先抑后揚(yáng)，聚焦央國企主線

李立峰

預(yù)計(jì)五月A股“先抑后揚(yáng)”，操作上，建議逢低敢于布局。

5月5日，二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議召開。這是二十大后的首次中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議，將指引中長期宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)力方向。

本次會(huì)議把“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”放在首位，重點(diǎn)關(guān)注如下幾方面：會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，并提出五個(gè)堅(jiān)持，兼顧當(dāng)前和長遠(yuǎn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，堅(jiān)持推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不能當(dāng)成“低端產(chǎn)業(yè)”簡單退出，新興產(chǎn)業(yè)方面，提及“把握人工智能（AI）等新科技革命浪潮”。強(qiáng)調(diào)“把維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全作為重中之重、建設(shè)具有完整性、先進(jìn)性、安全性的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，“加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和戰(zhàn)略性資源支撐等”，保障糧食安全、能源資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定等工作將持續(xù)推進(jìn)。

會(huì)議提出“當(dāng)前我國人口發(fā)展呈現(xiàn)少子化、老齡化、區(qū)域人口增減分化的趨勢(shì)性特征，必須全面認(rèn)識(shí)、正確看待我國人口發(fā)展新形勢(shì)”，并提出“建立健全生育支持政策體系，大力發(fā)展普惠托育服務(wù)體系”以顯著減輕家庭生育養(yǎng)育教育負(fù)擔(dān)。

會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)重視和愛護(hù)民營企業(yè)。會(huì)議提及“倍加珍惜愛護(hù)優(yōu)秀企業(yè)家，大力培養(yǎng)大國大匠”，有利于增強(qiáng)場(chǎng)外資金入市信心。

4月底，上市公司年報(bào)、一季報(bào)披露完畢，整體來看A股企業(yè)財(cái)報(bào)并未超出市場(chǎng)預(yù)期。一季報(bào)探明業(yè)績底后，低基數(shù)下2023年中報(bào)業(yè)績有望改善。

2023年一季度，全A營收累計(jì)增速下行，凈利潤增速轉(zhuǎn)正，但全A（非金融石油石化）營收和歸母凈利潤增速延續(xù)下行。累計(jì)增速來看，23Q1A全A和全A（非金融石油石化）營收同比增速分別為3.8%（2022年為6.6%）和3.9%（2022年為6.6%），較2022年回落2.8pct和2.7pct；全A和全A（非金融石油石化）歸母凈利潤增速分別為1.4%（2022年為0.8%）/-6.5%（2022年為-1.4%），分別較2022年提升0.6pct和回落5.1pct。分板塊看，23Q1科創(chuàng)板營收和凈利潤增速下滑幅度較大。

單季度來看，一季度全A凈利潤增速轉(zhuǎn)正，全A（非金融石油石化）營收增速已出現(xiàn)改善，但凈利潤增速回升偏慢。在上年低基數(shù)下，預(yù)計(jì)二季度A股利潤增速將大幅改善。22Q4和23Q1全A營收增速分別為2.9%和3.8%，全A（非金融石油石化）營收增速分別為3.6%和3.9%，23Q1較22Q4均有所改善；22Q4和23Q1全A歸母凈利潤增速分別為-7.0%和1.4%，全A（非金融石油石化）歸母凈利潤增速分別為-20.5%和-6.5%。

盈利能力方面，23Q1全A股（非金融石油石化）ROE下行，資產(chǎn)負(fù)債率和周轉(zhuǎn)率下降，凈利率提升。23Q1 全A（非金融石油石化）ROE（TTM，整體法）為7.63%，較2022年的8.15%下降0.52pct，已連續(xù)三個(gè)季度下滑，主因資產(chǎn)負(fù)債率和周轉(zhuǎn)率下降；

分行業(yè)看，23Q1非銀金融、傳媒、計(jì)算機(jī)和部分消費(fèi)業(yè)績占優(yōu)。上游資源品行業(yè)業(yè)績?cè)鏊倨毡檗D(zhuǎn)為負(fù)增長；中游制造中，電力設(shè)備行業(yè)業(yè)績?cè)鏊俑呶幌禄幌掠蜗M(fèi)中，家用電器、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)葮I(yè)績?cè)鏊倜黠@改善；TMT板塊中，傳媒、計(jì)算機(jī)業(yè)績?cè)鏊俅蠓纳疲淮蠼鹑诎鍓K中，非銀金融行業(yè)一季度業(yè)績?cè)鏊偻却笤觥?/p>

總之，此次中央財(cái)經(jīng)委首次會(huì)議釋放了積極信號(hào)，尤其是再次強(qiáng)調(diào)了重視和愛護(hù)民營企業(yè)，將有利于增強(qiáng)場(chǎng)外資金入市信心。盈利端，一季報(bào)上市企業(yè)業(yè)績底探明后，A股將迎來盈利上行周期。

行業(yè)配置上，2023年是共建“一帶一路”倡議十周年，5月中國將舉辦首次“中國+中亞五國”元首峰會(huì)，有望推動(dòng)各方在重點(diǎn)領(lǐng)域的合作深化，建議聚焦受益于“一帶一路”和“中特估”持續(xù)催化的優(yōu)質(zhì)央國企。