新產能釋放疊加下游需求回暖恒力石化或重回業績增長軌道

余紅

4月27日晚間，恒力石化（600346）發布2022年年報及2023年一季度報告。公告顯示，2022年公司共實現營業收入2223.24億元，同比增長12.30%；歸母凈利潤23.18億元，經營現金流量凈額259.54億元，同比增長39.01%。報告期內，在處于歷史高位的運營成本與行業低迷需求的雙重擠壓下，恒力石化經營承受一定壓力，盡管如此，恒力石化仍實現了全年營收規模與經營現金流逆勢增長。而根據一季報顯示，2023年一季度恒力石化的營業收入為561.44億元，同比增長5.15%，歸母凈利潤10.2億元，環比大幅扭虧。今年一季度，隨著煤炭和原油的成本有所下降，該公司產品價差改善，盈利能力快速提升。預計后續隨著下游需求回暖以及新建產能不斷持續釋放，恒力石化或重回業績增長軌道。

多措并舉穩健經營需求改善帶動盈利能力修復

據了解，恒力石化的主營業務包括煉化、石化以及聚酯新材料全產業鏈上、中、下游業務領域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、功能性薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生產、研發和銷售。經過多年領域深耕，恒力石化已成為行業內首家實現“原油-芳烴、烯烴-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全產業鏈一體化化工新材料的上市公司。

從經營數據來看，2022年恒力石化煉化產品產銷量分別為2338.95萬噸和2135.85萬噸，PTA產銷量分別為1153.46萬噸和1061.41萬噸，新材料產品產銷量分別為357.68萬噸和326.20萬噸。面對復雜的外部環境，恒力石化整體經營保持穩健，而這主要得益于公司強大的經營能力與優秀的管理水平。據公告顯示，在報告期內，恒力石化公司利用“大化工”平臺，通過運用先進的煉化、乙烯和煤化工配套技術永續升級生產設備，并結合原料波動和市場需求趨勢調整產品結構，在遵循效益最大化準則的前提下組織生產，以實現產銷平衡、經營順暢和效益最大化。與此同時，該公司強化了精細管理方面，實現了原料庫存、加工裝置和產品結構最優匹配的目標，雙向著力于防范風險和經濟效益，成功實現了控本增效。

經營管理的強化為恒力石化帶來了競爭力的進一步提升，并使其在行業周期向好時具備了更高業績彈性。根據中銀證券研報，2023年以來，行業成本端壓力持續減弱，Q1原油平均進價為4，124.06元/噸，相比2022年均價下降16.47%，而同期恒力石化產品端價格持穩。產品價差改善進一步加速了恒力石化盈利能力的提升。在此形勢下，隨著下游需求回暖，恒力石化盈利能力將快速修復。

重點項目建設全面推進新材料、新能源產業布局積蓄高質量發展動能

恒力石化在穩健經營的同時，也積極推進新項目建設。根據公告顯示，2022年期間，恒力石化專注于拓展產業鏈，完善稀缺產能，在下游高端化工新材料產能布局方面取得了顯著進展。在精細化工和化工新材料領域中，該公司的160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、恒力化工新材料配套項目（30萬噸/年己二酸項目）以及60萬噸/年BDO及配套項目預計將在2023年年中逐步投產。

在聚酯新材料業務領域，江蘇康輝新材料的80萬噸/年功能性薄膜和功能性塑料項目已于2023年第一季度逐步投產，而45萬噸PBS/PBAT/PBT可降解新材料項目已于同一時期逐步達產。此外，江蘇軒達（恒科三期）的150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目，在聚酯差別化生產方面實現了突破，成功完成了15萬噸/年彈性纖維、15萬噸/年環保纖維和25萬噸/年全消光POY的投產。

此外，該公司鋰電隔膜方面的項目也在有序推進，營口廠區年產超強濕法鋰電池隔膜4.4億平方米（其中2.2億平方米為鋰電池隔膜涂布膜）項目的第一條生產線預計于2023年5月投產。南通廠區年產濕法鋰電池隔膜12億平方米和干法鋰電池隔膜6億平方米項目預計將于2024年第一季度逐步投產。業內人士分析指出，恒力石化在不斷擴張產能和推進新項目的同時，已成功涵蓋上游煉化、中游PTA生產和下游聚酯、新材料業務。“雙碳”背景下，隨著產業綠色轉型升級和消費結構變化，化工新材料需求持續增長。恒力石化正朝著由“能源+化工”向“平臺化+新材料”、由“規模經濟主導”向“綠色循環驅動”的經營方式深度轉型。

作為行業領先者，恒力石化利用其全產業鏈縱橫一體化優勢，充分發揮煉化一體化項目基礎化工原料庫的作用，快速擴大在高端聚烯烴、鋰電池材料、工程塑料和石油基可降解塑料等下游新材料領域的業務版圖。通過不斷提升產品附加值、消化中間產品以緩解上游同質化競爭和高端化短缺的不平衡，恒力石化正不斷展現出強勁的發展潛能。