信通電子收入增長趨勢異于同行研發投入方面仍需發力

歐陽倩倩

在業內其他企業業績大多出現較大幅度下滑的同時，信通電子業績卻逆勢增長，這令人很是疑惑。面對應收部分回款狀況變差的現狀，加強應收管理，也是公司不容忽視的問題。

4月18日，山東信通電子股份有限公司（以下簡稱“信通電子”）更新招股書，擬沖刺深交所主板，招商證券為其保薦人。

成立于1996年的信通電子，是一家以電力、通信等特定行業運行維護為核心服務目標的工業物聯網智能終端及系統解決方案提供商。2014年，公司曾掛牌新三板，四年后掛牌終止。此后不久，其開啟了IPO之路，但時至今日，仍未敲開A股的大門。

翻閱公司發布的數個版本的招股書后《紅周刊》發現，2022年，在行業內企業業績普遍不佳的情況下，信通電子仍然高歌猛進，營收、利潤雙雙增長的運行軌跡似乎與行業發展趨勢并不相符。與此同時，通信電子主營業務毛利率逐漸下滑，盈利空間漸被壓縮，而公司研發方面的投入相比同行業公司也有所不足，這也增加了公司未來的不確定性。

收入逆勢增長令人費解

隨著疫情的結束，物聯網賽道重新熱鬧起來，業內企業開始忙著搶占市場份額，而2014年就成為工業物聯網供應商的信通電子，則在今年4月更新招股書，繼續為上市募資努力。

根據招股書介紹，信通電子主營業務主要為輸電線路智能巡檢系統、移動智能終端及其他產品。2020年至2022年，其分別實現營業總收入4.65億元、6.15億元、7.80億元，其間的同比增長率為21.28%、32.42%、26.77%。其中，輸電線路智能巡檢系統的營收占比最高，以2022年為例，該類業務收入占比達到50.44%，而移動智能終端業務的營收占比則為22.43%。

核心業務輸電線路智能巡檢系統的營收增速也是最快的，2020年至2022年分別實現營收2.37億元、2.88億元、3.93億元，同比增長率分別為27.59%、21.17%、36.53%。而移動智能終端業務在2021年實現37.51%的增長后，2022年則迅速下滑至14.77%。對于下滑原因，信通電子解釋稱，2022年境外大額訂單減少，同時國內部分客戶為減少營運資金支出，放緩了數字化管理建設投入力度，導致移動智能終端業務營收減少。在移動智能終端業務大幅回落的前提下，信通電子在2022年總營收實現26.77%的增長率，輸電線路智能巡檢系統業務可謂“居功至偉”。

附圖

圖片來源：淄博市公共資源交易網

受疫情封控影響，2022年的物聯網發展并不順利，進而影響到了上游供應商企業，使得信通電子的不少同行業公司的業績都出現了大幅下滑。比如：2022年，收入規模達到14億元的行業龍頭企業優博訊，營收同比下滑0.37%，凈利潤僅增長1.66%；與信通電子規模同在7億左右的智洋創新營收同比增長2.32%，凈利潤斷崖式下跌60.67%；億嘉和營收同比下跌47.96%，凈利潤下跌120.25%；規模稍小的映翰通、申昊科技和光維通信營收分別下滑了13.92%、49.12%、30.31%，凈利潤分別下滑35.57%、136.08%、89.08%。

值得一提的是，智洋創新、申昊科技、映翰通也有類似輸電線路智能巡檢系統的業務。智洋創新重點布局輸電線路智能運維分析管理系統和變電智能運維解決方案，兩項業務的營收在2022年分別實現2.45%和-0.26%的增長；申昊科技布局的智能電網監測業務同比下滑62.46%，映翰通布局的智能化配電網線路狀態監測系統同比下滑18.58%。

可奇怪的是，在業內企業業績大多表現為下滑的情況下，信通電子卻逆勢增長，特別是輸電線路智能巡檢系統實現36.53%的高增長，這種情況著實讓人費解。

其他業務資質存疑

事實上，信通電子2022年業績的增長，其非核心業務——電力工程也助力不小。招股書顯示，2022年信通電子的電力工程業務實現營收9146.89萬元，同比增加267.85%。其中，最主要的收入來源于信通電子通過招標形式拿到的淄博齊魯化學工業區金銀谷投資發展有限公司和淄博市城市資產運營集團有限公司的兩個項目，項目名稱分別為“大數據產業園110kV變電站建設項目（EPC）”和“電力遷改工程施工”，兩個項目2022年共為其貢獻了6472.28萬元的收入。

天眼查顯示，淄博齊魯化學工業區金銀谷投資發展有限公司和淄博市城市資產運營集團有限公司背后的大股東分別是淄博市臨淄區人民政府國有資產監督管理局和淄博市財政局。

根據其最新披露的招股書來看，2021年信通電子才開始新增電力工程業務，而其“建筑業企業資質證書-電力工程施工總承包三級”資質的發證日期顯示為“2022/8/26”。而《紅周刊》據淄博市公共資源交易網查詢到的信息顯示，“大數據產業園110kV變電站建設項目（EPC）”的簽訂日期為2022年3月2日，是早于其前述資質的發證日期的。那么，信通電子在拿到資質之前是否已經開工或有資質開展上述電力工程業務，仍需要公司進一步作出解釋。

毛利率持續下滑應收部分回款狀況不佳

數據顯示，2020年至2022年，公司整體毛利率分別為39.48%、38.23%、37.97%，呈下滑趨勢，其中，核心業務輸電線路智能巡檢系統的毛利率下滑最為嚴重，三年內毛利率依次為47.02%、44.28%、41.28%，從2020年到2022年下滑了5.74個百分點。

事實上，信通電子的毛利率本就低于行業均值。在招股書中，其選擇的同行業可比公司包括智洋創新、映翰通、申昊科技和優博訊，《紅周刊》據招股書和Wind整理的數據來看，2020年至2022年，四家公司的毛利率均值分別為45.39%、41.38%、39.30%（見表1），均超過了信通電子，這意味著其成本控制能力弱于行業公司，在市場競爭中恐怕優勢不足。

表1 同行業毛利率對比情況

數據來源：招股書、Wind

信通電子的移動智能終端業務營收比重在20%以上，但是從銷量來看，從2021年到2022年，相關產品銷量不僅沒有增加，反而從82997臺下降到了71320臺，該類產品似乎難以成為其未來盈利的重點。

而作為未來盈利的主要業務，輸電線路智能巡檢系統業務的盈利空間也在不斷被壓縮。目前，信通電子的輸電線路智能巡檢系統有三種類型產品，分別是ST2303B/SV2、ST2303B/SV4、ST2303B/SV6，其中ST2303B/SV4的銷售額最高，2022年實現銷售收入1.91億元，其次是ST2303B/SV6和ST2303B/SV2，銷售收入分別為7391.16萬元和5794.23萬元。

但隨著市場競爭加劇，ST2303B/SV2和ST2303B/SV4的競品逐步成熟，信通電子旗下產品不得不采取降價策略。根據招股書披露的價格信息，其ST2303B/SV2產品在2021年提價后，2022年便進行了大幅降價，價格甚至比2020年還低了不少（見表2）。對此信通電子在招股書中稱，2022年，ST2303B/SV2平均銷售單價較低，一方面由于行業競爭加劇導致部分客戶銷售價格有所下降；另一方面系2022年銷售的ST2303B/SV2產品中基礎型號較多且安裝相對簡便或不需要安裝，單價和毛利率相對較低。

表2 輸電線路智能巡檢系統產品銷售情況表

數據來源：據招股書整理

而ST2303B/SV4產品的平均單價則已連續兩年出現大幅下降，2022年相較2020年降幅為14.79%。對于此類產品價格的下降，公司在招股書中給出的解釋之一是：隨著產品市場規模的不斷擴大、技術標準的逐步統一以及其他競爭對手的進入，行業競爭逐步加劇導致報告期內銷售價格有所下降。

ST2303B/SV6屬于高配置產品，2020年新產品剛推出市場時，價格奇高，達到了19056.49元/套；2021年公司以降價方式進行推廣，因此銷售單價降幅明顯，僅為6910.36元/套，實現的銷量卻并不多，僅為7258套；2022年雖然銷售單價有所提高，達到了8248.15元/套，而銷量增幅相當有限，年度銷量僅8961套。ST2303B/SV6面世第三年，銷量仍不過萬，銷售情況乏善可陳，這意味著，其ST2303B/SV6的市場開拓困難不小。

主力型號產品的利潤空間在逐漸被壓縮，新型產品市場開拓難度大，信通電子未來的壓力似乎不小。

為了擴大產品銷售規模，信通電子的賒銷規模也越來越大，而這也影響到了其應收部分的規模。數據顯示，2020年至2022年，信通電子的應收賬款和合同資產總計（含壞賬準備）分別為1.86億元、2.70億元、3.90億元，占當期營收的40.05%、43.81%、49.99%。

從上述數據不難看出，不論是應收金額還是占比都有不斷增加趨勢，而隨著應收規模的擴大，其一年以上的應收賬款規模也在不斷增加，從2021年占應收賬款總額的9.68%上升至2022年的12.03%，這意味著其回款狀況可能在變差。另外，公司計提壞賬準備也從2020年的1089.93萬元增加至2022年的2032.04萬元。

應收賬款金額的增加，不僅加大了公司流動性壓力，提高了資產負債水平，也增加了回款風險。同時，隨著計提壞準備的增加，在一定程度影響了公司的利潤水平，畢竟通信電子2022年的凈利潤僅為1.16億，而當期壞準備金約為凈利潤的1/5。因此，加強對應收賬款的管理，也是信通電子不容忽視的問題。

研發投入方面仍需發力

作為技術壁壘型行業，增加科研投入、形成技術護城河是企業長久發展的根本。但《紅周刊》發現，信通電子在研發上面的投入明顯不及同行業公司。

招股書顯示，2020年至2022年，信通電子的研發費用分別為3562.47萬元、5117.98萬元、6840.71萬元，占營收的比重分別為7.67%、8.32%和8.77%。以2022年為例，在同行業公司中，智洋創新、優博訊、申昊科技、映翰通的研發投入分別為8739.65萬元、1.10億元、1.28億元、0.55億元，除映翰通外，信通電子的研發費用遠低于大多數公司。

而研發費用率方面，2020年至2022年前述幾家公司的研發費用率均值分別為10.14%、9.94%和16.98%，顯然信通電子研發費用率遠低于上述幾家公司的平均值，這也意味著，其對研發的重視程度不及同行業公司。

表3 研發費用率與同行業可比公司對比情況

數據來源：招股書、據Wind 計算

除研發費用外，信通電子研發人員的規模也低于同行。招股書顯示，2020年至2022年，信通電子的研發人員數量為121人、165人、210人，截至2022年底，公司研發人員占公司總人數的比例為30.39%。而同行業公司中，2022年末，優博訊的研發人員共438人，占比35.49%；同等收入規模的智洋創新的研發人員為349人，占公司總人數的43.68%；申昊科技擁有研發人員244人，占公司總人數的41.92%。

或是因為研發費用投入不高，信通電子的研發成果數量相比同行業公司也偏少。截至2023年2月28日，公司有181項專利，其中發明專利65項，104項軟件著作權。同類型企業中，2022年末，優博訊擁有已授權專利438項、軟件著作權392項；申昊科技及全資子公司獲授專利合計352項，其中發明專利80項，實用新型專利180項，外觀設計專利92項；智洋創新有282項專利，著作權192項；規模較小的億嘉和也擁有授權專利232項，其中發明專利86項，此外還有軟件著作權128項。

在企業發展的過程中，研發費用率長期低于行業均值，研發人員規模相比同行公司偏低，這一定程度可能會影響公司的技術積累和創新能力。企業一旦因為創新不足，失去技術壁壘，那么其持續性發展便無從談起。因此，在研發投入方面，恐怕也需要信通電子予以更高的重視，才能在未來的競爭中立于不敗之地。