下半年 新能源還有機會嗎

馮慶匯

在2022年二季度之前，新能源“一枝獨秀”。今年環境轉好，從一枝獨秀到了百家爭鳴，市場需要再平衡。

端午假期前一周，新能源基金有兩個交易日漲勢不錯，比如中證新能源ETF兩個交易日上漲6.1%。這也引發了市場對于新能源下半年是否還有機會的探討。

新能源基金仍普遍虧損

從2022年7月起，新能源板塊陷入調整后已經將近一年。近1年來，新能源相關基金也陷入低谷，這也是賽道基金里跌幅較大的種類之一。

截至6月21日，過去一年新能源方向基金里，只有2只基金獲得正收益。新能源基金普遍有不同程度的虧損，其中過去一年跌幅最大的上銀新能源產業，跌幅近40%。

獲得正收益的兩只新能源基金分別是富國新材料新能源、東吳新能源汽車。富國新材料今年以來收益率21.66%，過去一年該產品凈值增長10.98%。東吳新能源汽車今年以來收益率37.46%，過去一年收益率9.97%。

不過細看持倉，實際上這兩只新能源基金的持倉并不是純新能源，已經有很大一部分轉投了其他細分行業，比如AI、半導體、機器人等等。

富國新材料新能源一季報顯示，一季度末該產品第一大和第二大重倉股票分別是三花智控、鳴志電器，都是機器人概念股。第三、第四、第五大重倉股是陽光電源、拓普集團、寧德時代，還是典型的新能源產業鏈。

基金經理徐智翔也在今年一季報中表示：“在科技創新方向，我們看好人工智能、移動機器人、航天衛星等方向，我們認為這些產業已經進入十倍速變化的拐點。”

另一只取得正收益的基金東吳新能源汽車，今年一季報顯示，前十大重倉股中有一半屬于電子或半導體行業，包括海光信息、兆易創新、晶方科技等，還有4只重倉谷是汽車上游零部件企業。

基金經理劉元海也在一季報中表示，一季度A股新能源汽車電動化和汽車零部件方向公司股價出現一定幅度調整。但是一季度由于本基金組合中配置了與汽車智能化相關的如汽車電子等標的股價有較好表現，因此一季度該基金凈值還是取得了較好表現。

相比之下，主流新能源基金被“套牢”相當普遍，大量新能源基金過去一年的跌幅在20%到40%，如今離解套還遙遙無期。很多投資者不得不用定投的方式攤薄成本。

市場的“再平衡”

另一個比較有趣的現象是，如今新能源基金經理們，對于新能源（比如光伏等清潔能源）、新能源車的機會，分化越來越明顯。相比較于新能源車目前已經很高的市場滲透率，清潔能源的吸引力可能更高一些。

有相關人士認為，過去一年決定新能源走勢的一個重要原因是市場資金面。一方面公募基金的發行非常低迷，另一方面其他來源的資金增量比較有限。所以今年市場在資金有限的情況下，博弈變得比較艱難。

還有一個原因，在2022年二季度之前，新能源“一枝獨秀”。今年環境轉好，從一枝獨秀到了百家爭鳴，市場需要再平衡。

實際上光伏、風電、氫能的發展情況并不像坊間這樣悲觀。清潔能源領域的產業鏈，從一季報看，營收幾乎都有一定程度超預期。

清潔能源各個細分領域的機會，目前看來發展的天花板仍然很高，離“終局”仍有很長的路可走。

某基金經理認為，光伏經過幾十年的快速發展，已經是全球最廉價、最公平、最有持續性的能源。在俄烏危機之后，全球光伏需求的確定性非常高。現在的光伏產業鏈的盈利能力，其實并不算高，也談不上高點回落。因為過去的盈利能力主要在硅料這些環節，現在硅料降價，把它勻到了下游環節。

雖然市場上很多投資者認為它有同質性競爭問題，但是回顧歷史發現，光伏的財務數據非常差的時候，出了政策性的意外，出現了需求問題，光伏從來沒有在需求高漲時企業打價格戰打到不賺錢的情況。

風電領域，海上風電的發展空間依然非常大，靠近東部沿海，發電的穩定性又高。雖然現在風電的成本要比光伏略高，但是實際的綜合社會成本和光伏相比吸引力并不低，所以裝機的空間和裝機的吸引力非常高，也處在非常快速的成長期。

光伏現在的發電比例越來越接近主力能源，但光伏一定要配上足夠多的儲能，才能完成這個使命。所以，儲能的增速伴隨光伏的增速需要，還有幾倍的發展空間。

氫能是解決光伏發電不穩定性和銷量問題的另一種形式，可以讓清潔能源發展空間變得更大、更強。總體來說清潔能源還有很大的發展空間。

產能過剩了嗎

當然，不能忽視的是，目前市場上對新能源的爭議依然很大。

比如光伏，一部分投資者認為光伏出現“過剩”。同時，光伏已進入一個研發拉動效率提升和成本下降的新周期，先進產能會持續涌現，盈利分層效應會越來越明顯。

市場上對于鋰電池的產能過剩也有很大的擔憂。有業內人士認為，盡管從整體產能上看可能是過剩的，但高端產能依舊處在供不應求的狀態。在技術迭代的情況下，不同企業提供的產品在質量、技術、品類上均存在差異。制造業是以技術為基礎的，技術可以轉化為成本優勢，且這種優勢可以傳導出去。從中國制造業的競爭力來看，加上技術不斷迭代，討論產能過剩為時尚早。

電池企業更多需要關注技術的迭代和發展，而不是簡單從供需平衡出發去判斷產業是否過剩、未來是否有降價可能。基于這個邏輯，我們比較看好產能較好、具備一定規模效應、在技術和質量上有較強技術壁壘的公司。