隆基綠能豹變

覃毅

2月14日，隆基迎來了23周年生日。

“未來三四十年，能源轉型變成了一個確定性事件，隆基的事業必須不斷突破創新，推動行業快速進步。”隆基綠能創始人、總裁李振國重申公司的美好愿景。

從偏居一隅的民營小廠逆襲為光伏龍頭，23年來，隆基的每一次重要選擇，均成了行業轉折。

公司立足光伏平價上網，用技術驅動降本增效——2021年，隆基官宣進軍氫能，現在，新一代堿性電解水制氫設備ALK Hi1已上市。

過去一年，光伏產業鏈波動不斷，新玩家跑步入場，頭部選手一路擴產，隆基經歷了周期考驗，雖然有股價回調的煩惱，也有光伏上游材料漲價的壓力。

2022年，隆基預計實現扣非凈利潤140億-151億元，同比增加59%-71%，呈現了公司穿越周期的內生韌性。

站在上市10周年的節點，隆基完成更名，宣示新能源帝國再出發。

行業“一超多強”的新格局悄然形成，隆基已具備領跑行業技術變革的原動力。

光伏茅交卷

行業“卷出天際”，隆基高光業績如何維系，是市場顧慮所在。

去年底，光伏裝機需求爆棚帶來全產業鏈博弈——硅料價格大漲，中游硅片和組件成本攀升，但無法傳導到下游電站。

處在硅片和組件環節的隆基，階段性承壓。

2022年上半年，公司出貨硅片40GW，同比微增5%，組件出貨18GW，距離公司劃定的50-60GW半年目標相差甚遠；毛利率從21%下滑至15%，創下新低。

隆基給出解釋，這是主動調整的結果，“硅料價格比較高，一些低性價比的單子放棄了。”

犧牲市占率，平衡了收益。

二季度至三季度，隆基分別實現營收318.22億元和366.18億元，單季度歸母凈利潤從38.17億增長至44.95億元，兩項指標均獲得60%以上的同比增長，全年千億營收預期已板上釘釘。

站在當前節點回看，隆基躍升光伏王者，正得益于一次次平穩穿越周期的謹慎。

光伏裝機需求持續高增長，它并沒有停下腳步。

2022年6月，隆基把戰略觸角伸向戶用光伏，發布業內首個一站式戶用光伏解決方案“隆基向日葵”。年底，向日葵累計簽約客戶超過300家。

7月，在陜西涇河新城，被譽為“光伏大腦”的隆基中央研究院正式投用。

作為太陽能電池研發基地，隆基在此投建了高效單晶電池研發中心、年產2GW單晶電池中試產線等項目。

晶硅電池在目前的光伏市場中占比近95%，提升它的極限效率對整個光伏產業有重要意義。

11月，隆基自主研發的硅異質結電池轉換效率達到26.81%，創下全球硅基太陽能電池效率的最高紀錄，研發團隊就來自隆基中央研究院。

“26.81%只是一個起點。”李振國表示，新技術要抓緊時間實現低成本量產。

在電池技術領域，隆基刷新電池轉換效率紀錄不下10次，這是上市10年間累計研發投入160億的必然結果。

按照計劃，中央研究院建成，隆基將陸續引進約4000名高端科研人才，為引領光伏技術創新儲備了后勁。

激蕩二十年

用二十年時間，隆基成長為行業龍頭，緣于踩準了技術和行業變革節點。

2004年，面對大量玩家選擇技術門檻更低的多晶硅路線，隆基創始團隊預判整個行業“降本”的趨勢，大膽押注“單晶硅”，在光伏從多晶向單晶的演變過程中，搶得先機。

破冰單晶硅后，技術推廣需進一步打通下游。

隆基在2014年做了另一個關鍵抉擇：收購浙江樂葉，主營業務為單晶硅組件及光伏電站投資運營。由此，隆基順利向下游業務延伸。

從公司主營業務收入結構來看，2015年，硅片和組件已經成為隆基的兩架馬車。而后6年間，單晶組件成了公司最大的變量。

據PV Infolink數據，2020年，隆基組件出貨排名從行業第四躍升為第一，隆基自此成為硅片、組件出貨量“雙料冠軍”。

行業預計，至2022年底，隆基組件出貨超45GW，保持全球領軍地位，內外銷組件出貨總量將超過第二名10GW以上；公司單晶硅片年產能將達到150GW，單晶電池年產能也會達到60GW。

按照產業鏈縱向一體化整合的思路，隆基的觸角已向下游電站等環節延伸，為光伏產業下一輪周期和技術迭代，做足了準備。

把握“歷史進程”的抉擇路口，做出正確的戰略選擇，是隆基進化的原動力。

2022年5月，隆基官宣將沿用12年的簡稱改為“綠能”，根源指向公司氫能的發展壯大。

早在2018年，隆基開始研究電解水制氫產業鏈。2021年，公司宣布成立氫能科技有限公司，探索“綠電+綠氫”的耦合發展，拓展光伏應用場景。

這些年，隆基通過垂直一體化整合，已搭建單晶硅片、電池組件、工商業光伏解決方案、地面光伏解決方案等業務板塊，擁有支撐“綠電+綠氫”的產品和解決方案能力。

更名完成后，隆基為自身業務戰略定調，也宣告了向綠色能源龍頭挺進的又一次轉身。

垂直一體化

“碳中和”目標下，光伏產業迎來了高度確定性，垂直一體化浪潮再度回流。行業“馬太效應”逐漸顯現，競爭會在少數大玩家之間展開。

隆基不同過去的任何一家光伏行業老大哥。

光伏屬于重資產的制造業，成于周期，亦毀于周期。

隆基是過剩論者，李振國提到，2010年前后，光伏行業處于風口，“擁硅為王”是核心競爭力的體現，但隆基拒絕囤積硅料，躲過了隨后的一波產業鏈價格震蕩。

近十年，公司維持著規模擴張和負債之間的平衡，整體負債率保持60%以下，對比行業屬于偏低水平。

保持戰略定力外，公司已形成產業鏈把控力，在上下游博弈中處于優勢地位。

2022年，光伏產業鏈上的硅料價格持續走高，上游玩家拿走利潤大頭。

截止2022年第三季度，隆基硅片和組件產能利用率均保持70%以上，前9個月的營收和凈利潤超過2021年全年營收和凈利潤。

這與李振國始終強調的“不領先不擴產”原則不無關系。

“多晶硅料漲價，隆基沒有那么緊張。因為多晶硅料漲價漲得越高，沖進來的玩家越多，一段建廠周期后，一定時間內就會有充足供應，產業鏈會回到平衡點。”

李振國談道，在硅料價格較高階段，隆基通過以銷定產的方式采購上游原材料，減少因硅料價格起伏帶來的影響。

“垂直一體化產業鏈”布局逐漸深入，隆基擁有一定平緩波動的能力。

2020-2021年，公司硅片環節的自產自用比例超50%，2023年將超過60%。這意味著，受上游材料漲價的沖擊更小。

在組件環節，隆基連續三年出貨量奪冠。

公司業績預告稱，得益于組件出貨量，預計2022年凈利潤超155億元。去年年底以來的股價回調壓力已被消化。

一波又一波熱潮下，光伏行業已經進入“一超多強”階段，隆基將站在新起點，開啟強者恒強模式。

“往后看四五年，我們仍然相信，隆基處于一個快速發展的階段。”李振國說，跟全球百年企業相比，隆基依舊很年輕。

（本文僅供參考，不作為投資建議。）