小心借殼上市風險

編者按

企業(yè)尊法、守法，合規(guī)經(jīng)營，首先要知法、懂法。本刊在“法治經(jīng)緯”欄目開設話題板塊，針對企業(yè)家關注的法治、合規(guī)話題，邀請法律專家、學者、律師等進行普法知識問答。本期邀請廣強律師事務所合伙人曾杰解析關于企業(yè)借殼上市的有關問題。

A 公司宣布籌劃分拆控股子公司 B 上市，途徑是借殼其2022年控股的上市公司 C。根據(jù)公告，C 擬通過發(fā)行股份方式購買 B 公司100%股權，同時募集金額不超過資產(chǎn)購買價格的100%。

上述方式被稱為借殼上市，從法律定義上，這類行為屬于上市公司重大資產(chǎn)重組，而借殼上市或者買殼上市，都屬于金融行為的一種通俗化表達。

借殼上市需要滿足哪些條件？

曾杰：具體滿足條件，規(guī)定在《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》《〈關于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關規(guī)定的決定〉的問題與解答》等細則中。主要要求符合以下條件：

上市公司購買的資產(chǎn)對應的經(jīng)營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》規(guī)定的其他發(fā)行條件，比如持續(xù)經(jīng)營三年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元等，即與 IPO 趨同原則。

上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內(nèi)未受到證券交易所公開譴責，不存在其他重大失信行為，不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會立案調(diào)查的情形等。

不得損害投資者合法權益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形，符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條、第四十三條規(guī)定的要求。

借殼上市的優(yōu)點有哪些？

曾杰：可以節(jié)約 IPO 上市審批手續(xù)和時間，本質(zhì)上只需要通過各類股權或者資產(chǎn)收購，就完成了曲線上市，這是通過資產(chǎn)重組上市的最大優(yōu)點。同時，相比于 IPO 受政策/監(jiān)管等大環(huán)境影響較多，借殼上市只需要找到合適的殼公司，成功率相對較高。

借殼上市有哪些風險？

曾杰：借殼上市行為受到逐漸嚴格的監(jiān)管，監(jiān)管部門的審核也在逐步強化。比如在2021年，完成借殼上市的 A 股公司僅有兩例。而借殼上市成功后，由于涉及多家公司/股權主體的重組和融合，能夠良好消化業(yè)務，在資本市場和主營業(yè)務市場獲得良好的整合，也是一種考驗。

借殼與買殼的區(qū)別？

曾杰：兩者法律上都屬于上市公司的資產(chǎn)重大重組，在通俗的定義上區(qū)別，買殼上市是指非上市公司通過收購一些業(yè)績較差的上市公司，成功控股后，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市的目的。借殼上市則是指上市公司的母公司（集團公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實現(xiàn)母公司的上市。

（責編惠寧寧）