研發投入對財務績效的影響研究
——基于老板電器公司的案例研究

宋俊芳（廣州軟件學院 廣東廣州 510990）

一、引言

在“中國制造”向“中國創造”轉變的發展過程中，研究開發是不可或缺的一個重要組成部分。隨著競爭的加劇，研發投入力度的不斷提高，自主創新將是企業發展的一個重要戰略方向。按照《2022 年全國科技經費投入統計公報》，2022 年我國研發總量突破3 萬億元，R&D 強度不斷提高，達到了2.55%。開發和實驗開發（R&D）的經費投入是企業實現創新的經濟基礎和保障，是企業為研發與創新產品所進行的投入。研究研發投入與財務業績之間的關系，可以讓企業認識到研發創造活動對企業持續良好發展的重要性和影響程度，從而進一步提高企業對研發投入的重視力度，提高研發投入后項目運行、管理的有效性。

二、不同環境下研發投入對財務績效的影響

（一）不同生命周期階段研發投入對財務績效的影響

在企業不同的生命周期中，R&D 對財務業績的影響也不盡相同。陳收（2015）研究發現，在成長和成熟期，企業研發投入與財務績效之間存在顯著的正向關系。此階段技術實力越強的企業，研發投入的轉化效率越高，越能提高企業的財務績效；但如果企業進入衰退期，統計意義上的相關性便不再存在。因此，在衰退期，公司必須對技術戰略重新定位，尋找新的利潤市場。

（二）不同市場化程度研發投入對財務績效的影響

隨著市場化進程的加快，產品的競爭也越來越激烈。在不同的區域，R&D 對財務業績的影響也各不相同。王華、陳進（2021）經過研究發現，產品市場發育程度適當的情況下，研發投入可以有效促進市場績效；但是若產品市場發育程度過高，則會抑制企業市場業績。余帆（2015）研究發現，市場化比較高的地區，研發投入對財務績效有較為顯著的正相關影響，相反，在市場化程度較低的地區這種關系不明顯。所以企業在用技術研發提高市場競爭力時，要選擇相對合適的市場，避免為了提高研發比率而盲目地投資。

（三）不同制度環境下研發投入對財務績效的影響

2022 年，國家對科技型中小企業加計扣除比例從75%提高到100%，2023 年又進一步加大了優惠力度，將所有符合條件的企業加計扣除比例由75%提高到100%，并作為一項制度性安排長期實施。在這些優惠政策的支持下，企業可以通過減免或者降低企業所得稅稅額來增加企業的利潤，從而提高企業的財務績效。另外，企業還可以在享受減免稅額優惠政策的基礎上，加大研發投入，培養企業所需的人才，從而獲得技術創新的優勢，在提高產品性能和質量的同時降低生產成本，提高收益邊際，最終達到增加企業的財務績效、提高市場競爭力的目的。對此，部分學者也進行了相關研究，王琦蕓（2022）研究發現加計扣除提高到100%的政策實施以后，制造業企業的研發投入顯著增加，創新驅動效應明顯，并最終給企業帶來了較大的收益。吳鳳娟（2022）研究發現，稅收優惠對企業創新績效有顯著正向促進作用，對企業研發投入有顯著正向促進作用；研發資金投入強度在稅收優惠、創新績效之間具有一定的中介效應。

三、老板電器概況與研發投入分析

（一）老板電器的基本概況

1979 年，杭州老板電器股份有限責任公司（以下簡稱老板電器）成立，專業開發生產吸油煙機、燃氣灶、消毒柜等廚房產品。老板電器所在的廚衛家電行業具有較大的市場潛力，所生產產品是我國居民日常生活中重要的消費品之一。近年來，人們對生活質量的追求越來越高，所以對家用電器的規格要求、質量要求更高，這給廚房電器行業既帶來了機遇也帶來了挑戰。相比于整個家電行業，廚房電器行業整體的增速更快一些，市場景氣程度也相對高一些，其毛利率水平超過了40%，現正處于高速發展的成長期。

（二）老板電器研發投入的現狀分析

長期以來，不斷提高的研發能力是老板電器的核心競爭力，該公司研發中心有研發人員700 余人，還有有先進的國家級實驗室和研發中心。僅2020 年，老板電器申請專利的數量就達到了744 項。此外，公司還注重軟件端方面的智能開發，以提升廚房電器類產品的軟實力。

1.研發經費分析。近五年以來，老板電器研發投入經費總額不斷增加，總體呈持續上升趨勢。尤其2018 年，研發投入金額和研發強度均比前幾年有了較大幅度的提升，但2019 年和2020 年增長速度有所放緩。這是因為在銷售不景氣的情況下，老板電器為確保業績的增長，2019年采取了豐富銷售渠道、線上線下結合的銷售方式，與恒大、碧桂園、萬科等房地商積極加深合作，拓展渠道銷售網點，在銷售方面投入了較大的精力和資金，在資金總量增加不大的情況下研發投入的力度有所降低，增長速度有所放緩。

2.研發人員分析。研發人員是從事企業研發的工作人員，是具備較高技能的員工，員工的高技能是公司強大市場競爭力的重要支撐。公司能更好地進行研發活動，不僅需要資金的支持，也需要具有理論、技能和創新思維的員工們的支持。公司的研發活動能否順利地進行，研發人員的素質和技能是一個非常重要的因素。截至2020 年，老板電器公司共有研發人員742 人，占總人數的16.09%。在2016—2020 年的5 年時間里，老板電器研發人員的數量一直在增加，但是其增長速度從2018年開始明顯變緩。2018 年到2019 年老板電器的研發人員只增加了5 人。從老板電器管理層知識結構和工作背景來看，大部分管理人員都來源于營銷、財務等部門，在整個行業不景氣時，一定程度上忽略了對研發人員的培養。

四、老板電器研發投入對財務績效的影響分析

本文主要研究研發投入對老板電器的盈利、償債、營運和發展能力等四個方面的影響，根據相關財務指標進行分析，從而較全面地了解老板電器財務績效的現狀。

（一）研發投入對盈利能力的影響

盈利能力是指一家公司獲取利潤的能力。其影響因素有很多，主要包括營業收入及其增長率、企業財務狀況、商業信用、成本費用、企業經營所面臨的風險和選擇的會計政策等。本文以營業利潤率、凈利潤率、毛利率和總資產報酬率為指標來反映老板電器的盈利能力。老板電器2016—2020 年各指標的具體情況如表1 所示。

表1 盈利能力分析

由表1 可知，近五年老板電器的毛利率保持在55%左右，凈利潤率和營業利潤率雖有起伏，但波動幅度不大，說明老板電器的盈利能力相對穩定。雖然為了貫徹技術驅動型公司戰略，老板電器繼續加大了研發投入總量，一定程度上減少了企業利潤，但是研發投入的產出又給老板電器帶來了穩定的收益。從表1 中可以看出總資產報酬率下降比較嚴重，從2016 年的21.09%下跌到2020 年的14.37%，說明企業在資產運營方面的效益不高，企業經營管理水平有所下降。

（二）研發投入對償債能力的影響

償債能力反映了企業償還到期債務的能力。本文選擇了流動比率和速動比率來衡量公司的短期償還能力，選擇資產負債率來衡量公司的長期償債能力。

由表2 可以看出企業的償債能力近五年處在一個相對穩定的狀態，近5 年的流動比率和速動比率都保持在2 以上，說明老板電器有足夠的可變現資產用來償還債務。企業的資產負債率近五年維持在35%左右，屬于“綠燈區”①資產負債率的指標可以分為三個區間,第一個區間是0—50%，此為綠燈區，償債能力強，債權人比較安全；第二區間為50%—100%，此為黃燈區，表明企業負債比較重，一旦經營不善可能陷入資不抵債境地；第三區間為100%以上，此為紅燈區，表明財務狀況惡化。的一個范圍，說明老板電器的財務狀況處于一個比較良好的狀態，償債能力比較強，公司目前不存在發生債務危機的風險。對于債權人而言，也具有良好的投資效益。根據上述分析可以看出老板電器對研發資金的投入并沒有影響公司的償債能力，也沒有因為研發需要資金而盲目舉債。相反其研發投入的產出效率較高，生產出的新產品也具有很高的競爭力，能夠很好地進行資本化轉換。

表2 償債能力分析

（三）研發投入對營運能力的影響

運營能力是指公司運營資產的效率與效益。通常，運營資產周轉速度愈快，其效率愈高，資產賺取利潤速度愈高，公司的運營效益愈好，公司的償債能力也會有較大的提升。從表3 可以看出，近五年，老板電器資產周轉使用效率總體上呈下降趨勢。總資產周轉率近5 年持續降低，處在較低的水平，表明老板電器對資產經營管理不夠，必須加強對資產的有效管理。應收賬款周轉率在2019 年和2020 年下降嚴重，說明受新冠疫情影響，很多企業財務狀況欠佳，償債能力較低，款項的回收較困難，老板電器作為債權人壞賬風險也在增加，相對的催收賬款的費用也會增加。

表3 營運能力分析

老板電器40%的銷售采用的是代銷模式，也就是要等代理商把商品最終交到消費者手上時才可確認收入，若是代銷商還沒有將商品銷售出去，這些商品只是計入發出商品科目，依舊是屬于存貨。這樣一來，老板電器還要承擔代理商那部分的庫存風險，存貨周轉率也會因此受到影響。2020 年存貨周轉率下降到2.62 次，主要是以上原因造成的。因此，企業要注意對存貨的管理，避免其過多地占用資金，要合理控制存貨存量和銷售規模之間的關系。固定資產周轉率從2016 年的6.72 次上升到2020 年的9.85 次，說明管理層對固定資產的管理相對有效，固定資產利用率高。總體來說，目前廚電行業還不能脫離對房地產行業的依賴，受其影響，老板電器總資產周轉率想要在短時間內回升還是比較有挑戰性的，這也說明企業的運營能力不是僅僅靠提高研發投入的力度就能提高的，它還受很多非財務方面的影響。

（四）研發投入對發展能力的影響

發展能力又稱成長能力，是指企業發展壯大的潛在能力，是企業發展前景的體現。從表4 可以看出，老板電器的發展能力指標近5 年來增速整體上呈下降趨勢，特別2018 年有一個很明顯的斷崖式下跌，營業收入增長率直接從21.10% 下跌到5.81%，營業利潤增長率和凈利潤增長率也分別從26.63% 和21.08% 下跌至0.68% 和0.85%，利潤幾乎沒有增長，說明公司的成長性在下降。再加上房地產調控的影響，因此，老板電器營業收入和利潤均出現了下滑現象。同時，2018 年老板電器的研發投入增多了600 萬元左右，研發強度增大，再疊加原材料成本上漲因素，該年的營業收入增長率下滑。近年有越來越多的品牌加入，產品競爭力壓力增大，老板電器的市場占有額受到一定的沖擊，這也給企業的營收帶來一定的負面影響。

表4 發展能力分析

（五）研發投入與財務績效的相關分析

本文利用老板電器2011—2020 年的財務數據進行相關性分析，來檢驗研發投入金額與各個能力指標的相關關系。一般情況而言，相關系數在0.8 以上，表明研究對象之間相關性極強；0.6—0.8 之間表明研究對象之間相關性強；0.4—0.6 表明研究對象之間相關性中等；0.2—0.4表明研究對象之間相關性弱；0.2 以下表明研究對象之間相關性極弱或者沒有相關關系。本案例數據結果顯示，研發資金投入與ROE（加權）和總資產周轉率二者相關性中等且相關關系不顯著；研發資金投入與資產負債率有很大的正相關，表明當研發投入增加時，資產負債率也會隨之相應提高；研發投入金額與營業收入增長率之間的相關性非常強，但是呈負相關，說明當研發增多時，營業收入增長率會與其相反。相比兩者相關系數來看，R&D 投入對營業收入增長率負相關影響程度更大，說明研發投入金額對企業的營收存在較大影響。

五、研究結論和建議

通過對老板電器的研發投入與財務績效之間關系的分析，R&D 投入近幾年雖然一直保持著增長的趨勢，但增速放緩，并且企業的財務績效并沒有同向增長。對其相關性分析發現：研發資金投入與ROE、資產負債率均存在正向關系，但是與ROE 的關系不顯著，與資產負債率的關系顯著；與總資產周轉率和營業收入增長率都存在負相關關系，但與總資產周轉率的關系不顯著，與營業收入增長率相關關系顯著。從這一點可以看出，老板電器研發資金雖然在增加，但研發資金利用效率不高，可能會存在資金浪費的現象，即企業雖然進行研發資金的投入，但是由于研發轉換率較低，企業的利潤并沒有相應增長。針對以上問題，本文提出以下建議：

（一）轉變傳統觀念，提高研發效率

未來人們的生活質量將會越來越高，對廚房環境等的要求也必將越來越高，隨著市場的發展，傳統廚房電器市場已趨于飽和，銷量將會下滑，集成灶等節能環保廚房電器將會成為更多客戶的選擇，加上近年廚電行業越來越多新品牌的涌入，營銷方式的多渠道化，競爭力正在逐步加大。在存量市場狀態下，為了提高自身的銷售量，價格戰正趨于白熱化階段。因此老板電器應該把握時機，重視研發投入，并且要緊跟進時代發展要求，摒棄一些保守的體系或者僵化不變的思路，擺脫對傳統產品的依賴，推陳出新，實現對新產品的實質性的突破，注意產品的投入產出效率。明確研發的目標，制定好研發的各項計劃并確保計劃順利高效實施，根據實際情況合理分配研發資金、物力和人才等資源，使企業更有效地完成研發項目，避免資金利用不充足造成浪費等，合理降低產品成本，縮短產品生產周期，搶占市場先機，以此來提高企業收益。

（二）加強對研發成果的保護

公司不但要提高研發成果轉化率，還要樹立研發成果保護的意識。對新型技術和新型成果及時申報專利等，在提高研發人員研發能力的同時，提高他們的保密意識，從而提高企業的研發績效。同時，老板電器的管理層也要為研發做好資金儲備，制定清晰的研發戰略目標，并做好監督，為了提高研發人員的自覺性、保密性，要制定嚴格的規章制度，也可以通過提高研發人員的薪酬來增加他們的忠誠度。在發現研究成果泄露之后，要積極應對，必要時采取法律武器來保護企業利益。

（三）加強校企合作、堅持人才培養與創新

從老板電器的每年的研發人員數量來看，其研發隊伍雖然每年都有增加，但其隊伍還是不夠龐大，僅占總人數的16.09%，為了更加高效地進行研發活動，企業應該多向各高校或者社會招攬一些人才來充實壯大企業的研發隊伍。企業需要培養優秀的招聘隊伍，并制定嚴格完善的招聘制度，并在應聘者上崗前對其進行嚴格的培訓，使其在上崗之后可以給企業帶來預期的甚至是超過預期的效益。另外，為了更好地招聘到優秀人才和穩定現有人才，企業需要制定一套激勵制度和培養員工對企業自身文化的榮譽感，從而有效地提高研究人員的積極性，激發員工的創造力以及對公司的忠誠，減少高素質人才的流失。

企業可以和高校進行合作，讓學校按照企業的需要去培養人才，當然企業也可以派研發工程師去學校授課，提高學生的研發能力，這樣學生畢業即基本達到企業的需求，可以獨立承擔研發項目，大大縮短崗位適應期，從而降低企業對人員培訓的投入，間接降低研發成本。所以，企業對人才的培養，目光一定要放長遠一些，不能只顧短期利益目標。

（四）積極尋求政府對企業研發投入的支持

企業進行研發資金的投入也是一種投資行為，投資周期較長，不會立即給企業帶來盈利。同時投入的研發資金加大了企業的成本，在研發還沒有產出時，企業的利潤會減少。為了企業能做大做強，走向世界，政府應鼓勵企業進行創新，通過提供財政補貼、出臺稅收優惠政策等方式激勵企業創新。企業應積極了解相關政策，及時和政府部門做好溝通交流，以期獲取稅收優惠及最大的財政補貼，降低企業研發成本，提高企業財務績效。