輪胎行業進入盈利修復窗口期擴產能提速但仍面臨成本壓力考驗

齊永超

近來，基于對于未來市場的樂觀預期，輪胎行業普遍進行產能擴張。在這背后，輪胎企業整體庫存水平也在不斷抬升。而隨著市場需求逐漸復蘇，輪胎企業已經進入去庫存階段。

作為汽車零部件中的一個重要細分領域，2022年受到壓制的輪胎行業正在今年迎來盈利修復期，從輪胎上市公司不久前披露的一季報來看，多數業績改善明顯。在輪胎國產替代不斷加速的背景下，疊加經濟復蘇、市場需求增加等，中國輪胎企業紛紛開啟了產能擴張。不過，原材料漲價帶來的成本壓力猶存，這讓輪胎企業不得不以提價應對。

輪胎市場需求增加相關企業一季度業績迎加速修復

從輪胎上市公司此前不久披露完成的一季報來看，多數業績改善顯著。據統計顯示，2023年一季度，S*ST佳通、玲瓏輪胎、三角輪胎、風神股份等歸母凈利潤同比增幅均超過100%，貴州輪胎、通用股份同比增幅則均超過50%。另外，與2022年一季度相比，不少公司2023年一季度凈利潤實現扭虧為盈，如風神股份，其今年一季度實現凈利潤為5100萬元，而去年同期則為虧損4125萬元。

從環比角度來看，多數輪胎上市公司的業績表現也迎來提速。如相較于2022年第四季度，通用股份、玲瓏輪胎、風神股份等今年第一季度凈利潤環比增幅均超過了100%，森麒麟、S*ST佳通環比增幅則均超過50%（見表1）。

表1 2023年一季度業績表現較好輪胎股

數據來源：東方財富Choice

2022年，輪胎行業面臨市場下滑等多重不利因素影響，進入2023年以來，我國經濟進一步恢復，在此背景下，輪胎行業需求逐步復蘇，從而帶動了輪胎企業銷量、業績修復。以玲瓏輪胎為例，2023年一季度，其實現歸母凈利潤同比增長332.66%，環比增幅達到了183.37%，玲瓏輪胎表示，一季度銷量同比增長6.56%。

從外銷市場來看，輪胎的整體需求也迎來同步增加。據國家統計局發布的數據顯示，1～3月，中國橡膠輪胎外胎總產量為21997.9萬條，同比增長6.4%，其中出口量為13907萬條，同比增長1.3%，出口金額為333.85億元，同比增長20.4%。

隨著行業進一步復蘇，企業開工率迎來回暖。賽輪輪胎董秘李吉慶近期在全國知名財經媒體“青島企業之星采訪行”活動中對《紅周刊》表示，去年四季度以來，隨著國內疫情政策優化，“訂單需求明顯增加。”而隨著復工復產的開展，“目前賽輪國內工廠針對國內市場的產線開工率接近100%，國外工廠產線開工率略低，但也較之前呈現明顯的恢復態勢。”

外資、券商、私募紛紛入場相關龍頭被加倉明顯

在輪胎行業迎來“戴維斯雙擊”的同時，多路資金紛紛加碼布局，尤其是其中龍頭企業被加倉明顯。

以北上資金為代表的外資為例，據不完全統計顯示，今年一季度，代表北上資金的香港中央結算有限公司共出現在玲瓏輪胎、賽輪輪胎等多家輪胎公司前十大流通股股東，其中，一季度增倉玲瓏輪胎130.11萬股至7454.91萬股，增倉賽輪輪胎365.53萬股至6089.53萬股。截至一季度末，香港中央結算有限公司持有玲瓏輪胎、賽輪輪胎的市值分別為14.57億元、6.57億元。

在輪胎股的前十大流通股股東中，也不乏同屬外資QFII的身影。如今年一季度，美林國際增倉玲瓏輪胎95.61萬股至1031.23萬股，位居第六大流通股股東。

除了外資，內資機構也紛紛對輪胎股加碼布局。如以中信證券為代表的券商，一季度同時出現在玲瓏輪胎、風神股份前十大流通股股東，并且對兩家輪胎公司均給與了同步增倉，其中，增倉玲瓏輪胎121.33萬股至996.71萬股，增倉風神股份112.46萬股至473.79萬股。

另外，在森麒麟一季度的前十大流通股股東中，重量級私募高毅資產旗下的高毅慶瑞6號瑞行基金即現身其中，截至一季度末，該基金以915.26萬股的持倉量位列第五大流通股股東（見表2）。

表2 一季度機構持倉輪胎股（部分）

數據來源：東方財富Choice

從持股周期來看，不乏有機構連續多個季度現身持有輪胎股倉位，如美林國際，其曾于2021年中報即新進現身玲瓏輪胎前十大流通股股東，當時持倉1712.50萬股，此后于2022年三季報時再度新進成為玲瓏輪胎前十大流通股股東，截至今年一季度，持倉周期已接近兩年。

對于森麒麟，高毅慶瑞6號瑞行基金的持股周期也相對較長。從歷史持倉來看，該基金曾于2021年中報新進成為森麒麟前十大流通股股東。此后于2022年一季報時再度新進成為森麒麟前十大流通股股東。統計顯示，2022年一季報～2023年一季報，高毅慶瑞6號瑞行基金已經連續5個季度出現在森麒麟前十大流通股股東中。

輪胎企業產能擴張大幕拉開但仍面臨材料成本壓力

近階段，基于對未來市場的樂觀預期，輪胎行業普遍在擴張產能。

如賽輪輪胎，此前公司發行20億元可轉債用于建設柬埔寨工廠900萬套半鋼項目及越南三期項目；玲瓏輪胎表示，一季度在建工程78.90億元，同比增加45.24%，在建項目包括德州120萬條全鋼基地等，項目預計2023年陸續投產；貴州輪胎也表示，正在推進國內“年產38萬套全鋼工程子午線輪胎智能制造項目”與越南“年產95萬條高性能全鋼子午線輪胎項目”。

值得一提的是，在輪胎企業紛紛擴產背后，整體庫存水平也在不斷抬升。據統計數據顯示，截至2022年末，不少輪胎企業庫存達到近年高位水平，如三角輪胎，2022年末的輪胎產品庫存量為292.28萬條，處于近三年最高值。另外，青島雙星等披露的庫存數量也處于近年相對高位水平（見表3）。

表3 輪胎企業庫存情況（部分） 單位：萬條

數據來源：東方財富choice

“一邊擴產，一邊庫存積壓”引起了投資者的廣泛關注。如近日有投資者向玲瓏輪胎質疑，“公司庫存不斷積壓……后續是否考慮增加減產力度減輕經營壓力？”公司方面回復稱，“近兩年主要受疫情等因素影響導致公司業績下滑，我們堅信后續隨著市場復蘇、大基建的拉動、國產品牌替代加速、新能源汽車的爆發式增長以及輪胎消費品屬性的愈發凸顯，屆時公司的產能布局將會為未來提供發展動能，進而公司業績也將逐步向好。”

從一季度的產銷情況來看，輪胎企業已經進入去庫存的階段。據三角輪胎披露的一季度經營數據顯示，公司實現輪胎生產量為537.07萬條，銷售量則達到了623.05萬條。另有輪胎企業則表示產品處于供不應求狀態。森麒麟透露稱，伴隨海外經銷商庫存的逐步消化，目前公司訂單供不應求，青島及泰國生產基地均處于滿產運行狀態。

值得一提的是，在市場需求迎來向好的同時，輪胎企業的成本壓力猶存。近期，即有包括三角輪胎、玲瓏輪胎、青島雙星等在內的多家輪胎企業宣布提價以應對材料價格高企帶來的成本壓力。如三角輪胎表示，由于近期輪胎生產主要原材料價格不斷上升，自2023年4月1日起對乘用車胎各產品系列價格上調2%～3%。

對此，國金證券有觀點指出，多家輪胎企業發布漲價函用以緩解成本壓力，輪胎行業整體呈現出邊際向好的態勢。今年以來，輪胎行業成本壓力仍然不小，雖然橡膠等原料價格有所回落，但炭黑等材料價格有明顯上漲。隨著需求端的逐漸修復，此輪漲價若能順利傳導，整體行業盈利能力有望得到修復。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）