恒力石化：2022年營收2223億元同比增12.3%全產業鏈發展戰略領先優勢穩固

4月27日恒力石化發布的2022年年報顯示，當期公司實現營業收入2223.24 億元，同比增長12.30%；歸母凈利潤23.18億元，同比下降；經營性現金流凈流入259.54億元，同比增長39.01%。2022年，受到歷史極端的高運行成本與低行業需求雙重經營擠壓，公司營業收入增長但利潤下降。

不過，從同日發布的2023年一季報來看，2023年開局公司業績迎來復蘇，Q1實現營業收入561.54億元，同比增長5.15%；歸母凈利潤10.20億元，環比實現扭虧為盈；公司毛利率為9.26%，環比上升7.52pct；經營性現金流凈流入119.22億元，同比增長12.28%。

多項因素邊際改善一季度業績快速修復

2022年，恒力石化的經營歷經諸多考驗。前端原油價格高企，巨幅波動；終端市場消費疲軟，需求不足。行業整體都承受著價差縮窄、成本轉嫁無力所帶來的經營壓力。

另外，公司在2022年下半年實施了煉廠大修，影響了煉化一體化裝置的整體負荷率與加工成本水平，并按照會計準則要求計提了由于國際原油價格階段性下行導致的庫存損失，也進一步影響了年度盈利能力。

盡管2022年外部環境非常艱難，但在公司董事會的正確領導下，公司管理層積極在不確定性中尋找確定性，保持定力，穩中求進，通過統籌協調并積極排除環境因素干擾，高效快速推進重點項目建設，持續拓寬產業鏈、完善稀缺產能，做強發展新支撐，取得了顯著成果。

公司在2022年營收實現兩位數增長的同時，經營性現金流凈流入增幅較大，并且最近三年（2020-2022年）及一期（2023Q1）均為大幅凈流入，財務穩健性進一步強化。

費用方面，2022年公司銷售/管理/財務費用率分別為0.18%/1.38%/1.93%，同比+0.03/-0.14/-0.56pct，三費整體控制良好。

進入2023年，恒力石化所面臨的外部環境明顯好轉，成本端和需求端均出現邊際改善。

成本方面，根據公司公告，2023Q1原油、煤炭進價分別為4124.06 元/噸、980.67元/噸，較2022全年分別下降16.47%、4.79%。特別是原油作為煉化、PTA和新材料等產品的主要原材料，成本下降使得公司煉化、聚酯等板塊價差好轉。

從需求端來看，進入2023年后，居民出行、消費和基建復蘇明顯，帶動上游油品及化工品價格價差修復。受益于居民出行需求旺盛， 2023年Q1國內汽油平均價差為4852.5元/噸，環比增長16.9%。聚酯方面，伴隨居民消費回暖，聚酯下游需求得到修復。

公司產品端價格持穩，價差從底部回升，盈利能力快速提高。例如，2023Q1 PX-原油價差為3002元/噸，環比增19.12%，價差走闊顯著。恒力石化現有520萬噸/年的PX產能，對Q1業績提升幫助較大。

一季報顯示，公司煉化產品、PTA、新材料產品銷量環比均增長，實現量價齊升。其中，煉化板塊Q1實現營收337.42億元，環比上升16.74%。

進入二季度，隨著下游需求持續改善，相關產品價格價差持續修復?！拔逡弧奔倨趪鴥嚷糜纬鲂腥藬岛吐糜问杖胍呀洺^2019年同期，復蘇態勢強勁。

受益于2023年以來諸多外部條件向好，恒力石化盈利能力有望快速修復。

高效快速推進重點項目建設資本開支保證未來成長性

恒力石化業務覆蓋上游煉化、中游PTA生產和下游聚酯、新材料，擁有“煉化-化工-聚酯-新材料”的全產業鏈優勢。

公司堅持“完善上游、強化下游”的發展戰略，多個項目同步推進，第二成長曲線空間廣闊。

近年來，恒力石化主動適應新形勢、新發展、新變化，緊緊圍繞國家產業戰略轉型部署創新鏈，圍繞創新鏈布局產業鏈，聚焦“補鏈強鏈”和“研發創新”。

基于煉化一體化業務的良好現金流，恒力石化持續增加資本開支，保證公司未來成長性。公司基于自身的全產業鏈的大化工原料平臺優勢以及多年的研發積累，選擇布局當前我國緊缺的高端滌綸、功能性薄膜、可降解材料、新能源化學品等新材料，加速“卡脖子”和“產能瓶頸”等受限環節的國產替代。

2022年，恒力石化高效快速推進重點項目建設，扎實加快新材料、新能源產業布局，為推動高質量發展積蓄勢能。

在精細化工與化工新材料領域，恒力石化依托“大化工”平臺持續賦能與新材料開發多年積累，加快下游高端化工新材料產能布局，優化“大化工”平臺的原料供給結構，持續拓寬產業鏈、完善稀缺產能。2023年將迎來公司產能增量大年，其中160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目、30萬噸/年己二酸項目、60萬噸/年BDO及配套項目預計在2023年年中投產。

在聚酯新材料業務領域，恒力石化在鞏固現有聚酯新材料產能與產業競爭力優勢基礎上，依托恒力研發效率與上游“大化工”平臺支撐優勢，進一步開發和拓展PBS/PBAT可降解新材料、高性能工業絲、高端聚酯薄膜、鋰電隔膜、電解質、PET銅箔和太陽能光伏背板膜等新興市場需求與業務領域。

康輝新材料年產80萬噸功能性薄膜和功能性塑料項目、45萬噸PBS/PBAT/PBT 可降解新材料項目已于2023年Q1逐步達產。

在新能源材料領域，營口廠區年產超強濕法鋰電池隔膜4.4億平方米項目的第一條產線預計在2023年5月投產，南通廠區年產濕法鋰電池隔膜12億平方米和年產干法鋰電池隔膜6億平方米項目預計在2024年Q1逐步投產。

隨著新項目有序推進，2023年將有精細化工、新能源材料等多類型新材料項目集中建成投產。

在疫后需求復蘇上行階段，隨著新產能逐步落地，公司有望開啟價量齊升的新局面，未來業績增長值得看好。

通過多個項目的順利推進，恒力石化積極推動各大業務板塊的協同發展，大力拓展上下游高端產能同步發展。

協同一體化將助力公司在未來3-5年內完成第二成長曲線、提高公司盈利能力和抗風險能力。

全產業鏈發展實現戰略領先龍頭核心資產價值有待重估

面對中國經濟結構轉型升級的新格局，恒力石化聚焦化工新材料，瞄準中國新消費、新能源與新制造融合發展催生的對新材料應用需求。

公司深度錨定高技術壁壘、高附加值的新材料賽道，不斷延伸下游產業鏈布局，推動產品價差拉闊，長期成長性可期。

化工新材料產業是新能源、高端裝備、綠色環保、生物技術等戰略領域重要基礎材料。

近年來，隨著國內“雙碳”戰略的實施、國家產業綠色轉型升級，以及消費結構的變遷，帶動上游化工新材料需求持續增長，同時推動行業企業積極主動由“能源+化工”向“平臺化+新材料”，由“規模經濟主導”向“綠色循環驅動”的業務經營模式深度轉型。

以恒力石化等為代表的實施全產業鏈縱橫一體化發展的行業龍頭企業，依托于煉化一體化項目豐富的基礎化工原料庫，快速向高端聚烯烴、鋰電池材料、工程塑料、石油基可降解塑料等下游新材料領域延伸布局，提升附加值的同時內部消化中間產品，有效緩沖上游激烈的同質化競爭、高端化短缺的結構不平衡問題，以獲取第二成長曲線。

恒力石化是國內最早、最快實施聚酯新材料全產業鏈戰略發展的行業領軍企業。

通過積極推動各大業務板塊的協同均衡化發展，大力拓展上下游高端產能，公司致力于打造從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業絲、薄膜、塑料”世界級全產業鏈一體化協同的上市平臺發展模式。

隨著多個重要項目的投產，恒力石化已實現在關鍵產能環節的戰略性突破。公司不斷升級優化產業模式，鞏固擴大各環節產能優勢，推動經營規模的量變與業務結構的質變，構筑公司適應行業全產業鏈高質量競爭態勢下在產業協同一體、產能結構質量、裝置規模成本、技術工藝積累、項目投產速度與上市平臺發展的戰略領先優勢。

作為具備全產業鏈發展的龍頭企業，恒力石化的價值有待重新發掘。此前不久，全球市值最高企業、石油巨頭沙特阿美溢價近一倍入股榮盛石化，彰顯了國際市場對中國煉廠的價值認可。從產業鏈覆蓋和行業地位來看，恒力石化與榮盛石化有很強的可比性，理應在中國化工核心資產的重估中受益。