輕資產運營模式下云南白藥財務績效分析

李丁丁

【摘? 要】隨著“十四五”規劃的穩步推進，輕資產運營模式作為一種新興的企業運營模式越來越受到各類企業的青睞，這種運營模式將有限的資源重點聚焦于企業高附加值的環節，以求達到企業價值最大化。論文以實行輕資產運營模式成功轉型的云南白藥為研究對象，運用橫向、縱向案例研究的方法分析其2018-2022年的財務績效情況。為彌補傳統的四大財務能力分析方法的不足，論文引入EVA對企業的財務績效情況進行進一步評價，最后針對云南白藥在輕資產運營模式下存在的問題提出建議，以期為其他企業提供參考。

【關鍵詞】云南白藥；輕資產運營模式；財務績效

【中圖分類號】F275【文獻標志碼】A【文章編號】1673-1069（2023）05-0161-03

1 引言

目前，學術界對輕資產運營模式的定義尚不明確，根據文獻研讀，本文將輕資產運營模式定義為：這是一種將企業的資源主要投向高附加值的產業鏈，以優化企業資源配置、實現企業增值的商業模式。

云南白藥作為我國中醫藥行業的龍頭企業，從2018年開始實行輕資產運營戰略，實現了企業的成功轉型。云南白藥將資源重點放在了具有高附加值的研發和營銷環節上，針對低附加值的環節實行資源外包，這一特征也符合輕資產運營模式研究中關于“微笑曲線理論”的定義。

2 云南白藥輕資產運營模式的判斷標準

目前，對于輕資產運營模式的界定學界尚未形成統一的標準。通過閱讀相關文獻，本文選取在相關研究中具有普適性的指標作為判斷企業是否為輕資產運營的標準，選取指標如表1所示。經過比對，云南白藥在2018-2022年符合輕資產運營的特征，可以作為本文的研究對象。

由此可以看出，在輕資產運營模式下，云南白藥具有固定資產占比較低、現金儲備豐富、流動資產占比高、無息負債占比高的財務特征[1]。

3 云南白藥輕資產運營模式下的財務績效分析

3.1 云南白藥的財務能力指標分析

由表2分析得出：第一，償債能力趨勢分析。2018-2022年，云南白藥的流動比率和速動比率展現出相同的趨勢且數值表現較好，二者均在2019年上升幅度明顯，這主要是因為云南白藥當年通過合并增加了大量的現金。2020年，云南白藥的資產負債率突破30%，這主要是因為受新冠肺炎疫情影響，當年申請的短期借款較往年出現明顯的增加。

第二，營運能力趨勢分析。在2018-2022年這5年中，云南白藥的存貨周轉率圍繞2上下波動，這主要是受原材料價格波動的影響，原材料的價格直接影響存貨的囤積數量和銷售成本[2]。近年來，云南白藥的應收賬款周轉率始終處于下降狀態，主要原因是云南白藥為了促進營業收入的增加不斷放寬信用政策。固定資產周轉率和總資產周轉率處于一個相對穩定的狀態，指標數值與輕資產運營模式的標準相符合，雖然個別年份出現下降趨勢，但也主要是受當年度的存貨周轉率和應收賬款周轉率下降的影響[3]。

第三，盈利能力趨勢分析。云南白藥的盈利能力指標在2021年出現下降拐點，這與原材料價格的上漲、運輸成本和銷售成本的增加有很大的關系。2021-2022年，云南白藥的盈利能力指標較為穩定，這與其及時調整銷售政策、采取寬松的銷售政策以穩定銷售收入有很大的關系[4]。

第四，發展能力趨勢分析。云南白藥2022年的營業收入增長率和營業利潤增長率較往年表現不佳，這主要是因為云南白藥的產品以低價產品為主，處方藥產品相對較少，當年云南白藥的整體銷售業績不佳。凈利潤增長率和總資產增長率在2022年有所提升，這與國家下半年疫情政策的調整具有很大的關系，云南白藥的發展能力開始出現增長的勢頭。從整體來看，云南白藥自2018年實行輕資產運營模式以來，發展能力處于較為穩定的水平。

3.2 云南白藥財務能力指標的橫向對比

由表3分析得出：

第一，償債能力橫向比較。2020-2022年，云南白藥、東阿阿膠、同仁堂這3家企業的流動比率均在2以上。對于速動比率來說，云南白藥、東阿阿膠也均在2以上，同仁堂2020-2022年的速動比率圍繞2上下波動，說明其均具有較好的短期償債能力。從資產負債率來看，實行輕資產運營模式的云南白藥和同仁堂的波動幅度要小于未實行輕資產運營模式的東阿阿膠，說明在輕資產運營模式下企業可以獲得更多的杠桿利益。

第二，營運能力橫向比較。從3家企業的指標值對比來看，云南白藥的營運能力整體要優于另外兩家企業。值得注意的是，云南白藥和同仁堂的存貨周轉率要明顯優于東阿阿膠，這說明這兩家企業有著較好的存貨策略。云南白藥的應收賬款周轉率處于下降趨勢，另外兩家企業處于上升趨勢，這說明東阿阿膠和同仁堂在近3年實行了較為嚴格的信用政策。云南白藥實行較為寬松的信用政策，促進了銷售量的擴大，且促進了存貨周轉率的提高。

第三，盈利能力橫向比較。比較3家的盈利能力可以看出，同仁堂的表現最為穩定，盈利能力穩中有升。同仁堂自開展輕資產運營轉型以來，不僅加大核心產品的研發力度，還大幅度增加了對零售終端的成本投入，將資源放在了附加值最高的兩個環節，實現了收入的穩定增長，這也是云南白藥和東阿阿膠可以借鑒的地方。值得注意的是，云南白藥的毛利率明顯低于另外兩家企業，這主要是因為云南白藥的銷售環節中間商較多、銷售成本較高[5]。

第四，發展能力橫向比較。通過對發展能力各項指標的對比，可以看出同仁堂的指標變化幅度最小，其次是云南白藥，東阿阿膠的指標變化幅度最大。同仁堂的安宮牛黃丸等心腦血管產品、感冒清熱產品在疫情期間銷售量有所增加，同時，創新了銷售模式以及大幅增加了對研發項目的投入，這使得同仁堂在疫情期間發展能力指標有了明顯提升。東阿阿膠3年間的指標波動異常，被懷疑有“洗大澡”的可能。云南白藥雖為醫藥行業的龍頭企業，但發展能力仍然稍遜于同行業的其他企業，發展的后勁有待提高，同仁堂的發展戰略可以為其提供借鑒。

3.3 云南白藥、東阿阿膠、同仁堂的EVA值分析

如表4所示，從波動幅度來看，同仁堂的波動最小，波動幅度最大的是云南白藥。從數值來看，云南白藥最初EVA值表現最好，說明云南白藥自實行輕資產運營轉型以來，企業價值有了很大的提升，但受2021年證券投資失敗的影響，EVA值成為負值。東阿阿膠2019-2021年的EVA值均為負值，主要是因為多次大幅度提價導致貨物不斷在渠道堆積，最終在2019年業績“暴雷”。2019年之后，東阿阿膠開始進行去庫存、管理層調整，終于在2022年EVA值重新變為正值。同仁堂自輕資產轉型以來，一方面利用產品優勢在疫情期間保持著穩定收入；另一方面加大對研發和零售端的成本投入，使得其EVA值始終保持著穩健水平。

4 云南白藥輕資產運營存在的問題

4.1 商業板塊毛利率偏低

云南白藥自2018年起毛利率一直處于下降的趨勢。一方面是受疫情影響，原材料成本上升；另一方面是云南白藥的主營業務聚焦在醫藥商業板塊，而這一板塊又以低利潤率的批發零售為主，加之中間商的層層盤剝，使毛利潤率逐年下降。通過在國泰安數據庫查詢相關數據發現，云南白藥的毛利率處于行業較低水平，結合上述分析，云南白藥在輕資產轉型過程中，其營銷策略還有待完善。

4.2 產品核心研發能力有待提高

通過上述分析可知，云南白藥發展能力指標中的營業收入增長率和凈利潤增長率處于同行業中下水平，主要是因為云南白藥最暢銷的產品多為創可貼、氣霧劑、牙膏等低成本產品，市面上同類產品競爭激烈。自云南白藥實行輕資產轉型以來，主要聚焦在多元化模塊的開發上，在研發上投入的精力較為分散，產品的核心研發能力有待提升。

4.3 貨幣資金管理存在風險

目前，云南白藥實行的是較為寬松的信用政策，這一做法可以發揮增加銷售收入的作用，但是云南白藥的應收賬款周轉率一直處于下降趨勢，因此，要警惕大量壞賬誘發的風險。云南白藥多年來利用貨幣資金充足的優勢進行證券投資，但沒有對投資的風險進行合理預測和把控，最終投資失敗造成了大額的損失，影響了企業的發展。以上都說明云南白藥的貨幣資金管理還存在不小的風險。

5 提升云南白藥財務績效的建議

5.1 完善商業運營模式

目前，云南白藥的銷售模式仍然以批發為主，對此可以加大對高附加值的營銷環節的資源投入。通過建立自己的實體大藥房、利用網絡平臺建立虛擬大藥房這種虛實結合的營銷模式來拓寬銷售渠道，提高營銷質量。同時，可以通過加盟的方式成立藥店。其中，云南白藥提供產品供給，加盟商自行負責藥房的運營成本。此外，利用網絡平臺、便捷的物流建立自己的網絡大藥房。這些措施既可以降低銷售成本，又能拓寬銷售渠道，減少中間商的盤剝，進而提高毛利率。

5.2 提高核心研發能力

增強產品研發能力對企業的長遠發展來說至關重要，云南白藥可以從以下幾個方面增強企業的核心研發能力：第一，從國內外水平較高的高等院校、科研院所挖掘大量的高素質科研人才或者建立與其合作的實驗室，實現產品和企業的直接對接；第二，從多方面挖掘人才，如經驗豐富的中西藥專家，甚至熟知中醫藥知識的農民都可以作為研發咨詢的對象；第三，提高核心研發能力不僅僅體現在產品研發上，還可以體現在生產過程中，如對生產設備進行升級改造、改進制造工藝，從而提高產品質量。

5.3 加強貨幣資金的監督管理和風險防控

第一，根據企業的實際績效情況隨時調整信用政策，不能一味地長時間執行一種信用政策。企業可以建立客戶信用等級體系，針對不同信用等級的客戶實行不同的信用政策，加強對應收賬款的管理。

第二，需要進一步加強企業的內部控制，在開展大型投資時要重視對風險的測算，樹立風險防控觀念，盡可能避免冒進投資。

【參考文獻】

【1】邵建軍，李金霞，張世焦.企業網絡與輕資產運營水平關系的實證研究[J].會計之友，2021（10）：103-109.

【2】崔學賢，王冬慧.云南白藥公司輕資產盈利模式價值創造路徑研究[J].價值工程，2019，38（18）：86-88.

【3】田宇潤.經濟轉型背景下輕資產運營對商貿企業績效的影響研究[J].商業經濟研究，2021（21）：119-122.

【4】謝冰.格力電器公司輕資產運營績效分析[J].財務與會計（理財版），2014（9）：15-17.

【5】朱衛東，潘霞，操瑋.輕資產運營對制造業企業研發投入績效的影響[J].財貿研究，2022，33（7）：100-110.