公司經營業(yè)績波動性對盈余管理的影響

胡曉玲

【摘 ?要】論文從經營業(yè)績波動性的視角研究了我國上市公司的盈余管理行為，選擇2017-2021年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，探究經營業(yè)績波動性對盈余管理的影響機制。研究發(fā)現(xiàn)，剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性顯著高于剔除前的經營業(yè)績波動性；剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性對公司盈余管理存在正向作用。

【關鍵詞】經營業(yè)績波動性；盈余管理；利潤平滑

【中圖分類號】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）07-0067-03

1 引言

盈余管理是上市公司有目的地進行會計信息調整。管理層通過盈余管理粉飾了對外報出的會計信息，掩蓋了公司實際的經營業(yè)績，對報表使用者的經濟決策產生重要影響。因此，公司基于什么動機產生盈余管理行為以及如何抑制公司的盈余管理是眾多學者研究的重點。

公司經營業(yè)績特征不僅僅指經營業(yè)績水平的高低，還包含經營業(yè)績穩(wěn)定性，這同樣是管理層、股東和其他利益相關者關注的重要因素。穩(wěn)健的經營業(yè)績不僅有利于管理層維護職業(yè)形象，還有利于向市場傳遞公司經營狀況穩(wěn)定的積極信號。管理層為了實現(xiàn)自身利益最大化可能通過盈余管理，使得公司經營業(yè)績保持相對穩(wěn)定。研究公司經營業(yè)績波動性與盈余管理水平之間的關系，有助于進一步認識上市公司的盈余管理行為，對盈余管理的治理有一定的研究意義。

2 文獻回顧與研究假設

2.1 文獻回顧

學者們研究發(fā)現(xiàn)公司管理層存在降低公司經營業(yè)績波動的利潤平滑動機。Graham等[1]選取公司的財務主管作為調查對象，研究發(fā)現(xiàn)96.9%的公司傾向于讓公司經營業(yè)績保持穩(wěn)健。魏濤等[2]對上市公司盈余管理的動機進行研究，發(fā)現(xiàn)高盈利的公司為了避免公司經營業(yè)績出現(xiàn)大起大落，會利用非經常性損益操縱當期收益。王玉濤等[3]對公司減持限售股的現(xiàn)象進行研究，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)由于需要完成國資委設定的業(yè)績考核指標，會通過減持限售股實現(xiàn)平滑經營業(yè)績的目的。李文耀和許新霞[4]通過對上市公司公允價值后續(xù)計量中的盈余管理動機進行實證研究，結果顯示公司進行盈余管理的主要動機是保持經營業(yè)績的相對平穩(wěn)。蔣秋菊和李丹蒙[5]通過實證研究發(fā)現(xiàn)實施連續(xù)分紅股利政策的公司具有明顯的降低公司經營業(yè)績波動的利潤平滑動機，以維持公司穩(wěn)定的股利支付率。

也有學者進一步研究利潤平滑動機與盈余管理手段的關系。Heflint和Warfield[6]的研究結果表明，公司為了達到平滑經營業(yè)績的目的，會使用多計提資產減值的盈余管理手段。趙春光[7]對滬深兩市A股上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)計提資產減值前盈利的公司會以計提資產減值為手段達到平滑經營業(yè)績的目的。蘇洪丹[8]研究發(fā)現(xiàn)公司會通過計提和轉回流動資產減值損失進行利潤調整，從而實現(xiàn)保市和平滑經營業(yè)績。王秀麗[9]、劉文楷和邱金龍[10]通過研究證實上市公司存在通過確認商譽減值損失達到平滑經營業(yè)績的盈余管理行為。郭飛等[11]對國有上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)管理層出現(xiàn)利用衍生工具進行盈余管理的現(xiàn)象，因為衍生工具的使用可以通過可操控性應計項目來穩(wěn)定公司經營業(yè)績。

文獻的梳理表明，已有的研究重點關注不同的盈余管理手段對公司經營業(yè)績的影響，鮮有關注公司剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動對盈余管理行為的影響。基于此，本文從經營業(yè)績波動性的視角研究了我國上市公司的盈余管理行為，進一步豐富盈余管理行為影響因素的研究。

2.2 研究假設

在資本市場中，投資者往往更偏好經營穩(wěn)健的公司。如果公司經營業(yè)績波動性較大，說明企業(yè)未來的盈利情況和公司價值難以評估，增加了投資者投資的風險和不確定性，從而可能導致公司股價出現(xiàn)波動和融資成本提高。已有研究發(fā)現(xiàn)，公司的管理層會根據公司利潤是否充盈，選擇負向或正向的盈余管理，以此來降低經營業(yè)績波動[12]。因此，管理者會利用信息不對稱，通過盈余管理將企業(yè)形象美化為經營狀況良好，掩蓋經營狀況差的事實，影響投資者的決策行為[13]。

上市公司所有權和經營權分離，股東是企業(yè)所有者，委托經營者管理企業(yè)，二者存在信息不對稱和利益目標不一致。管理層作為代理人，其職業(yè)形象與公司經營業(yè)績息息相關。當上市公司經營業(yè)績出現(xiàn)較大波動時，會影響股東對管理層的管理能力、經營效率的評價[14]。同時，當薪酬激勵方案以公司的經營狀況作為重要考核方面，管理層為了達到考核標準，容易誘發(fā)盈余管理行為[15]。因此，本文提出如下假設：

H1：剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性顯著高于剔除前的經營業(yè)績波動性。

H2：剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性對公司盈余管理存在正影響。

3 研究設計

3.1 樣本選擇及數據來源

本文選取2017-2021年滬深A股上市公司為研究樣本，對樣本數據進行如下處理：①剔除金融保險行業(yè)樣本；②剔除ST、*ST、PT的公司樣本；③剔除資產負債率大于1的樣本；④剔除數據缺失的樣本。本文所有連續(xù)變量已在1%和99%分位數上進行Winsorize處理。本文有關財務數據的來源均為國泰安（CSMAR）數據庫。

3.2 變量說明

3.2.1 被解釋變量

盈余管理（EM）。參照已有的研究，使用修正后的Jones模型計量，用可操縱性應計利潤的絕對值來表示應計盈余管理。

3.2.2 解釋變量

經營業(yè)績波動性（volDROA）。本文使用剔除盈余管理后的公司業(yè)績，計算經營業(yè)績波動性。

步驟一，計算剔除盈余管理后的公司業(yè)績。

DROAi，t=ROAi，t-EMi，t/Ai，t=NIi，t/Ai，t-EMi，t/Ai，t ? ? ? ?（1）

式中，下標i代表公司，t代表年度，ROA為總資產收益率，NI為凈利潤，A為總資產，EM為操縱性應計利潤。

步驟二，計算經營業(yè)績波動性。

計算ROA在每一個5年時間段內的標準差：

volDROAi，t=?（2）

式中，T=5，代表著滾動區(qū)間為5年，即t-4至t年。

3.2.3 控制變量

本文選取公司規(guī)模（size）、資產負債率（lev）、營運資金周轉率（turnover）、第一大股東持股比例（fsh）、營業(yè)收入增長率（growth）、審計意見類型（audit）作為控制變量。此外，本文還增加了年份虛擬變量（Year）和行業(yè)虛擬變量（Ind）。

3.3 模型設定

為檢驗剔除了盈余管理后的公司經營業(yè)績波動性對盈余管理的影響，構建以下模型：

EMit=β0+β1volDROAit+Controls+Year+Ind+εit ? ? ? ? ? ?（3）

在模型（3）中，i表示企業(yè)，t表示年份。方程中EMit是盈余管理，volDROAit是剔除了盈余管理后的經營業(yè)績波動性，Controls是方程的控制變量。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

由表1的描述性統(tǒng)計結果可看出，樣本企業(yè)的盈余管理（EM）的均值為0.058，標準差為0.060，最大值為0.296，最小值為0.001，說明不同上市公司之間的盈余管理水平存在較大差異。剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性（volDROA）的平均值和標準差分別為0.055和0.041，最大值和最小值分別是0.189和0.000，存在較大差異。

4.2 假設檢驗結果

對于假設1，用均值差異t檢驗進行驗證。表2列示了本文變量的均值差異t檢驗結果，剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性的平均值為0.055，未剔除盈余管理的公司經營業(yè)績波動性的平均值為0.042，均值差為0.013，t值為41.222，說明剔除盈余管理后的公司經營業(yè)績波動性均值顯著高于剔除前的經營業(yè)績波動性均值。因此，本文假設1成立。

對于假設2，用模型（3）進行驗證。回歸結果如表3所示。在控制了可能影響盈余管理（EM）的因素后，經營業(yè)績波動性（volDROA）的估計系數為0.269（t=14.82，p＜0.001），說明系數在1%水平上顯著，即剔除了盈余管理后的經營業(yè)績波動性對盈余管理有顯著正影響，實證結果驗證了前文的研究假設，隨著剔除盈余管理后的公司經營業(yè)績波動性的上升，會導致企業(yè)的盈余管理程度的提高。由此可以證明假設2是成立的。

5 穩(wěn)健性檢驗

為進一步檢驗假設的實證結果的穩(wěn)健性，本文通過分別替換被解釋變量的計算方法、增加控制變量的方式進行檢驗。

5.1 替換被解釋變量計量模型

采用基本Jones模型重新計算本文的被解釋變量，并進行上述實證分析，回歸結果如表4第（1）列所示。檢驗結果與前文保持一致。

5.2 加入控制變量

公司盈余管理與公司治理結構具有密切關系。董事會是我國上市公司治理結構的重要組成部分。因此，本文在控制變量中加入董事會規(guī)模（bs）、董事長與總經理兼任情況（bual，當兼任時取1，否則為0）。結果如表4第（2）列所示。經營業(yè)績波動性（volDROA）與盈余管理（EM）的相關關系仍顯著為正。

6 結論

本文以2017-2021年滬深A股上市公司為研究對象，考察上市公司經營業(yè)績波動性對盈余管理的影響，研究發(fā)現(xiàn)：我國滬深A股上市公司普遍存在盈余管理行為，剔除盈余管理后的經營業(yè)績波動性顯著高于未剔除的經營業(yè)績波動性，剔除盈余管理后的公司經營業(yè)績波動性對公司盈余管理存在顯著的正向影響，即經營業(yè)績波動性越大，盈余管理水平越高。說明公司的管理層為了降低公司經營業(yè)績波動性大帶來的負面作用，會出現(xiàn)盈余管理行為。

本文旨在研究公司經營業(yè)績波動性對公司盈余管理的影響機制，本文研究有利于市場投資者提高對公司真實經營業(yè)績情況的判斷能力，同時，也有利于監(jiān)管方進一步了解企業(yè)的盈余管理動機和治理上市公司的盈余管理行為。

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