原油與石腦油, 價(jià)格攜手同行？

李敬民

原油與石腦油雖為上下游產(chǎn)品，但價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。

拿國(guó)際動(dòng)蕩加劇的2022年為例。俄烏沖突爆發(fā)，國(guó)際原油與亞洲石腦油市場(chǎng)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致二季度以后，煉油及化工市場(chǎng)供需失衡。加上歐美通貨膨脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)與多國(guó)央行連續(xù)高強(qiáng)度加息，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，石化終端需求嚴(yán)重萎縮，亞洲石腦油價(jià)格震蕩下跌，與國(guó)際原油價(jià)差迅速擴(kuò)大，并出現(xiàn)明顯的分化走勢(shì)，直到4季度以后價(jià)差才逐漸收窄。

進(jìn)入2023年，國(guó)際原油與亞洲石腦油走勢(shì)會(huì)怎樣呢？

價(jià)格大幅反彈，走勢(shì)基本一致

2023年一季度，受各種因素影響，國(guó)際原油與亞洲石腦油價(jià)格同步大幅反彈，走勢(shì)基本一致。

進(jìn)入一季度，美國(guó)通脹指數(shù)持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度放緩。隨著亞洲疫情好轉(zhuǎn)，需求持續(xù)改善，美國(guó)能源信息署（EIA）上調(diào)2023年原油需求增速預(yù)期。俄烏雙方展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)，受此影響，國(guó)際原油價(jià)格止跌后寬幅波動(dòng)。

石腦油方面，隨著亞洲疫情消退，終端需求逐步復(fù)蘇。另外，出口受到限制，俄羅斯石腦油供應(yīng)收緊。為此，韓國(guó)從俄羅斯石腦油進(jìn)口量從2021年的5760萬(wàn)桶下降到1600萬(wàn)桶，減少了72%。受供需兩方面利好支撐，亞洲石腦油價(jià)格震蕩攀升，與國(guó)際原油價(jià)差繼續(xù)縮小，逐漸恢復(fù)攜手前行的局面。

3月中旬，美國(guó)爆發(fā)銀行危機(jī)并蔓延到歐洲。同時(shí)，歐美通脹依然高企。美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行繼續(xù)加息，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，國(guó)際原油與亞洲石腦油價(jià)格均大幅下跌。3月下旬，受美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息影響，美元匯率跌至六周低點(diǎn)。同時(shí)，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)有所緩解，伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)原油出口部分停止，加之俄羅斯主動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，國(guó)際原油與亞洲石腦油價(jià)格同步大幅反彈，走勢(shì)基本一致。

國(guó)際油價(jià)震蕩回升

供應(yīng)維持緊張局面。4月初，OPEC+在繼續(xù)執(zhí)行200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)策略基礎(chǔ)上，沙特、伊拉克等產(chǎn)油國(guó)宣布自愿進(jìn)行額外減產(chǎn)，俄羅斯表示將前期的額外減產(chǎn)政策延長(zhǎng)至今年年底。OPEC+的自愿額外減產(chǎn)規(guī)模達(dá)164.9萬(wàn)桶/日，約占全球石油產(chǎn)量的1.5%。消息一出，市場(chǎng)情緒受到顯著提振，國(guó)際原油價(jià)格大幅上揚(yáng)。

美元指數(shù)高位運(yùn)行。隨著美國(guó)通脹持續(xù)回落，今年1月和3月，美聯(lián)儲(chǔ)分別溫和加息25個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.75%～5%，為2007年9月以來(lái)的最高水平。后期，隨著通脹水平持續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將繼續(xù)放緩并有望很快結(jié)束。但降息不在美聯(lián)儲(chǔ)今年考慮范圍內(nèi)，因此美元指數(shù)仍將高位運(yùn)行，繼續(xù)對(duì)油價(jià)施壓。

歐洲通脹依然高企。為抑制通脹，歐洲央行于今年2月、3月繼續(xù)高強(qiáng)度加息，將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。由于俄烏沖突以及歐盟對(duì)俄制裁持續(xù)，歐元區(qū)通脹回落難度較大，歐洲央行在遏制通脹與尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間進(jìn)退兩難，貨幣緊縮政策或?qū)⒓觿W元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退。

需求逐漸好轉(zhuǎn)。目前，全球石油消費(fèi)仍處在疫情后的恢復(fù)階段，疊加歐美銀行危機(jī)仍有外溢風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)與歐洲利率高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)衰退壓力有增無(wú)減，將持續(xù)抑制原油需求。美國(guó)能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)2023年全球原油需求增速為200萬(wàn)桶/日，低于2022年的223萬(wàn)桶/日。

與歐美經(jīng)濟(jì)衰退抑制原油需求形成鮮明對(duì)比的是，亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，原油需求將保持旺盛，正所謂西方不亮東方亮。中國(guó)煉化一體化快速發(fā)展，已成為世界第一大煉油國(guó)，加之疫情過(guò)后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)報(bào)復(fù)性反彈，人員出行增多，對(duì)原油需求將持續(xù)增加。國(guó)際能源署（EIA）認(rèn)為，在今年全球石油需求每日200萬(wàn)桶的增幅中，中國(guó)幾乎占了一半。

綜合來(lái)看，俄烏沖突及西方制裁難以迅速結(jié)束，OPEC+大幅減產(chǎn)，供應(yīng)維持緊張局面。歐美地區(qū)受通脹與貨幣緊縮政策影響，經(jīng)濟(jì)衰退與原油需求預(yù)期走弱，但亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)提振國(guó)際原油市場(chǎng)，歐美夏季出行高峰為油價(jià)帶來(lái)階段性利好。預(yù)計(jì)2023年二季度國(guó)際原油價(jià)格先漲后跌，此后震蕩反彈，三季度到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，四季度再次下滑，整體呈現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)。

亞洲石腦油震蕩攀升

成本傳導(dǎo)好轉(zhuǎn)，與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。進(jìn)入2023年，俄烏沖突及西方對(duì)俄制裁影響減弱，疫情逐漸消失，歐美通脹指數(shù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，石油化工市場(chǎng)供需平衡及成本傳導(dǎo)好轉(zhuǎn)，石腦油與國(guó)際原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)性再次增強(qiáng)。但這種聯(lián)動(dòng)性更多受制于下游需求端的影響，對(duì)供應(yīng)端導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)，二者的聯(lián)動(dòng)性并不高。因此，4月初OPEC+宣布自愿額外減產(chǎn)的消息對(duì)石腦油價(jià)格提振有限，二者價(jià)差有所放大。

供應(yīng)前緊后松。隨著裝置集中檢修季到來(lái)，二季度東北亞煉廠開(kāi)工率將有明顯下降，石腦油供應(yīng)減少。此外，西方對(duì)俄制裁導(dǎo)致俄羅斯石腦油出口繼續(xù)受到限制，亞洲石腦油供應(yīng)延續(xù)偏緊局面。三季度夏季出行高峰來(lái)臨，成品油需求增加，同時(shí)裝置春季檢修陸續(xù)結(jié)束，煉廠開(kāi)工率提升，石腦油供應(yīng)將再次增加。在中國(guó)的斡旋下，俄烏沖突有望出現(xiàn)緩和，俄羅斯石腦油出口將逐步恢復(fù)。2023下半年，亞洲石腦油市場(chǎng)供應(yīng)將趨向?qū)捤伞?/p>

需求由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。下游方面，二季度亞洲裂解裝置檢修較多，泰國(guó)PTT GLOBAL CHEMICAL石腦油裂解裝置于今年2月3日停車(chē)檢修，4月12日重啟。該裝置乙烯產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年。韓國(guó)HYUNDAI CHEMICAL石腦油裂解裝置于今年1月31日開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)6月25日恢復(fù)。該裝置乙烯產(chǎn)能85萬(wàn)噸/年。韓國(guó)LG化學(xué)公司石腦油裂解裝置計(jì)劃于4月6日開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)6月10日恢復(fù)。該裝置乙烯產(chǎn)能90萬(wàn)噸/年。

總體來(lái)看，二季度亞洲石腦油市場(chǎng)供需兩弱。受?chē)?guó)際原油價(jià)格先漲后跌影響，石腦油價(jià)格沖高后將出現(xiàn)回調(diào)；三季度下游需求好轉(zhuǎn)，裂解裝置開(kāi)工提升，亞洲石腦油市場(chǎng)將走出一波中級(jí)反彈行情；四季度需求下滑，石腦油價(jià)格將再次回落，總體呈現(xiàn)震蕩攀升走勢(shì)。

雖然4月初國(guó)際原油與亞洲石腦油的價(jià)差有所放大，但后期隨著原油減產(chǎn)消息利好的釋放以及需求端拖累，價(jià)格將快速回落，與亞洲石腦油價(jià)差再次縮小。為此，2023年后期二者呈現(xiàn)震蕩上行的局面，且高點(diǎn)和低點(diǎn)出現(xiàn)在同一時(shí)段，也就是說(shuō)將在相同的歷史軌道上繼續(xù)攜手前行。

責(zé)任編輯：周志霞