基于供應鏈的物流上市企業營運資金管理研究

楊凱樂，李登明

摘? 要：電商行業的迅速發展使整個物流行業迎來了其巔峰期，但隨著物流企業數量的不斷增加，如何在競爭強烈的市場中長遠發展成了需要思考的問題。營運資金是一個企業的“血液”，在企業的生存和發展中有著舉足輕重的地位。營運資金管理好壞能直接影響到企業的市場競爭力，有效的營運資金管理不僅能使企業日常經營正常運轉，還能給企業帶來巨大的價值，所以，營運資金管理在財務管理中至關重要。文章選取了物流上市企業中的龍頭企業順豐作為研究對象，基于供應鏈視角，對采購、生產和營銷環節的營運資金管理策略進行研究，之后對順豐基于供應鏈的營運資金管理績效進行分析，提出了要制定應付賬款最佳付款期、對下游客戶進行信用評級、完善營運資金預算體系的優化建議。

關鍵詞：供應鏈；營運資金管理；順豐

中圖分類號：F274? ? 文獻標志碼：A? ? DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.11.033

Abstract： With the rapid development of e-commerce industry， the logistics industry ushered in its peak， but with the increasing number of logistics enterprises， how to long-term development in the highly competitive market has become a problem to be considered. Working capital is the "Blood" of an enterprise and plays an important role in the survival and development of an enterprise. Working capital management can directly affect the competitiveness of the market; effective working capital management can not only make the daily operation of the enterprise， but also bring great value to the enterprise. Therefore， working capital management is very important in financial management. Based on the supply chain theory， this paper studies the working capital management strategy of purchasing， production and marketing in listed logistics enterprises， after that， the paper analyzes the performance of working capital management based on supply chain， finally， the paper puts forward some suggestions on how to make the best payment period of accounts payable， carry on the credit rating to the downstream customers and perfect the budget system of working capital.

Key words： supply chain; working capital management; SF express

營運資金管理是與長期投資管理、長期籌資管理并列的三大財務管理工作之一[1]，企業通過對營運資金的管理來促進企業安全運轉，物流行業周轉密集、資金需求缺口大的特點，使營運資金管理變得更為重要。但傳統的營運資金管理過于單一，僅僅是尋找單項營運資金的最優解，這使企業資金和內部業務流程完全割裂了開來，沒有整體性。而供應鏈則是站在整體業務流程角度，連接企業業務發展中的每個環節，將供應鏈思想融入營運資金管理，可以幫助企業站在整體層面上管控營運資金。本文以供應鏈為基礎，對順豐的營運資金管理進行研究并進行績效分析，提出了優化建議，希望能給企業帶去一定的幫助。

1? 相關理論基礎

1.1? 營運資金管理。營運資金是企業在日常經營活動中所需的流轉資金。營運資金有廣義和狹義之分，廣義的營運資金是企業所有的流動資產，企業流動資產減去流動負債的差額則為狹義的營運資金。毛付根[2]認為有效的營運資本管理，應以狹義的營運資金為基礎，來進行正常的生產經營活動。

營運資金管理則是對流動資產及流動負債的管理，所有企業進行營運資金管理的根本目的在于在保證日常生產經營活動正常運轉的同時，提高資金使用效率，實現利潤的最大化，保持企業的高水平發展。

1.2? 供應鏈。江其玟、胡幽研[3]認為把企業在經營活動中涉及的從上游供應商到企業再到下游客戶的流轉過程看成是一個鏈條，這就是供應鏈。陳國權[4]認為供應鏈管理則是企業對整個供應鏈進行科學管理，最終目的是要將顧客所需的正確的產品能夠在正確的時間按照正確的數量、正確的質量和正確的狀態送到正確的地點。

在供應鏈上的各個利益主體可以被看成一個統一的整體，互相建立合作關系來實現價值最大化，企業對該鏈條上所有環節進行有效控制，從而減少成本，提高企業整體運行效率。

1.3? 基于供應鏈的營運資金管理。王竹泉等[5]認為傳統的營運資金分類方式過于簡單，營運管理研究應以營運資金與供應鏈或渠道的關系為切入點，將營運資金分為營銷環節、生產環節和采購環節營運資金，并建立新型營運資金管理績效評價體系，采用營運資金周轉期指標進行評價。鄧連凱、王文文[6]認為基于供應鏈視角營運資金的研究應以業務流程作為考核對象，使用總體指標和個體指標對營運資金管理進行綜合評價。周麗[7]認為企業對營運資金管理進行績效評價時除了使用采購、生產和營銷環節周轉期指標，還應從多個維度如營運資金的流動性、安全性和收益性角度進行評價。

本文在供應鏈視角下對順豐的營運資金管理績效評價將以王竹泉學者對營運資金重分類后的新型營運資金管理績效評價體系為基礎，并從營運資金的流動性、安全性、收益性及現金充足性四個方面進行營運資金管理的進一步績效分析。

2? 順豐基于供應鏈的營運資金管理策略

2.1? 采購環節營運資金管理策略。在采購環節企業從上游供應商采購產品并支付貨款，在這一環節企業要注重對采購成本進行評估、選擇合適供應商和材料運輸保存，以達到降低營運成本、提高效率的目的。采購這一環節影響營運資金的主要有原材料、預收賬款、應付賬款、應付票據。

順豐在采購環節為了順應企業及時代的發展，不斷對其采購模式進行革新，目前企業實施數字化采購模式，其詢價、競價、招標均通過互聯網實現，并對原材料制定了循環取貨方案，對采購的物資入廠進行排序等措施，整個環節都進行了智能化管理。一系列優化措施促進了采購階段效率的提升及采購成本的降低。同時，順豐持續加深與上游供應商的戰略合作關系，和供應商保持穩定的合作能有效延長資金管理鏈條，不僅可以在談判時占據主要地位，根據自身情況來調整采購的數量、模式，還可以對延長應付款項的期限進行協商，將資金暫時用于自身營運，提高自身營運資金的周轉率。

2.2? 生產環節營運資金管理策略。順豐作為一家以物流服務為基礎的快遞物流綜合服務企業，其生產環節主要流程是消費群體進行下單，之后進行倉儲、運輸、配送及退換貨等售后處理，企業的生產活動是對貨物的內部處理工作，這一階段影響營運資金的有應付職工薪酬、其他應付款和其他應收款。

在倉儲方面，順豐為了防止庫存積壓造成巨大的成本壓力，定期線上線下盤貨，隨時掌握其庫存狀況，企業在倉內也實現了倉儲自動化，智能設備自主分揀貨物，隨后分派到離貨物最近的分撥中心，高強度的快速智能化工作不僅降低了人工分揀的差錯，還能提高營運管理效率，減少倉儲及人工成本等營運成本。在運輸方面，順豐不斷加強物流配送體系的建設，不斷優化運輸網絡，還根據商品的屬性來進行運輸，如生鮮產品，會使用多溫冷倉、并由冷藏車運輸，以減少運輸過程中可能產生的成本損耗。

2.3? 營銷環節營運資金管理策略。解決了采購和生產環節，接下來就是面向下游消費群體的營銷環節了，消費群體選擇順豐，才相當于產品被消費了出去，從而企業盈利得以資金回籠，通過與消費對象形成消費活動來對企業營運資金造成影響。這一階段影響營運資金的因素有庫存商品、應收票據、應收賬款、應交稅費和預收賬款。

順豐為提高客戶的購物體驗，增加其粘性，進一步完善客戶管理體系，根據不同層級的消費群體選擇不同的營銷手段，打造差異化服務競爭力。順豐不斷拓寬其銷售渠道，提高其綜合性服務能力，旨在給客戶帶去優質的服務體驗，使得更多的客戶進行消費，從而提高企業的營運能力。順豐還會定期監控客戶的信用記錄，篩選出優質客戶，對信用較差的客戶，會采取催款、縮短或取消信用期等一系列措施，以便及時收回資金，減少營運資金被占用的情況，從而提高營運資金管理質量。

3? 順豐基于供應鏈的營運資金管理績效分析

本文首先將營運資金從采購、生產和營銷三個環節進行研究；然后將從流動性、安全性、收益性、現金充足性這四個角度分別選取了典型代表性的財務指標對順豐的營運資金進行進一步績效分析。

3.1? 順豐采購環節的營運資金績效分析。采購渠道營運資金是對企業能否占用上游供應商資金的一種能力的考量，營運資金為負值時，如果其絕對值及周轉期越大，就說明企業能很好地占用外部上游供應商的資金，自身的營運資金管理效率就越高。從表1可以看到順豐控股采購渠道營運資金在2017年到2021年這5年間均為負值，絕對值逐年增加，主要是由于大量應付賬款的產生，其增長幅度也逐年變大，且應付賬款及應付票據占采購渠道營運資金比重遠遠超過原材料及預付賬款，其增長態勢反映出了企業對外部資金的占用越來越多，企業主要通過占用上游供應商資金的外部輸血方式來維持企業日常經營，同時也表明了企業在與供應商的議價過程中占據主導，可以利用賒賬進行采購，但企業也需要注重對應付賬款的管理，合理規劃占用時間，穩妥處理好與上游供應商的關系，防止影響企業的信用。順豐的采購渠道營運資金周轉期的絕對值在2018和2020年有小幅度下滑，整體呈上升趨勢，在2021年達到最大值34.65天，說明了順豐在上游供應商中有較好的話語權，資金占用能力上漲，占用供應商資金時間有所增加。

3.2? 順豐生產環節的營運資金績效分析。表2顯示，生產渠道的營運資金及周轉期與采購渠道相同，均為負值，表明企業占用外部資金較多。當營運資金為負值時，一般來說，其絕對值越大，說明營運資金管理越有效。生產渠道營運資金絕對值在2019年略微下降，但總體呈現上升趨勢，表明企業采取了有效的管理方式。順豐生產渠道周轉期在20天上下波動，2019年周轉期最短，為18.89天，在2019年營運資金及周轉期的下降主要是由于其他應收款中押金與保證金的增加，從而影響到了周轉效率。之后企業改進管理方式，為了提高周轉效率及更好地長遠發展，對其價值鏈進行深化，收購嘉里物流導致了其他應付款的大幅增加，從而營運資金及周轉期的絕對值得以穩步上升。

3.3? 順豐營銷環節的營運資金績效分析。表3顯示，營銷渠道的營運資金均為正數，即為自有資金被占用，一般來說營運資金和周轉期越小，管理情況越好。2017年到2021年間，營運資金不斷增加，在2021年達到最大值283.56億元，順豐對營銷渠道的營運資金管理不太理想。其中應收賬款增長趨勢明顯且占比較高，增長主要原因是業務的增長，但也說明了順豐的資金被下游客戶大量占用，有壞賬的風險存在，自身資金被占用過多不利于企業的自身資金管理。同時，預收賬款先上升后下降，在2020年下降明顯，到2021年低至0.27億元，預收賬款的降低表明企業使用外部資金能力下降，對企業的長遠發展會產生影響。順豐的營銷渠道營運資金周轉期呈現上漲趨勢，表明企業營銷渠道的營運資金周轉效率較差，企業需要適當加強營運資金的周轉水平。

3.4? 順豐營運資金流動性分析。營運資金流動性管理中應收賬款、存貨及應付賬款是核心要素，下面將通過分析應收賬款、應付賬款及存貨的周轉率和周轉天數來對營運資金經營能力進行評估。

表4顯示，順豐的應收賬款周轉率在近5年呈下降態勢，并在2021年跌至8.76，應收賬款周轉天數也逐年增加，在2021年增加到了41.66天。應收賬款周轉率的下降表明了企業在應收賬款的管理方面有所欠缺，企業收賬時間長，資金回流慢，會有壞賬損失的存在，這都不利于自身的營運資金管理。

順豐的存貨周轉率在2017年到2019年這前三年呈現下降趨勢，在2019年最低為109.02，后兩年大幅上升，到2021年為最大值143.30，存貨周轉天數與周轉率反向變動，呈先上升后下降態勢。順豐作為一家物流企業，存貨大多屬于廠商及客戶，存貨周轉率越高表明企業產品在市場有一定的優勢，營銷能力強，庫存占用少，營運能力強。而2017年到2019年存貨周轉速度的降低則說明了順豐營銷能力需要增強，企業存貨占用時間長，出庫較慢，企業需要多加警惕存貨水平。

順豐應付賬款周轉率在2017年到2021年較為穩定，在2018年達到最大為10.09，應付賬款周轉天數和周轉率呈反比例關系，在2018年達到最小值35.68。在2017年到2021年順豐商業信用較好，順豐能較好占用上游供應商的資金，在上游供應商那有一定的談判能力，在市場上有較強的競爭地位。而在2018年周轉率升高、周轉天數變短，說明順豐免費利用上游供應商資金能力下降，順豐要與上游供應商保持良好的戰略合作。

3.5? 順豐營運資金安全性分析。為評估順豐營運資金的安全性，本文選取了流動比率、速動比率和現金比率來衡量企業的營運資金償債能力，以此來了解企業能否按期償還債務。

表5顯示，順豐的流動比率在5年間不斷波動，總體呈下降趨勢，且均低于2。一般認為流動比率應在2以上，流動比率越大，短期償債能力就越強。目前企業的管理較差，主要是由于近些年企業為了進一步提高市場規模，為了提供更好的服務，從而優化價值鏈，順豐將流動資產不斷用于運輸網絡、信息系統及服務設施的建設，企業需要提高警惕，控制好流動比率。速動比率是對流動比率的補充，速動資產是流動資產減去存貨及預付費用后得到的余額，一般來說，速動比率維持在1較為合適。順豐的速動比率在2017年到2021年在不斷浮動，總體呈下降趨勢，但均保持在1以上。說明順豐利用流動資產來償還債務能力較好，但企業仍需加以重視。現金比率方面，一般來說，現金比率維持在20%以上較為合適，比率越高，說明變現能力越強。順豐的現金比率在2017年到2020年不斷下降，企業的即刻付現能力有所減弱，但在2021年又比上年有了小幅度上升，企業的償債能力得到了上升。

3.6? 順豐營運資金收益性分析。企業的營運資金管理是為了更好的獲益，經營的好壞可以反映在盈利能力上，下面將通過分析凈資產收益率、營業凈利率及流動資產凈利率來分析順豐的盈利能力。

表6顯示，在2017年到2021年間三項盈利能力指標都總體呈下降趨勢，尤其在2021年，順豐的各項比率下降幅度較為明顯，這說明了企業的盈利能力不佳，主要原因是隨著業務范圍的擴張，快遞件數高速增長，企業為緩解產能緊張，不斷擴大對場地、科技軟硬件技術等的投入，導致獲利能力不理想，但隨著企業對價值鏈的完善，盈利能力會隨之上漲。

3.7? 順豐營運資金現金充足性分析。現金充足性是衡量企業通過出售商品及勞務所能獲取現金的能力，本文選取了盈利現金比率及主營業務現金比率兩個指標進行評價。

盈利現金比率反映了順豐的凈利潤中實現的現金收入，一般來說，保持在1以上為好。表7顯示，順豐的盈利現金比率呈先下降后上升的趨勢，總體上在5年間是上升的，且均大于1，在2021年上升幅度最為明顯，達到了3.92。說明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻較高，凈利潤的收現水平比較理想。主營業務現金比率則是反映主營業務收入中獲得現金的能力，比率越高，說明變現能力越強。順豐的主營業務現金比率較為平穩，但總體呈下降態勢，說明企業的賬面收入高，而變現收入低，主要是由于順豐作為物流行業，提供物流服務在企業經營中占據主導地位，賒銷是順豐主流的交易方式，從而形成了大量應收賬款，導致經營活動所收取的現金遠小于銷貨收入。

4? 營運資金管理出現的問題及優化建議

順豐基于供應鏈的營運資金管理大部分表現良好，但仍有一些問題存在，接下來將根據具體問題提出一些優化建議。

4.1? 和上游供應商保持良好關系，制定應付賬款最佳付款期。從采購環節營運資金管理和營運資金流動性可以看出企業能較好占用上游供應商的資金，這不僅可以緩解順豐資金短缺壓力，還能提高營運資金周轉率。但2018年免費利用上游供應商資金能力下降，這無疑是在給企業釋放信號，讓其重視應付賬款的管理。企業需要維持良好的信用，和供應商保持良好的戰略合作關系，規范與上游供應商對賬。企業可以完善應付賬款付款計劃，制定應付賬款最佳付款期，設置固定付款頻率（如每月1日及15日）到了付款周期時，將已經到期的應付賬款進行結清，未到期的不支付，這樣不僅可以提升營運資金管理效率，還可以合理延長對上游供應商的資金占用。

4.2? 對下游客戶進行信用評級，促進應收賬款的回收。通過對營銷環節營運資金的研究及營運資金流動性的分析可知，順豐應收賬款回收速度慢，收賬周期越來越長，對外部價值鏈中下游消費群體的管控不足，導致企業的收賬管理能力欠缺。企業可以對下游客戶建立信用評級，調查其信用記錄來確保交易的切實性，對于信用評級差的客戶，不得采取賒銷模式，款項必須現結。企業也要定期查看還款情況，進行催收管理，加快應收賬款的回籠，以減少下游客戶對企業資金的長期占用。

4.3? 完善營運資金預算體系。順豐的盈利空間在逐年縮緊、償債能力總體不佳，營運資金日益緊張。都是由于順豐在規模及業務上不斷拓展，對基礎設備、運輸網絡等的不斷加大投入，同時員工薪酬、燃油費等都需要流動資金來支付，導致企業的資金壓力過大。順豐應該完善營運資金預算體系，根據企業自身的特點，對經營等不同活動的現金流入及流出進行細化，基于重要程度對資金的流動進行進一步劃分，并將資金根據不同使用對象分到各個層級，定時進行反饋，根據情況再進行修正。

參考文獻：

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