小心借殼上市風險

編者按

企業尊法、守法，合規經營，首先要知法、懂法。本刊在“法治經緯”欄目開設話題板塊，針對企業家關注的法治、合規話題，邀請法律專家、學者、律師等進行普法知識問答。本期邀請廣強律師事務所合伙人曾杰解析關于企業借殼上市的有關問題。

A 公司宣布籌劃分拆控股子公司 B 上市，途徑是借殼其2022年控股的上市公司 C。根據公告，C 擬通過發行股份方式購買 B 公司100%股權，同時募集金額不超過資產購買價格的100%。

上述方式被稱為借殼上市，從法律定義上，這類行為屬于上市公司重大資產重組，而借殼上市或者買殼上市，都屬于金融行為的一種通俗化表達。

借殼上市需要滿足哪些條件？

曾杰：具體滿足條件，規定在《上市公司重大資產重組管理辦法》《上市公司收購管理辦法》《〈關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定〉的問題與解答》等細則中。主要要求符合以下條件：

上市公司購買的資產對應的經營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發行股票注冊管理辦法》規定的其他發行條件，比如持續經營三年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元等，即與 IPO 趨同原則。

上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內未受到證券交易所公開譴責，不存在其他重大失信行為，不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查的情形等。

不得損害投資者合法權益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形，符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條、第四十三條規定的要求。

借殼上市的優點有哪些？

曾杰：可以節約 IPO 上市審批手續和時間，本質上只需要通過各類股權或者資產收購，就完成了曲線上市，這是通過資產重組上市的最大優點。同時，相比于 IPO 受政策/監管等大環境影響較多，借殼上市只需要找到合適的殼公司，成功率相對較高。

借殼上市有哪些風險？

曾杰：借殼上市行為受到逐漸嚴格的監管，監管部門的審核也在逐步強化。比如在2021年，完成借殼上市的 A 股公司僅有兩例。而借殼上市成功后，由于涉及多家公司/股權主體的重組和融合，能夠良好消化業務，在資本市場和主營業務市場獲得良好的整合，也是一種考驗。

借殼與買殼的區別？

曾杰：兩者法律上都屬于上市公司的資產重大重組，在通俗的定義上區別，買殼上市是指非上市公司通過收購一些業績較差的上市公司，成功控股后，剝離被購公司資產，注入自己的資產，從而實現間接上市的目的。借殼上市則是指上市公司的母公司（集團公司）通過將主要資產注入到上市的子公司中，來實現母公司的上市。

（責編惠寧寧）