上市銀行一季度規模支撐業績

文頤

2023年一季度，上市銀行息差環比下降8BP，二季度仍有下行壓力，下半年有望企穩。預計2023年全年息差較一季度下降3BP，對營收的拖累有望較一季度改善2.4BP至-11.3%。 那么，銀行凈息差未來走勢如何成為市場關注的焦點。

凈息差繼續下降

一季度，上市銀行凈息差較2022年四季度下降8BP至1.75%，幅度略超前期預期。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈息差較2022年四季度分別下降7BP、 13BP、3BP、10BP，股份制銀行、農商行息差降幅較大，表現不及預期，城商行息差韌性較強，略超市場預期。

從驅動因素來看，一季度資產收益率環比下降5BP至3.65%，歸因貸款重定價、新發放零售貸款利率下行的影響；其中，城商行、國有大行資產收益率環比僅微降2BP、4BP，主要是因為城商行按揭貸款占比小，重定價壓力小，同時新發放對公貸款行業性企穩回升支撐息差；國有大行外幣資產布局較多，受益于海外加息。

另一方面，負債成本率環比上升2BP至2.04%，不及市場預期，其中，股份制銀行、城商行、農商行負債成本環比企穩，國有大行負債成本率環比超預期上行4BP，主要因海外加息帶動外幣相關負債的成本率上行，疊加存款定期化的影響。

那么，未來資產收益率還會下降嗎？預計人民幣資產的收益率在2023年二季度后基本企穩。

從重定價角度考慮，部分浮動利率的按揭貸款、中長期對公貸款將已經在一季度重定價完畢，二季度后影響將大幅消退。假設62.5%的按揭貸款、70%的對公貸款在年初重定價， 經測算，二季度貸款重定價拖累上市銀行息差僅1BP。考慮到LPR上一次降息時間為2022 年8月，三季度后重定價影響將完全消退。

從新發放角度考慮，預計新發放貸款利率有望企穩回升，歸因零售需求復蘇。一季度零 售利率承壓，受益于有效需求修復，一季度對公貸款利率已經企穩回升，而零售需求偏弱、定價隨行就市，一季度利率下行壓力較大。同時，受需求疲弱的影響，一季度零售占比下降，拖累息差。

后續隨著疫情擾動的繼續消退，零售需求有望在下半年復蘇，帶動零售投放恢復、利率回升。從貸款種類來看，受益于中小微企業開工情況的回暖，經營貸需求有望率先修復，而消費金融需求的恢復仍需觀察。

從外幣加息的角度考慮，外幣加息將邊際拖累息差，影響分化。市場利率變動對存貸款利率均有影響，貸款重定價周期短，而存款利率變動與市場利率存在一定程度的滯后。假設后續境外利率走勢趨穩，以中國銀行的數據進行測算，預計外幣相關業務將拖累上市銀行 2023年凈息差5BP，歸因外幣存款成本上行。

受年初以來利率小幅下行的影響，2023年一季度后外幣貸款利率漲幅顯著收窄，但存款成本仍逐步上行，拖累息差。下半年后，隨著存款重定價的完成，外幣息差收窄壓力有望緩釋。根據外幣資產的布局情況，影響幅度由大到小排序如下：國有大行>股份制銀行>城商行>農商行，影響出現明顯分化。

從存款成本的角度考慮，預計后續人民幣存款成本有望趨穩，主要關注存款降息見效和存款定期化兩個因素。

中小銀行的存款降息支撐存款成本企穩。2023年4月起，利率自律機制加強存款成本考核，中小銀行存款定價有望調降，帶動存款成本行業性下行。全國性銀行前期已基本調整掛牌利率，但執行利率仍在存款競爭的影響下剛性較強。存款考核加強后，存款無序競爭有望得到規范，全國性銀行調降存款成本的執行力度有望加強。渠道下沉的全國性銀行更受益，如農業銀行、郵儲銀行。地方中小銀行是本輪存款定價調整的主力，其中存款成本高的銀行，成本改善空間大，如重慶銀行、貴陽銀行；存款重定價周期短的銀行，成本下降見效快，如杭州銀行。

居民存款定期化、長期化趨勢仍需繼續觀察。從定期化來看，2022年2月以來，定期存款增速由11.5%上行至2023年2月末的18.7%。從長期化來看，2022年年末上市銀行1 年期以上存款較2022年上半年上升9%，增速較總存款快8個百分點。主要是因為經濟下行壓力下，投資、消費需求弱，活期存款轉化為定期存款。

與此同時，2022年以來，理財破凈、市場震蕩，促使理財資金流向定期存款。展望未來，需繼續觀察定期化趨勢演進，但邊際已有積極信號，主要表現在以下兩方面：1.經濟修復有望提速。2023年GDP增長目標5%，較一季度的4.5%提速。2.市場風險偏好回升。2023年一季度末非貨公募基金保有情況規模環比增長3%，而2022年四季度下降4%。

規模驅動為主

上市銀行一季度營收同比增長0.6%，凈利潤同比增長2.3%，整體來看主要依靠規模驅動所致，尤其是國有大行收入增長超預期，規模高增驅動更明顯。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行營收同比分別變動1.8%、-3%、3.8%和1.8%，國有大行收入增長超市場預期，主要是規模支撐力度大，資產規模擴張支撐度高于其他銀行板塊。

從營收同比增速的環比變動趨勢來看，增速邊際持平，規模高增，其他非息收入擴大有正向貢獻，而息差同比降幅擴大以及手續費繼續負增是主要拖累因素，兩個因素共同作用下營收增速基本持平。

營收增速維持高增的銀行均是區域中小城商行， 規模驅動仍是當前支撐銀行板塊高成長的主邏輯。

分板塊來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行環比分別變動1.8%、-3.4%、-1.6%和2%。國有大行一季度的規模增速優勢明顯，農商行非息方面增速提高，均抵消了息差下降帶來的影響。而股份制銀行和城商行一方面息差降幅擴大拖累了利息收入增長；另一方面手續費持續負增拖累了非息收入增長。

營收增速維持高增的銀行均是區域中小城商行，包括江蘇銀行、長沙銀行、青島銀行、西安銀行和常熟銀行，同比增速均在10%以上；其中，江蘇銀行和西安銀行主要是規 模和其他非息支撐，常熟銀行主要是規模支撐、息差保持穩健，長沙銀行主要是由規模和手續費支撐，而青島銀行主要是由于2022年息差的基數較低所致。營收高增的銀行除青島銀行外規模對業績貢獻度均達14%以上，由此可見，規模驅動仍是當前支撐銀行板塊高成長的主邏輯，背后由區域經濟、銀行聚焦的主打目標客戶成長性以及銀行在相關客戶經營的核心競爭力（市占率提升）共同決定。

上市銀行一季度凈利潤同比增長2.3%，業績高增的銀行仍是中小銀行居多，規模與撥備共同驅動行業一季度凈利潤增長。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別增長1.2%、1.5%、12%和11.4%。而且，銀行間分化加大，由于各銀行收入壓力、資產質量壓力處于不同階段，對應的利潤釋放策略也不一致，其中資產質量包袱相對較小的上市城商 行依舊是業績增速的最高板塊。行業利潤增速高于營收，撥備與稅收優惠共同貢獻利潤釋放。

從凈利潤同比增速的環比變動趨勢來看，增速邊際下降5.2個百分點，主要是受利息收入減少拖累，包括存量重定價和新發定價承壓。股份制銀行業績增速下降幅度最大，其次是國有大行，城商行、農商行增速邊際有所回升，分別變動-8.3%、-4.7%、-1.9%和2.5%。農商行業績增速邊際上行主要是由于撥備反哺和稅收貢獻力度大所致。

從業績維持高增長的銀行個體來看，規模和撥備貢獻較為突出。江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行、無錫銀行和常熟銀行同比增速均在20%以上，與營收端高增匹配的是江蘇銀行和常熟銀行，杭州銀行、蘇州銀行和無錫銀行撥備反哺利潤是第一貢獻。

收入端結構分解

從收入端拆解來看，上市銀行凈利息收入同比下降1.8%，凈非息收入同比增長8%，帶動營收實現正增長。

從收入端增長情況來看，上市銀行凈利息收入下降，凈手續費收入維持負增長，其他非息收入是支撐收入正增長的主要因子。在凈利息收入方面，量增難補價跌。行業“開門紅”信貸投放高增，但規模的擴張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導致息差下降所帶來的負面影響，尤其對于基建和地區融資相對不占優勢的股份制銀行來說，規模增速最低。

在凈非息收入方面，手續費維持負增長，而其他非息由于債市企穩和2022年的低基數實現高增長。隨著四季度債市波動逐漸平穩，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有比較明顯的提升。2022年一季度，國有大行由于債轉股凈值下跌有較大程度的浮虧負增長， 在2022年同期的低基數情況下，2023年一季度的其他非息收入高增長被進一步放大。

拆解凈利息收入來看，上市銀行凈利息收入同比下降1.8%，邊際下降4.8個百分點，息差是主要拖累因素，規模擴張抵消部分重定價的影響。

上市銀行一季度凈利息收入同比下降1.8%，其中，生息資產同比增速為12.7%，凈息 差同比下降25BP。盡管生息資產的增速已經是2020年以來最快的，但是在2022年LPR多次下調的情況下，規模的擴張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導致息差下降所帶來的影響。

國有大行、股份制銀行、城商行和農商行凈利息收入同比分別變動-2%、-3.3%、4.1%和-0.2%。股份制銀行凈利息收入降幅最大，主要是由于規模增速弱于其他銀行。一季度基建繼續發力，融資主力支撐為國有大行，而地區融資需求仍相對旺盛的城商行資產增速也不弱。股份制行由于零售占比較高、相對來說“資產荒”情況仍未明顯改善。

上市銀行凈利息收入同比增速較2022年邊際下降4.8個百分點，凈息差同比降幅邊際有所擴大；資產規模維持擴張，但難以完全對沖價格下行拖累。資產增速較2022年走闊 0.9個百分點，息差同比降幅較2022年擴大12BP。國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈利息收入同比增速較2022年分別下降5.6個百分點、4個百分點、1.7個百分點和1.3個百分點。國有大行和股份制銀行主要是負債端成本上升有所拖累，股份制銀行貸款增速低更加拖累利息收入。城商行、農商行資金端成本仍有改善空間，息差降幅好于國有大行和股份制銀行。

凈利息收入高增的銀行有江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、長沙銀行、青島銀行、蘇州銀行、齊魯銀行和常熟銀行，實現同比10%以上的增長，均為地方城商行、農商行；其中，江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行、蘇州銀行和常熟銀行量價支撐，成都銀行、齊魯銀行主要是規模高增驅動，青島銀行在2022年的低基數下息差大幅正增貢獻。

一季度，上市銀行年化凈息差同比下降25BP，較2022年13BP的降幅邊際大幅走闊。資產端定價下行和負債端成本上行的拖累程度相當。從降幅絕對值來看，國有大行、股份制銀行同比下降幅度較大，城商行、農商行降幅相對較小，同比分別下降28BP、21BP、13BP 和17BP，國有大行、股份制銀行定期存款高增推升資金端成本上升。

2022年凈息差同比分別下降13BP、13BP、11BP和14BP，從邊際變動來看，可以看出城商行、農商行邊際降幅相對小于國有大行和股份制銀行，這主要是由于城商行、農商行體量小，可以更靈活的調整負債端結構使得負債成本率下行，起到了對資產收益率下行的緩釋作用。

上市銀行一季度生息資產收益率同比下降11BP，2022年同比下降8BP，國有大行、農 商行資產收益率同比降幅邊際有所擴大，股份制銀行和城商行降幅已經基本穩住。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行資產端收益率同比分別下降8BP、15BP、16BP和27BP，2022年同比下降2BP、17BP、22BP和21BP。國有大行主要是由于重定價造成的息差降幅擴大，而農商行主要是政策引導小微讓利、定價有所下行。隨著國有大行重定價的壓力過去以及二、三季度農商行小微投放旺季的到來，收益率將會逐步企穩。

上市銀行一季度計息負債付息率同比上升14BP，2022年同比上升6BP，負債端成本進 一步上行。存款呈定期化趨勢和主動負債利率的上升都一定程度拉高了負債端資金成本。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行負債端成本同比分別變動21BP、4BP、-6BP和-12BP，2022年同比變動12BP、-4BP、-11BP、-8BP。一方面，隨著2022年四季度理財市場的波動大量資金贖回并轉化為定期存款，使得存款定期化程度提高；另一方面，主動負債利率也在上升，進一步提高了資金成本。

從環比來看，上市銀行一季度資產端定價環比下行6BP，負債端成本環比上升2BP。一季度凈利息收入環比下降1%。資產規模環比增長5.5%，凈息差環比下降8BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行凈利息收入環比分別變動-0.2%、-3.4%、2.1%和-1.3%。城商行凈利息收入環比實現正增長，主要是由于息差環比降幅僅為4BP，相對較小，可以以量補價。

國有大行和農商行生息資產環比增速較快，均在6%以上，一定程度上抵消了息差下降的影響。而股份制銀行資產增速低且息差降幅大，凈利息收入降幅相對較大。南京銀行、貴陽銀行、杭州銀行、鄭州銀行、常熟銀行和蘇農銀行凈利息收入實現環比5個百分點以上的增長，均主要是息差回暖貢獻。

資產負債端分解

從行業凈息差來看，主要是資產端收益率環比下降導致息差下行，同時負債端成本也有小幅上升。上市銀行一季度凈息差環比繼續下降8BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行凈息差環比分別下降7BP、13BP、4BP和10BP；其中生息資產收益率環比下行6BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行資產端收益率環比分別下降4BP、11BP、3BP和9BP。

一季度負債端資金成本環比上升2BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行負債端付息率環比分別變動3BP、1BP、0和0。綜合來看，股份制銀行和農商行息差下行幅度較大，股份制度銀行一方面是重定價的影響；另一方面是零售需求相對較弱、年初價格戰激烈；農商行則主要是政策階段性讓利所致。國有大行資產端定價好于預期，降幅較小， 預計有結構調優所致，一季度基建類貸款高增長，同時低收益票據壓降為真實貸款需求騰挪空間。

從資產端收益率來看，上市銀行一季度定價繼續下行，結構保持穩定。生息資產收益率環比下降6BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行資產端收益率環比分別下降4BP、11BP、3BP、9BP，預計定價是主要拖累因子，存量重定價疊加新發價格下行。

從結構維度來看，上市銀行貸款占比持平，貸款中對公貸款占比提升、票據有所壓降，對價格有一定的支撐。從資產結構來看，貸款占比生息資產維持在58.1%，總資產結構大體平穩，對綜合收益率影響不大。信貸結構中收益率對公貸款占比環比上升2.3%，低收益票據有所下降，對價格有一定的支撐。

從定價維度來看，預計價格進一步下降。一方面，2022年5年期LPR經歷了3次下調，共計調降35BP，存量貸款在一季度迎來集中重定價，壓力比較大。另一方面，在供給弱于需求的背景下，新發放貸款利率也有所降低。

從負債端成本來看，定價和結構均有所拖累。行業負債端資金成本環比上升2BP，上升幅度較2022年邊際收窄，2022年四季度環比上升5BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行負債端付息率環比分別變動3BP、1BP、0和0。

負債端成本上升預計是由定價和結構共同造成的。從定價維度來看，主動負債成本環比仍保持上升。隨著資金市場利率上行，中泰證券測算的上市銀行存量同業存單利率環比 2022年四季度進一步提升12BP。從結構維度來看，存款定期化占比提升。一季度行業存款占比環比提升0.9個百分點，低成本存款占比的提升一定程度拉低負債端綜合成本，不過由于2022年四季度理財市場的波動，居民大量贖回理財并配置定期存款，因此，存款定期化趨勢延續，個人定期存款占比環比提升1.5%，推動綜合負債成本提升。

另一方面，上市銀行一季度凈非息收入同比增長8%，手續費維持負增長，其他非息收入大幅高增長。行業整體非息收入增速有所回升，同比增長8%，2022年同比增速為-7.4%， 手續費收入繼續負增長，其他非息收入增長45.6%，增速大幅加快。

一季度，上市銀行非息收入、凈手續費收入和凈其他非息收入分別占營收的比例為27%、18%和9%。國有大行非息、手續費和其他非息分別占比營收24%、18%和6%。股份制銀行為32%、19%和14%。城商行為30%、10%和20%。農商行為19%、5%和13%。其中，股份制銀行和城商行的非利息收入占比營收最高，主要都是交易類等的投資收益貢獻。城商行、農商行等中小銀行由于經營區域、客群數量等限制原因，手續費占比不高。

交通銀行、招商銀行、浦發銀行、興業銀行、南京銀行和寧波銀行的非利息收入占比營收較高，超過35%；其中，交通銀行、招商銀行是手續費為主要貢獻，浦發銀行、興業銀行、南京銀行和寧波銀行則是交易類資產等的投資收益所貢獻。

一季度，上市銀行凈手續費增速繼續負增長，同比減少4.8%，2022年同比減少2.9%。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別變動1.2%、-13.8%、-20.8%和+14.5%，2022年四季度同比分別下降2.9%、1.9%、8%和26.4%。由于四季度理財市場的 大幅波動，居民大量贖回理財配置定期存款，因此理財手續費下降較多，而理財以及基金代銷的回暖需要居民對市場信心的回暖，需要時間。增速較高的銀行有郵儲銀行、長沙銀行、常熟銀行、張家港銀行和紫金銀行，增速在同比均在20%以上，主要都是中間業務收入體量小、基數比較低的農商行。

一季度，上市銀行凈其他非息收入大幅走高，同比增長45.6%，2022年四季度同比增速為-15.8%。隨著四季度的債市波動逐漸平穩，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有比較明顯的提升，而2022年國有大行一季度由于債轉股市值下跌有較大程度的負增長（-42.6%），因此，在2022年同期的低基數的情況下，2023年一季度的其他非息收入的高增長被進一步放大。