企業戰略視域下上市公司財務報表分析及優化建議

■葛忠惠 義烏市瑞澤服飾有限公司

一、我國上市公司財務報表分析的主要問題

據《2020年上市公司會計監管報告》顯示，截至2021年4月，深圳、上海兩市共有4247家上市公司進行了年度財務報告披露。通過分析總結，本文梳理出上市公司財務報表分析存在的主要問題。

1.部分上市公司財務報表分析與實際業務脫節

部分上市公司沒能依照實際業務情況對財務報表數據進行深入分析，只是單純照抄信息披露模板，導致財務報表分析同質化問題嚴重。同時財務報表分析與公司實際業務脫節嚴重，財務報表分析中缺少公司業務實際與特點的體現，也沒能做到利用實際業務對財務數據的合理性進行證實。部分上市公司中財務部門與業務部門缺乏有效溝通，財務人員將工作重點僅放在做賬和編制財務報表之上，缺少對公司生產情況、庫存情況及業務銷售情況的了解。

2.部分上市公司缺少專門的財務報表分析崗位

部分上市公司將財務管理的重點放在財務核算工作之上，有時候忽視對財務報表的分析。在財務部門中僅設有出納、采購、各項核算崗位等，缺少對財務報表分析崗位的專門設置。同時，財務部門的工作雖然向著歷史財務數據核算方向傾斜，卻缺少對歷史財務指標、戰略規劃及業務實際的系統化、全方位的報表分析，從而導致財務報表的使用者難以在財務報表中提取出關鍵且有價值的財務與非財務信息，不利于上市公司的戰略管理與決策管理。

3.部分上市公司未結合戰略規劃進行財務報表分析

通過梳理、總結部分上市公司年度報告中披露的今后發展展望，能夠看出部分上市公司對未來的發展戰略及經營計劃有所忽視，也沒能結合歷史財務數據指標及變化情況展開深層次的分析，致使公司在戰略規劃方面相對空泛，無法向財務報表的使用者提供更具價值且清晰準確的財務信息。同時，從部分上市公司披露的再融資計劃能夠看出，這部分上市公司未能結合自身戰略規劃進行未來的財務數據預測，缺少對資金使用途徑的合理規劃，導致財務報表的實效性不強。又或是因為公司未能夠結合業務實際情況對財務數據進行預測，從而造成公司在財務數據和戰略規劃方面的邏輯性較差。

二、企業戰略視域下H公司財務報表分析

1.H上市公司簡介

H上市公司是一家集研發、制造、銷售、服務于一體的鋰電池化成分容成套生產設備系統集成商，在領域內屬于全球一流企業，主要的產品包括各類電池的測試設備、充放電設備、物流設備及配套軟件系統。H上市公司于1985年在深圳證券交易所上市，股票代碼：000049。目前，H公司是我國能出口鋰電池化成分容成套設備為數不多的企業，是與日本、韓國等國家鋰電池制造商具有密切合作的一家后處理設備制造商。

2.基于戰略視域的財務報表分析方法

傳統財務報表分析指標主要包括償債能力、盈利能力、營運能力三個方面。償債能力指標包括流動比率、速動比率等；盈利能力指標包括營業凈利率、總資產凈利率、權益凈利率等；營運能力包括應收賬款周轉率、總資產周轉率等。雖然上述傳統財務報表分析指標能夠在一定程度上反映企業的財務狀況和經營成果。但傳統的財務報表分析體系與方法在新形勢下存在一定的局限。一方面，考慮到我國的制度背景與市場環境均具有自身的特點，在上市公司財務報表分析過程中，不能照搬國際上的傳統財務報表分析體系與標準；另一方面，傳統財務報表分析方法僅能完成對財務數據的分析。除財務報表中的數據外還存在大量極具價值的資源，這種情況會導致財務報表分析得出的結果完整性不足，難以適應上市公司的實際發展需求。

基于此，綜上考量上述因素，結合中國公司會計準則與財務信息披露相關制度，以張新民提出的基于戰略視角的公司財務報表分析框架作為H公司財務報表分析采用的主要方法。此框架分析并解決了上市公司戰略選擇與實施的結果、經營性資產管理與核心競爭力等7個方面的問題。利用此框架對H公司進行財務報表分析，能夠從外部與內部兩個環境層面實現綜合、系統性地分析，明晰H公司面臨的外部環境、財務風險及戰略選擇，有助于H公司明確發展戰略趨勢，助力未來的健康可持續發展。

3.戰略分析

（1） 配置戰略分析

H公司2021年的資產總額為38.47億元，其主要為經營性資產，并無交易性金融資產、債券投資及其他權益工具投資等，表明H公司基本上將所有的資源均配置在自身的經營性資產之上，是一家經營主導型公司，沒有過多的對外投資行為。

（2） 資本引入戰略分析

2021年年末，H公司的負債與股東權益規模共有38.47億元，從貢獻角度分析其順序依次為投入資本、經營性負債與留存收益。表明H公司在資本引入戰略方面主要依托于股東的資金，而與公司業務經營導致留存收益與經營性負債也有所共享，H公司具有較強的盈利能力。

（3） 經營競爭戰略分析

表1所示為根據H公司2021年度財務報表數據計算得出的經營性資產報酬率、經營性資產周轉率、核心利潤率等指標。

表1 H公司經營競爭戰略分析表

由上述數值能夠看出，H公司的財務方面具有低周轉、高盈利的特征。H公司具有較強的自主研發能力，可以為后處理系統提供全自動的服務，與市場中其他競爭對手相比較，H公司憑借技術性能引領，在設備生產效率、數據應用率等多方面均具有較強的市場競爭優勢，貫徹實施了差異化發展戰略。

4.財務狀況質量及競爭力分析

（1） 固定資產質量與競爭力分析

在周轉性方面，可以通過固定資產周轉率反映固定資產質量。H公司2018年至2021年的固定資產周轉率分別為5.22%、7.38%、6.26%、4.45%。由此可見H公司固定資產周轉率的整體趨勢為先升后降，但整體仍保持較高的水平。2021年，H公司固定資產周轉率僅有4.45次，為四年內的最低水平。分析其原因可能是H公司在年底新增了固定資產投入，在此時間節點并未發揮出新增固定資產投入的市場貢獻價值。

（2） 營運資本管理與競爭力分析

H公司的營運資本管理主要從應收賬款質量和存貨質量兩方面進行分析，H公司在2017—2021年的應收賬款如圖1所示。

圖1 H公司2017—2021年應收賬款圖

可以看出，H公司在2017年至2020年的時間內，應收賬款呈現增加趨勢，在2021年應收賬款為3.49億元，與上一年同期相比稍有下降。2021年H公司應收賬款占總資產比重為9.00%，占流動資產比重為10.91%，與2017年相比上漲幅度較大，可以看出H公司的財務風險有所增加。

H公司2020年與2021年的存貨周轉率比分別為0.81次和0.95次，期末存貨賬面價值分別為83755.90萬元和78.098.67萬元，存貨毛利率分別為40.04%與52.58%，可見H公司的存貨周轉率有所增加，但整體仍保持較低水平。分析其原因，主要可能為H公司主要產品為后處理系統設備，在運輸完成后還需進行安裝、調試等操作，從發貨至驗收的周期較長。從存貨毛利率方面來看，在兩年間存貨毛利率始終保持穩定的理想水平，稍有上升，證明H公司存貨的盈利效果良好。整體分析，H公司存貨質量較高，產品具有不錯的市場認可度，市場競爭力與品牌影響力均在不斷提升。

（3） 盈利質量與競爭力分析

H公司的盈利質量可以從費用效率、利潤持續性兩方面對公司競爭力進行考察。

費用效率與競爭力可以從研發費用率、銷售費用率和管理費用率等指標的變化進行考察，如表2所示為H公司2020年和2021年的相關指標數據。H公司研發費用率有所上升，表明其增大了在研發方面的投入力度，以更好地滿足客戶“降本增效”的需求，有助于其競爭力的提升。銷售費用率有所下降，表明H公司銷售有效性得到提升。管理費用率在兩年間的提升幅度較大，原因在于H公司執行股權激勵的股份支出導致，而核心利潤率有所下降，原因可能是由于疫情影響導致下游客戶生產與擴產遭受影響，核心利潤有所降低，盈利能力出現下降。

表2 H公司費用效率表

利潤持續性與競爭分析可以從營業收入增長率與主營業務毛利率衡量。2019—2021年，H公司營業收入增長率有所下滑，但均超過10%，證明H公司的產品仍具有良好的增長態勢。且H公司的主營業務毛利率始終較高，證明H公司的產品競爭力較強。但因2020年海外客戶的投資放緩，對于產品的購買需求降低，從而使主營業務毛利率受到影響。據年報顯示，2021年H公司的非經常損益僅有0.52億元，波動較小，保持良好的利潤持續性。

（4） 風險分析

針對H公司的經營風險分析而言，主要選擇核心利潤率與主營業務毛利率兩個指標進行分析。H公司2020年與2021年核心利潤分別為43761.58萬元與41037.39萬元，主營業務收入分別為131302.48萬元和149276.9萬元。H公司的核心利潤率與主營業務毛利率均有所下降，證明H公司面臨較大的經營風險。一方面，公司下游客戶生產及擴產情況并不良好，大環境下H公司產品的購買需求有所減少。另一方面，由于鋰電池應用規模的持續擴增，促進了行業發展，導致眾多新的廠家進入行業領域，加劇了市場競爭。從H公司的資產負債表能夠看出，2019年至2020年，公司存貨賬面價值占總資產比重分別是33.84%、33.88%與20.57%，占比相對較高。

同時，H公司業務客戶比較集中，2021年H公司前5名客戶銷售額占總銷售額的76.94%。倘若排在前幾名的客戶對H公司的需求出現大幅度的降低，必然會導致H公司的經營收益大幅減少。

三、企業戰略視域下H公司財務報表分析的優化建議

1.提升企業創新能力

隨著市場經濟的持續發展，消費者對產品的需求也逐漸向著個性化與多元化的方向發展，只有真正做到創新、個性或原創的產品或品牌，才能在激烈的市場競爭中穩占一席之地，獲得更多客戶的青睞。由此，H公司有必要進一步強化自身的產品創新能力，提升自身市場競爭力。H公司應結合資源優勢，采取差異化發展戰略，持續豐富公司產品類型，依托于自身創新能力的提升，結合不同的產品需求和目標群體對品牌體系進行差異化構建，細分市場。同時，H公司在經營過程中應加強對品牌賣點的重視，依托于豐富的產品體系，持續拓展市場，在降低客戶消費成本的同時，提升品牌知名度，和客戶對產品的滿意度。

2.調整企業投資模式

目前，H公司在投資環節中對多元化投資戰略的重要性有所忽視，導致H企業的權益性投資過于集中，在一定程度上提升了企業的風險。為應對日益復雜的市場環境，提高自身市場競爭力與盈利能力。H公司必須結合經濟形勢與市場情況，對投資戰略進行及時調整，根據自身發展需求設置多元投資策略，在信息技術、電子設備等高新技術方面增大投資的力度，從而將面臨的風險分散開來，保證H公司股利與利息分配的合理性與科學性。

3.提高產品質量性能

H公司市場競爭力的一大體現就是基于技術引領的設備生產率和數據應用率，這在某種程度上也是產品質量與性能的體現。考慮到鋰電池后處理系統的自身特性，倘若H公司自身產品的質量不佳，不僅會影響產品的合格率，還會帶來安全威脅。因此，H公司必須加強對產品質量的把控，堅持安全第一原則，切實提高產品質量。與此同時，H公司還應與時俱進，適應市場需求，積極研發高端產品，有效規避低端產品的同質化競爭情況，借助技術引領及品牌打造等形式打造市場內的高競爭壁壘，抵御部分一般競爭者的競爭。

四、結語

綜上所述，在現代企業經營管理中財務報表分析能夠為企業管理者在決策過程中提供有力的數據支持。考慮現階段鋰電池的應用規模持續擴大，在極大程度上刺激了行業發展，越來越多的企業進入行業領域之內，加劇了市場競爭。為此，基于企業戰略視域，對H公司的財務報表展開分析。H公司必須立足于經濟學角度，對財務報表中蘊藏的發展戰略進行分析，以此彌補財務分析技術中戰略分析理念的缺失。通過對H公司財務報表分析，H公司應積極提升自身創新能力，豐富產品體系，調整企業投資模式，分散風險，提高產品質量性能，打造高競爭壁壘，以此為公司的健康發展提供保障。