銅鋁價格頻繁波動不可避免

趙武壯｜文

當前世界經濟發展仍存在諸多不確定因素。2023 年第一季度，國際市場銅、鋁價格出現沖高回落行情。總體來看，國內市場需求正在復蘇，價格走勢明顯強于國際市場。

2023年第一季度，國際市場銅、鋁價格出現沖高回落行情。截至4 月14日，LME 銅價9082 美元/噸，比1 月18 日的9550.5 美元/噸回落4.9%；上海現貨銅價69263 元/噸，比1 月18日69705 元/噸回落0.6%。4 月14 日，LME 鋁 價2386 美 元/噸，比1 月19 日的2590 美元/噸回落7.9%；上海現貨鋁價18780 元/噸，比1 月18 日18620元/噸上漲0.9%。總體來看，國內市場需求正在復蘇，價格走勢明顯強于國際市場。

銅市場情況

1.國際市場情況

從全球來看，目前銅生產和需求已經處于疫情后恢復階段。

在礦山原料保障方面，由于銅價仍然保持高位，在高盈利刺激下，供給能力不斷得到釋放，全球銅礦供給增長可期，但客觀約束也不容忽視。在疫情逐步得到控制的前提下，全球銅礦產量邊際增長將超過95萬金屬噸。全球冷料供給將同步修復，其中粗銅供給恢復彈性大于廢銅。3月30日，中國主要銅冶煉廠就2023年第二季度銅精礦加工的處理和精煉費用（TC/RCs）指導價達成一致，分別為每噸90美元和每磅9.0美分。新價格低于第一季度設定的每噸93美元和每磅9.3美分的費用指引。這表明，銅精礦供給情況不及預期。

在銅冶煉方面，新增產量的釋放相對有限，彈性系于存量的修復。但冶煉企業盈利恐出現邊際收縮，因而存量彈性將取決于疫情等客觀約束。綜合多重因素，預計全球精銅產量邊際增長或超過70萬噸。

在需求方面，傳統需求預計出現分化，中國基建類需求有望回升，而海外耐用品相關消費會轉弱。整體來看，傳統需求會有增長但增速將放緩，新能源相關需求或延續高增長。預計全球銅終端需求邊際增長或達到60萬金屬噸。

基于對銅供需基本面的整體判斷及宏觀環境分析，從節奏上看，目前美聯儲縮債仍在持續，美國、歐洲銀行風險頻出，黃金價格暴漲，均打擊銅市場信心，面臨較大宏觀利空壓力，對銅價形成抑制。預計供應端仍會釋放增量，不過增量是否能達到預期仍存不確定性。因此，判斷銅價走勢為年初隨宏觀振蕩加劇，走勢偏弱;臨近年中宏觀利空壓制大，靠綠色需求、廢銅供應緊張等因素提供支撐;若風險釋放完畢年末有小幅反彈可能。整年呈現寬幅振蕩走勢，價格中樞較上年出現明顯下行。

表1 2022-2023年全球精煉銅供需情況（單位：萬噸）

表2 2022-2023年全球電解鋁供需情況（單位：萬噸）

總體看，2023年國際市場情況不容特別樂觀。

2.國內市場情況

2023年年初，受春節假期和前期疫情管控影響，1-2月國內市場需求表現不佳，特別是新能源汽車補貼政策的退出，對新能源汽車銷售的影響較大，導致國內汽車銷售量總體退坡。據中國汽車工業協會統計，1-2月，汽車產銷分別完成362.6 萬輛和362.5 萬輛，同比分別下降14.5%和15.2%。

進入3月份后，隨著國內經濟運行預期回升，銅市場開始逐漸活躍。特別是政府的各項穩增長政策開始得到落實，全面提振了市場信心。在上游供應端，2023年一季度國內精煉銅平均日產量達到3.3萬噸以上，比2022年同期增長10.6%，其中甘肅、湖北等地的產量增速超過29%。在下游需求端，銀行支持改善優質房地產企業資產負債表的政策，增強了消費者的信心，一季度國內電線電纜企業開工率環比提升，多數線纜企業光伏新訂單增加，成為銅市場的一個“亮點”。另外，在國家擴大內需、支持基礎設施建設政策的引導下，國家電網表示全年投資將超過5200億元，比上年實際完成投資增長3.75%，也對提振銅需求信心產生了重要影響。

1-3月，我國進口銅精礦665.6萬噸（實物量），比上年同期增長5.1%，對支撐國內精煉銅產量增長發揮了重要作用。

3.存在的問題

當前中國依然是拉動世界銅生產和消費的主要力量，其經濟運行情況對國內外銅市場具有重要影響。從當前市場發展態勢看，銅市場供需存在的問題主要集中在以下幾個方面：

一是價格劇烈波動，影響下游消費。由于全球經濟運行的不穩定因素不斷出現，導致國際生產銅價頻繁波動，目前銅價仍處于歷史高位，對普通低端消費具有一定抑制作用。如果國際市場銅價長期在8500美元/噸以上，那么下游消費者必定會選擇替代產品。譬如，在鋰電池用銅箔領域，復合銅箔替代純銅箔正在以超乎想像地速度推進，大幅減少了對銅的需求。

二是終端產品出口訂單冷淡，影響下游消費。廚房衛浴器具是用銅大戶，中國是全球最大的廚房衛浴器具生產國和供應國。受全球通貨膨脹、經濟增速下滑、美國等發達經濟體試圖與中國經濟“脫鉤”等因素影響，最近一個時期我國廚房衛浴器具等產品外貿訂單大幅度下滑，在一定程度上影響了國內銅消費增長。另外，中國是世界集成電路封裝測試產品的生產大國和出口大國，集成電路測試封裝是高端銅材的重要用戶。美國對我國集成電路領域的打壓圍堵很有可能延伸到封裝測試領域，這對我國高端銅材的消費也必然會產生影響。

三是中國銅冶煉擴張勢頭亟待抑制。最近國家發改委等部門聯合印發了《關于推動銅產業高質量發展的指導意見》，其中特別強調力爭在2025年年底前形成銅冶煉產能“天花板”，粗銅總產能控制在1100 萬噸，精煉產能控制在1400萬噸以內，推動銅冶煉行業由產能規模擴張向質量效益提升轉變。這是針對目前國內銅冶煉擴張局面進行的宏觀調控指導文件，將對不符合規定的銅冶煉新建、擴建項目，嚴格限制其準入，規范行業發展秩序。盡管會遇到阻力，但必須貫徹執行。

4.后市展望

當前世界經濟發展仍存在諸多不確定因素。特別是美聯儲的貨幣政策對全球銅市場的影響較大。從目前的情況看，為抑制通貨膨脹，美聯儲在2023 年內保持“鷹”派態度的可能性很大，這將有效抑制銅價上漲，預計2023 年國內外市場銅價的平均水平將低于2022年。另外，中國市場的全面恢復，為全球銅需求提供了強有力的支撐，存在一些勢力借此炒作銅價的可能。所以市場銅價頻繁波動不可避免。從供需基本面分析，全年生產增長超過消費增長已成定局。

鋁市場情況

1.國際市場情況

2022 年2 月俄烏武裝沖突爆發后，美國、歐盟對世界第二大鋁生產國俄羅斯進行全面制裁，導致國際鋁市場進入調整階段。但是，與石油、天然氣不同，歐盟對俄羅斯的制裁并沒有阻止俄羅斯的鋁等有色金屬產品流入倫敦金屬交易所，所以俄羅斯世界第二大鋁生產國和最大鋁出口國的地位至今沒有改變。相反，由于制裁俄羅斯，導致天然氣等能源價格暴漲，工業用電成本大幅度攀升，歐洲有166萬噸電解鋁產能被迫停產減產。截至目前，只有位于法國的敦刻爾克鋁廠宣布對閑置產能進行復產。

2023年以來，由于俄烏沖突和高利率，導致發達經濟體的建筑市場持續低迷，汽車產量繼續下降，需求整體受到抑制，不可能在下半年之前得到恢復。特別是歐洲鋁需求低迷，不僅造成俄羅斯決定消減100萬噸/年鋁產量，而德國鋁生產商也表示在去年10月削減鋁產量50%的基礎上，將于今年下半年關閉剩余的7 萬噸/年液態鋁生產能力。總之，2023年第一季度，在全球范圍內，電解鋁復產、擴產的消息不多，停產、減產的消息不斷，幾乎沒有什么“亮點”。

值得注意的是，當前國際市場需求疲軟導致國際鋁供給鏈處于脆弱狀態，一旦發生變化，哪怕是需求出現小幅上升，都可能暴露供應鏈問題，并導致價格和溢價迅速上升。

據國際鋁業協會統計，2023 年1月，國外電解鋁產量240 萬噸，同比下降0.5%，環比上漲0.3%。其中，非洲14.3萬噸，日產同比增長4.4%，環比增長2.1%；亞洲（不包括中國）電解鋁產量39 萬噸，日產同比下降0.9%，環比下降0.3%；海灣國家電解鋁產量52.4萬噸，日產同比增長1.9%，環比增長0.6%；北美電解鋁產量32.1萬噸，日產同比環比持平；南美電解鋁產量12.3萬噸，日產同比增長20.6%，環比增長0.8%；西歐電解鋁產量23 萬噸，日產同比下降12.2%，環比下降0.9%；東歐電解鋁產量34.2 萬噸，日產同比下降2%，環比下降0.3%；大洋洲電解鋁產量16.1萬噸，日產同比增長1.3%，環比增長0.6%。

2.國內市場情況

進入2023 年之后，與國際鋁市場低迷不振狀態相反，國內鋁市場在國家政策引導下，展現了良好的韌性，3月下旬市場鋁價開始反彈修復，重新回歸供需基本面。

從電解鋁供應端看，近期貴州、四川等地持續小幅增產，運行產能向上修復，但由于云南水電問題暫未緩解，當地電解鋁廠仍處于減產階段。目前全國運行電解鋁產能4060 萬噸/年，日均產量11.4 萬噸以上，比上年同期增長7.5%，其中廣西、云南、甘肅等地區同比增幅較大，均超過20%。所以從供應端看，整體壓力不大。

在需求方面，隨著3月份進入鋁的傳統需求旺季，實際消費有所改善，下游鋁加工開工率繼續回升，鋁錠庫存維持去庫存，鋁棒加工費自春節后持續攀升，形勢總體向好。隨著鋁加工企業開工率不斷回升和電解鋁社會庫存持續下降，國內市場鋁價會獲得有力支撐。

從當前鋁產業發展態勢看，中國已經成為維護當前世界鋁市場平穩發展的重要力量。

3.存在的問題

當前鋁市場供需存在的問題主要集中在以下幾個方面：

一是歐盟碳關稅政策開始實施。歐盟是世界上第一個對其進口產品設定碳價格的貿易區，法案將從2023年10月1日起實施，在過渡期，進口商的義務僅限于報告。為避免對歐盟產業的雙重保護，過渡期的長短和CBAM 的全面實施將與ETS 下免費配額的逐步淘汰掛鉤。涵蓋鋼鐵、水泥、鋁、化肥和電力，并擴展到氫氣、特定條件下的間接排放某些氣體以及一些下游產品，例如螺釘和螺栓以及類似的物品鐵或鋼產品。這將對我國含鋁產品的出口造成嚴重沖擊。因為我國電解鋁生產的電力來源80%以上是燃煤發電，出口產品的碳足跡核查不容易過關。

二是鋁產品出口情況不容樂觀。據海關統計，2023年1-3月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材137.78 萬噸，同比下降15.4%。中國是世界最大的鋁材出口國，鋁材出口量約占國內電解鋁產量的20%左右，中國鋁材出口量的大幅度下降，將對國內市場的供需平衡構成壓力。

三是國外電解鋁產能的持續關閉，導致供給處于較為脆弱境地，應對需求增長的回旋余地被大幅度壓縮。這樣，一旦出現需求增長，短時間內可能給保供穩價造成極大壓力。

4.后市展望

由于美聯儲在2023 年內保持“鷹”派態度的可能性很大，這將有效抑制鋁價上漲，預計2023 年國內外市場鋁價的平均水平將低于2022 年。另外，中國市場的全面恢復，為全球鋁需求提供了強有力的支撐，存在一些勢力借此炒作鋁價的可能。所以市場鋁價頻繁波動不可避免。從供需基本面分析，全年消費和生產增長將主要依賴中國，存在供應不足的風險。