7月PMI為49.3%　比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)

申萬宏源：近兩個(gè)月中采PMI 數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能環(huán)比持續(xù)轉(zhuǎn)弱的過程已結(jié)束，7 月正式拉開內(nèi)生動(dòng)能溫和回升的“第三階段”。其中，內(nèi)需訂單，尤其是消費(fèi)需求的改善速度明顯較二季度加快，主因自今年年初以來快速走強(qiáng)的地產(chǎn)竣工，按半年傳導(dǎo)時(shí)滯的歷史規(guī)律，開始于7 月體現(xiàn)為居民對大宗消費(fèi)傾向的回升（家電、家具、汽車），這一邏輯是獨(dú)立于收入的。加之國內(nèi)地產(chǎn)政策的快速優(yōu)化調(diào)整，結(jié)合我們此前地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)年內(nèi)向好的態(tài)勢，消費(fèi)、地產(chǎn)兩大內(nèi)需動(dòng)能均迎來新的積極變化，下半年經(jīng)濟(jì)形勢無需過度悲觀，基建政策更多留力明年。

光大證券：7 月制造業(yè)PMI 超預(yù)期上行，明顯超出季節(jié)性，主因需求邊際改善與庫存指數(shù)企穩(wěn)。一方面，新訂單指數(shù)較上月上行0.9 個(gè)百分點(diǎn)，反映市場需求整體繼續(xù)改善；另一方面，庫存指數(shù)與市場價(jià)格指數(shù)同步回升，原材料庫存指數(shù)較上月上行0.8 個(gè)百分點(diǎn)，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月上升7.4 個(gè)百分點(diǎn)，反映市場預(yù)期逐步回暖。向后看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能企穩(wěn)回升的積極面在逐步增多。一是高溫天氣等季節(jié)性因素對生產(chǎn)的影響減弱；二是政策刺激效應(yīng)逐步釋放，7月政治局會(huì)議定調(diào)后，一系列穩(wěn)增長政策正加速出臺，推動(dòng)需求持續(xù)改善，三季度PMI 有望持續(xù)上行。

招商證券：從7 月份的數(shù)據(jù)看，除了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)以外的多個(gè)行業(yè)均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。往后看，中央政治局會(huì)議提到加大宏觀政策調(diào)控力度、加快專項(xiàng)債券發(fā)行和使用、適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、制定實(shí)施一攬子化債方案，在積極政策帶動(dòng)下，制造業(yè)PMI 環(huán)比修復(fù)的方向明確，如果穩(wěn)增長的政策能夠加速落地，制造業(yè)PMI有望在9 月份回到榮枯線以上。服務(wù)業(yè)中與暑期旅游相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望繼續(xù)維持高位。

平安證券：從7 月PMI 數(shù)據(jù)透視當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的特征：1）物價(jià)見底趨勢凸顯，7 月PMI 數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)集中在各項(xiàng)價(jià)格指數(shù)的顯著回升上；2）去庫存對經(jīng)濟(jì)的拖累有減弱跡象，7 月制造業(yè)原材料和產(chǎn)成品去庫存速度均有所放緩；3）服務(wù)業(yè)恢復(fù)性增長對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)趨于衰減，二季度以來PMI 數(shù)據(jù)所展現(xiàn)的“制造業(yè)收縮VS非制造業(yè)擴(kuò)張”的特征逐步弱化，一方面，一季度修復(fù)有所透支的服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)回暖疲態(tài)顯現(xiàn)，另一方面，制造業(yè)內(nèi)需持續(xù)邊際改善。7 月以來民營經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場、擴(kuò)大消費(fèi)等方面政策暖風(fēng)不斷，后續(xù)新一批政策性開發(fā)性金融工具、加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度等財(cái)政政策，以及再次降準(zhǔn)、降息等貨幣政策，均有進(jìn)一步加碼的空間。

圖說

7月PMI顯示制造業(yè)生產(chǎn)邊際修復(fù)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期的改善較為明顯，而非制造業(yè)中地產(chǎn)周期仍有一定拖累。7月地產(chǎn)相關(guān)高頻指標(biāo)顯示地產(chǎn)需求尚未企穩(wěn)，7 月1～28 日30 大中城市銷售面積環(huán)比下行26%、同比回落近3 成。往前看，穩(wěn)增長窗口或延續(xù)到8 月，穩(wěn)定地產(chǎn)需求以及房價(jià)預(yù)期是穩(wěn)增長的關(guān)鍵變量，7 月24 日政治局會(huì)對于宏觀調(diào)控的總基調(diào)更積極有為，關(guān)注后續(xù)執(zhí)行力度及效果。

——摘自華泰證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告