融捷股份：關聯銷售價差引關注

王東岳

受供需關系緊張推動，2022年，鋰礦、鋰鹽價格持續上漲，催生上游原料公司業績集體預喜。

2022年，融捷股份（002192.SZ）實現營業收入29.92億元，同比增長225.05%；實現歸母凈利潤24.4億元，同比增長3472.94%，成為鋰礦企業中業績增速最高的上市公司；凈利率達到83.13%，較上年提升73.54個百分點。

融捷鋰業的鋰精礦產品全部銷售予聯營企業成都融捷鋰業科技有限公司（下稱“成都融捷鋰業”），并由成都融捷鋰業加工為鋰鹽對外出售。

有投資者指出，與公開市場報價相比，融捷股份向關聯方銷售的產品價格相對偏低，引發市場關注。

業績暴漲 關聯交易引關注

2022年，融捷股份銷售鋰精礦（6%品位）5.53萬噸，較上年增加1.2萬噸，同比增長27.81%；鋰精礦銷售收入為13.35億元（抵銷后），同比增長660.99%，對應的單噸鋰精礦價格約為2.41萬元/噸，同比增長560.99%。

根據年報，2022年，融捷股份鋰精礦全部通過關聯交易方式售賣給聯營公司成都融捷鋰業，因此產品交易價格的公允性成為市場關注的熱點問題。

業績說明會上，融捷股份表示，公司2022年鋰精礦銷售是在參考SMM的澳礦進口報價（6%品位）的基礎上，同時綜合考慮公司鋰精礦的品位等因素進行合理定價。

以銷售數據計，2022年，融捷股份平均單噸鋰精礦價格（抵銷后）約為2.41萬元/噸，抵銷前約為2.52萬元/噸。

根據安信證券源引的SMM全年測算數據，2022年，全球鋰精礦的銷售均價約為4380美元/噸，以2022年6.73的人民幣兌美元的平均匯率計，全球鋰精礦的全年均價約為2.95萬元/噸。

與上述數據對比，2022年，融捷股份對關聯方銷售的鋰精礦平均價格（抵銷后）較全球鋰精礦平均價格存有5400元/噸差異，抵銷前價格存有4300元/噸差異，差異率分別約為18.31%和14.58%。

同時，以價格差異和銷量計算，抵銷前和抵銷后，融捷股份對成都融捷鋰業的銷售因價差將分別形成2.38億元和2.98億元的收入差額，上述差額約占成都融捷鋰業全年凈利潤的7.13%和8.93%。

2022年上半年，深交所也曾針對關聯交易價格問題對融捷股份進行問詢。

據投資者統計，2022年1-6月，融捷股份對關聯方交易的鋰精礦價格僅為同期澳洲進口鋰礦報價的78.8%，差異率接近21.2%。

在問詢回復中，融捷股份表示，2022年一季度和二季度公司分別向關聯方銷售鋰精礦2569噸、1.64萬噸，分別實現銷售收入3340萬元和2.95億元，對應單噸鋰精礦銷售價格分別約為1.3萬元/噸和1.8萬元/噸。

按照公司披露，2022年一季度，中國對澳礦的進口均價約為2021美元/噸，約合人民幣1.45萬元/噸；二季度進口均價2628美元/噸，約合人民幣1.88萬元/噸。1-2季度，公司關聯銷售的價格差異率分別為-10.34%和-4.26%，整體收入差異率僅為5.09%。

公司還表示，鋰精礦銷售價格與同期澳礦進口價格存在小幅差異，主要原因是公司鋰精礦品位較低、含水量較高，直接增加了鋰鹽生產成本，主要體現在原材料精礦成本、輔料成本、能耗成本等的增加，同時也增加其他間接成本或費用等。

以上半年的收入差異率對比來看，2022年下半年，融捷股份對關聯方鋰精礦的銷售價格差異率較上半年有了進一步的擴大趨勢。

同時，2022年，融捷股份同樣從事鋰鹽加工的全資子公司四川長和華鋰科技有限公司（下稱“長和華鋰”）實現銷售收入11.9億元，同比增長了182.45%，但公司的鋰鹽產品銷量為3527.23噸，同比下滑20.44%。報告期內，長和華鋰的銷售收入主要由價格上漲推動，銷量反而呈下滑趨勢。年報中，融捷股份的解釋是缺少生產鋰鹽的原材料所致。

而從產品成本角度來看，2022年，融捷股份鋰鹽業務的營業成本約為10.43億元，對應單噸鋰鹽成本約為29.57萬元/噸，同比增長175.02%；公司鋰鹽產品銷售額為12.5億元，對應售價35.44萬元/噸，同比增長182.39%。

受原材料成本大幅提升因素影響，2022年，融捷股份鋰鹽產品的毛利率為16.57%，僅較上年提升2.23個百分點。其中，長和華鋰自身的凈利率為10.5%，較上年提升1.95個百分點。

與之相比，2022年，成都融捷鋰業的凈利率則高達55.09%。同樣是從事鋰鹽加工的兩家子公司，持股40%的成都融捷鋰業似乎獲得了比全資子公司更多的“扶持”，兩個公司的經營成本差異顯著。

利潤再向下游“傳導”?

2022年，融捷股份投資收益為14.04億元，同比大幅增長了36876.18%，上述投資收益主要來自參股子公司成都融捷鋰業。年報顯示，2022年，融捷股份對成都融捷鋰業確認的投資收益約為13.35億元，占公司全年投資收益的95.09%。作為利潤最豐厚的鋰鹽銷售端，成都融捷鋰業成2022年融捷股份凈利潤的最大來源。

但從某種意義上而言，持有成都融捷鋰業60%股權的“體外”公司獲得了更為豐厚的回報。

工商資料顯示，成都融捷鋰業成立于2017年3月，公司注冊資本為5000萬元人民幣，其中上市公司融捷股份和融捷投資控股集團有限公司（下稱“融捷投資”）分別以現金方式出資2500萬元人民幣，各持有成都融捷鋰業50%股權。

融捷投資是融捷股份的第一大股東，持有融捷股份23.28%股權，自然人呂向陽直接持有融捷投資89.5%股權，為融捷投資第一大股東，并間接成為上市公司融捷股份的實際控制人。

2020年12月，成都融捷鋰業引進經營管理團隊員工持股平臺成都融之鋰企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱“融之鋰”），后者持有成都融捷鋰業20%股權，上市公司融捷股份和融捷投資對成都融捷鋰業持股比例均下降至40%。

截至目前，融之鋰共有4名自然人股東，其中蘇康持有融之鋰51%股權，杜洪文持股20%，呂向陽和向東分別持有17%和12%股權。

2022年，成都融捷鋰業實現了33.38億元凈利潤。以此計算，融捷投資和融之鋰持股股權對應的凈利潤金額分別13.35億元和6.67億元。

值得關注的是，盡管成都融捷鋰業在2022年取得了十分不俗的經營收益，但如果從產品銷售數據角度出發，成都融捷鋰業在對待關聯方和外部公司的銷售上也存在明顯差異。換言之，公司在實現自身利益的同時，也在一定程度上向下游的關聯方“讓渡”利潤。

成都融捷鋰業主要從事碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等鋰鹽系列產品的研發、生產和銷售業務。2022年，公司共銷售鋰鹽1.42萬噸，實現收入60.57億元，實現凈利潤33.37億元。以上述數據計，2022年，成都融捷鋰業的產品銷售均價約為42.65萬元/噸。

年報披露，2022年，成都融捷鋰業關聯銷售的鋰鹽數量為4420噸，關聯銷售收入為17.07億元。計算可知，2022年，成都融捷鋰業對關聯方銷售鋰鹽的單噸產品價格約為38.62萬元。

而在剔除關聯交易部分后，2022年，成都融捷鋰業對外銷售的鋰鹽數量約為9780噸，實現銷售收入43.5億元，對應單噸鋰鹽價格約為44.48萬元/噸。

對比之下不難發現，2022年，成都融捷鋰業對關聯方的鋰鹽價格較對外部價格低5.86萬元/噸，差異率接近13.17%。

年報中，融捷股份沒有披露成都融捷鋰業全部的關聯交易對手方，公司僅表示，2022年，向比亞迪銷售了貨值6.4億元的鋰鹽產品。由于融捷股份實際控制人、董事長呂向陽同時還擔任比亞迪的副董事長，故上述交易被融捷股份認定為關聯交易。

除了成都融捷鋰業外，融捷股份還通過其他公司對比亞迪進行供應。

根據公司披露，2022年，比亞迪位列融捷股份第二大客戶，公司對比亞迪共計確認收入8.51億元，上述銷售包括1308噸電池級鋰鹽以及658臺鋰電設備產品。

在關聯交易環節，融捷股份進一步披露，公司2022年對比亞迪銷售了約4.64億元的鋰鹽產品。

通過計算可知，2022年，融捷股份對比亞迪銷售的鋰鹽產品價格約為35.47萬元/噸，明顯低于成都融捷鋰業對非關聯客戶的銷售價格，也低于成都融捷鋰業對比亞迪的關聯銷售價格。

針對文中問題，《證券市場周刊》已向上市公司發出采訪，截至發稿未得到公司回復。