重慶兩千億母基金容忍機制的“風險”

石青川

5月18日，第五屆中國西部國際投資貿易洽談會（以下簡稱“西洽會”）上，在重慶展廳門前擺放著一臺形似CT機的白色機器，機器中央有一塊圓形盛水的空間。一位工作人員開動機器，水中似乎有東西射出，放置在上方的玻璃開始逐漸發熱。這時工作人員將手放置在水面與玻璃中間，神奇的事情發生了，工作人員的手并未受到傷害，但上方的玻璃中間開始融化了?！斑@就是重慶企業海扶醫療自主研發的‘海扶刀，它可以穿過人體進行手術?！惫ぷ魅藛T向旁邊圍得水泄不通的參觀人員介紹道。海扶醫療參展代表徐庶告訴《中國經濟周刊》記者，這項技術是“純國產、重慶造”，在早期便獲得了政府投資。

不遠處，重慶西部科學城展臺同樣在被圍觀，經過基因技術改造的蠶直接吐出彩色蠶絲、集成電路從硅棒一步步變成半導體芯片等技術在這里讓人應接不暇。西部科學城所在地的重慶高新區改革發展局副局長劉強向《中國經濟周刊》記者介紹道，這些技術均出自重慶西部科學城，并由政府投資研究。

這些“黑科技”是政府投資基金的成果。在川渝地區，隨著成渝兩地協作建立的科學城逐漸成形，政府出資引入高精尖硬科技成為趨勢。

2000億元母基金啟航

5月19日，重慶產業投資母基金成立大會上總規模達2000億元的重慶產業投資母基金正式啟航。該母基金管理方渝富控股集團董事長胡際權在推介會上介紹稱，重慶產業投資母基金主要投向重慶先進制造產業集群、數字經濟、國資布局產業及整合重組等領域，并將根據重慶產業發展戰略動態調整，全力助推重慶打造國家重要先進制造業中心。在投資領域上，也會聚焦重慶萬億級智能網聯新能源汽車、電子信息等產業集群。

渝富控股相關負責人還介紹稱，重慶產業投資母基金以“子基金+直投”模式運作，子基金分為行業基金、區域基金、專項基金。原則上專項基金與直投項目投資于重慶或招商引入重慶的產業項目，通過返投等方式吸引投資。行業基金、區域基金返投分別不低于母基金對其出資的1.2倍、1.5倍。對于投資招商市外企業的總部或上市主體遷入重慶的，可獎勵返投額按雙倍計算。通過這些舉措，重慶產業投資母基金意圖以2000億元的規模撬動6000億元的產業基金集群。

一位重慶產業引導基金工作人員預測，這2000億元規模的投資基金未來將可能是川渝兩地硬科技投資的主力軍。

近兩年，百億級別的政府投資基金在川渝地區并不罕見，且均集中在硬科技領域。

2022年1月，重慶和四川10家國企協作聯動，共同設立成渝地區雙城經濟圈發展基金，重點培育集成電路、智能制造、新型顯示、新材料、新能源、生物醫藥、大健康等產業；今年3月，重慶市兩江新區又設立200億元高質量發展產業投資基金，聚焦重點產業科技創新和重大項目進行投資引導，力爭撬動社會資本打造600億元基金集群。

重慶2000 億元產業投資母基金啟航

從硅棒到半導體，集成電路生產過程。

工作人員展示有穿透手術效果的“海扶刀”

重慶產業引導基金董事長劉中川介紹，重慶產業引導基金在支持創新創業、科技成果轉化領域，已累計投資成渝地區相關項目180多個，投資金額160億元。在電子信息產業領域，設立5只子基金，規模100億元，截至目前已投項目202個，金額83.7億元，帶動投資124.1億元；醫療大健康產業領域，設立了6只子基金，規模40億元。

劉中川透露，重慶產業引導基金的子基金南方工業基金投資了億華通項目；與華潤微電子合資的子基金則持續在渝投資建設基板級扇出封裝、12英寸晶圓生產線、功率半導體封測基地等項目，累計投資30多億元。

對于如此大規模的政府基金投入，創投圈比較樂觀?；Y本董事長張維在重慶產業投資母基金成立大會上就提出：“要構建一個資本密集、生態密集、人才企業家密集的生態。大的企業在產業鏈上游形成了集聚協同，產業鏈下游才會形成技術和人才的外溢?！?h3>最高允許虧“一半”

有了足夠的資金，該如何投入到硬科技項目中？

在川渝地區長年做早期項目孵化工作的黃瀟瑩告訴《中國經濟周刊》記者，政府投資基金在確認投資前有非常嚴格的篩選標準，首先是項目要“入庫”。而入庫的標準也很嚴格，需要完備的項目介紹、融資計劃、股權結構、知識產權權屬等項目相關資料，以及團隊所有成員的征信報告。

“入庫”后項目會進行專家評審與法務盡調。最后經由“投決會”投票進行審議，按照三分之二以上通過的原則對審議結果進行執行。

據黃瀟瑩透露，“投決會”的組成也很講究，以重慶兩江新區明月湖種子基金為例，其“投決會”委員為7人，采用票決制，其中兩江基金公司（管理人）1票、兩江創投公司（執行事務合伙人）1票、兩江產業集團（出資人）1票、兩江投資集團1票、協同創新區公司1票、投資及法律專家2票。

“投決會”除了進行投資決策外，還會對已投資項目的退出、損失核銷及其他需要共同審定的重大事項進行決策。

零壹空間高級副總裁陳江瀾告訴《中國經濟周刊》記者，他們就經歷過這樣的過程。重慶兩江新區布局航空航天產業鏈的規劃較早，而當時在商用航空航天領域的企業稀少，使得政府很快就與零壹接觸并快速達成初步合作，落地建設了首個民營商業火箭智能制造基地。

隨著合作和互信關系的加深，政府對其財務狀況等更加了解后，也逐步加大了投資力度，零壹則開始布局核心研發團隊，加大在重慶的研發投入和生產投資規模，也順利在國內商用航空航天領域首創出快響發射體系。陳江瀾覺得這就是一個雙贏的過程。

敢于投資像零壹空間這種市場上鮮有可參考競品的項目，源于投資基金管理方面有較大的容錯空間。

記者通過梳理《重慶兩江新區明月湖種子基金管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）發現，該種子基金有非常高的風險容忍機制。

從目前國內主流的國資天使投資基金來看，多數風險容忍機制最高允許的虧損比例為40%。例如合肥市天使基金，其管理辦法就規定允許基金出現最高不超過40%的虧損；而《無錫市天使投資引導基金管理暫行辦法》同樣顯示整體容虧最高為40%；深圳國資的天使投資引導基金同樣最高承擔40%的虧損，但重慶兩江新區明月湖種子基金的風險容忍機制最高可承擔50%，也就是說最多能虧一半。

并且在此基礎上可虧損部分還有追加，《管理辦法》顯示，超出部分還可以基金管理機構所分得的獎勵資金為限進行彌補。

除了風險容忍度高外，容錯機制的尺度也較為寬松。

上述《管理辦法》中顯示，在基金運營合規、投資方向正確、決策程序合法、無違法違紀行為的前提下，無論是因為政策調整導致工作未達預期還是不可預測的市場風險、經營風險導致了投資損失，均可免除投資損失責任。

甚至只要按規定履行項目投資決策或審批程序，企業進入破產重整或清算等法定程序后造成的投資損失也一樣沒有任何損失責任。

并且只要不存在以權謀私、惡意串通損害國家利益、公共利益等行為，相關負責人員還有機會免除評優、晉升等情況中的負面評價。只要按照規程進行投資，對負責投資的人來說幾乎不存在任何風險。

機遇與風險

但巨大的資金體量以及靈活的操作空間，也不禁讓人擔心，硬科技項目前期投入大、孵化久，政府背景的科技創新投資基金能否保證收回投資？

按照上述《管理辦法》內容規定，種子基金屬于公益性質的創業投資基金。所以盈利可能并不是其目的，孵化成功才是考量基金的標準。按照《管理辦法》中的描述，項目開始盈利或獲得下一輪融資則可視為轉化成功，隨后引導基金便可采取IPO、并購、回購、新三板掛牌等股權轉讓方式實現退出。

以IPO這個結果來衡量的話，不少業內人士持不同意見。一位券商行業人士就告訴《中國經濟周刊》記者，從硬科技項目來說，政府基金的運作效率不高，政府投資硬科技主要是承擔提供資金的任務，而不是賺錢，所以在孵化IPO方面難有建樹?！爸辽傥覜]有看到過重慶真正靠政府引導投資做到IPO這個層面的項目?！?/p>

另一位投資領域業內人士也向《中國經濟周刊》記者解釋道：“現階段邏輯是，重慶地區政府引導基金市場化和從業人員專業化程度還沒有沿海區域那么高，所以從外面引進好項目有難度，更多的是從本地找科研成果，所以周期長成功率低?！?/p>

與之相對應的是這類投資確實并不好拿，上述券商行業人士透露，他曾經手過一個有機會上北交所的項目，該項目試圖獲得產業基金的投資，但最終未能成功。

從上海來重慶“掘金”的Jimmy也有類似經歷。

由于早年在新加坡公司工作，從上世紀末開始，Jimmy就一直關注戰略性新興行業，手中囤積了不少戰略性新興技術。他與成都申威芯片在技術咨詢領域合作后，發現了川渝地區科創市場的潛力，在成都落子后，下一步他看中了重慶。

2023年4月一開始，Jimmy便興沖沖地帶著準備進行商業化并落地的科研成果來到重慶。因為看中重慶的戰略位置以及產業分工，他想要將手中多種材料化學電池及分布式儲能、超高壓存儲與幾個國防技術成果落在重慶進行生產擴大化。

但經過近半個月的折騰，從科技局到經信委，Jimmy始終沒能得到將手中高新技術落地的滿意條件。這次折騰的重慶行，最終讓Jimmy傾向于態度更加主動的廣東與浙江。

Jimmy說，原計劃想做一個“產業培育中心”，通過政府采購技術咨詢服務的訂單來推動技術落地，但相關對接部門則擔憂產業集群不成形，認為他手中的科技成果應該通過市場來牽引落地，最終兩方沒能達成共識。

提到雙方為何均未提及產業引導基金介入投資，Jimmy無奈地嘆口氣：“我也沒想到。本以為有好的技術產品，招商部門會主動幫忙想辦法?！?/p>

責編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷