富特科技：客戶集中度及原材料漲價風險不容忽視

劉榕

3月31日，在通過創(chuàng)業(yè)板上市委會議審核三個月后，浙江富特科技股份有限公司（下稱“富特科技”）的IPO進程終于迎來了新進展——財務(wù)數(shù)據(jù)更新。

值得注意的是，2020-2022年（下稱“報告期”），富特科技營業(yè)收入95%以上來自前五大客戶，這一遠高于同業(yè)的客戶集中度或給公司未來業(yè)績穩(wěn)定性埋下隱患；主營業(yè)務(wù)成本中，直接材料占比近九成，且超七成原材料的采購單價處于上升通道，原材料采購單價的持續(xù)上漲給公司經(jīng)營業(yè)績帶來的影響亦不可忽視。

過高客戶集中度埋隱患

報告期內(nèi)，富特科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.95億元、9.64億元和16.5億元，同比分別增長47.34%、227.11%和71.13%，營業(yè)收入快速增長。

伴隨營業(yè)收入的快速增長，富特科技凈利潤也終于擺脫了虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤-1481.37萬元、5764.6萬元和8677.21萬元。公司凈利潤在2021年扭虧為盈后，在2022年又以50.53%的增速繼續(xù)上行。

報告期內(nèi)，富特科技經(jīng)營業(yè)績的快速增長主要得益于新能源汽車銷量的大幅攀升。2020年，全球新能源汽車銷量為310.5萬輛，同比增長41.52%，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長13.35%。2021年，新能源汽車市場發(fā)展勢頭強勁，全球新能源汽車銷量達644.2萬輛，同比增長107.47%，中國新能源汽車銷量達352.1萬輛，同比增長157.5%。2022年，新能源汽車銷量繼續(xù)高速攀升，全球新能源汽車銷量達1007.33萬輛，同比增長56.37% ，中國新能源汽車市場創(chuàng)歷史新高，銷量達688.7萬輛，同比增長95.60%。

報告期內(nèi)，新能源汽車市場的繁榮令富特科技營業(yè)收入和凈利潤雙雙實現(xiàn)大幅增長，但富特科技過高的客戶集中度卻不得不令人關(guān)注。

報告期內(nèi)，富特科技向前五大客戶的銷售金額分別為2.82億元、9.44億元和15.78億元，占營業(yè)收入的比例分別為95.58%、97.86%和95.6%。相比之下，同業(yè)可比公司對前五大客戶的集中度可沒富特科技這么高。

富特科技基于產(chǎn)品類型、下游客戶群體等維度選取欣銳科技（300745.SZ）、英搏爾（300681.SZ）、精進電動（688280.SH）、威邁斯（ A22222.SH）四家具有一定可比性的（擬）上市公司作為同業(yè)可比公司。

報告期內(nèi)，英博爾前五大客戶的收入占比分別為47.14%、55.72%和64.33%，威邁斯前五大客戶的收入占比分別為72.42%、67.27%和57.37%。精進電動和欣銳科技尚未披露2022年年報，2020年及2021年，精進電動前五大客戶的收入占比分別為61.27%和56.84%，欣銳科技前五大客戶的收入占比分別為57.36%和58.68%。

毋庸置疑，富特科技對前五大客戶的集中度明顯高于同業(yè)可比公司。

具體到產(chǎn)品，富特科技主營業(yè)務(wù)收入分別來自車載高壓電源系統(tǒng)、非車載高壓電源系統(tǒng)及技術(shù)服務(wù)三部分，車載高壓電源系統(tǒng)是公司收入的主要來源。報告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入分別為2.88億元、9.09億元和15.22億元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為97.72%、94.31%和92.36%。

從數(shù)據(jù)來看，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)主要銷售給廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽集團”）、上海蔚來汽車有限公司（下稱“蔚來汽車”）、易捷特新能源汽車有限公司（下稱“易捷特”）和長城汽車股份有限公司（下稱“長城汽車”）。報告期內(nèi)，公司車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，廣汽集團貢獻的收入占比分別為55.95%、31.3%和42.76%，蔚來汽車分別為2.2%、22.08%和24.06%，易捷特分別為5.45%、14.62%和17.22%，長城汽車分別為33.07%、30.68%和14.04%。

因此，報告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)銷售收入中，上述四大客戶合計貢獻的收入占比分別高達96.67%、98.68%和98.08%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要包括液冷超充樁電源模塊及智能直流充電樁電源模塊。由于新能源汽車配套充電樁的需求增長，報告期內(nèi)，公司開發(fā)非車載高壓電源系統(tǒng)產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)，實現(xiàn)的銷售收入分別為453.52萬元、3944.38萬元和7567.58萬元，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為1.54%、4.09%和4.59%。

富特科技非車載高壓電源系統(tǒng)主要是配套埃諾威（蘇州）新能源科技有限公司（下稱“埃諾威”）的客戶。2021年及2022年，富特科技向埃諾威銷售非車載高壓電源系統(tǒng)的金額分別為3929.65萬元和4318.97萬元，分別相當于公司當期非車載高壓電源系統(tǒng)收入的99.63%和57.07%。

客戶集中度反映了一個公司對主要客戶銷售的依賴程度。通常來說，當客戶集中度過高時，如果公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)不利變化，或者公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大變化，無疑會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

譬如，2022年，富特科技五大客戶之一的長城汽車出于原材料價格上漲、芯片短缺環(huán)境下預(yù)計新訂單交付時間較長等因素，對富特科技配套車型中的歐拉黑白貓車型停止接單。長城汽車的這一經(jīng)營策略調(diào)整令富特科技在2022年對長城汽車黑貓、白貓配套產(chǎn)品的銷售收入同比分別下滑63.31%和80.2%，對長城汽車的銷售總額同比下滑23.34%。同時，長城汽車黑白貓車型的停止接單還令富特科技對黑白貓相關(guān)存貨補提跌價準備303.5萬元。

盡管富特科技表示，公司較高的客戶集中度主要是由于下游行業(yè)自身的集中度較高和公司的經(jīng)營策略所致，總體符合汽車零部件行業(yè)的特點。但報告期內(nèi)，公司98%左右的車載高壓電源系統(tǒng)來自廣汽集團、蔚來汽車、易捷特和長城汽車四家公司，超50%的非車載高壓電源系統(tǒng)由埃諾威一力承擔，如此高的客戶集中度還是不得不令人對公司業(yè)績的穩(wěn)定性表示擔憂。

警惕原材料漲價風險

從成本構(gòu)成來看，富特科技主營業(yè)務(wù)成本包括直接材料、直接人工、制造費用和技術(shù)服務(wù)成本。報告期內(nèi)，富特科技的直接材料成本分別為2.09億元、6.65億元和11.18億元，在主營業(yè)務(wù)成本中的占比分別為86.51%、88.29%和88.69%，占比較高。

就具體產(chǎn)品而言，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)包括三合一車載電源集成產(chǎn)品、二合一車載電源集成產(chǎn)品和單一功能產(chǎn)品。其中，三合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為87.17%、88.04%和88.47%；二合一車載電源集成產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為86.22%、88.26%和89.63%；單一功能產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比分別為79.38%、84.5%和87.42%。非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比分別為98.01%、92.46%和90.32%。

報告期內(nèi)，富特科技車載高壓電源系統(tǒng)各個產(chǎn)品成本中，直接材料成本占比均呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，已接近90%；非車載高壓電源系統(tǒng)成本中，直接材料成本占比雖然逐年下降，但仍在90%以上。

富特科技產(chǎn)品生產(chǎn)所用的主要原材料包括半導(dǎo)體器件、五金結(jié)構(gòu)件、磁性元件、電容電阻等。報告期內(nèi)，公司半導(dǎo)體器件、五金結(jié)構(gòu)件、磁性元件、電容電阻的合計采購額分別為1.11億元、1.72億元和5.57億元，占原材料采購額的比例分別為73.04%、74.38%和75.06%，采購占比逐年上升。

受市場價格波動、“年降”政策及內(nèi)部細分結(jié)構(gòu)等因素的影響，報告期內(nèi)，富特科技上述四種原材料的平均采購單價均處于上升通道。

2021年及2022年，富特科技半導(dǎo)體器件采購單價同比分別上漲20.47%和27.18%，五金結(jié)構(gòu)件同比分別上漲0%和8.28%，磁性元件同比分別上漲16.4%和17.13%，電容電阻同比分別上漲-16.67%和13.33%。也就是說，報告期內(nèi)，富特科技采購的原材料中，有超七成原材料的采購單價呈持續(xù)增長趨勢。

報告期內(nèi)，富特科技近九成主營業(yè)務(wù)成本來自直接材料，超七成原材料的采購單價呈持續(xù)增長趨勢，富特科技面臨的原材料成本上漲壓力不小。

此外，富特科技的半導(dǎo)體器件等部分原材料主要來自于海外或海外品牌，還會受到國際貿(mào)易摩擦、新冠疫情以及芯片等供給需求失衡等因素影響，使公司原材料采購周期加長以及采購成本增加。如果未來因上述或其他因素導(dǎo)致原材料供應(yīng)鏈出現(xiàn)短缺問題，也將影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。