IWM：專注成長股投資

石偉

iShares Russell 2000 ETF是一只跟蹤羅素200指數的股票型基金，成立于科網泡沫破裂前夜的2000年5月22日，四天之后在紐約證券交易所高增長板市場進行交易，代碼為IWM，截至2022年6月17日的規模為516億美元，位列同期全美第19大ETF，也是其發行人iShares旗下的第8大ETF。

根據www.etfchannel.com的最新數據，截至2023年4月19日，iShares Russell 2000 ETF的規模為503.14億美元，較10個月之前縮水12.86億美元，縮水幅度2.49%。

專注成長股

iShares Russell 2000 ETF是一只股票型基金，確切地說是一只成長股ETF，截至2023年4月共持有1924只股票，年化收益率為1.36%，而年化股息率為2.43%，費用率為0.19%，在ETF中屬于較低的水平。

根據www.etfchannel.com的最新數據，截至2023年4月19日，iShares Russell 2000 ETF的最大持倉為Shockwave Medical，但市值僅2億美元，占基金凈資產的比重也只有0.40%；同期，iShares Russell 2000 ETF的第2-5大倉位分別為Crocs、Apelis Pharmaceuticals、Iridium Communications和Emcor Group；市值分別為1.93億美元、1.65億美元、1.60億美元和1.59億美元，占比分別為0.38%、0.33%、0.32%和0.32%。

就行業配置而言，iShares Russell 2000 ETF也相對均勻，并未出現特別重倉某一個行業的跡象，畢竟其所跟蹤的羅素2000指數的成分股高達2000只左右。同期，iShares Russell 2000 ETF配置的前五大行業分別為銀行及儲蓄機構、REITs、應用軟件、藥物及制藥、生物科技，持倉占基金凈資產的比例分別為8%、6.49%、5.92%、4.99%和4.60%，而被歸類為“其他行業”的持倉占比卻高達53.66%，由此可見其持倉分散程度。

根據美國證券交易委員會的規定，管理資產超過1億美元的股權資產管理機構需要在每個季度結束之后的45天之內提交13F報告，闡述其所持有的美國上市公司倉位，包括共同基金、對沖基金、信托公司、養老基金、保險公司等，例如巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司、索羅斯基金會、橋水基金、摩根大通等，當然也包括iShares Russell 2000 ETF發行人iShares公司所屬的全球最大資產管理機構貝萊德集團。

雖然13F報告能夠讓投資者了解到重要資產管理機構的持倉及變動，但卻不是全部事實，因為該報告僅要求相關機構披露多頭頭寸而不需要披露空頭頭寸。然而，盡管如此，如果一家機構看跌并持有一只證券的空頭，該機構一般會為了進行對沖而持有同一只證券的多頭頭寸，而這部分多頭頭寸必須在13F報告中列明。

截至3月31日，根據13F報告，增持iShares Russell 2000 ETF的資產管理機構有4家，包括Financial Services Advisory、HM Payson、Ellenbecker Investment Group和Fiduciary Alliance；減持iShares Russell 2000 ETF的資產管理機構共計也是4家，包括Relyea Zuckerberg Hanson、Enzi Wealth、Allworth Financial和Flower City Capital。

總的來說，截至4月19日的披露顯示，2023年一季度，資產管理機構對于iShares Russell 2000 ETF是凈賣出狀態，當季季末持有iShares Russell 2000 ETF份額最多的3家資產管理機構分別為Churchill Management、Raymond James & Associates和Lbmc Investment Advisors，分別持有90萬份、84.31萬份和72.77萬份。

iShares Russell 2000 ETF從成立之后的第二個月（即2000年6月）就開始分紅，基本上沿襲了ETF行業每個季度分紅一次的傳統，截至2023年3月23日，共計分紅93次，分紅金額最高的是2022年9月26日的0.8614美元，第一次分紅（2000年6月21日）的金額最少，為0.0599美元。

羅素2000指數：小而美

羅素2000指數是羅素指數家族中的一員，由弗蘭克·羅素公司創立于1972年，成分股2000家左右，是羅素3000指數中市值最小的2000只股票，代表市場上的中小型股，但不包括股價在1美元以下的仙股和粉單市場股票（在納斯達克交易所場外市場OTC交易的股票）。需要注意的是，雖然涵蓋了羅素3000指數中三分之二的成分股，但由于是市值最小的那三分之二，市值超過百億美元的成分股可謂鳳毛麟角般的存在，所以羅素2000指數的成分股總市值僅約為羅素3000指數的11%，截至2022年年末的總市值僅為2.7萬億美元左右，而標普500指數雖然僅涵蓋500只成分股，但同期市值卻達到25萬億美元左右，二者不可同日而語；相反，羅素1000指數雖然只包括羅素300指數中的三分之一成分股，但卻都是市值最大的成分股，因此其市值大約為羅素3000指數成分股總市值的90%左右。

而且，AMG資產管理公司早前的研究表明，小盤股往往能夠實現高于大盤藍籌股的收益，例如1926-2007年，小盤股和微型股的年化回報率分別為11.6%和12.2%，而大盤股僅為9.9%。不要小看只有2個點左右的年化回報率差別，如果連續復合計算80年，二者之間總回報率的差距可能判若云泥，這就是巴菲特所謂“復利的力量”。

在美國投資界，明星股和藍籌股固然吸引了大量的投資者目光，但也不乏專注于小盤股投資的基金經理，蜂鳥價值基金的投資經理保羅·D·桑琴就是其中的一位。

桑琴認為，小公司比大公司有更好的成長前景，能更加靈活地抓住新機遇，適應市場的變化，因為一些大基金被禁止購買小公司的股票，小公司的股價可能存在折價，加上較少分析師會關注小公司，這些公司的股價可能尚未體現所有的信息。如果已經有500名分析師在研究通用電氣，第501名分析師不會提供有關通用電氣更多的信息或者提出更詳細的見解；相反，如果只有一名分析師在研究一家小公司，第二名分析師肯定有機會發現重要的信息，假設這名分析師沒有將發現公之于眾，而是據此作出投資決定，他的研究和分析價值就會體現在投資組合的表現中。

此外，桑琴認為，小公司可以被更容易地了解，其財務報告和業務模式均相對簡單，小公司通常只從事一項業務，而標準普爾500指數下的公司通常經營著5-15項業務。從經濟的角度衡量，花在研究一家小公司上的時間比研究大公司的時間更具價值。

由于具有上百年的發展歷史，美國的各種投資流派都有其用武之地，有鑒于此，專注于羅素2000指數的ETF也不在少數，其中截至2023年4月19日，規模最大的就是iShares Russell 2000 ETF（IWM），其次是Vanguard Russell 2000 ETF（VTWO）、Avantis US Small Cap Equity ETF（AVSC）、Innovator US Small Cap Power Buffer ETF-April（KAPR）和Innovator US Small Cap Power Buffer ETF-October（KOCT），后4只ETF截至2023年4月19日的規模分別為58.90億美元、20.15億美元、10.17億美元和7.89億美元，合計97.11億美元，合計不足百億美元的規模顯然不能與iShares Russell 2000 ETF相提并論。

拉里·芬克：不會嚴重衰退

作為全球最大的資產管理機構，貝萊德集團手握9.09萬億美元（截至2023年一季度末）資產，其一言一行都牽動著資本市場的神經。貝萊德集團首席執行官拉里·芬克最近表示，由于《通脹削減法案》、《基礎設施法案》和《芯片與科學法案》等一系列法案極大地刺激了經濟，美國經濟不會陷入嚴重衰退，出現實質性衰退的可能性很小，“這些法案要求政府在今后幾年里拿出1萬億美元刺激經濟，基礎設施投資能夠創造很多就業機會，并會刺激大宗商品的需求，雖然美國一些經濟領域已經開始走弱，但其他領域將會維持增長，因為這些龐大的財政刺激計劃將會抵消其他部門的部分衰退，所以我不認為美國經濟會出現大衰退，甚至不確定2023年美國是否會出現經濟衰退，2024年有可能出現，這取決于通脹的短期演變路徑。”

就具體持倉來說，根據年度報告，貝萊德集團持有的公司涵蓋能源和醫療健康等眾多行業。其中，瓦萊羅能源（VLO.N）是世界上最大的獨立煉油商及第二大可再生燃料生產商，最新總市值458億美元，2022年的營業收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1763.83億美元和115.28美元，同比分別上漲54.75%和11.40倍。瓦萊羅能源的營業收入已經連續三年跨越式增長，期間增幅1.72倍，而歸屬于母公司股東的凈利潤更是從虧損14.21億美元直接飆升至115.28億美元。瓦萊羅能源基本面“脫胎換骨”式的變化使得其在二級市場上備受青睞，該公司股價2022年上漲68.90%。截至2022年年末，先鋒領航集團和貝萊德集團分列瓦萊羅能源的前兩大股東，持股數量分別為4183萬股和3676萬股，按照2023年4月19日的收盤價124.40美元/股計算，前兩大股東的持倉市值分別為52.04億美元和45.73億美元，合計將近百億美元。