醫(yī)藥ETF：漫長的抄底

易強(qiáng)

進(jìn)入二季度之后，醫(yī)藥主題ETF（基金名稱含“醫(yī)”或“藥”二字，簡稱醫(yī)藥ETF）規(guī)模繼續(xù)增長，截至6月23日的份額規(guī)模較一季度末增逾四成，為2022年一季度以來最快增速。而且，自2021年三季度以來，亦即自醫(yī)藥板塊行情自高潮步入調(diào)整節(jié)奏以來，其規(guī)模已連續(xù)增長8個(gè)季度。

不過，從整體效果看，醫(yī)藥ETF規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張尚未帶來正反饋。

與之相應(yīng)的是，過去兩年，公募基金作為一個(gè)整體實(shí)際上對(duì)醫(yī)藥板塊有所減持。其對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)分類）的持股比例由2020年年底的12.90%降至2022年年底的11.98%。

不過，數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，隨著醫(yī)藥板塊估值水平的回落，公募基金的整體持倉已表現(xiàn)出更多積極性。

規(guī)模連增8季度

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至6月23日，主要投資A股市場的醫(yī)藥ETF共有41只，份額規(guī)模合計(jì)1522億份，較一季度末增長442億份，增幅達(dá)到40.73%。其中，二季度成立的醫(yī)藥ETF基金有1只，即東財(cái)基金旗下的創(chuàng)新藥ETF滬港深，份額規(guī)模2.72億份。

從歷史數(shù)據(jù)來看，自2021年三季度以來，醫(yī)藥ETF基金的份額規(guī)模已經(jīng)連續(xù)增長8個(gè)季度。2023年一季度末份額規(guī)模1080億份，環(huán)比增長12.97%。2021年三季度至2022年，各季末份額規(guī)模依次環(huán)比增長71.10%、64.29%、14.12%、13.06%、36.65%、3.35%。

2021年上半年末，主要投資A股的醫(yī)藥ETF基金共有24只，份額規(guī)模合計(jì)僅173億份。至2023年6月23日，其份額規(guī)模已經(jīng)增長7.80倍。

不過，從整體效果來看，醫(yī)藥ETF份額規(guī)模的增長尚未帶來正向反饋。

先以二季度的情況為例。數(shù)據(jù)顯示，盡管上述41只醫(yī)藥ETF二季度（截至6月23日）份額規(guī)模增逾四成，其同期回報(bào)率卻全部告負(fù)。其中，表現(xiàn)最好的華泰柏瑞中醫(yī)藥ETF回報(bào)率為-1.13%，表現(xiàn)墊底的平安醫(yī)療創(chuàng)新ETF則是-16.74%。上述東財(cái)基金旗下創(chuàng)新藥ETF滬港深雖然4月21日才成立，具有一定后發(fā)優(yōu)勢，其成立以來回報(bào)率也只有-11.52%。

再看一季度的情況。盡管醫(yī)藥ETF份額規(guī)模增長12.97%，但其在一季度為持有人創(chuàng)造的利潤合計(jì)為-8.15億元。

過去8個(gè)季度的情況是，盡管期間醫(yī)藥ETF份額規(guī)模增長7.80倍，但是，就有業(yè)績數(shù)據(jù)的24只產(chǎn)品而言，同期（2021年7月1日以來）回報(bào)率表現(xiàn)最好的是-36.45%，墊底的更是只有-59.22%。

下面再看主要投資港股市場的醫(yī)藥ETF的情況。

截至6月23日，這類醫(yī)藥ETF共有8只，份額規(guī)模合計(jì)275億份，較一季度末增長91億份，增幅為49.46%。其中，二季度成立的有1只，即富國基金旗下的恒生醫(yī)療ETF，份額規(guī)模3.08億份。

從歷史數(shù)據(jù)來看，自2021年三季度以來的8個(gè)季度中，除2022年三季度份額規(guī)模有所下降之外，其余7個(gè)季度皆保持正增長，2021年上半年末，主要投資港股市場的醫(yī)藥ETF只有1只，即博時(shí)恒生醫(yī)療ETF，份額規(guī)模0.90億份。

業(yè)績方面，除6月14日才成立的富國恒生醫(yī)療ETF之外，其余7只主要投資港股市場的醫(yī)藥ETF在2023年二季度及一季度的回報(bào)率全部告負(fù)，其中二季度回報(bào)率在-9.39%至-8.63%，一季度回報(bào)率在-11.62%至-8.96%。

追高與抄底

結(jié)合醫(yī)藥板塊的市場表現(xiàn)來看，過去8個(gè)季度醫(yī)藥ETF份額規(guī)模之所以持續(xù)增長，原因至少有二：追高和抄底。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊行情最近一次爆發(fā)的高潮時(shí)刻是在2021年2月至7月：2月18日，醫(yī)藥50、300醫(yī)藥、800醫(yī)衛(wèi)等指數(shù)同時(shí)創(chuàng)下歷史新高，此前兩年漲幅分別達(dá)到1.04倍、1.23倍和1.05倍；6月29日，由港股標(biāo)的構(gòu)成的恒生醫(yī)療保健指數(shù)以及中證港股通醫(yī)藥指數(shù)（港元計(jì)價(jià)）創(chuàng)下歷史新高，此前兩年漲幅分別為1.03倍和1.05倍；7月1日，中證醫(yī)療、醫(yī)療保健、醫(yī)療器械等指數(shù)同時(shí)創(chuàng)下歷史新高，此前兩年漲幅分別達(dá)到1.58倍、1.48倍和1.25倍。

正是在板塊行情如火如荼之際，醫(yī)藥ETF基金開始密集發(fā)行。

數(shù)據(jù)顯示，在41只主要投資A股市場的醫(yī)藥ETF中，成立日期在2021年的有24只，接近六成，其中成立日期在2021年2月至7月的有18只，其發(fā)行規(guī)模在2.19億份至11.34億份，合計(jì)發(fā)行規(guī)模69億份。截至6月23日，該18只ETF基金合計(jì)份額規(guī)模已經(jīng)增至397億份，增長4.75倍。

不過，因?yàn)樵?8只醫(yī)藥ETF成立時(shí)間正好趕在醫(yī)藥板塊行情的高潮，其持有人可能不得不經(jīng)歷投資生涯的黯淡時(shí)刻。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，該18只基金自成立以來的回報(bào)率在-58.53%至-29.75%，區(qū)間最大回撤幅度在-66.76%至-42.96%。

之所以回報(bào)率及最大回撤幅度的首尾差超過20個(gè)百分點(diǎn)，除了成立時(shí)間有差之外，與其所跟蹤的指數(shù)也有很大關(guān)系。

以平安醫(yī)療創(chuàng)新ETF為例。該基金成立于2021年6月9日，發(fā)行規(guī)模11.34億份，在上述18只基金中排在第一位；其跟蹤的指數(shù)是中證醫(yī)藥創(chuàng)新指數(shù)，基金成立時(shí)，該指數(shù)PS（TTM）為16.05倍，在49只醫(yī)藥ETF（41只主要投資A股，8只主要投資港股）跟蹤的共計(jì)23只指數(shù)中，排在第一位。自2021年6月9日至2023年6月23日，該指數(shù)跌幅為59.60%，在23只指數(shù)中僅次于兩只港股醫(yī)藥指數(shù)。截至6月23日，該指數(shù)PS（TTM）為5.83倍，在23只指數(shù)中排在第三位。

除了在行情的高潮時(shí)刻（2021年2月至7月）成立的上述18只醫(yī)藥ETF，在行情調(diào)整期亦有同類基金陸續(xù)成立。

數(shù)據(jù)顯示，2021年8月至年底成立的醫(yī)藥ETF有6只，2022年成立的有11只，2023年成立的有2只。該19只ETF的發(fā)行規(guī)模合計(jì)67億份，截至6月23日份額規(guī)模合計(jì)111億份，增長65.67%。但是，無論這些投資者是抱著抄底還是其他何種信念，大部分收獲的是失意。

在該19只醫(yī)藥ETF中，成立以來回報(bào)率（截至6月23日）為正值的只有5只，其中4只跟蹤中證中藥指數(shù)，成立時(shí)間在2022年7月至9月，1只跟蹤中證港股通醫(yī)藥指數(shù)（港元計(jì)價(jià)），成立時(shí)間在2022年3月。其余14只中，回報(bào)率低于-20%的有7只，占到五成。

除了上述5只，成立以來回報(bào)率為正值的還有6只，其共性是成立時(shí)間較早，其中5只成立于2013年至2014年間，1只成立于2019年。該6只ETF完整享受到醫(yī)藥板塊的大行情，因此，即便最近兩年遭遇大幅回撤，仍然有正收益，有的甚至收益頗豐。數(shù)據(jù)顯示，其成立以來的回報(bào)率在10.01%至146.11%，最大回撤幅度在-57.97%至-44.32%。

另外，從醫(yī)藥ETF持有人結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況來看，在醫(yī)藥板塊長達(dá)兩年的調(diào)整期內(nèi)，個(gè)人投資者所持份額占比有所下降，機(jī)構(gòu)投資者則反之。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年年底，醫(yī)藥ETF份額規(guī)模合計(jì)531億份，其中個(gè)人投資者持有338億份，占比63.65%，同比下降6.27個(gè)百分點(diǎn)。至2022年年底，醫(yī)藥ETF份額規(guī)模增至1091億份，其中個(gè)人投資者所持份額占比降至56.55%，同比下降7.10個(gè)百分點(diǎn)。

樂觀信號(hào)？

至于醫(yī)藥板塊的調(diào)整是否接近尾聲，則難下斷言。從公募基金的整體持倉來看，其對(duì)醫(yī)藥板塊（以下僅限A股）的持股比例在2020年達(dá)到最近幾年的頂點(diǎn)，然后在2021年有較大幅度下降，2022年則略有回升。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019年至2022年，公募基金所持醫(yī)藥生物行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)分類，下同）標(biāo)的市值依次為3014億元、7253億元、7080億元和6503億元，分別占到同期該行業(yè)流通總市值的8.81%、12.90%、11.40%和11.98%。

也就是說，過去兩年，與醫(yī)藥ETF持續(xù)加大投入同時(shí)發(fā)生的事情是，公募基金整體上在減少醫(yī)藥板塊的配置。但好消息是，其減持趨勢似乎中止。如上述數(shù)據(jù)所示，2021年年底公募持股比例同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)，2022年年底則同比上升0.58個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2023年一季度末公募基金重倉持有的醫(yī)藥生物行業(yè)標(biāo)的市值合計(jì)3298億元，環(huán)比增長3.03%，高于該行業(yè)市值增幅（0.40%，不含2023年上市的股票）。

相比之下，北上資金略顯消極。2019至2022年，其所持醫(yī)藥生物行業(yè)標(biāo)的市值依次為1394億元、2881億元、2646億元、2057億元，持股比例依次為4.08%、5.12%、4.26%、3.79%。截至6月23日，其持倉市值為2022億元，持股比例為3.76%。