“一帶一路”倡議下的金融實(shí)效

陳默 貴州財經(jīng)大學(xué)

引言

在2013年中共中央提出“一帶一路”重大倡議以來，已經(jīng)得到上百個國家與地區(qū)的響應(yīng)，體現(xiàn)了“共同發(fā)展、合作共贏”的基本觀念。“一帶一路”共建倡議以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為發(fā)展目標(biāo)，以企業(yè)為基本單位，以金融為動力和支撐。這段時間以來，我國初步實(shí)現(xiàn)了多層次金融主體廣泛參加、資本流通規(guī)模不斷擴(kuò)大、投融資機(jī)制逐步建成等金融實(shí)效。但是，在實(shí)現(xiàn)“一帶一路”周邊區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中，我國仍然存在著國內(nèi)外參與企業(yè)的融資約束加劇、金融機(jī)構(gòu)的流動性和金融錯配風(fēng)險加深、資金融通的地緣溝通障礙等問題。因此，有關(guān)部門應(yīng)該推進(jìn)金融系統(tǒng)和金融市場的縱深建設(shè)，完善金融信息合作共享機(jī)制，發(fā)揮人民幣在“一帶一路”建設(shè)中的積極作用，高質(zhì)量可持續(xù)地推動“一帶一路”未來發(fā)展。本文從多個角度出發(fā)，討論“一帶一路”倡議取得的金融成效，并提供相應(yīng)建議，促進(jìn)“一帶一路”的高質(zhì)量可持續(xù)建設(shè)。

一、“一帶一路”金融實(shí)踐成就

（一）中央領(lǐng)銜政策先導(dǎo)，多層次金融主體廣泛參加

金融是發(fā)展“一帶一路”經(jīng)濟(jì)互助，支持“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的根本環(huán)節(jié)之一。現(xiàn)實(shí)中，我國政策性金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)銜驅(qū)動，國內(nèi)外多層次金融主體廣泛參加，為“一帶一路”的高質(zhì)量發(fā)展解決了資金難題。首先，我國通過搭建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)銀行等金融平臺，打通了“一帶一路”周邊區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的基本路徑，并以此為基礎(chǔ)衍生出基礎(chǔ)設(shè)施基金、企業(yè)債券等金融工具，開展低門檻信貸、開發(fā)性股份投資等金融政策，發(fā)揮了金融機(jī)構(gòu)資源配置的積極作用，為其他金融主體的有序進(jìn)入奠定基礎(chǔ)。

另外，央企和國企也成為國際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金提供方之一。“一帶一路”倡議開展期間，中國電力建設(shè)集團(tuán)和卡塔爾政府開展了廣泛的合作，共同建設(shè)了巴基斯坦卡西姆燃煤電站等多個基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，中卡雙方通過股份投資的方式進(jìn)行合作建設(shè)，設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金為項(xiàng)目提供資金保障。

最后，政策性銀行、商業(yè)銀行、保險、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)也通過信貸整合、證券發(fā)行、股權(quán)投資、公共部門與社會資本合作等方式，為“一帶一路”的高質(zhì)量可持續(xù)建設(shè)添磚加瓦。在一些期限長金額高回報慢的合作項(xiàng)目上，各類金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合融資或集團(tuán)貸款的現(xiàn)象也比比皆是，例如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行主導(dǎo)，亞洲銀行積極參與的巴基斯坦高速公路建設(shè)項(xiàng)目、孟加拉燃?xì)饽茉椿A(chǔ)設(shè)施與開發(fā)項(xiàng)目等。而對于中長期股權(quán)投資，公共部門與社會資本合作（PPP）則是更有利的方式[1]。實(shí)踐證明，在亞洲中部天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、馬來西亞鐵礦石開發(fā)與冶煉等項(xiàng)目中，PPP模式都充分發(fā)揮了信用保障、信貸杠桿等作用，吸引多層次金融主體共同投入，滿足了“一帶一路”周邊區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施是建設(shè)需求。

表1 “一帶一路”各類型金融主體

（二）建成亞投行金融平臺，資本流通規(guī)模擴(kuò)大

金融是高質(zhì)量建設(shè)“一帶一路”重要的資金保障。由于“一帶一路”影響的區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，有巨大的資金缺口和金融需求，我國力排眾議，不顧國際上“地緣政治”的輿論壓力，堅(jiān)決建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，搭建了“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施金融平臺，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了資金保障。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這五年期間，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行累計(jì)信貸總額接近320億美元，建設(shè)或建成項(xiàng)目接近160個。截至2021年1月，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行旗下基金累計(jì)建設(shè)或建成項(xiàng)目47個，為“一帶一路”沿邊區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投入178億美元。2021年中信保支持對沿線國家和地區(qū)的產(chǎn)品和資金投放總額至1700.0億美元，同比增長接近12%[2]。另外，中國對“一帶一路”沿邊區(qū)域的直接投資也逐年走高，截至2021年，中國對“一帶一路”演變區(qū)域直接投資規(guī)模超過200億美元，9年來累計(jì)超過1000億美元。

（三）投融資機(jī)制初步建成，多邊金融主體廣泛參與

以亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行為合作平臺，“一帶一路”周邊國家與地區(qū)的60家各類金融機(jī)構(gòu)，通過在華建設(shè)分支、簽訂協(xié)議等方式，開展了廣泛而又深刻的“一帶一路”多邊金融合作盛況。在這次合作中，絲路基金作為包容性最強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施合作投資基金，加強(qiáng)了各國金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)絡(luò)與合作。除此之外，中國出口信用保險公司瞄準(zhǔn)能源、交通、農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)行業(yè)，與亞歐南美開展了廣泛合作。2015年起，上證、深證等中國金融交易所，與德國、巴基斯坦等國開展股權(quán)交叉深度合作。中國銀行卡聯(lián)合組織也與東南亞多個“一帶一路”沿邊國家或地區(qū)在信用卡業(yè)務(wù)、線上支付、外匯融通等領(lǐng)域開展了全方位的合作。這些多邊金融主體廣泛參與的交流活動，不僅為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供了資金保障，同時緩解了項(xiàng)目合作中的地緣政治、文化風(fēng)險，大大增強(qiáng)了人民幣在國際項(xiàng)目合作中的價值和地位，削弱了美元霸權(quán)對全球金融市場的威脅。

圖1 2013年-2021年中國“一帶一路”對外投資規(guī)模

二、“一帶一路”倡議面臨的金融困境

（一）國內(nèi)外企業(yè)的融資約束問題

國內(nèi)相關(guān)學(xué)者（羅長遠(yuǎn)，曾帥，2020）的研究表明，“一帶一路”倡議一定程度上惡化了參與企業(yè)的融資約束問題，政府需要對這些企業(yè)給予更多的政策和紅利支持[3]。首先，“一帶一路”要求相關(guān)企業(yè)投入更多的前期資源，比如海外部門的建設(shè)成本和探索成本等，缺少政府的補(bǔ)助性援助，這些成本會直接提高企業(yè)的融資需求。其次，“一帶一路”參與企業(yè)原來的生產(chǎn)活動，在更多業(yè)務(wù)下，會產(chǎn)生資源緊缺的問題，間接提高了企業(yè)的融資需求。最后，“一帶一路”倡議以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，長周期慢收益的異國項(xiàng)目，使得參與企業(yè)面臨巨大的政治風(fēng)險、文化風(fēng)險、利潤風(fēng)險，回報不確定性極高，提高了金融機(jī)構(gòu)的信貸門檻和利率，惡化了“一帶一路”相關(guān)企業(yè)的融資困境。特別是對于“一帶一路”中心行業(yè)和密切合作省份的民營企業(yè)來說，融資約束的加劇是最為顯著的。

（二）金融機(jī)構(gòu)的流動性和金融錯配風(fēng)險

我國提出“一帶一路”倡議，重點(diǎn)針對亞洲其他國家快速城市化過程中出現(xiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求[4]。我國希望能夠通過股權(quán)融資、集團(tuán)信貸、技術(shù)共享等方法，實(shí)現(xiàn)發(fā)展中國家的資源優(yōu)化配置以及主權(quán)互利。然而由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目普遍存在期限長、資金大、回報慢等特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一的“一帶一路”倡議，必然會使得相關(guān)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性矛盾、流動性風(fēng)險等問題，主要包括兩個方面。一是有限的短期存款難以支持大規(guī)模長期信用的期限錯配，二是主權(quán)受限的股權(quán)融資難以滿足多邊金融平臺的投資需求。雖然，國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)盡可能通過有限合作、集團(tuán)信用、聯(lián)合融資等方式解決貸款金額大、借款時間長和信用風(fēng)險高的問題，例如中國銀行出場組織了接近16億美元的銀行集團(tuán)對約旦的發(fā)電站項(xiàng)目進(jìn)行投資。另外，還有中信保一類的擔(dān)保、保險機(jī)構(gòu)，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目降低風(fēng)險。但是由于主權(quán)限制、外匯限制、資金期限錯配等問題依然存在，基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、商業(yè)銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等不同種類金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢還是難以得到發(fā)揮。

（三）資金融通的地緣困境

“一帶一路”全稱“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略構(gòu)想”“21世紀(jì)海上絲綢之路”，旨在打造歐亞非大陸海路聯(lián)合的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，全程涉及數(shù)十個國家。然而如此龐大的一次國家之間的經(jīng)濟(jì)交流活動，必然會因地緣合作而產(chǎn)生一系列主體之間原生或衍生的矛盾。首先，地緣政治問題會嚴(yán)重影響國際合作的進(jìn)程，東歐西歐之間的歷史矛盾、中東各國的能源競爭以及復(fù)雜多變的宗教信仰問題，都會給“一帶一路”國際合作建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施帶來巨大的不確定性。其次，各個國家迥異的規(guī)則和文化差異提高了各主體之間交流合作的成本與難度。最后，以美國為主的西方勢力被排除在外，他們?yōu)榱司S護(hù)美元霸權(quán)，給中國“一帶一路”倡議扣上地緣政治、尋求爭霸的帽子。此外，這些西方勢力積極開展“藍(lán)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)”項(xiàng)目，計(jì)劃在2027年之前為全球發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資6000億美元，力求通過國際輿論和正面競爭等方法拖慢“一帶一路”的共建步伐。

三、高質(zhì)量建設(shè)“一帶一路”的建議

（一）促進(jìn)金融系統(tǒng)、金融市場的全方位多層次建設(shè)

本文認(rèn)為，想要高質(zhì)量可持續(xù)地共建“一帶一路”，就要從金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)、證券市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施等多方面出發(fā)，全方位多層次地完善金融系統(tǒng)，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金融通的良好環(huán)境。第一，我國應(yīng)促進(jìn)多邊合作平臺、政策性銀行、開發(fā)性銀行、商業(yè)銀行、共建基金、出口信用保險機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)開展網(wǎng)絡(luò)化合作，各司其職，充分發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)各自環(huán)節(jié)資源配置的順暢性和有效性。第二，我國應(yīng)立足金融機(jī)構(gòu)，開展互利共贏的金融服務(wù)，發(fā)展中國家快速城市化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求是遠(yuǎn)大于融資供給的。這類項(xiàng)目普遍投資大、期限長，要求金融機(jī)構(gòu)放下競爭，以集團(tuán)信用或聯(lián)合貸款的方式共同投資，分散風(fēng)險。第三，我國要積極促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)過程中的資產(chǎn)證券化，并以人民幣作為交易單位進(jìn)行流通，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益提前轉(zhuǎn)化投資，大大加快“一帶一路”周邊國家與地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的速度。第四，我國應(yīng)廣泛開展金融合作。共同的金融基礎(chǔ)設(shè)施是重中之重，其中主要包括結(jié)算支付體系和統(tǒng)一監(jiān)管制度兩個方面，我們應(yīng)堅(jiān)持人民幣為美元之外的第二結(jié)算貨幣，大力發(fā)展線上移動化、信用化的國際結(jié)算方式，同時加強(qiáng)各主體之間金融部門的交流與合作，以統(tǒng)一的監(jiān)管手段、透明的交易過程保證“一帶一路”過程中金融合作的安全性和公平。

（二）搭建金融信息平臺，構(gòu)建“一帶一路”投融資機(jī)制

我國應(yīng)創(chuàng)建金融信息平臺，緩解投融資信息不對稱的問題，聯(lián)合沿邊國家區(qū)域協(xié)調(diào)金融活動。一方面，幫助國內(nèi)政策性、商業(yè)性銀行繼續(xù)深入?yún)⒓印耙粠б宦贰敝苓厙遗c地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資活動，確保項(xiàng)目的信息披露質(zhì)量并做好收集工作，同時積極分享有效信息，促進(jìn)其他金融機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目之間的順暢溝通，引入多方參與項(xiàng)目高效分散風(fēng)險。另一方面，我國還要保持我國亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行在“一帶一路”高質(zhì)量共建中的領(lǐng)導(dǎo)地位，在搭建金融信息平臺和征信系統(tǒng)，繼續(xù)完善金融風(fēng)險管控機(jī)制，時刻關(guān)注項(xiàng)目投融資的過程風(fēng)險，做到項(xiàng)目發(fā)起者應(yīng)盡的監(jiān)控與管理義務(wù)。

（三）發(fā)揮“人民幣”在一帶一路建設(shè)中的積極作用

我國應(yīng)該發(fā)揮“人民幣”在“一帶一路”高質(zhì)量可持續(xù)建設(shè)中的積極作用。一是有利于調(diào)動本國資金、撬動全球信貸杠桿。由中國發(fā)起的“一帶一路”倡議，除了要在技術(shù)上幫助發(fā)展中國家建設(shè)基建加速城市化，還要充分利用國內(nèi)金融資源。人民幣是國內(nèi)資本融資的重要媒介，更多的國內(nèi)投資額也可以更加充分地調(diào)動國際市場的投資情緒。二是有利于降低國際合作的外匯成本。將人民幣作為“一帶一路”高質(zhì)量可持續(xù)共建的慣用貨幣，一方面提高沿邊各國各地區(qū)的人民幣外匯儲備，另一方面可以開發(fā)結(jié)匯機(jī)制，以中國的高信譽(yù)作擔(dān)保，對各國交易收支按年結(jié)算，大大降低國際合作中的換匯成本。三是有利于提高“人民幣”的國際地位，削弱美元的全球霸權(quán)。國內(nèi)將人民幣作為“一帶一路”國際貿(mào)易的慣用貨幣，國際上利用人民幣的通用性和穩(wěn)定性獲得合作各國的認(rèn)可，最后將人民幣作為國際市場上對抗美元的一種手段，減少國際交易對美元的依賴性，削弱美元霸權(quán)對全球經(jīng)濟(jì)的控制。在實(shí)踐中，我國發(fā)行的“一帶一路”熊貓債，幫助歐洲籌集物流建設(shè)資金，促進(jìn)人民幣成為“一帶一路”沿邊國家和地區(qū)融資的重要工具，極大提高了人民幣的國際地位和聲望。