上下游資源的國有企業應積極參與區域內的屠宰產業整合，充分發揮政商優勢，配合地方政府關停并轉、淘汰落后產能，投資新建標準化的屠宰生產線。

（二）以混合所有制有效整合產業鏈資源，提升產業鏈運作效率

長遠來看，代宰制下的利潤空間較小，不利于屠宰企業的標準化、現代化、規模化轉型。代宰制向屠宰制轉型必然要求屠宰企業掌握一定的上下游資源。從中央到地方出臺的系列政策都鼓勵引導生豬產業上下游企業投資入股屠宰企業，如廣東省《關于加強生豬和生豬產品質量安全全程監管推進屠宰產業高質量發展的意見》就明確提出，鼓勵支持養殖、販運、銷售等上下游利益群體參股入股屠宰企業，加快改變“代宰制”等傳統屠宰經營方式。以國有資本為主體，大力引入非公資本，充分發揮國有企業的資本優勢和民營企業機制的靈活優勢，有利于加快屠宰制轉型，促進資源在生豬產業鏈各環節優化配置，推動產業鏈一體化經營，更好地應對生豬周期的風險，實現生豬產業高質量發展。

（三）優化生豬產業鏈上下游非公資本的營商環境

上游的飼料、養殖產業的利潤率高，但受原材料和生豬周期的雙重影響，盈利波動較大，國有企業應根據屠宰產能，適當布局一定的養殖產能，減少生豬周期影響，實現長期效益最大化。而下游的流通銷售環節要充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，國有屠宰企業應加強和民營企業的業務合作，充分發揮非公資本的機制靈活、運營效率高等優勢，打開肉類產品的消費市場。而政府應鼓勵引導頭部民營企業深度參與生豬產業的上下游整合，在并購、用地、環保、信貸等方面給予政策支持，優化民營企業發展生豬產業的營商環境。